【正文】 進行強有力的支持，即使公司發(fā)生危機，政府也不會放手不管。金融控股公司在金融系統(tǒng)中的地位高低往往體現(xiàn)在多個方面：首先，公司風(fēng)險在某些特定的時刻(比如破產(chǎn))會傳遞給與其有利益關(guān)系的個人、法人和政府機構(gòu)。比如資本充足性的國際性標(biāo)準(zhǔn)將有助于防止或減緩表外業(yè)務(wù)風(fēng)險對公司的影響。公司與其管理當(dāng)局交往的深度和廣度對公司確認(rèn)和識別風(fēng)險意義重大。金融非中介化是金融業(yè)競爭的產(chǎn)物，它迫使金融控股公司改變經(jīng)營策略，涉入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以增加利潤，但金融控股公司由于缺乏新業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理經(jīng)驗，容易產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險。一般而言，管理質(zhì)量高的國家，其控股公司的風(fēng)險較小，后果也較輕；反之則較大。如果公司從事的國際業(yè)務(wù)量大，或公司持有的外匯資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)目可觀，那么，公司應(yīng)更多地注重匯率風(fēng)險。在識別國內(nèi)經(jīng)營環(huán)境所帶來的風(fēng)險時，應(yīng)充分關(guān)注公司所在地競爭環(huán)境狀況及發(fā)展趨勢的特征，即其他金融機構(gòu)的競爭力、在各個細(xì)分市場中同業(yè)的競爭力、公司享有政府支持和特權(quán)的情況、政府運用銀行體系的程度、外國銀行的競爭力等。風(fēng)險識別是為了辨明可能對金融控股公司產(chǎn)生負(fù)面影響的損失風(fēng)險。同時，企業(yè)從銀行獲得的信貸資金通過轉(zhuǎn)移給“關(guān)聯(lián)企業(yè)”形式，隱蔽地進入股市，增加了銀行信貸市場的政策風(fēng)險。這一點在我國信用社的業(yè)務(wù)中表現(xiàn)更為突出，不少發(fā)生問題的信用社就是由于大量貸款給股東和關(guān)系人企業(yè)，并內(nèi)外勾結(jié)將資金轉(zhuǎn)移出境，從而逃廢金融債務(wù)。(2)各金融關(guān)聯(lián)交易的主體在大股東的協(xié)調(diào)干預(yù)下，開展內(nèi)幕交易和黑箱操作。(1)金融控股公司或銀行大股東出于自身利益驅(qū)動，會迫使有關(guān)關(guān)聯(lián)方做出有損銀行等金融主體自身利益的關(guān)聯(lián)交易。(3)金融控股公司可能在聯(lián)合其成員的基礎(chǔ)上，制作合并報表。風(fēng)險傳遞另一個途徑是銀行、證券公司、保險公司等各成員機構(gòu)的風(fēng)險通過內(nèi)部交易或關(guān)聯(lián)交易傳遞到金融控股公司或其他成員機構(gòu)。可能交易的項目內(nèi)容主要包括以下各項：①進行放款等授信交易(但不得為無擔(dān)保授信)；②子公司間相互投資或購買所發(fā)行的有價證券；③不動產(chǎn)或其他資產(chǎn)交易；④雙方簽訂給付金錢或提供勞務(wù)的契約；⑤為對方提供其他收取傭金或費用的服務(wù)行為；⑥其他交易。但這種方式僅適用于對子公司100%持股的控股母公司。其中金融控股公司可能采取的方式包括如下：①將子公司盈余用現(xiàn)金股利方式取得。如果子公司發(fā)生資本不足的情形，必須由母公司代為籌集資金，然后以大股東的身份，依照持股比率對子公司投入新資本，以符合各子公司主管法規(guī)所訂定的最低資本充足水平。一旦子公司因業(yè)務(wù)擴展而需要資金時，控股母公司為子公司業(yè)務(wù)需要向外募集新股籌資，并以此資金投入于各子公司之中。順流資金交易系指資金由母公司流向子公司。這些資產(chǎn)和負(fù)債可以是確定的，如貸款和投資；也可能是或有的，如公司內(nèi)部擔(dān)保和轉(zhuǎn)移定價。