財(cái)務(wù)報(bào)酬與財(cái)務(wù)環(huán)境-全文預(yù)覽
【正文】 開市場、店頭市場；初級市場、次級市場)債券市場 (政府公債、公司債)外匯市場 (即期外匯、遠(yuǎn)期外匯)期貨與期權(quán)市場以投資或融資時(shí)間長短區(qū)分為 貨幣市場 資本市場從投資者喜歡報(bào)酬而厭惡風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)而言。故知，利率的期限結(jié)構(gòu)，即 在說明利率與債券期限的關(guān)系。(IP)證券的流動性益酬(liquidity/marketability premium)。(d) 顯示不出方案報(bào)酬的數(shù)額，故無法判定是否應(yīng)選擇IRR較高之方案。內(nèi)部報(bào)酬率法IRR (Internal Rate of Return)(令NPV=0，求出的折現(xiàn)率即為IRR) n NPV = ∑ CFt / (1+IRR)t – I0 = 0， t =1 K = 資金成本 (折現(xiàn)率Discount rate， 門檻率Hurdle rate)當(dāng)該公司之資金成本K IRR 時(shí)，接受該方案 K IRR時(shí)，則拒絕該方案。(b) 忽略了還本之后的現(xiàn)金流量。(2) 期初年金現(xiàn)值PVA*n = APVIFA(r,n) (l+r) = A[PVIFA(r,n1) +1]例34: 以利率10%存入銀行一筆錢，每年銀行付息$100，共年，則應(yīng)存入多少? (普遍年金現(xiàn)值計(jì)算)Q2 若每期期初領(lǐng)回100元 (期初年金現(xiàn)值計(jì)算)Ans:Q1: PVAn =100 PVIFA(10%,3)= 100 = Q2: PVA*n =100PVIFA(10%,3)(l+10%) = 1000 1 .1 = 或= 100[PVIFA(10%,2) +1]= 100 ( +1) = 普遍年金現(xiàn)值時(shí)間線 期初年金現(xiàn)值時(shí)間線 永續(xù)年金(Perpetuity)現(xiàn)值若年金持續(xù)到永遠(yuǎn)，稱為永續(xù)年金永續(xù)年金PVA∞＝ A / r例35: 政府?dāng)M發(fā)行萬年公債，年息100元，若利率為8%，則可依多少價(jià)格發(fā)售?Ans: PVA∞ = 100 / 8% = 1250 元例36: 設(shè)一個(gè)投資方案之需要1000萬元之投資，并假設(shè)每年可回收250萬元(扣除所有成本、折舊、稅額)，請問回收年數(shù)為何 ? 現(xiàn)值時(shí)間線 凈現(xiàn)值(NPV: Net Present Value)的計(jì)算與意義例37: 續(xù)前一題之假設(shè)，但由于該投資的廠房與機(jī)器設(shè)備預(yù)計(jì)只能營運(yùn)七年且無殘值，資金成本調(diào)高12% ，請問NPV= ? n NPV = ∑ CFt / (1+K)t – I0 ， CFt = 各期之現(xiàn)金流量，I0 = 期初投資額 t =1 K = 資金成本 (折現(xiàn)率Discount rate， 門檻率Hurdle rate)現(xiàn)值時(shí)間線現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式中的折現(xiàn)率，決定于市場的利率，此外生產(chǎn)力、預(yù)期通貨膨脹率、資產(chǎn)流動性與風(fēng)險(xiǎn)等因素亦影響此折現(xiàn)率。 (可查表，見課本下冊Page 998附錄四)B. 期初年金 (Annuity Due) 終值(1) 若支付或收入是發(fā)生在每期期初而非期末者，稱為期初年金，其總和在期末時(shí)的價(jià)值，稱為期初年金終值。PVIF(r, n) = 利率i，第n期的現(xiàn)值利息因子(PV Interest Factor for r and n)，第n期期末的價(jià)值1 元在利率為r的現(xiàn)在價(jià)值。 (Future Value)FVn = 終值 (Future Value)，即第n期的期末金額 假設(shè) 現(xiàn)值100元 r(利率) 為5% ，則FV1, 第1期的期末之終值為 100(1+5%) = 105 元。也就是說刻度1代表第一年年底也代表第二年年初。通常一期是一年，但也可以是其它時(shí)間單位。時(shí)間1代表從今天開始計(jì)算一期，或第一期期末。貨幣時(shí)間價(jià)值的分析有許多用途，包括編列清償貸款時(shí)間表，以及決定是否購入新設(shè)備等?？剂楷F(xiàn)值成本，著重起始投資年度與長期(跨年度)之凈現(xiàn)值(NPV)之投資績效評估。財(cái)務(wù)管理的首要目標(biāo)是使公司股價(jià)最大化，我們也看到股票價(jià)值有部分取決于投資計(jì)畫現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間。雖然具有較高會計(jì)盈余的公司通常會具有較高的現(xiàn)金流量，但這個(gè)關(guān)系并非永遠(yuǎn)存在，而一家企業(yè)的凈現(xiàn)金流量之所以會和凈利有所不同主要的原因在于，損益表上的收益及費(fèi)用有時(shí)并未在今年真正收付，凈現(xiàn)金流量和凈利之間的關(guān)系以下列公式表示:凈現(xiàn)金流量 = 凈利 + 非現(xiàn)金費(fèi)用 － 非現(xiàn)金收益非現(xiàn)金費(fèi)用的主要例子有折舊及攤銷，這些帳目雖會降低凈利，但事實(shí)上公司卻沒有支付現(xiàn)金出去，所以我們在計(jì)算凈現(xiàn)金流量時(shí)，要將它加回來。凈現(xiàn)金流量指的是在某一特定時(shí)間真正獲得的凈現(xiàn)金，其用途在于購買資產(chǎn)以維持繼續(xù)經(jīng)營所需，公司的價(jià)值即由這些現(xiàn)金流量決定，此外，現(xiàn)金也可用來發(fā)放股利，因此，長期來看，財(cái)務(wù)經(jīng)理會致力于極大化股東的現(xiàn)金流量
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