【正文】 生產(chǎn)情況產(chǎn)品品種、生產(chǎn)能力、原料供應(yīng)、自然資源耗損情況。分行業(yè)介紹。投資決策正在進(jìn)行或計(jì)劃進(jìn)行的投資項(xiàng)目，包括對(duì)設(shè)備、廠房、土地及研究開發(fā)項(xiàng)目的投資。并有相應(yīng)的披露時(shí)間。表十二 上市公司各階段信息披露 報(bào)告期公告內(nèi)容公開募股中期報(bào)告年度報(bào)告?zhèn)渥?huì)計(jì)信息發(fā)行人最近三年并當(dāng)年中期經(jīng)審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表主要數(shù)據(jù)，并提供詳細(xì)說明出具注冊(cè)會(huì)計(jì)師明確表達(dá)意見的會(huì)計(jì)報(bào)表。上市公司的信息披露我國的國家級(jí)資本市場(chǎng)主要是上海證券交易所和深圳證券交易所。筆者除了收集5家銀行的資料外，還對(duì)汕頭市商業(yè)銀行某支行的詹行長、廣東發(fā)展銀行汕頭分行信貸部經(jīng)理肖女士、中國銀行的胡先生進(jìn)行了實(shí)地訪談。此外，由于中國一貫的政治體制和意識(shí)形態(tài)的主導(dǎo)思想，私有財(cái)產(chǎn)一直沒有得到國家根本大法憲法的承認(rèn)，財(cái)不外露也不失是預(yù)防萬一的好方法。同時(shí)，我們?cè)趯?shí)際調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)私營企業(yè)的財(cái)務(wù)部門都是由家族成員控制，外人一般是無法進(jìn)入的。了解管理人員水平機(jī)構(gòu)設(shè)置公司組織結(jié)構(gòu)介紹材料人力資源了解稅收交納已年審的稅務(wù)登記證可以看出，每一個(gè)方面的經(jīng)營信息對(duì)私營企業(yè)來說都是很重要的商業(yè)機(jī)密。公司章程、合資合同與成立批文。上年度財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告投資決策項(xiàng)目計(jì)劃書市場(chǎng)營銷商品交易合同或協(xié)議書技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品開發(fā)新產(chǎn)品計(jì)劃書。企業(yè)在這一過程中處于被動(dòng)的地位，它必須配合銀行的調(diào)查工作，接受會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所甚至律師事務(wù)所的清查與審核，并保證提交的各種資料具有法律效力。公司規(guī)模實(shí)力必須通過資料才能確切驗(yàn)證，它本身就是一種不對(duì)稱信息。如果借款數(shù)額不大，借款人和貸款人關(guān)系又較好，那么利息成本是非常低廉的。銀行貸款是私營企業(yè)資金來源的一個(gè)部分，但是所占比例很小。 從以上的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以得出：一、私營企業(yè)目前并不存在強(qiáng)烈的資金約束，或者說，私營企業(yè)只是在正式的金融制度下存在著融資困難問題。有關(guān)“您從銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款時(shí)，愿不愿意按銀行的要求提供所有的信息”一題：表十答 案愿意，只要能貸到款不愿意，因?yàn)檫@涉及企業(yè)機(jī)密看情況，只要不涉及企業(yè)機(jī)密就提供只要銀行所有企業(yè)一視同仁就提供所有報(bào)送銀行的信息都要經(jīng)過篩選其 它份 數(shù)2010402060比例（%）0注：本題實(shí)際回答人數(shù)為98。同時(shí)，由于人情關(guān)系，私人拆借也體現(xiàn)了靈活性，如根據(jù)雙方關(guān)系的親近程度和資金數(shù)額的大小，債權(quán)人將視情況決定要不要借款人支付利息。這張借據(jù)并不是附有各種條款的打印或復(fù)印的合同文本，在形式上不拘一格，甚至可以是一張舊煙盒紙。私人借貸中，財(cái)產(chǎn)抵押和正式的計(jì)劃書基本不起作用，借貸雙方的人情面子和對(duì)借款人的了解是決定信貸關(guān)系的決定性因素。這里，我們可以很清楚地看出，雖然銀行貸款是私營企業(yè)資金來源之一，但是在利用比例上是比較小的，%的私營企業(yè)只能貸到所需資金的30%以下，其余的資金缺口還得依靠企業(yè)通過別的途徑解決。此外，親戚朋友和其它單位借款的作用仍然不可忽視，%。私營企業(yè)的資金來源有關(guān)“貴公司日常的資金來源”一題：表三答 案企業(yè)自有資金銀 行貸 款國家政策性 貸 款其它單位借 款親戚朋友借 款海外金融機(jī)構(gòu)貸款其它份 數(shù)864610162006比例（%）0很明顯，私營企業(yè)流動(dòng)資金來源非常廣泛，不僅依靠自身積累（%），同時(shí)也能從銀行和政府部門獲得支持（%）；不僅可以依靠親戚朋友借款（%），也能夠從其它單位借款周轉(zhuǎn)（%），同時(shí)還有其它途徑籌措資金（%）。