《效率市場假說》ppt課件-全文預(yù)覽
【正文】 ? 而 ，等于以連續(xù)復(fù)利表示的證券收益率。由于利好或利空信息的出現(xiàn)總體上說帶有很大的隨機(jī)性，因此股價(jià)的變動(dòng)在很大程度上也是隨機(jī)的。? 可見，收集和處理信息的成本越低、交易成本越低、市場參與者對同樣信息所反映的證券價(jià)值的認(rèn)同度越高，市場的效率程度就越高。此時(shí)，就沒有人再愿意花費(fèi)時(shí)間和金錢進(jìn)行無謂的信息收集和分析工作，效率市場也就失去了存在的基礎(chǔ)，資本市場開始逐漸變得無效，此時(shí)，信息的價(jià)值又開始顯現(xiàn)出來，證券分析師又開始忙于收集和分析信息，市場效率程度又逐步提高。? 上述四個(gè)必要條件中任一條件的缺乏，都會令市場效率大打折扣。 效率市場假說一、效率市場假說的假定? 由以上三種假定可以看出，效率市場需要如下必要條件： ? 存在大量的證券，以便每種證券都有 “本質(zhì)上相似 ”的替代證券，這些替代證券不但在價(jià)格上不能與被替代品一樣同時(shí)被高估或低估，而且在數(shù)量上要足以將被替代品的價(jià)格拉回到其內(nèi)在價(jià)值的水平。這時(shí)，套利者就可以賣出甚至賣空該證券，同時(shí)買進(jìn)其他 “本質(zhì)上相似 ”的證券以對沖風(fēng)險(xiǎn)。? 這種論點(diǎn)主要依賴于非理性投資者投資策略的互不相關(guān)性 。 效率市場假說一、效率市場假說的假定 假定二：雖然部分投資者是非理性的，但他們的交易是隨機(jī)的，這些交易會相互抵消，因此不會影響價(jià)格。 ? 如果投資者是理性的，他們認(rèn)為每種證券的價(jià)值等于其未來的現(xiàn)金流按能反映其風(fēng)險(xiǎn)特征的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的凈現(xiàn)值，即內(nèi)在價(jià)值（ Fundamental Value）。此時(shí)，信息集是完全的。因?yàn)槊刻於加谐汕先f的證券分析師在根據(jù)公開信息進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估和高估的證券，他們一旦發(fā)現(xiàn)機(jī)會，就會立即進(jìn)行買賣，從而使證券價(jià)格迅速回到合理水平。此時(shí)，價(jià)格是 “隨機(jī)游走 ”，長期投資是最好的選擇。 效率市場假說二、效率市場假說及其類型 信息集概念是羅伯茲（ Roberts）于 1967年首次提出的，法瑪于 1970年按信息集的三種不同類型將市場效率劃分為三種不同的水平。正式地說， 該市場被稱為相對于某個(gè)信息集是有效的 … 如果將該信息披露給所有參與者時(shí)證券價(jià)格不受影響的話。 ? 馬爾基爾： “如果一個(gè)資本市場在確定證券價(jià)格時(shí)充分、正確地反映了所有的相關(guān)信息，這個(gè)資本市場就是有效的。世界上沒有一個(gè)絕對有效的市場，也沒有一個(gè)絕對無效的市場，它
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