推出附認(rèn)股權(quán)證公司債券的必要性和可行性探討-全文預(yù)覽
【正文】 司債的推出奠定了良好基礎(chǔ)。今后可考慮允許上市公司回購本公司股票，再向認(rèn)股權(quán)證投資者交割，或是考慮修改相應(yīng)的法律法規(guī)，實(shí)行“庫存股票”制度。所以，附認(rèn)股權(quán)證公司債認(rèn)股權(quán)證的交易并不構(gòu)成對(duì)《證券法》第三十五條規(guī)定的違背。一項(xiàng)交易是現(xiàn)貨交易還是期貨交易，與其交易標(biāo)的物無關(guān)，區(qū)別的是交易標(biāo)的交付、價(jià)款的結(jié)算是現(xiàn)時(shí)交付結(jié)算還是將來交付結(jié)算。認(rèn)股權(quán)證可以在不同投資者之間實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，具有流通性。附認(rèn)股權(quán)公司債券的合法性，取決于其所包含的公司債券和認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行上市是否有法律依據(jù)。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化和規(guī)范化進(jìn)程的不斷深入，法規(guī)體系日益完善，監(jiān)管能力逐步提高，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資理念日益成熟，目前已具備推出附認(rèn)股權(quán)公司債的條件?？梢赃@樣說，認(rèn)股權(quán)證的單獨(dú)交易，給了投資者更為廣闊的投資選擇空間。附認(rèn)股權(quán)證公司債券與可轉(zhuǎn)換債的最根本區(qū)別，就在于認(rèn)股權(quán)證與公司債券能夠分離交易。如何建立與股權(quán)相關(guān)的激勵(lì)機(jī)制，是目前上市公司高管普遍關(guān)心的問題。第五，附認(rèn)股權(quán)證公司債券可以發(fā)揮對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的傾斜作用。附認(rèn)股權(quán)證公司債券同時(shí)具有分期融資和序貫融資的特點(diǎn)，附認(rèn)股權(quán)證公司債券在滿足上市公司籌資需求的同時(shí)，能夠在一定程度上發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)上市公司募集資金使用的監(jiān)督作用，增加對(duì)高管人員的剛性約束，提高募集資金使用效率，降低上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，可以大大提高公司債券的吸引力。以權(quán)證與傳統(tǒng)融資結(jié)合的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品是產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新的一項(xiàng)活躍的業(yè)務(wù)，附認(rèn)股權(quán)證公司債券是權(quán)證組合產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)較低，結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單的一種。由于認(rèn)股權(quán)證的分離交易，它的單位價(jià)值一般較低，但杠桿作用大，因此炒作難度相對(duì)較小，炒作空間較大。附認(rèn)股權(quán)證公司債券中的公司債券需要發(fā)行人到期償還本息，對(duì)發(fā)行人具有硬的約束。一方面,公司需要具備充足的還本付息能力；另一方面,公司只有通過提升業(yè)績(jī)促進(jìn)股價(jià)的走強(qiáng)，才能獲得更多的再融資。我國(guó)資本市場(chǎng)，發(fā)行股票成為許多公司首選的融資方式，即便是好公司也不愿意放棄股權(quán)融資的機(jī)會(huì)。在我國(guó)，可轉(zhuǎn)債多數(shù)具有轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，無論股價(jià)的未來走勢(shì)如何，發(fā)行人都可以通過一些手段，使可轉(zhuǎn)債持有人進(jìn)行轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債對(duì)公司的剛性壓力并沒有體現(xiàn)出來?？赊D(zhuǎn)換債在進(jìn)行轉(zhuǎn)股后，股本增加，負(fù)債減少，公司負(fù)債比例會(huì)迅速降低。二、對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)不同的影響可轉(zhuǎn)換債與附認(rèn)股權(quán)證公司債券的股本擴(kuò)張不是在某個(gè)時(shí)點(diǎn)一次性完成的，其對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響具有持續(xù)性與不確定性?？赊D(zhuǎn)債籌集資金是一次性到位，投資者行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，對(duì)發(fā)行人僅是增加股本，減少負(fù)債，不產(chǎn)生現(xiàn)金流；附認(rèn)股權(quán)證公司債券投資者在行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，需繳納認(rèn)股款，逐步增加發(fā)行人股本，資金分步到位，具有分期融資的特點(diǎn)，而公司債券通常是到期還本付息。分離型的附認(rèn)股權(quán)證公司債券一般沒有任何條款強(qiáng)制認(rèn)股權(quán)證持人人行使其權(quán)利，可轉(zhuǎn)債則可采用贖回條款強(qiáng)制投資人行使其轉(zhuǎn)換權(quán)。如果權(quán)證可與債券分離交易，則債券發(fā)行利率甚至還可以再低些。附認(rèn)股權(quán)證公司債券最大優(yōu)勢(shì)是債券與權(quán)證可分離交易，能夠滿足不同投資者風(fēng)險(xiǎn)和收益多元化的需求；而可轉(zhuǎn)債難于把債券與轉(zhuǎn)換權(quán)分離，只能捆綁交易。我們可以把分離型、非分離型與現(xiàn)金匯入型、抵繳型進(jìn)行組合，得到不同的產(chǎn)品類型。分離型指認(rèn)股權(quán)憑證可與公司債券分開，單獨(dú)在流通市場(chǎng)上自由買賣；非分離型指認(rèn)股權(quán)無法與公司債券分開，兩者存續(xù)期限一致，同時(shí)流通轉(zhuǎn)讓，自發(fā)行至交易均合二為一，不得分開轉(zhuǎn)讓?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》要求積極穩(wěn)妥發(fā)展公司債券市場(chǎng)，研究開發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生產(chǎn)品，加大風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益類證券產(chǎn)品的開發(fā)力度，為投資者提供儲(chǔ)蓄替代型證券投資品種。關(guān)鍵詞：附認(rèn)股權(quán)證；公司債；混合證券作者簡(jiǎn)介：附認(rèn)股權(quán)證公司債券課題組成員有：隆武華、吳瑩、黃松琛、楊洪亮、方海躍
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1