由于在風(fēng)險傳遞過程中，金融控股公司內(nèi)部的各種金融業(yè)務(wù)風(fēng)險具有疊加性，風(fēng)險傳遞會加重危及金融機構(gòu)特別是銀行的安全，損害存款人和社會公眾的利益，并有可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，增加整個金融體系的不穩(wěn)定性，甚至造成金融危機，所以必須引起足夠的重視。雖然他們掌握了資金的調(diào)度權(quán)和日常經(jīng)營決策權(quán)，但監(jiān)管部門對其又缺乏任職資格的監(jiān)管。證券業(yè)的有關(guān)法規(guī)也規(guī)定，擔(dān)任股票發(fā)行的主承銷商和副承銷商如果在股票發(fā)行公司中占有70％的股權(quán)、或者是居于股票發(fā)行企業(yè)的前五名股東，其證券公司作為承銷商或副承銷商的資格將被取消等等。隨著金融控股公司在我國的發(fā)展，法律的空白問題將成為我國金融集團最重要的潛在風(fēng)險，特別是在投資者保護與系統(tǒng)性風(fēng)險防范等問題上。此外，處于不同行業(yè)和地區(qū)的金融控股公司的子公司所適用的會計準(zhǔn)則、會計年度存在很大差別，金融控股公司可能會利用這些差異制造虛假信息來謀取不正當(dāng)利益。如果各監(jiān)管部門之間缺乏必要的信息溝通和交流，必然會削弱監(jiān)管當(dāng)局對金融控股公司的風(fēng)險控制力度，給金融控股公司控制經(jīng)營風(fēng)險造成不利影響。同時，作為一種組織形式上的金融創(chuàng)新，金融控股公司的出現(xiàn)和發(fā)展必定領(lǐng)先于現(xiàn)行的法律法規(guī)和現(xiàn)存的監(jiān)管格局，這其中的落差也將導(dǎo)致一系列的風(fēng)險。母公司的資本通過投資控股對子公司形成支配權(quán)，在這種資本關(guān)系中，母公司的負(fù)債資本和外部資本作為資本金投向子公司，從而形成一種雙重財務(wù)杠桿；子公司再把自己的資本作為控股資本繼續(xù)投向次級子公司，并且有可能使這種資金鏈條關(guān)系多次重復(fù)發(fā)展下去，形成多重財務(wù)杠桿。最后，在利用關(guān)聯(lián)交易進行內(nèi)部交易甚至內(nèi)幕交易變得相對容易的同時，金融控股公司較差的透明度問題則十分突出，必然會妨礙公平競爭和損害投資者的利益。金融控股公司內(nèi)部有些子公司之間的經(jīng)營目標(biāo)在本質(zhì)上是互相沖突的。這種關(guān)聯(lián)交易主要表現(xiàn)為集團成員之間相互提供貸款、擔(dān)保、抵押、集團內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價以及相互進行商品和資金的劃撥。而為了實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，金融控股公司中的母公司和子公司往往使用統(tǒng)一的品牌和相近的宣傳口號，因此客戶一般將金融控股公司作為一個整體看待。（3）整體品牌的“多米諾骨牌”效應(yīng)。受利益的驅(qū)動，只要不同的金融專業(yè)監(jiān)管體系之間存在著差異，金融控股公司就有可能采取規(guī)避監(jiān)管的行為，建立一種阻力最小的組織模式——使不受監(jiān)管或監(jiān)管程度較低的金融機構(gòu)成為控股公司的控制主體——這一行為會增加各監(jiān)管部門對相關(guān)金融機構(gòu)進行監(jiān)管的困難，從而使風(fēng)險隱藏或直接導(dǎo)致風(fēng)險。一方面，金融控股公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性使得投資者、債權(quán)人、甚至公司最高管理層都難以了解公司內(nèi)部各個成員之間的授權(quán)關(guān)系和管理責(zé)任，從而無法準(zhǔn)確判斷和衡量公司的整體風(fēng)險。對于資產(chǎn)規(guī)模巨大的金融機構(gòu)來說，資本充足率并不是導(dǎo)致金融機構(gòu)破產(chǎn)的根本性原因。