【正文】 新聞媒體、學(xué)者： 為公眾服務(wù)的宗旨，獨(dú)立性– 立法程序與法規(guī)建設(shè)： 進(jìn)一步完善71一個小結(jié)—— 這里之前的部分，我們側(cè)重以生產(chǎn)性公司或企業(yè)為標(biāo)的，介紹了這些公司或企業(yè)的公司治理機(jī)制。[已討論 ]? 債權(quán)人 而在此期間，財(cái)政部批準(zhǔn)猴王集團(tuán)所持有的全部猴王 A國家股資產(chǎn)經(jīng)營公司持有。– 2月 27日猴王集團(tuán)破產(chǎn)案開庭審理，猴王集團(tuán)宣告破產(chǎn)。– 1月 11日猴王集團(tuán)主管部門 宜昌市經(jīng)貿(mào)委同意猴王集團(tuán)申請破產(chǎn)。58? 2022年 8月份，猴王集團(tuán)就開始秘密著手一系列破產(chǎn)準(zhǔn)備工作。 猴王集團(tuán)經(jīng)營不善，無以為繼，只好鯨吞猴王股份的資產(chǎn)，自然嚴(yán)重的損害著猴王股份的廣大中小股東的利益。56? 從實(shí)質(zhì)意義上講，無論是猴王公司的董事會，還是其經(jīng)營管理層，都只是猴王集團(tuán)的一個 橡皮圖章 ，公司經(jīng)營決策權(quán)以及激勵、監(jiān)督權(quán)都掌握在集團(tuán)公司手中。而根據(jù)猴王公司2022年度中期報告的數(shù)據(jù)，猴王公司的總資產(chǎn)總共才 93408萬元。 擁有 D公司 50%的股權(quán)? A的控制權(quán) =50%? A的現(xiàn)金流權(quán)? =**? ==%A個人B公司C公司D公司50– —— 如果某個人 A出了 100萬 ，則控制了 B公司 200萬的資產(chǎn)；繼而，基于 B公司控制 C公司 400萬的資產(chǎn)；然后，再通過 C公司，最終控制了 D公司 800萬 的資產(chǎn)– —— 但個人 A在 D公司的實(shí)際出資額，卻相當(dāng)于只有100萬– 所以： A個人是 D公司的最終控制人，由于控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離，則 A個人會以最終控制人股東身份，對 D公司采用各種 “剝奪 ”或 “掏空 ”：例如， 將轉(zhuǎn)移 D公司的資產(chǎn)以低價轉(zhuǎn)移給 A自己所開的全資公司 H51II：金字塔與 交叉持股最終控制者 甲A上市公司 B上市公司5%6%20%30%52III：類別股份? 本質(zhì)在于：– —— 通過公司章程等手段實(shí)行差別投票權(quán)：? 例如：– —— 發(fā)行各種不同投票權(quán)的優(yōu)先股與普通股53案例：集團(tuán)母公司掏空上市子公司： “猴王 ”變空殼 Finance。theLopezDeSilanes,– 所以，股東大會是公司的最高權(quán)利機(jī)關(guān)，它由全體股東組成，對公司重大事項(xiàng)進(jìn)行決策，有權(quán)選任和解除董事，并對公司的經(jīng)營管理有廣泛的決定權(quán)。 – 獨(dú)立董事： —— 指不在公司擔(dān)任除董事以外的其他職務(wù)，并與其所聘的公司不存在妨礙其進(jìn)行獨(dú)立判斷的關(guān)系的董事?！? 關(guān)注的問題：– 法律制度；國有資產(chǎn)流失；等– 國有企業(yè)改革如何走？ —— 民營化？ —— 我們的研究體會： “國有企業(yè)的政府控制權(quán)轉(zhuǎn)讓 ”35? 第 2道防線：董事會– 代表股東，監(jiān)督經(jīng)理 —— 是股東的受托機(jī)構(gòu)– 所以，決策管理的工作交給了經(jīng)理，決策控制的工作則交給了董事會36? 董事會的基本設(shè)置：– 戰(zhàn)略委員會：戰(zhàn)略規(guī)劃與發(fā)展目標(biāo)– 薪酬委員會：薪酬規(guī)則與考核事務(wù)– 審計(jì)委員會：內(nèi)部財(cái)務(wù)審計(jì)– 提名委員會：選擇董事、經(jīng)理人員，提交股東大會– 等等37? 