在感到困難的私營企業(yè)中，程度也有所區(qū)別，%。尤其是在私營企業(yè)遍布的潮州市庵埠鎮(zhèn)，我們總共發(fā)放了19份問卷，卻僅僅只回收了1份，而問卷發(fā)放的地點(diǎn)還是在彼此觥籌交歡的晚筵上。由于文化傳統(tǒng)、政治體制、社會(huì)環(huán)境等方面的原因，中國人大多信奉財(cái)不外露、樹大招風(fēng)的經(jīng)營理念。調(diào)查設(shè)計(jì)采取意愿探問和現(xiàn)狀調(diào)查相結(jié)合的方式，請(qǐng)私營企業(yè)主就企業(yè)融資問題和企業(yè)內(nèi)部治理與管理這兩方面的問題做出回答。特別地，如果私營企業(yè)連有關(guān)企業(yè)主個(gè)人方面的信息也完全壟斷，那么，企業(yè)將不發(fā)生借貸行為，資金周轉(zhuǎn)只依賴企業(yè)自身的經(jīng)營收入。在這種情況下，將經(jīng)營管理信息控制在企業(yè)內(nèi)部有助于降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，我國的私營企業(yè)是在極其艱難的環(huán)境下冒著巨大的政治風(fēng)險(xiǎn)頑強(qiáng)地成長壯大的。但是，交易雙方在談判過程中，擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方總是傾向于輸出對(duì)自己有利的信息，而控制住對(duì)自己不利的信息。而在正式的金融制度下，由于申請(qǐng)借款的人的范圍大大擴(kuò)展，貸款人對(duì)大多數(shù)借款人的了解都很有限，而人格化信息的不可保證性又很難讓貸款人相信借款人的自我表白或第三方的轉(zhuǎn)述，所以，當(dāng)融資規(guī)模趨大時(shí)，貸款人將降低人格化信息在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型中的影響力，而主要依據(jù)企業(yè)經(jīng)營管理方面的非人格化信息來計(jì)算信貸風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)如想在資本市場(chǎng)上順利地進(jìn)行融資活動(dòng)，就必須解決這兩個(gè)方面的信息不對(duì)稱給貸款人帶來的資金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問題?！安豢杀ＷC性”是人格化信息的根本特點(diǎn)，借款人很難向別人證明自己不是騙子，即使賭咒發(fā)誓保證自己是個(gè)誠實(shí)守信的人，投資者也未必會(huì)相信。一般說來，融資雙方存在的非對(duì)稱信息大致可分為兩種：一種是有關(guān)借款者的個(gè)人信息，另一種是有關(guān)企業(yè)經(jīng)營方面的信息（王宣喻，儲(chǔ)小平，2002）。在制度層面上，資本市場(chǎng)的這種層級(jí)結(jié)構(gòu)跨越了非正式的金融制度和正式的金融制度的連接點(diǎn)，形成了一種涵蓋直接融資和間接融資兩種資金交易方式，并在地理意義上按融資規(guī)模由小到大向外擴(kuò)展的倒金字塔式的空間結(jié)構(gòu)（王宣喻，儲(chǔ)小平，2002）。關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng) 信息披露 私營企業(yè) 融資一、信息不對(duì)稱下的私營企業(yè)融資決策：一個(gè)假說信用制度，作為人類大規(guī)模合作秩序的擴(kuò)展，其主要的功能就是將分散在廣大的互不相識(shí)的人群中的有關(guān)投資機(jī)會(huì)的信息匯集起來（汪丁丁，1997）。資本市場(chǎng)信息披露機(jī)制對(duì)私營企業(yè)融資決策影響的實(shí)證研究*內(nèi)容摘要：本文通過實(shí)證研究檢驗(yàn)了有關(guān)私營企業(yè)融資決策的一個(gè)假說，即在不存在制度歧視和政策傾斜的前提下，如果不考慮資金的利息成本和執(zhí)行成本，那么，影響私營企業(yè)融資決策的主要因素是各層級(jí)資本市場(chǎng)的信息披露機(jī)制。文章最后提出解決私營企業(yè)融資問題的三點(diǎn)建議。無論是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)金融自由化的國家，還是繼續(xù)實(shí)行金融抑制的發(fā)展中國家，其資本市場(chǎng)總是分層的（周其仁等，1998）。但是在實(shí)踐中，資本市場(chǎng)的信息不完全并不能由金融體系和金融機(jī)制的創(chuàng)新活動(dòng)而得到完美解決，在每一層級(jí)的資本市場(chǎng)上，融資雙方擁有的信息都是不可能完全對(duì)稱的。對(duì)于陌生人而言，這種人格化的信息是不可觀測(cè)的，或者要付出高昂的成本才能被觀測(cè)到。在正式的金融制度下，資本市場(chǎng)能夠量化分析與評(píng)估潛在的信貸風(fēng)險(xiǎn)，主要的依據(jù)就是這些具有“可計(jì)算性”的企業(yè)經(jīng)營方面的信息。這種人格化的融資方式基本上是不需要借款人很正式地提供有關(guān)企業(yè)