金融控股公司中的技術(shù)手段主要是信息技術(shù)(包括硬件技術(shù)和軟件技術(shù)，軟件技術(shù)主要包括操作系統(tǒng)、管理系統(tǒng)、監(jiān)控與清算系統(tǒng)等)，信息技術(shù)升級換代較為迅速，因此技術(shù)風(fēng)險主要是指信息技術(shù)風(fēng)險。引起運作風(fēng)險(內(nèi)源性風(fēng)險)的原因主要是：利益不一致、信息不充分、決策能力不足、制度流程不完善等。二是代理人按照自己的利益行事，從而可能產(chǎn)生損害委托人利益的事，又稱“道德風(fēng)險”。（3）代理人風(fēng)險。（2）流動性風(fēng)險。見圖（2）。決策不僅僅只是一個客觀過程，還涉及大量的個人的情感以及價值判斷等主觀因素。2．非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險也稱可分散風(fēng)險，是指金融控股公司在經(jīng)營過程中,由于決策失誤、經(jīng)營管理不善、違規(guī)擴張或債務(wù)人違約等一些原因,導(dǎo)致金融資產(chǎn)遭受損失的可能性。（5）匯率風(fēng)險。是指利率變動引起資產(chǎn)和負(fù)債變動不一致而帶來損失或收益的可能性。（3）行業(yè)風(fēng)險。這些不同國家不同金融領(lǐng)域的法律法規(guī)的差異，可以為金融控股公司提供監(jiān)管套利的機會，但這些法規(guī)的變化，特別是非預(yù)期的變化，將給金融控股公司帶來大量的政策風(fēng)險，尤其是那些大量利用監(jiān)管套利的金融控股公司。經(jīng)濟風(fēng)險是指由于一個國家的各種經(jīng)濟因素的不確定性變化而使他國經(jīng)濟主體受到損失的可能性。金融控股公司在經(jīng)營過程中所面臨的主要系統(tǒng)風(fēng)險主要有如下幾個方面：：（1）國家風(fēng)險。（1）系統(tǒng)風(fēng)險是由金融控股公司之外的各種因素所引起的，如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、國家經(jīng)濟政策變化等與政治、經(jīng)濟和社會相聯(lián)系的風(fēng)險；（2）系統(tǒng)風(fēng)險會影響所有金融機構(gòu)的正常經(jīng)營；（3）系統(tǒng)風(fēng)險不能通過金融控股公司有效的經(jīng)營管理消除。可見，金融控股公司的風(fēng)險最終來源于兩個方面：一是系統(tǒng)風(fēng)險，另一個是非系統(tǒng)風(fēng)險。金融控股公司最大的特征就在于其形成的控股結(jié)構(gòu)。如圖1所示，如果將金融控股公司作為一個黑箱，認(rèn)為其是一個穩(wěn)定的系統(tǒng)，則金融控股公司承受的風(fēng)險全部來自外部環(huán)境的不確定性。從風(fēng)險受益的角度來看，金融控股公司存在的價值不在于其能消滅不確定性，消滅風(fēng)險，而在于其能在對風(fēng)險有較深入認(rèn)識的基礎(chǔ)上控制和管理風(fēng)險，將風(fēng)險配置到愿意并能承擔(dān)風(fēng)險的主體，并使其獲得收益。因此，運用現(xiàn)代經(jīng)濟金融學(xué)理論和分析方法，借鑒境外金融制度演變發(fā)展中的經(jīng)驗教訓(xùn)，探析中國金融機構(gòu)綜合經(jīng)營新趨勢下的風(fēng)險控制機制，并切實執(zhí)行，在當(dāng)前具有極其重大的現(xiàn)實意義。因而，面對國際競爭，為提高我國金融服務(wù)業(yè)的競爭力，順應(yīng)國際上金融綜合經(jīng)營的潮流是必要的，但是在此過程中，加強風(fēng)險的識別、計量、監(jiān)測（包括預(yù)警系統(tǒng)）、控制、監(jiān)管及化解機制的構(gòu)建則成為一個核心問題。另外，銀行設(shè)立保險公司也受到明確鼓勵。實際上，近年來我國金融業(yè)在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)一直進行著綜合經(jīng)營的實踐。