董事會（或委員會）的董事成員：– 內(nèi)部董事（或執(zhí)行董事）： —— 指那些既是董事會成員，且又在公司內(nèi)擔(dān)任管理職務(wù)的董事。32? 管理層收購（ MBO）： 企業(yè)家成為股東– MBO是英文 “ManagementOption） :報酬支付遞延性– 2022年美國收入最高的經(jīng)理人的薪酬構(gòu)成中，前 20位CEO的股票期權(quán)收入占總收入比重高達(dá) %，前 10名非 CEO，這一比重也高達(dá) %。– 公司的內(nèi)部制衡屬于狹義的公司治理領(lǐng)域，主要涉及公司管理層及股東，或是公司內(nèi)部人（管理層和控制性股東）與外部股東以及他們之間的關(guān)系。23? 強(qiáng)化對外部審計(jì)的監(jiān)管– 創(chuàng)設(shè) “公眾公司財(cái)會監(jiān)管委員會 ”（ PCAOB）PCAOB名義上是自律組織，實(shí)際上是 SEC控制的、負(fù)責(zé)監(jiān)管審計(jì)行業(yè)的準(zhǔn)官方機(jī)構(gòu)。此外，委員會至少要有一名財(cái)務(wù)專家– 審計(jì)委員會的職能是：（ 1）從管理層之外的來源獲得公司信息。據(jù)本人所知（ basedontheknowledge），報告不存在有關(guān)重要事實(shí)的虛假陳述、遺漏或者誤導(dǎo)，符合證券交易法 13（ a）和 15（ d）節(jié)的要求；– 如 CEO／ CFO知道（ knowing）定期報告不合證券交易法13（ a）和 15（ d）要求，仍然作出書面認(rèn)證，可并處不超過 100萬美元的罰款和不超過 10年的監(jiān)禁；如果CEO／ CFO蓄意故犯（ willfully），可并處不超過 500萬美元的罰款和不超過 20年的監(jiān)禁21– 防止 CEO／ CFO的利益沖突：禁止公司向 CEO／ CFO提供貸款 – 公司財(cái)務(wù)報告重大違規(guī)，管理者喪失業(yè)績報酬 :若SEC因公司公布的定期報告有重大違規(guī)，命令公司提交財(cái)會重述， CEO／ CFO在違規(guī)報告發(fā)表之后的 12月內(nèi)獲得的一切業(yè)績報酬（包括：獎金、認(rèn)股選擇權(quán)）和買賣股票的收益都必須返還公司 – SEC解職令 : 如果 SEC認(rèn)為公眾公司董事和其他管理者存在欺詐行為或者 “不稱職 ”，可以有條件或者無條件、暫時或者永久禁止此人在公眾公司擔(dān)任董事和其他管理職務(wù)。19– 7月 26日，美國國會以絕對多數(shù)通過了關(guān)于會計(jì)和公司治理一攬子改革的索克斯法案； 7月 30日，布什總統(tǒng)在白宮簽署了該項(xiàng)法案，使其正式生效。– 兩大交易所提出了很多相似的改革方案，這些改革方案主要是針對以上問題提出的。英國 《 金融時報 》 這樣評判： “安然公司失敗的教訓(xùn)與 2022年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅如出一轍：融資過度、傳媒和華爾街的竭力宣傳以及投資者的輕信共同吹出了一個大泡泡。安然公司的關(guān)聯(lián)交易方式風(fēng)險性極高，大量賬外經(jīng)營業(yè)務(wù)形成了高負(fù)債，大量債務(wù)集中暴露產(chǎn)生了公司信用危機(jī)安然自已的資產(chǎn)負(fù)債表上只列了 130億美元，而據(jù)分析，其負(fù)債總額可能高達(dá) 400億美元17–外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的問題與責(zé)任 。斯基林的建議，允許當(dāng)時的首席財(cái)務(wù)官安德魯 – 董事會缺乏獨(dú)立性， 不勤勉盡責(zé) 。連續(xù) 4年戴上 因此，人們不得不對傳統(tǒng)公司治理的邏輯進(jìn)行反思。按 1990年的工資率計(jì)算，這相當(dāng)于工人 85年的工資，工程師 45年的工資。– 美國 《 商業(yè)周刊 》 雜志每年出版一份關(guān)于美國 365家最大的公眾公司的兩名最高級經(jīng)理的薪酬情況調(diào)查。