【正文】 2王忠軍董事20110331至20140330男中國碩士1960馬云董事20110331至20140330男中國本科1964虞鋒董事20110331至20140330男中國碩士1963胡明董事20110331至20140330女中國碩士1971王兵獨立(非執(zhí)行)董事20110331至20140330男中國碩士1968丁健獨立(非執(zhí)行)董事20110331至20140330男中國大專1963張大維獨立(非執(zhí)行)董事20110331至20140330男中國碩士1955YING WU監(jiān)事長20110331至20140330男美國碩士1959姓名職務(wù)任職日期性別國籍學(xué)歷出生年份薛桂枝監(jiān)事20110331至20140330女中國　1944YING WU監(jiān)事20110331至20140330男美國碩士1959何學(xué)青職工監(jiān)事20110214至20140213女中國碩士196836。華誼兄弟公司總體發(fā)展趨勢明朗，近年融入大量資金，隨著業(yè)務(wù)量增長，利潤額大幅增加。從總體上來看，華誼兄弟降低了股東權(quán)益跟資產(chǎn)擴張率，明顯從主攻公司發(fā)展變成提高資產(chǎn)收益率，擴大凈利潤額，收縮投資資金，賺取利潤。從財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，華誼的資金流動性好，負(fù)債比例趨于合理，償債能力較好，每股收益增長率穩(wěn)步上升，總體利潤率在回升，盈利能力在恢復(fù)金融危機前的水平，尤其是股東權(quán)益報酬率穩(wěn)步上升表明業(yè)務(wù)發(fā)展良好，有長遠(yuǎn)投資價值、長遠(yuǎn)增長潛質(zhì)，適合長線投資。據(jù)公司公布，大投入、大制作的商業(yè)影視劇將成為未來的投資方向。五、投資分析(一)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)角度朝陽產(chǎn)業(yè)與極大的成長性長期來看，華誼目前有兩大核心競爭優(yōu)勢，第一個是電影，電視劇，藝人三大業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動，該三塊業(yè)務(wù)在收入構(gòu)成上亦相對趨于穩(wěn)定，處于協(xié)同增長的狀態(tài)，其中電影電視業(yè)務(wù)收入占比歷年保持在70%以上，藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不低于10%。如果更多的影片競爭相同的檔期，將不可避免地出現(xiàn)上映日期難以協(xié)調(diào)、觀影人群分流的競爭新局面。 在中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長的宏觀背景下，2003年以來，中國電影業(yè)在電影產(chǎn)量和票房收入等主要指標(biāo)上均實現(xiàn)了數(shù)倍于GDP增幅的高速增長。在好萊塢，“經(jīng)濟不景氣，電影更繁榮”已為業(yè)內(nèi)所普遍認(rèn)同。盜版的存在，給電影、電視劇的制作發(fā)行單位帶來了極大的經(jīng)濟損失，華誼兄弟也同樣面臨著盜版侵害的風(fēng)險。例如2005年華誼金牌經(jīng)紀(jì)人王京花出走，幾乎掏空了華誼的藝人儲備。華誼兄弟在這方面也仍然無法完全避免作為新產(chǎn)品所可能存在的定位不準(zhǔn)確、不被市場接受和認(rèn)可而導(dǎo)致的銷售風(fēng)險。如果投資的少數(shù)商業(yè)大片票房表現(xiàn)不好或因公映檔期等原因不能在該年度確認(rèn)主要收入，則可能引起公司電影業(yè)務(wù)收入增長的波動。盡管馮小剛與華誼兄弟的合作情況良好，與華誼兄弟仍有7部電影合約，且有股權(quán)激勵作為“金手銬”約束，但萬一馮小剛未來由于某種原因無法服務(wù)于華誼兄弟，都將對公司業(yè)績產(chǎn)生極其嚴(yán)重的打擊。（三）公司經(jīng)營管理方面 雖然華誼目前已經(jīng)擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的管理團隊和人才儲備庫，但與其發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)的要求相比目前人才儲備規(guī)模仍有待進一步加強，如果公司人才儲備不能隨業(yè)務(wù)增長而同步提升，將可能對公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。無論是與公司聯(lián)合攝制的制作單位，還是向本公司提供素材的相關(guān)方以及本公司聘用的編劇、導(dǎo)演、攝影、作詞、作曲等人員，都與公司存在主張知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利的問題。公司2006年、2007年、%、%、%%。（2）營業(yè)稅優(yōu)惠政策 根據(jù)財稅[2005]2號文規(guī)定，財稅[2009]31號文規(guī)定，華誼兄弟2006年、2007年、2008年、%、%、%、%。盡管隨著公司經(jīng)營業(yè)績的提升，稅收優(yōu)惠和政府補助對當(dāng)期凈利潤的影響程度逐年下降，公司的經(jīng)營業(yè)績不依賴于稅收優(yōu)惠和政府補助政策，但稅收優(yōu)惠和政府補助仍然對公司的經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成一定影響，公司仍存在因稅收優(yōu)惠和政府補助收入減少而影響公司利潤水平的風(fēng)險。此外，國家實行嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入和監(jiān)管政策，一方面給新進入廣播電影電視行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)設(shè)立了較高的政策壁壘，另一方面，隨著國家產(chǎn)業(yè)政策將來的進一步放寬，華誼兄弟目前在廣播電影電視行業(yè)的競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位將面臨新的挑戰(zhàn)，甚至整個行業(yè)都會受到外資企業(yè)及進口電影、電視劇的強力沖擊。盡管王忠軍、王忠磊兄弟的持股比例仍高于其他股東的持股比例，但是由于王忠軍作為公司董事長、王忠磊作為公司總經(jīng)理在本公司業(yè)務(wù)開展中扮演著重要角色，公司以往出品的眾多重要作品，均由王忠軍、王忠磊擔(dān)任出品人或制片人等，因此如果由于股權(quán)稀釋，引發(fā)核心管理人員的變動，將會對公司業(yè)績的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。