鑒于金融控股公司的架構(gòu)集規(guī)模性與靈活性于一體，并能較好地耦合信息革命，加之金融制度從分業(yè)經(jīng)營演變?yōu)榫C合經(jīng)營的美國、日本以及臺灣地區(qū)，都已選擇金融控股公司制作為金融綜合經(jīng)營的主要模式，結(jié)合中國國情，我們認(rèn)為，金融控股公司模式是我國當(dāng)前金融機構(gòu)綜合經(jīng)營模式的最佳選擇。中國目前總體上實行金融分業(yè)經(jīng)營和管理制度。指以一個金融機構(gòu)為母公司，通過轉(zhuǎn)投資的子公司從事其他金融業(yè)務(wù)的綜合經(jīng)營，因為最常見者是以銀行為母公司設(shè)立子公司，所以，也稱“銀行子公司制”。二是綜合銀行制〔（銀行＋證券）→子公司〕。從承載綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)的組織形式考慮，本課題組成員一致認(rèn)為綜合經(jīng)營應(yīng)劃分為完全綜合制、綜合銀行制、母子公司制和金融控股公司制四種模式。二是漸進性，金融業(yè)綜合經(jīng)營不是一蹴而就的，需要有過渡時期，過渡時期的長短要根據(jù)國家的金融環(huán)境，監(jiān)管當(dāng)局的能力，金融機構(gòu)的自身情況。金融機構(gòu)綜合經(jīng)營風(fēng)險識別與控制研究一、引 言金融機構(gòu)綜合經(jīng)營是相對于分業(yè)經(jīng)營而言，指金融機構(gòu)同時經(jīng)營銀行、保險、證券、信托等兩種或兩種以上業(yè)務(wù)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營的金融制度。采用何種模式進行綜合經(jīng)營要根據(jù)國家經(jīng)濟和金融的具體情況，如德國和其他歐洲國家的全能銀行，美國的金融控股公司。有的學(xué)者認(rèn)為模式有兩種：綜合銀行模式和金融集團模式；有的學(xué)者劃分為三種模式，分別為綜合銀行、母子公司以及金融控股公司模式；也有的區(qū)分為綜合銀行與金融控股公司兩種模式。這種模式雖然從理論上講有其存在的可行性，但因其利益沖突以及內(nèi)部風(fēng)險傳導(dǎo)難以控制等負(fù)面因素，目前現(xiàn)實中并不存在。三是母子公司制〔銀行（證券、保險）→子公司〕。即銀行、證券公司與保險公司三者都是控股公司的子公司，互為兄弟關(guān)系，與母子公司制中互為母子關(guān)系不同。那么，有效提高我國金融企業(yè)的經(jīng)營能力和核心競爭力已成為一種迫切需要。監(jiān)管當(dāng)局也已密切關(guān)注銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)多元化經(jīng)營及金融控股公司和交叉性金融工具的發(fā)展?fàn)顩r。法規(guī)、政策也明確鼓勵支持保險資金投資入股商業(yè)銀行、上市證券公司，而且已經(jīng)取得了一定的實質(zhì)性進展。對于綜合經(jīng)營來說，一旦某個（或某些）綜合性金融服務(wù)集團出現(xiàn)風(fēng)險，因其占有的金融資源甚多，則危害就大，甚至可能引發(fā)巨大的道德風(fēng)險及系統(tǒng)風(fēng)險，進而使本國金融體系乃至整個經(jīng)濟面臨危機?；谏鲜鲞壿?，就綜合經(jīng)營趨勢下的金融風(fēng)險的識別與控制機制的構(gòu)建進行研究，這是健全和完善金融監(jiān)管體系的需要，也是理順普通金融機構(gòu)與金融監(jiān)管當(dāng)局關(guān)系的重要課題，同時也是在金融全球化和加入WTO后中國金融業(yè)迫切要求迅速提高核心競爭力的過程中所不能忽視的重要問題。而金融控股公司作為金融機構(gòu)綜合經(jīng)營的產(chǎn)物，更是與風(fēng)險同在。（一）金融機構(gòu)綜合經(jīng)營的風(fēng)險來源所謂風(fēng)險來源，是指引起金融控股公司損失的最基本因素。見圖（1） 圖（1） 金融控股公司的風(fēng)險來源 金融控股公司 市場（M） 經(jīng)營利潤 政策(P) 技術(shù) (T) 但現(xiàn)實生活中，金融控股公司顯然不能僅作為黑箱分析。