【正文】 析。（2）品牌華誼兄弟已經(jīng)走過了其原始積累時期，在國際市場國內(nèi)化，國內(nèi)市場國際化的今天，品牌就是通行證。投資公司與簽約導(dǎo)演之間是一種相輔相成的關(guān)系。導(dǎo)演工作室和制片部、發(fā)行部、宣傳部、海外部共同構(gòu)成一個制作團(tuán)隊，高度專業(yè)化，分工細(xì)致化。表32中國五大民營娛樂公司現(xiàn)有資源比較表公司組織管理能力主要體現(xiàn)在公司法人治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)理層的素質(zhì)以及公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力三個方面。2010年對于公司堪稱“電影年”，%，%，%%。（3）產(chǎn)品的市場占有率在制片領(lǐng)域，2003年，華誼兄弟已占國內(nèi)30%的票房，2004年繼續(xù)增長到35%，其2004年出品的影片數(shù)量占內(nèi)地總量的1/3，至2004年12月，華誼兄弟已成為年均制作34部影片、100集電視劇的內(nèi)容提供商老大。另外在電影前期的策劃、后期的推廣和發(fā)行上也有大筆投入。（一）公司基本要素分析公司基本要素分析主要包括公司行業(yè)地位分析、公司產(chǎn)品分析、公司組織管理能力分析、公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析四部分內(nèi)容。由于受不確定性因素的影響較少，產(chǎn)業(yè)的波動也較小。一般來說，產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。文化體制改革以來，國家鼓勵通過電影院線改革來激活電影市場，通過制播分離來推動電視劇市場的發(fā)展。2008年國內(nèi)電視劇交易額超過60億元，基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，主要原因是銷售價格高的精品劇有效供應(yīng)不足，導(dǎo)致市場徘徊不前。二、行業(yè)環(huán)境分析—中國影視娛樂市場空間巨大，趨勢向好行業(yè)分析是公司分析的前提，是連接宏觀經(jīng)濟分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。中視傳媒部分代理廣告遭停播，而所謂“限娛令”也于去年正式下發(fā)各衛(wèi)視，婚戀等七類節(jié)目將被限制，時間段也被調(diào)整。近月來各地區(qū)政府紛紛出臺加快文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的扶持政策，各種大型文化產(chǎn)業(yè)基金項目如雨后春筍般出現(xiàn)。在政府政策（財政和貨幣政策）的有利刺激下，2011年國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)出逐季向好的趨勢，而且，這種向好勢頭有望在2012年繼續(xù)延續(xù)，%，但是對2012年GDP增長則更為樂觀。一、宏觀經(jīng)濟形式分析 宏觀經(jīng)濟分析主要探討宏觀經(jīng)濟運行狀況和宏觀經(jīng)濟政策對證券投資活動和證券市場的影響。華誼兄弟傳媒集團(tuán)旗下有華誼兄弟時代文化經(jīng)紀(jì)有限公司、華誼兄弟影業(yè)投資有限公司、華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司、華誼兄弟音樂有限公司、環(huán)球熱力兄弟影音文化傳播有限公司、華誼兄弟廣告有限公司、華誼兄弟國際發(fā)行有限公司等。2005年成立華誼兄弟傳媒集團(tuán)。2009年9月27日晚，證監(jiān)會宣布華誼兄弟傳媒股份有限公司（證券代碼：300027）通過第七批創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)審核，擬發(fā)行4200萬股A股，發(fā)行后總股本約為16800萬股；。（一）我國經(jīng)濟現(xiàn)狀分析2011年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇且城鎮(zhèn)人均收入的提升。在政策“春風(fēng)”吹向文化產(chǎn)業(yè)之后，各路資本也均在蠢蠢欲動。然而，在眾多資本憧憬著文化產(chǎn)業(yè)大融合大發(fā)展的同時，對于文化產(chǎn)業(yè)大融合過程中將面臨多部委協(xié)調(diào)管理而可能導(dǎo)致的“政策風(fēng)險”,也同樣引發(fā)了他們的憂慮。這說明文化產(chǎn)業(yè)類的公司的前景如何還是與國家政策緊密聯(lián)系在一起的，國家的政策的走向?qū)ο袢A誼兄弟這樣子的文化產(chǎn)業(yè)公司的影響是極其大的。隨著國內(nèi)影院（熒幕）建設(shè)的推進(jìn)和電影大片制作的增多，中國電影票房在未來35年內(nèi)，仍將維持20%以上的年均增長。（二）未來23年，影視行業(yè)趨勢向好 國家政策支持影視行業(yè)的發(fā)展。（三）影視行業(yè)處于成長期通常，每個產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，這個過程被稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。