一旦他們決定出售某只股票，由于持股數(shù)量較大，會對該股票的價格造成較大沖擊。? 正如一個著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的： “從來沒有一個問題象公司治理那樣，由一個為人所忽視的問題變成了專家和決策者日思夜想的焦點(diǎn)。? —— 這一制度通常稱為公司治理結(jié)構(gòu)，主要由公司股東大會、董事會、監(jiān)事會等公司機(jī)關(guān)所構(gòu)成。反言之，通過這一機(jī)制，籌資方能夠?qū)ζ鋬敻赌芰ψ龀?“置信承諾 ”，以吸引外部投資。Vishny：– 如何進(jìn)行有效的機(jī)制（契約）設(shè)計(jì)使投資方（Suppliers? 廣義的公司治理：– 不局限于股東對經(jīng)營者的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團(tuán)。Tricker在 1984年出版的 《 公司治理 》 一書中，首先論述了現(xiàn)代公司治理的重要性。1公司治理專題講授之三2一、公司治理的概念與內(nèi)涵? 什么是公司治理？– —— 公司治理（ Corporate英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Bob and 5? 傳統(tǒng)的公司治理所要解決的主要問題是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離條件下的代理問題，即：通過建立一套既分權(quán)又能相互制衡的制度來降低代理成本和代理風(fēng)險，防止經(jīng)營者對所有者的利益的背離，從而達(dá)到保護(hù)所有者的目的。7? 20世紀(jì) 80年代以后：公司治理問題的重視與廣泛研究在各國的學(xué)者、企業(yè)家、決策者及新聞媒介，都對其表現(xiàn)出空前的關(guān)注，并展開了熱烈的討論，形成了一個公司治理運(yùn)動的浪潮。機(jī)構(gòu)投資者一般持股數(shù)量較大，當(dāng)公司經(jīng)營業(yè)績不佳時，很難象小股東那樣 ‘用腳投票 ’，將手中的股票及時拋出。盡管公司的業(yè)績增長緩慢，但高級管理人員，尤其是首席執(zhí)行官（CEO）卻從公司獲得天文數(shù)字般的薪金，引起股東和社會的普遍不滿。 1990年， 《 商業(yè)周刊 》 調(diào)查中的公司首席執(zhí)行官平均工資和獎金達(dá)到 120萬美元，如果加上股票期權(quán)和其它長期薪酬計(jì)劃的收入，平均總薪酬則達(dá)到 195萬美元。然而，從 1980年到 1993年，僅美國九大公司裁員就達(dá) 100萬人以上，大公司如此，更不用說小公司了，員工根本沒有安全感，所謂的 “固定 ”工資并不固定，他們面臨的風(fēng)險實(shí)際上比股東還大。安然公司曾是世界上最大的天然氣交易商和最大的電力交易商， 2022年收入高達(dá) 1010億美元 ,股價在 2022年 8月觸及頂點(diǎn) 。安然公司同絕大部分美國的上市公司一樣股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，導(dǎo)致經(jīng)理層內(nèi)部人控制 萊和首席執(zhí)行官杰夫 法斯托行為的監(jiān)控– 利用關(guān)聯(lián)交易制造利潤 。作為獨(dú)立的審計(jì)因利益沖突而無法做到真正獨(dú)立– 金融分析師推波助瀾 ，為安然神話創(chuàng)造條件。紐約證券交易所和納斯達(dá)克率先行動起來，成立了專門的研究小組，負(fù)責(zé)對上市規(guī)則進(jìn)行修改 紐約證券交易所提出的方案更加詳細(xì)和具體，它還建議 SEC加強(qiáng)對注冊會計(jì)師行業(yè)及公司 CEO的監(jiān)管。20? 定期報告披露 :鎖定 CEO和 CFO個人責(zé)任– 公司改革法案要求 CEO／ CFO對公司定期報告（年報和季報）進(jìn)行個人書面認(rèn)證：– 告知本人審查了報告。審計(jì)委員會必須全部由 “獨(dú)立董