同時金融控股公司作為一個金融組織，其運作是需要人來進行的，人們受成見、情感等因素的限制，其決策、執(zhí)行等過程中也存在不確定性。系統(tǒng)風(fēng)險的主要特點。同時，監(jiān)管者的工作還必須包括禁止一般的非系統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)風(fēng)險，在這兩種風(fēng)險之間充當(dāng)“警衛(wèi)”和“防火墻”的作用。政治風(fēng)險是指由于一個國家內(nèi)部政治環(huán)境或國際關(guān)系等因素的不確定變化而使他國的經(jīng)濟主體受到損失的可能性。金融控股公司由于涉及多個金融領(lǐng)域，對于有些跨國集團而言，還會涉及不同國家的法律、法規(guī)。內(nèi)在規(guī)則的變動對金融控股公司的影響有時甚至要大于外在規(guī)則變動對其的影響。（4）利率風(fēng)險。隨著我國市場化程度的不斷加深，利率機制將趨于靈活，由管制的浮動利率將向市場化利率轉(zhuǎn)變，金融機構(gòu)特別是金融控股公司將面臨比較明顯的市場利率風(fēng)險。即在會計處理中某些項目需要在本幣和外幣之間換算，因所用的匯率不同而承受的風(fēng)險。任何一種決策，都是在一定環(huán)境下，按照一定程序（流程），由單個人或多個人集體做出的。隨著決策機制的不斷發(fā)展與完善，客觀因素在決策風(fēng)險中所占的比重將越來越小，而主觀方面因素將越來越重要。一般來說，越是上層的決策，影響越深遠(yuǎn)，嚴(yán)重程度越大，但往往不易馬上表現(xiàn)出來，較難覺察；越是低層的決策，影響就越小，危害較小，但往往能立即顯示出來，表現(xiàn)為直接的經(jīng)濟損失。金融控股公司的流動性風(fēng)險主要是指后者，但比后者更為復(fù)雜，不但要滿足單個金融機構(gòu)的流動性需要，而且要在金融集團層面上安排流動性，在法律許可的范圍內(nèi)在集團內(nèi)部調(diào)度資金來滿足流動性需要。代理人風(fēng)險至少包括兩類，一是委托一代理的具體內(nèi)容，相互之間的理解發(fā)生偏差，從而導(dǎo)致執(zhí)行過程中發(fā)生與意圖不相吻合的結(jié)果。指由于操作人員業(yè)務(wù)技能不高或操作中偶然失誤而可能造成的損失。是指金融控股公司采取的技術(shù)手段發(fā)生變動對金融控股公司造成的可能損失。巴塞爾委員會規(guī)定的自有資本充足比率8%不過是帶有示范意義的象征性的制度約束。（2）復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。另一方面，復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)還使金融控股公司可能因為規(guī)避監(jiān)管導(dǎo)致不透明結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。如果公司成員的決策自主權(quán)受到限制，那么它們在經(jīng)營和決策方面將受到很多制約，這也可能帶來風(fēng)險。收集信息的渠道之一是公眾之間的非正式的信息交流，但這種信息傳播方式失真的可能性很大。金融控股公司有著復(fù)雜的組織形式、持股關(guān)系和資金往來鏈條，使得母子公司之間或子公司與子公司之間的關(guān)聯(lián)交易成為其經(jīng)營策略的重要組成內(nèi)容或基本的財務(wù)運用杠桿。其次，由于母子公司以及各子公司相互之間非市場化內(nèi)部交易的存在，還會加劇金融控股公司不同行業(yè)子公司的“利益沖突”。如果控制不當(dāng)和監(jiān)管不到位，其利益沖突導(dǎo)致的風(fēng)險更為嚴(yán)重。金融控股公司是以資本為紐帶而形成的母子公司控股結(jié)構(gòu)的金融集團。在沒有建立監(jiān)管信息的共享平臺和實現(xiàn)監(jiān)管信息資源共享機制的情況下，金融控股公司內(nèi)部的不良關(guān)聯(lián)交易隱藏著國有資產(chǎn)流失的巨大風(fēng)險或財務(wù)控制風(fēng)險。一方面，金融控股公司下屬各子