財務報酬和財務環(huán)境-全文預覽
【正文】 風險)、匯率風險、中央銀行政策、企業(yè)活動(投資意愿)、政府預算(赤字或盈余)、國際因素(政治、經(jīng)濟、跨越企業(yè)活動) 財務環(huán)境此為貨幣銀行學(金融市場學) 、財政學、保險學之范疇，并非為財務管理學(公司理財)之研究重點。(DP)對債券而言，又考慮到期風險益酬(maturity risk premium)。(nominal interest rate)的決定(1).．各種證券的稅前名目(nominal)報酬率應包含:預期實質(zhì)報酬率(expected real return, 資金生產(chǎn)力)，對債券而言，又稱實質(zhì)無風險利率，real free rate of interest。(b) 無法評估互斥方案。會計報酬率法(ARR或ROI): 每年預期凈收益 / 平均投資支出 (帳面價值)缺點: (a) 完全忽略了貨幣的時間價值與現(xiàn)金流量的波動性。簡言之，貨幣的時間價值即是利息也就是使用這筆錢的機會成本。(2) PVAn = APVIFA(r,n)PVAn表示：總計n期的普通年金現(xiàn)值A (Amount) 表示： 每期（每年）的等額支付(Payment)或等額收入(Revenue)PVIFA(r,n) 表示：在利率為r，總計n期的年金現(xiàn)值利率因子(Present Value Interest Factor for an Annuity of $1 for r and n)。Page 996附錄三)PVn = FVn / (1 + r)n = FVn [1/ (1 + r)]n = FVn PVIF(r, n)例32： r(利率) 為5% ，則現(xiàn)值(PV5) = ?PV5 = = 100圖32: PVIF(r, n) vs 利率(r) 與 期間數(shù)（n）的關(guān)系 年金終值 (Future Value of an Annuity)A. 普通年金(Ordinary Annuity)終值 (1) 在某一段特定的期間中，一系列每期（每年）的等額支付(Payment)或等額收入(Revenue)，且其支付或收入發(fā)生在每期期末者，稱為普通年金，將其總和轉(zhuǎn)換為期末時的價值，稱為普通年金終值(Future Value of an Annuity)。 (可查表，見課本下冊Page 994附錄二)FVn =PV (1 + r)n = PV FVIF(r, n)例31：現(xiàn)值100元 r(利率) 為5% ，則FV5= ?FV5 = 100 = 圖31: FVIF(r, n) vs 利率(r) 與 期間數(shù)（n）的關(guān)系 (Present Value)PVn = 現(xiàn)值 (Present Value)，即第n期的期末金額的現(xiàn)在價值。其后再把這種分析法所要求的未知現(xiàn)金流量以問號表示。如以年為一期，則0到1這段間隔是第一年、上到2這段間隔代表第二年，以此類推。其它以此類推。財務管理決策中，如財務結(jié)構(gòu)、資本預算、股利政策、資金成本決策、融資決策等，都和金錢的流入、流出密切相關(guān)，然而這些金錢的流動，常發(fā)生在不同的期間，其受到時間因素的影響，并未具備相同的價值基礎，以致于無法作運算及比較，因而實有必要將時間因素所造成的差異加以調(diào)整，消除貨幣的時間價值使成為現(xiàn)值，以便于各種財務管理決策之運作?，F(xiàn)在收到的一塊錢比未來收到的一塊錢更有價值。考量歷史成本，著重個別會計年度之當期的績效結(jié)算。由于折舊及攤銷是典型的兩項非現(xiàn)金項目，其它的項目大多接近于零，因此許多分析師假設凈現(xiàn)金流量等于凈利加上折舊及攤銷。第3講: 財務報酬與財務環(huán)境財務管理者雖利用財務會計報表，但其著眼點與會計師不同:(1). 會計與財務管理對現(xiàn)金流量處理方式不同會計上的重點在于會計盈余及凈利的計算，而財務的重點則在于凈現(xiàn)金流量。相同的，有些收益項目在今年還未取得，因此我們在計算凈現(xiàn)金流量時必須將之減掉?！簳嫛皇翘峁?shù)量化的財務信息于管理當局或投資人(股東)以作為其決策之參考。 因此會計利潤與財務報酬是完全不同的，財務報酬有考慮貨幣的時間價值與資金成本風險等重要因素的考量，而會計則是沒有的。事實上，財務管理學上的所有概念中，貨幣的時間價值或現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析(Discounted Cash Flow, DCF)的觀念最為基本與重要，因為幾乎所有財務管理的理論與實務操作均會體現(xiàn)貨幣時間價值的觀念。時間2是從今天開始計算二期，或第二期期末。例如:半年、季、月，甚至可以用一天代表一期。把現(xiàn)金流量直接放在當期刻度下面，利率直接顯示在時間線上。FVIF(r, n) = 利率r，第n期的終值利息因子(FV Interest Factor for r and n)，即現(xiàn)在的1 元投資在利率為r，第n期期末的價值。 (可查表，見課本下冊。(2) 期初年金終值 FVA*n = AFVIFA(r,n) (l+r) = A[FVIFA(r,n+1) 1]例33: 每期存入銀行100元，設利率為10%，則三期后可領(lǐng)回多少?Q1. 若每期期末
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