2006年2008年華誼兄弟因投入大于產(chǎn)出而帶來的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量始終為負(fù)的狀況，2009年16月經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量首次實現(xiàn)正值，達(dá)到1,，鑒于公司“輕資產(chǎn)”的影視作品生產(chǎn)模式及產(chǎn)品制作周期長的特點，公司在擴大生產(chǎn)經(jīng)營的過程中將仍可能面臨著某一時段內(nèi)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為負(fù)、需要籌資活動提供資金的情形，雖然公司在現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模下仍可以比較順利地通過吸收投資、取得借款等籌資活動補充公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金缺口，但如果資金不能順利籌集到位或需要支付高額融資成本，則公司的生產(chǎn)計劃或盈利能力將受影響，更遑論進一步擴大經(jīng)營規(guī)模和提高盈利水平。即便華誼兄弟能夠確保在產(chǎn)品按時按質(zhì)完成。凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)收益率%權(quán)益乘數(shù)1/（）主營業(yè)務(wù)利潤率%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%長期資產(chǎn)50,812,823其他利潤1,726,900所得稅31,427,800流動資產(chǎn)1,659,726,453營業(yè)收入604,138,000全部成本486,430,700凈利潤84,552,600主營業(yè)務(wù)收入604,138,000主營業(yè)務(wù)收入604,138,000資產(chǎn)總額1,710,540,000營業(yè)成本351,119,900營業(yè)費用88,322,000管理費用36,531,900財務(wù)費用10,456,900貨幣資金1,070,787,520預(yù)付賬款101,686,385應(yīng)收賬款195,226,464存貨281,961,671其他流動資產(chǎn)111,752,000長期投資4,651,555固定資產(chǎn)30,715,809長期應(yīng)收款6,042,299其他資產(chǎn)9,403,160 圖3—3華誼兄弟2008—2009年杜邦財務(wù)分析凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)收益率%權(quán)益乘數(shù)1/（）主營業(yè)務(wù)利潤率%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%長期資產(chǎn)50,812,823其他利潤1,726,900所得稅31,427,800流動資產(chǎn)1,659,726,453營業(yè)收入604,138,000全部成本486,430,700凈利潤84,552,600主營業(yè)務(wù)收入604,138,000主營業(yè)務(wù)收入604,138,000資產(chǎn)總額1,710,540,000營業(yè)成本351,119,900營業(yè)費用88,322,000管理費用36,531,900財務(wù)費用10,456,900貨幣資金1,070,787,520預(yù)付賬款101,686,385應(yīng)收賬款195,226,464存貨281,961,671其他流動資產(chǎn)111,752,000長期投資4,651,555固定資產(chǎn)30,715,809長期應(yīng)收款6,042,299其他資產(chǎn)9,403,160圖3—4：華誼兄弟2009—2010年杜邦財務(wù)分析四、投資風(fēng)險分析（一）財務(wù)方面2011年期末,公司長期應(yīng)收款較報告期初相比增加 %,主要是因為公司影院投資開發(fā)項目的租賃保證金增加所致。其計算公式為：銷售凈利率=利潤總額/銷售收入凈額。它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指標(biāo)，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。表39：2011年華誼兄弟季度盈利能力分析表報告期20111231201193020116302011331盈利指標(biāo)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)凈資產(chǎn)收益率%%%%%%%%%%%%毛利率%%%%%%%%%%%%營業(yè)利潤率%%%%%%%%%%%%凈利率%%%%%%%%%%%%注：（1）凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益表，是凈利潤與平均所有者權(quán)益的比值，反映企業(yè)自有資金的投資收益水平，其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益。其越快表明存貨量適度，存貨積壓的價值損失的風(fēng)險相對降低。（2）運營能力應(yīng)收賬款和存貨是可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化的時間長短直接影響公司短期償債能力。計算公式為：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債。表34：華誼兄弟2011年季度償債能力分析表報告期20111231201193020116302011331償債指標(biāo)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)公司滬深300行業(yè)流動比率%%%%%%%%%%%%速動比率%%%%%%%%%%%%權(quán)益乘數(shù)注：（1）流動比率也稱營運資金比率，是衡量公司短期償債能力最通用的指標(biāo)。財務(wù)比率分析簡稱比率分析，通過將兩個有關(guān)的會計項目數(shù)據(jù)相除所得的各種財務(wù)比率來揭示同一張會計報表中不同項目之間或不同會計報表的有關(guān)項目之間所存在的邏輯關(guān)系的一種分析技巧。它有助于了解企業(yè)所掌握的經(jīng)濟來源、所承擔(dān)的長短期債務(wù)、投資者所持有的權(quán)益等情況。（二）公司財務(wù)分析財務(wù)報表概括反映一個公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，因此在投資分析中必須進行財務(wù)分