【正文】 股份公司上市時對勘探生產(chǎn)業(yè)務資金成本的計算： 股東權(quán)益成本 = % + ? 5% = % 稅后債務成本 = (133%) ? % = % 勘探生產(chǎn)業(yè)務資金成本 =% ? % + % ? % = % 1所得稅率） ? 稅前債務成本 26 經(jīng)濟評價的第二理論支柱 時間價值理論決定了經(jīng)濟評價的方法： 現(xiàn)金流方法 折現(xiàn)對比方法 27 機會成本的概念 西方經(jīng)濟學認為 ,經(jīng)濟資源是稀缺的，當一個企業(yè)用一定的經(jīng)濟資源生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品時，這些資源就不能同時被使用在其他的生產(chǎn)用途上。 債務成本反映企業(yè)運用借入資金必須付出的代價，即無條件支付利息。主要經(jīng)濟評價指標都是通過折現(xiàn)計算的。 19 經(jīng)濟評價的第一理論支柱 決策理論決定了經(jīng)濟評價的原則： 未來性原則 相關(guān)性原則 20 資金時間價值的含義 一定量的貨幣資金在不同時點上具有不同的價值。利用下午的時間可凈收入 10元，與沒有工作相比，經(jīng)濟效益好，應該承接此工作。這一結(jié)論是否能正確指導此時的“殺?！睕Q策？顯然不能。 因此每個方案的經(jīng)濟效益評價必須只反映實施這一方案帶來的投入產(chǎn)出變化 ， 即決策成本和決策效益 ， 不應考慮與決策無關(guān)的 、 不受決策影響的成本和效益 ， 否則將失去方案間的可比性 ， 只能誤導決策 。 成為歷史的已經(jīng)發(fā)生的活動， 是以前決策的結(jié)果 ， 未來的任何決策都無法改變已發(fā)生的結(jié)果， 歷史不能成為未來的包袱 。 經(jīng)濟評價的定義：在決策前，采用現(xiàn)代分析方法，對投入產(chǎn)出進行計算和論證，比選最佳方案，做為決策的依據(jù)。 第四種觀點 效益標準：投資收益率大于資金成本。 第一種觀點 第二種觀點 效益標準：投資收益率大于銀行存款利率。 基礎(chǔ)數(shù)據(jù) 增量成本評價 建設總投資 450萬元，操作成本 400元，管理銷售費用 100元，投資收益率 5%，小于基準收益率 12%，無效益。只利用此探井轉(zhuǎn)為開發(fā)井開發(fā)，需地面配套投資 50萬元。如果新油田開發(fā)產(chǎn)量分攤企業(yè)管理性固定成本，必然使老油田產(chǎn)量原分攤的企業(yè)固定成本減少。 一種觀點 另種觀點 利用現(xiàn)有設施資產(chǎn)凈值不應該計入總投資進行經(jīng)濟評價：利用的現(xiàn)有設施的投資已經(jīng)發(fā)生，資金已經(jīng)投入，做為事實已無法改變，不加以利用也是閑置，即“不用白不用，用了也白用”，從決策者只關(guān)心未來的投入和產(chǎn)出來看，在開發(fā)方案經(jīng)濟評價中不應計入利用現(xiàn)有設施資產(chǎn)凈值。油田開發(fā)方案 經(jīng)濟評價 中國石油規(guī)劃總院 二 00一年九月 2 講座主要內(nèi)容 ?經(jīng)濟評價理論 ?油田開發(fā)經(jīng)濟評價方法 ?油田開發(fā)的風險評價 3 經(jīng)濟評價理論主要內(nèi)容 ?為什么要講理論 ?經(jīng)濟評價的理論框架 ?經(jīng)濟評價與財務效益評價的區(qū)別 4 為什么要講理論？ 對經(jīng)濟評價方法存在爭議 ? 為獲得儲量而發(fā)生的勘探投資是否計入總投資？ ? 利用已有設施的資產(chǎn)凈值是否計入總投資？ ? 分攤企業(yè)固定成本是否計入經(jīng)濟評價成本？ ? 分攤企業(yè)固定成本是否是企業(yè)的效益？ ? 基準收益率為什么遠高于銀行利率？ ?經(jīng)濟評價與企業(yè)財務評價的關(guān)系？ ? ? ? ? ? 5 在開發(fā)經(jīng)濟評價中勘探投資問題 為獲得儲量已發(fā)生的勘探投資應該計入總投資進行經(jīng)濟評價：沒有勘探投資就沒有儲量，也就沒有產(chǎn)量和相應的經(jīng)濟效益，勘探投資是獲得產(chǎn)量和經(jīng)濟效益所必須的投入，投入和產(chǎn)出要一致，否則效益計算不真實；同時勘探投資如果不計入投資而“沉沒”，不進行回收，那誰來回收勘探？因此在開發(fā)方案經(jīng)濟評價中必須計入勘探投資。 6 在開發(fā)經(jīng)濟評價中利用現(xiàn)有設施問題 利用現(xiàn)有設施應該將資產(chǎn)凈值計入總投資進行經(jīng)濟評價：沒有現(xiàn)有設施利用就必須有新的投入建設相應設施，同時利用的現(xiàn)有設施為油氣生產(chǎn)作出了貢獻，從投入和產(chǎn)出要一致出發(fā)應該將相應資產(chǎn)凈值計入投資，否則效益計算不真實。 