在成長期，雖然產(chǎn)業(yè)仍在增長，但這時的增長具有可測性。因為每個行業(yè)都包含很多企業(yè)，每個企業(yè)各有特點，即使是一個處于穩(wěn)定增長階段的行業(yè)，也不是其中每個企業(yè)都能分享收益的，所以在宏觀分析、行業(yè)分析后，還需要對所選定行業(yè)中的公司進(jìn)行分析，把具體投資對象的選擇最終落實在微觀層面的公司分析上。（1）大制作——大投入、大產(chǎn)出大制作是華誼兄弟在國內(nèi)業(yè)界頻頻取得成功的法寶，今天“大制作、大手筆加影視大腕”已成為華誼兄弟的投資經(jīng)驗和原則?？梢哉f是現(xiàn)在能夠走出去的這條道路，華誼兄弟是算走出來了。同時公布了利潤分配預(yù)案，以2010年底總股本為基數(shù)，每10股轉(zhuǎn)贈8股派現(xiàn)金2元。華誼的市場占有率達(dá)15%。（現(xiàn)任董事會及現(xiàn)任監(jiān)事會詳見附錄4）表33華誼兄弟股權(quán)結(jié)構(gòu)表項目股本數(shù)量(萬股)比例總股本60,流通股34,流通A股34,流通B股流通H股其他限售流通A股25,發(fā)起人持股國有股境內(nèi)法人持股境外法人持股國有法人持股自然人持股20,募集法人持股員工持股5,優(yōu)先股轉(zhuǎn)配股其他未流通已發(fā)行未上市公眾股配售法人持股戰(zhàn)略投資者持股一般法人持股基金持股高管持股5,（1）事業(yè)部和工作室的設(shè)置華誼最有價值的管理模式，就是事業(yè)部和工作室的設(shè)置。反之，公司有了好的項目也可以交給導(dǎo)演們討論和運作，這樣一來，導(dǎo)演與公司之間就形成一個互動的合力。（1）營銷與創(chuàng)作緊密結(jié)合首先是做好創(chuàng)作前的市場調(diào)研，導(dǎo)演自己看中的題 材，市場有關(guān)的部門將給導(dǎo)演們設(shè)計一個經(jīng)過廣泛深入的市場調(diào)查之后的方案，使其題材為大眾所需要；另一方面，把創(chuàng)作引入營銷中，在營銷中加入創(chuàng)作元素，吸引觀眾。公司高層每個月開一次關(guān)于資金的會議，嚴(yán)格地做好每個項目的收益評估，做出下月的預(yù)算計劃，討論有關(guān)投入和支出、會不會有資金缺口、如何保證資金運轉(zhuǎn)到位等問題。（1）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是一張在靜態(tài)基礎(chǔ)上反映一個企業(yè)在某一時點（一般為月末、季末或年末）所控制的經(jīng)濟資源（資產(chǎn)）以及對這些資源所要承擔(dān)的義務(wù)（負(fù)債）和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)（所有者權(quán)益）的財務(wù)狀況的報表。（3）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是將資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表提供的信息進(jìn)行綜合的表格，提供了一定會計區(qū)間內(nèi)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表各要素變動對現(xiàn)金流量的影響，提供了資產(chǎn)負(fù)債表和損益表所不能反映的一些細(xì)節(jié)性信息。（1）償債能力分析 償債能力分為短期償債能力和長期償債能力，短期償債能力主要包括流動比率和速動比率，而長期償債能力包括權(quán)益乘數(shù)等方面。（2）速動比率衡量短期償債能力。表35：2006年2009年華誼兄弟與英皇娛樂速動比率對比表速動比率(倍)2009200820072006華誼兄弟 英皇娛樂 表36：206年2009年華誼兄弟與英皇娛樂流動比率對比表流動比率(倍) 2009200820072006華誼兄弟 英皇娛樂 表37：2006年2009年華誼兄弟與英皇娛樂資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比表總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍) 2009200820072006華誼兄弟 英皇娛樂 表明資金流動性好，償債能力好；但是相對比英皇娛樂，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)慢，銷售和使用效率較低；資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量一般，應(yīng)收賬款回收效率低，收賬速度慢，效率較低，無法發(fā)揮最好的效率。（2）存貨周轉(zhuǎn)率是銷貨成本與商品存貨之間的比率，衡量企業(yè)銷售能力強弱和存貨是否過量的指標(biāo)，同時，也反映企業(yè)將存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度一個重要指標(biāo)。在盈利分析中，相對數(shù)比絕對數(shù)更有意義，更能反映資產(chǎn)運用的結(jié)果及企業(yè)的經(jīng)營績效。 （3）營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。該指標(biāo)費用能夠取得多少營業(yè)利潤。