解析關(guān)于規(guī)制我國開放式基金風(fēng)險的法律思考-全文預(yù)覽
【正文】 規(guī)范基金的運作起到了很好的作用。在美國，投資基金法和基金管理公司法是相分離的，兩者分別由《投資公司法》與《投資顧問法》規(guī)制，它們與《證券法》、《證券交易法》、《信托契約法》、《投資者保護法》、《內(nèi)幕交易和證券欺詐管制法》等一系列聯(lián)邦證券法、各州藍天法、大量的判例法淵源以及證交會規(guī)則構(gòu)成了一個完善的基金法律體系。究其原因，各國都無一例外的通過法律手段來防范和化解風(fēng)險并充分地保護了投資者利益。((( 由此可見，我國基金管理中的監(jiān)督乏力與“低能缺德”必然將會給我國開放式基金的運作帶來很大的風(fēng)險。而公司內(nèi)部的稽查監(jiān)察部門往往隸屬于總經(jīng)理，而不是隸屬于董事會，難也達到真正稽查監(jiān)察的目的。這不僅難以有效保護投資者的合法權(quán)益，也制約了基金業(yè)的健康發(fā)展。目前，我國已制定并實施《信托法》，《投資基金法》雖幾易其稿，并于今年8月提交人大常委會討論，但短時間內(nèi)難以通過。截至2001年7月，我國證券市場可流通的法人股市值僅為14138億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美等國的市場規(guī)模，這勢必導(dǎo)致基金之間的大規(guī)模交叉持股，并大大降低了所持股票的流動性；而另一方面，我國又沒有大宗交易、做空機制等方面的制度，難以化解系統(tǒng)性風(fēng)險。我國開放式基金的資金主要來源于“跟風(fēng)”操作和風(fēng)險承受能力差的散戶，機構(gòu)投資者不及開戶總數(shù)的5％，呈現(xiàn)高流動性。2．流動性風(fēng)險 是指由于投資者大量贖回而造成開放式基金現(xiàn)金流動性不足的嚴(yán)重后果。這意味著在目前的中國證券市場，分散化投資對風(fēng)險規(guī)避的作用很小，一旦遭遇股市暴跌或者長期熊市，由于缺乏可以彌補損失的反向操作工具，開放式基金難逃厄運。作為一種特殊的高級投資品種，開放式基金運作的理想環(huán)境是規(guī)模大、流動性強、成熟度高、投資者理性的證券市場。本文試從法律的角度，通過借鑒發(fā)達國家的成功經(jīng)驗來探討控制我國開放式基金風(fēng)險的法律制度構(gòu)建。而且，開放式基金的運作也難以令人樂觀。從2001年9月至今，市場先后推出開放式基金12只，總規(guī)模預(yù)計突破400億元，且新的發(fā)行還在源源不斷。 關(guān)鍵詞：開放式基金 風(fēng)險 法律 規(guī)制所謂開放式基金，是相對于封閉式基金而言的。關(guān)于規(guī)制我國開放式基金風(fēng)險的法律思考關(guān)于規(guī)制我國開放式基金風(fēng)險的法律思考作者蔡祖國 摘要：開放式基金是我國證券市場上的一種新的投資品種，其在我國一問世于就面臨著極大的風(fēng)險。這些法律舉措主要有：建立完備的法律體系，引進獨立董事制度，引入民事賠償機制，完善信息披露制度等。有鑒于此，我國也是力主發(fā)展開放式基金。今年發(fā)行完畢的7只開放式基金中，有兩只未達到預(yù)定集資額，有三只雖突破了45億元，但大量信息證明其中的種種違規(guī)操作，如銀行攤派、行政干預(yù)等等。種種跡象表明，在國外成功運作的開放式基金在我國甫一出現(xiàn)就面臨著很大的風(fēng)險，如何控制和化解這些風(fēng)險，是在我國基金業(yè)和證券市場快速發(fā)展面前急需解決的一個課題。1. 系統(tǒng)性風(fēng)險 即基金外部發(fā)生的、非基金本身所能控制的因政治、經(jīng)濟、政策等的變更所導(dǎo)致的市場行情波動而產(chǎn)生的投資風(fēng)險。有關(guān)實證研究表明，系統(tǒng)性風(fēng)險約占我國證券市場總風(fēng)險的60%，而發(fā)達國家僅占20％－30%。與這個結(jié)論相印證的是：當(dāng)熊市來臨時，80%以上的基金都跌破了面值(((。與海外相比，由于證券市場尚處于起步階段，我國開放式基金面臨的流動性風(fēng)險又表現(xiàn)出特殊性(((：其一呈現(xiàn)出高流動性資產(chǎn)來源與低流動性資產(chǎn)相匹配而引發(fā)的結(jié)構(gòu)不對稱矛盾。一方面，我國資本市場缺乏足夠的廣度和深度。而與基金業(yè)較快發(fā)展不相適應(yīng)的是，我國有關(guān)基金業(yè)的立法嚴(yán)重滯后。而《試點辦法》的頒布，雖然使得開放式基金的運作有章可循，但這畢竟是過渡性的，其本身規(guī)定也不夠完善，缺乏對開放式基金的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、民事責(zé)任等的明確規(guī)定。公司各部門之間的分工存在著很大的缺陷，基金經(jīng)理往往集研究、管理、交易三大職能于一身。業(yè)內(nèi)人士曾指出，決定基金業(yè)績的最根本因素是基金管理層的道德素養(yǎng)，其次才是業(yè)務(wù)素養(yǎng)。二 發(fā)達國家控制開放式基金風(fēng)險的法律舉措
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