一種觀點 另種觀點 開發(fā)方案經(jīng)濟評價中不應計入分攤的企業(yè)管理性固定成本：新油田開發(fā)對于現(xiàn)有采油廠生產(chǎn)管理體系和油田分公司經(jīng)營管理體系來說一般不會帶來管理性成本的增加。 8 舉一例子 某探明儲量，已發(fā)生勘探投資 400萬元，只鉆一口探井投資 300萬元。管理銷售費用 100元 /噸。效益標準：利潤大于零。對于企業(yè)來說，假定資金全部由銀行貸款，投資收益在還本付息后仍有盈余，對企業(yè)來說油田開發(fā)投資就是有效益。顯然，經(jīng)濟學的目的是做優(yōu)化配置，是最優(yōu)決策問題，因此經(jīng)濟學的核心是決策，經(jīng)濟學服務于決策，經(jīng)濟評價就是為決策服務的評價。 決策的兩大特征 未來性 優(yōu)化性 決策對象是未來將要發(fā)生的活動 多種行動方案中的選擇與比較 未來性原則 相關(guān)性原則 經(jīng)濟評價基本原則 14 未來性原則 只有尚未進行的活動才有選擇的余地 ， 才有決策活動 ， 因此決策的對象是未來將要發(fā)生的活動 ， 經(jīng)濟評價只應考慮未來的投入和產(chǎn)出才能反映決策的經(jīng)濟效益 。 15 相關(guān)性原則 決策是對多方案的選擇 ， 選擇就是比較 。 16 是用最后一根稻草壓死牛還是選擇用刀殺死牛？ 從決策的角度，考慮未來性的原則，已經(jīng)壓的稻草的工作量“沉沒”不予考慮，只考慮需最后一根稻草就可以壓死牛，用最后一根稻草壓死牛的“經(jīng)濟效益”要優(yōu)于用刀殺死牛的“經(jīng)濟效益”，決策者必然采用“用最后一根稻草壓死?！? 決策理論“未來性原則”舉例 17 決策理論“未來性原則”舉例 是用最后一根稻草壓死牛還是選擇用刀殺死牛？ 如果不考慮未來性原則，全面比較“用稻草壓死牛”和“用刀殺死?！?，無疑“用稻草壓死?！毙枰荛L的時間和勞動，而“用刀殺死牛”要省時、省力得多，結(jié)論必然是“用刀殺死?！眱?yōu)于“用稻草壓死牛”的方案。下午的工作是否要接？ 考慮相關(guān)性原則，固定生活費支出40元與一天是否工作不相關(guān)，在分析時不予考慮。這一結(jié)論是否可以指導對“是否承接此工作”進行決策？顯然不能。 經(jīng)濟評價的第二理論支柱 21 100 10 10 110 ? 10%利率的一年期儲蓄帳戶 , 一年以后的未來價值是多少？ 100 0 1 110 0 1 ? 假設利率為 10%， 一年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ FVu= PV * (1+r)n PVu = FVu (1+r)n FV = 未來價值 PV =現(xiàn)值 r = 回報率 FV= PV * (1+r) PV = FV (1+r) n年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ n年以后 100元的未來價值是多少？ 資金的時間價值理論 22 ?自由現(xiàn)金流 FCF ?折現(xiàn)自由現(xiàn)金流 DCF ?現(xiàn)值合計 (N P V)=? D C Ft X X X X X X X X X X 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ?折現(xiàn)系數(shù) 資金的時間價值理論 23 資金的時間價值理論 時間價值理論決定經(jīng)濟評價方法 現(xiàn)金流方法 折現(xiàn)對比法 由于資金具有時間價值 ,不同時點發(fā)生的金額相同的資金 ,其價值是不同的 ,因此一定量的資金必須賦予相應的時間才能表達其確切的量的概念 .只有用帶有發(fā)生時間的現(xiàn)金流量方法才能全面正確地描述一個經(jīng)濟活動 . 由于資金具有時間價值 ,不同時點發(fā)生的金額相同的資金 ,其價值是不同的 .為了正確比較方案的優(yōu)劣，必須將不同時間的費用或效益折算到同一時點的等值費用或效益，主要是折現(xiàn)對比。資金成本由債務成本和權(quán)益成本加權(quán)平均而得。 因此資金成本代表了社會或行業(yè)平均資金利潤率，也代表了資金的時間價值。 資金的機會成本，是指企業(yè)將有限的資金投入到某用途獲得收益時放棄用該資金投入其他用途所獲得的收益。 這是一種理論上的方法，只是提供一個思路而無法實施。資金使用機會的效益前景越好，基準收益率就高，反之就?。毁Y金規(guī)模小、資金緊張，為了更有效的使用資金，基準收益率就高，反之就小。 相關(guān)性原則：每個方案的經(jīng)濟評價必須只反映決策本身的成本和效益，不應考慮與決策無關(guān)的、不受決策影響的成本和效益。 經(jīng)