（三）財務(wù)狀況的綜合分析——杜邦財務(wù)指標(biāo)分析體系 杜邦分析法是利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，權(quán)益資本收益率是杜邦指標(biāo)體系的核心，是個綜合性最強的財務(wù)指標(biāo)。在公司連續(xù)的擴大生產(chǎn)過程中，存貨必然成為公司資產(chǎn)的主要構(gòu)成因素。3 .經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量階段性不穩(wěn)定的風(fēng)險華誼兄弟2006年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為3,，2007年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為4,，2008年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為6,，2009年16月經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為1,。發(fā)行后王忠軍、王忠磊兄弟持有公司的股權(quán)比例明顯下降。違反該等政策將受到國家廣播電影電視行政部門通報批評、限期整頓、沒收所得、罰款等處罰，情節(jié)嚴(yán)重的還將被吊銷相關(guān)許可證甚至市場禁入。2006年、2007年、%、%、%%。隨著所得稅免稅優(yōu)惠逐一到期，公司的業(yè)績必然會受到一定影響。華誼兄弟200%，2002008年、%取得貼息補助；浙江天意影視2002008年、%取得貼息補助。因此，公司面臨著作品審查的風(fēng)險。如果本公司侵權(quán)糾紛敗訴，還將承擔(dān)賠償責(zé)任或在業(yè)務(wù)上遭受損失。據(jù)統(tǒng)計，馮小剛導(dǎo)演的作品為華誼兄弟貢獻(xiàn)的收入均占當(dāng)年全部收入的50%以上，2007年、2008年以及2009上半年，%、%%。但是，商業(yè)大片需要大額資金的投入，受制于資金的限制，產(chǎn)量一直無法迅速提高，妨礙了公司電影業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步提升。由于是新的產(chǎn)品，市場需求是未知數(shù)，只能基于經(jīng)驗憑借對消費者需求的前瞻性把握來創(chuàng)作劇本、配備導(dǎo)演班底和演員陣容，而未來是否為市場和廣大觀眾所需要及喜愛，是否能夠暢銷并取得良好票房或收視率、能否取得豐厚投資回報均存在一定的不確定性。雖然按照合同條款，公司可以要求支付大額賠償金，但從調(diào)解或起訴到達(dá)成協(xié)議或判決、執(zhí)行，需要一個漫長的過程，賠償金的具體金額也很難確定，同時也不能排除出現(xiàn)藝人以消極怠工對抗合同并給雙方帶來經(jīng)濟損失的“雙輸”情形。對于電影，失去的是部分觀眾，分流的是電影票房、音像版權(quán)收入；對于電視劇，降低的是收視率，打擊的是電視臺的購片積極性。美國電影市場隨經(jīng)濟周期變化情況的研究，電影產(chǎn)業(yè)在面對經(jīng)濟周期起伏的時候表現(xiàn)出較強的抗衰退能力。相應(yīng)地，也會受到經(jīng)濟周期的影響。但是，中國的電影市場能否繼續(xù)容納更多的電影產(chǎn)量仍然有待驗證。根據(jù)國家廣電總局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2008年底，全國共有3,343家取得廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可的電視劇制作機構(gòu)，因此，盡管華誼兄弟有《士兵突擊》、《我的團(tuán)長我的團(tuán)》電視劇的制作，但仍然無法完全避免整個行業(yè)競爭加劇所可能產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險。　　市場份額不斷提高的電影業(yè)務(wù)，具有國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢的電視劇業(yè)務(wù)，在國內(nèi)名列前茅的藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)及相關(guān)服務(wù)這三大板塊正快速增長，另外，近來公司大力發(fā)展的院線產(chǎn)業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈中附加值較高的環(huán)節(jié)，有著較好的穩(wěn)定投資回報，公司在電影攝制和發(fā)行以及品牌建設(shè)方面的優(yōu)勢地位能夠給公司介人影院業(yè)務(wù)提供較大的支持。另外，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴大，資金需求也迅速增加，現(xiàn)在公司有了貸款與融資保證現(xiàn)金的雙供給。與2010年相比，2011年華誼兄弟的周轉(zhuǎn)速度有所升高，企業(yè)經(jīng)營效率有上升改善的趨勢，資產(chǎn)管理有所提高。可以投資一些周邊行業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)鏈，減少長期大規(guī)模投資，使公司發(fā)展穩(wěn)中有升