【正文】 ? 許多經(jīng)濟學(xué)家認為，現(xiàn)金流量分析比帳面利潤分析更加重要。 總股本 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金 = 經(jīng)營現(xiàn)金流入 經(jīng)營現(xiàn)金流出 經(jīng)濟管理學(xué)院 現(xiàn)金流量指標(biāo)的意義 ? 現(xiàn)金流量指標(biāo)常用來反映企業(yè)支付股利和資本支出能力。 ? 凈資產(chǎn)收益率低甚至為負數(shù)的上市公司，表明其盈利能力較差，其凈利潤較少，甚至虧損。 如 —— 經(jīng)濟管理學(xué)院 2022年部分 ST股票的市場表現(xiàn) 股票簡稱 每股凈資產(chǎn) 最低價 最高價 漲幅（ %） ST港澳 ST深華源 ST英達 ST金馬 ST振新 ST遼房天 ST鋼管 ST京天龍 經(jīng)濟管理學(xué)院 可是 ? 每股凈資產(chǎn)值高的股票，其股價并不因其有投資價值而上漲，最典型的例子莫過于投資基金的市價大多低于每單位凈值，如基金安信， 2022年 12月 8日單位凈值為 ，而收盤價僅為 ，兩項相差 。 經(jīng)濟管理學(xué)院 佛山照明分紅送轉(zhuǎn)增股本一覽 年份 每股收益 分紅方案 1993 每 10股送 5股派 1998 每 10股派 1995 每 10股派 1996 每 10股派 ，資本公積金每 10股轉(zhuǎn)增 5股 1997 每 10股派 1998 每 10股派 1999 每 10股派 ，轉(zhuǎn)增 1股 2022 每 10股派 2022 每 10股派 2022 每 10股派 經(jīng)濟管理學(xué)院 三看 “ 每股凈資產(chǎn)值 ” ，看這只股票（基金）有無投資價值 ?每股凈資產(chǎn) =凈資產(chǎn) /普通股股數(shù) ? 投資基金每單位凈資產(chǎn)值計算方法同上。如 “ 深發(fā)展 ” —— 經(jīng)濟管理學(xué)院 深發(fā)展歷年分紅送轉(zhuǎn)增股本情況 年份 每股收益 分紅方案 1992 每 10股送 ， 1派 3元 1993 每 10股送 5股，派 5元，配 1股 1998 每 10股送 2股，派 3元，配 1股 1995 每 10股送 10股 1996 每 10股送 5股派 2元 1997 不分配，不轉(zhuǎn)增 1998 不分配，不轉(zhuǎn)增 1999 中期 10派 6元，年度 10配 3股 2022 每 10股配 2022 每 10股派 ，配 。 經(jīng)濟管理學(xué)院 請注意 ? 某些上市公司也不是沒有 “ 未分配利潤 ” ，每股公積金也有，但就是多年不分配，還美其名 “ 為未來的發(fā)展增添后勁 ” 。 經(jīng)濟管理學(xué)院 每股收益與市盈率的研判 ? 市盈率高的股票，流通盤往往很小，也就是說，流通市值并不大。 ? 不過，在判斷市盈率高低時還應(yīng)當(dāng)把流通盤的大小考慮進去。 ? 股票價格低（低價股），但每股收益低（績差股），市盈率就高，投資風(fēng)險同樣較大。 每股收益 – 招商銀行 2022年末的每股收益為 元， 2022年 12月 10日收盤價為 ，則市盈率為： – 市盈率 =247。 經(jīng)濟管理學(xué)院 公司年報的解讀 ? 五看 “ 每股現(xiàn)金流量 ” ，看上市公司經(jīng)營活動能否良性運轉(zhuǎn)。 經(jīng)濟管理學(xué)院 公司年報的一般格式 摘要 （局）報告 附：董事會公告、監(jiān)事會報告、股東代表大會通告、會計事務(wù)所專項報告等 附：資產(chǎn)負債表、利潤表、利潤分配表、現(xiàn)金流量表等 經(jīng)濟管理學(xué)院 公司年報的解讀 ? 一看 “ 每股收益 ” ，算出這只股票的市盈率。 ? 公司新產(chǎn)品的開發(fā)能力。 經(jīng)濟管理學(xué)院 公司組織管理狀況分析 ? 公司的組織機構(gòu)和高級管理人員的情況。 ? 投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)的展業(yè)戰(zhàn)略一致。 ? 比率分析的重點在于評價公司財務(wù)報表中各會計科目之間的相互關(guān)系；現(xiàn)金流量分析則使證券分析人員能正確地估測公司資產(chǎn)的流動性，并了解經(jīng)理如何管理企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。 ? 比率分析可以單獨或綜合運用三種分析方法：縱向比較法、橫向比較法、定值比較法。 ? 第三步：不真實的會計數(shù)據(jù)的 “ 恢復(fù) ” 。 ? 第二步：重點檢查容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實的會計科目。 經(jīng)濟管理學(xué)院 公司核心競爭能力的評價 ? 公司選擇了正確的競爭戰(zhàn)略并不意味著能自動獲得競爭優(yōu)勢。 – 成本主導(dǎo)型。這取決于行業(yè)的競爭激烈程度。 經(jīng)濟管理學(xué)院 公司的行業(yè)選擇分析 ? 公司的行業(yè)選擇對其獲利能力的影響甚大。目的是從財務(wù)數(shù)據(jù)的角度評估上市公司在何種程度上執(zhí)行了既定的戰(zhàn)略，是否達到了既定的目標(biāo)。這取決于對兩個戰(zhàn)略選擇的分析：① 行業(yè)選擇分析 ；② 競爭定位分析 。 正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機會。 預(yù)測時可使用回歸分析和相關(guān)分析觀察銷售收入的增長情況；可使用投入產(chǎn)出法預(yù)測行業(yè)產(chǎn)品需求量，把握各行業(yè)間的關(guān)聯(lián)程度。通過這種分析看行業(yè)是處于完全競爭狀態(tài)，還是處于不完全競爭、寡頭獨占或壟斷狀態(tài)。觀察經(jīng)濟運行的周期波動對不同行業(yè)的影響程度。 行業(yè)分析在整個基本分析中起著承上啟下的作用。通過這些指標(biāo)的監(jiān)測和分析，可以對先行指標(biāo)的預(yù)警進行驗證，促使先行指標(biāo)的預(yù)警更加準(zhǔn)確。這些指標(biāo)可以預(yù)警國民經(jīng)濟周期中的轉(zhuǎn)折點和估計經(jīng)濟活動升降的幅度，推測經(jīng)濟波動的趨向。 幸運的是，社會有關(guān)機構(gòu)提供的宏觀經(jīng)濟監(jiān)測預(yù)警報告，則為投資者提供了較好的宏觀經(jīng)濟分析參考依據(jù)。此外，這還會導(dǎo)致資本流出本國，使本國的證券市場需求減少，價格下跌。 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整對證券市場的影響 貨幣政策的調(diào)整會直接、迅速地影響證券市場。 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 美國股票價格變動與經(jīng)濟運行的關(guān)系 由此可以進一步得出結(jié)論，這種股票價格變動的周期，一方面與經(jīng)濟的周期波動相一致，表現(xiàn)為一般情況下，股票價格先行于經(jīng)濟波動，又比經(jīng)濟波動的幅度大；另一方面，它與現(xiàn)實經(jīng)濟變動相脫離，表現(xiàn)為股價變動與金融因素密切相關(guān)，金融因素的變動導(dǎo)致股票價格的變動。 由于美國股票價格與經(jīng)濟運行有著密切的關(guān)系，所以股票價格變動的周期只能由經(jīng)濟運行決定。一般地說，當(dāng)經(jīng)濟衰退時，股市價格水平也會隨之下跌或處于疲軟狀態(tài)；而當(dāng)經(jīng)濟復(fù)蘇或高漲時，股市價格水平會隨之上升或呈現(xiàn)堅挺之勢。 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟活動分析的思維框架 宏觀經(jīng)濟活動分析＝經(jīng)濟理論＋歷史事實的統(tǒng)計分析＋政策建議（對策）。 事實上，經(jīng)濟運行中的任何細微的變化，都會在證券市場上有所反應(yīng)，所以，人們常將證券市場稱為經(jīng)濟運行的 “ 睛雨表 ” 。 證券投資行業(yè)分析 167。 證券投資宏觀分析 167。 證券投資宏觀分析 1. 證券投資宏觀分析的重要性 2. 宏觀經(jīng)濟活動分析的思維框架 3. 宏觀經(jīng)濟活動分析的主要內(nèi)容 4. 影響證券市場的基本經(jīng)濟因素 5. 經(jīng)濟運行周期與股票市場周期間的關(guān)系 6. 宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整對證券市場的影響 7. 先行指標(biāo)、同步指標(biāo)、滯后指標(biāo) 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 證券投資宏觀分析的重要性 證券投資活動是整個經(jīng)濟運行系統(tǒng)中的一個子系統(tǒng)，投資的成敗在很大程度上取決于投資者能否適應(yīng)經(jīng)濟運行的變化，并做出相應(yīng)的投資決策。 總之，只有把握住宏觀經(jīng)濟發(fā)展的大方向，才能把握證券市場的總體變動趨勢，并據(jù)此判斷整個證券市場的投資價值。 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟管理的基本過程 宏觀經(jīng)濟活動 宏觀經(jīng)濟變量 總量、結(jié)構(gòu) 國民經(jīng)濟核算 宏觀經(jīng)濟活動分析 宏觀經(jīng)濟管理機構(gòu) 行政、立法、司法 宏觀經(jīng)濟管理手段 法律、計劃、政策 信息 反映 信息 傳遞 政策建議 通過 作用于 影響 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 總產(chǎn)出 國民生產(chǎn)總值 國民總支出 國民總收入 Ⅰ Ⅱ Ⅲ 國家所得 企業(yè)所得 個人所得 投資 消費 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟活動分析的主要內(nèi)容 “ 整 ” ：社會總供求平衡分析 “ 分 ” ： ? 消費分析：消費規(guī)模、消費水平、消費結(jié)構(gòu) ? 投資分析：投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、投資效益 ? 經(jīng)濟增長分析：增長水平、增長源泉、增長效果 ? 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系、產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步 ? 收入分配分析：國民收入分配格局、居民收入分配格局、地區(qū)收入分配格局 ? 對外經(jīng)濟活動分析：外貿(mào)、外資、國際收支 “ 合 ” ：經(jīng)濟周期波動分析 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 影響證券市場的基本經(jīng)濟因素 利率水平 通貨膨脹 貨幣供應(yīng) 經(jīng)濟增長 財政收支狀況 匯率 失業(yè)率 國際收支狀況 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 經(jīng)濟運行周期與股票市場周期之間關(guān)系 股市價格水平的周期性波動是經(jīng)濟運行周期的各階段交替的結(jié)果。 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 美國股票價格變動與經(jīng)濟運行的關(guān)系 美國股票市場價格變動有著明顯的規(guī)律性，即平均每 下跌。表現(xiàn)為，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r比較穩(wěn)定時，股價主要受金融因素的影響；當(dāng)經(jīng)濟比較不穩(wěn)時（如滯脹、生產(chǎn)停滯、戰(zhàn)爭等時期），股票價格主要受實際經(jīng)濟活動因素的影響。包括收入、股票存量、股票預(yù)期收益率、債券預(yù)期收益率、貨幣預(yù)期收益率、預(yù)期通貨膨脹率等。匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品的競爭力增強，出口型企業(yè)將受益，因而此類公司的證券價格就會上揚；相反，進口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公司的證券價格將因此而下跌。但對于非專業(yè)化的投資者而言，卻往往難以預(yù)料宏觀經(jīng)濟的未來趨勢，從而無法依賴其進行投資決策。 農(nóng)大經(jīng)濟管理學(xué)院 先行