【正文】 貨，投機性交易的初始保證金為 $2025，維持保證金為 $1500，套期保值的初始保證金和維持保證金都為 $1500 7 2022秋季學期 MBA 金融市場 保證金交易 :一把雙刃劍 ? 對盈虧的放大作用 – 期貨價格： $100 – 保證金： 5% 2022秋季學期 MBA 金融市場 8 期貨價格 波動幅度 盈虧 投資收益率 100 101 1% 1 20% 102 2% 2 40% 99 1% 1 20% 95 5% 5 100% 期貨交易所中的期貨交易規(guī)則（續(xù)） ? 如果合同要進行實物交割，對合約規(guī)格的任何改變都要引起價格的升水（ premium)或貼水（ discount)。 12 2022秋季學期 MBA 金融市場 套期保值的限制 ? 頭寸的不完全匹配 – 期貨合約的標準數(shù)量 ? 完全套期保值 /不完全套期保值 2022秋季學期 MBA 金融市場 13 期權(quán)合約 ? 看漲期權(quán) (call option) 看漲期權(quán)的買方支付一定的成本，獲得在未來確定的時間以確定的價格購買標的資產(chǎn)的權(quán)利。 2022秋季學期 MBA 金融市場 17 ? 賣 10張 (每張合約 400股 ） 香港電訊 4月 50港元的股票看漲期權(quán) ， 賣出 10張香港電訊 4月 50港元的股票看跌期權(quán) ， 合約規(guī)模 400股 ， 看漲期權(quán)價格 7港元 ，看跌期權(quán)價格 3港元 。 – 利率期貨：第一張利率期貨合約是 1975年 CBOT上市的 GNMA合約 – 股票類期貨：最早的股票指數(shù)期貨合約是 1982年美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價值線指數(shù)期貨合約 。 delivery can be during any business day of the delivery month – Minimum price movement : 1/32 points, or $ per contract 2022秋季學期 MBA 金融市場 26 ? Delivery option and conversion factor – 標的資產(chǎn)是虛構(gòu)的期限 20年、息票利率為 8%、票面值為 10萬美元的長期國債 – 為避免空頭方的交割引起 short squeezes,可以選擇符合條件的多種國債進行交割 . – 轉(zhuǎn)換系數(shù) – 投資者選擇最便宜的債券交割 ( the cheapest to deliver). 27 2022秋季學期 MBA 金融市場 ? 空頭方交割收到的現(xiàn)金 =期貨報價 * 所交割債券的轉(zhuǎn)換系數(shù) + 交割債券的累積利息 例如 ,期貨報價 : 9000 某只債券的轉(zhuǎn)換系數(shù) : 累積利息 : $3 per $100 face value 空頭方收的現(xiàn)金 = 1000*(90*+3) =$127,200 28 2022秋季學期 MBA 金融市場 ? 交割成本 =購買交割債券的成本 交割收到的現(xiàn)金 = S+AI (CF* F+AI) = SCF*F 最便宜交割 (CheapesttoDeliver)債券 期貨價格 : 9308 可用于交割的債券 : 現(xiàn)貨價格 轉(zhuǎn)換系數(shù) 1 2 3 債券 2的 (SCF*F)最小 ,所以是 CTD 債券 . 29 2022秋季學期 MBA 金融市場 其他利率衍生品 ? 遠期利率協(xié)議（ FRA） ? 利率互換（ Interest Rate Swap） ? 利率上限（ interest rate caps） ? 利率下限（ interest rate floors) 2022秋季學期 MBA 金融市場 30 3. 衍生品市場：交易所與 OTC的比較 交易所市場 OTC市場 交易場所 固定的交易場所 分散的無形市場 組織方式 經(jīng)紀人制度 做市商制度 交易方式 公開競價 保證金 +盯市 議價方式 往往有抵押品要求 交易對手風險 低 可能比較高 合約形式 標準化合約 非標準化合約 監(jiān)管方式 政府監(jiān)管為主 行業(yè)自律為主 主要交易品種 期貨、期權(quán) 遠期、互換 31 2022秋季學期 MBA 金融市場 來源： 《 2022全球金融衍生品市場發(fā)展報告 》 ，巴曙松等著，北京大學出版社 《 風險管理案例集：金融衍生產(chǎn)品應(yīng)用的正反實例 》 ， John E. Marthinse著，錢泳、王宏譯，東北財經(jīng)大學出版社， 2022. 全球 OTC衍生品市場（ 1） 2022秋季學期 MBA 金融市場 32 名義金額 市場價值 市場價值/名義金額 Total contracts Foreign exchange contracts Interest rate contracts Equitylinked contracts Commodity contracts Credit default swaps Unallocated 單位： $b 來源： Foreign exchangecontractsInterest rate contractsEquitylinked contractsCommodity contractsCredit default swapsUnallocated全球 OTC衍生品市場（ 2） 2022秋季學期 MBA 金融市場 33 單位： $b 來源： 0100000202200300000400000500000600000Foreign exchange contractsInterest rate contractsEquitylinked contractsCommodity contractsCredit default swapsUnallocatedNotional amounts outstanding 全球交易所金融衍生品市場 2022秋季學期 MBA 金融市場 34 050001000015000202202500030000De98De99De00De01De02De03De04De05De06De07De08De09De10De11All marketsInterest rateCurrencyEquity index0100002022030000400005000060000De98De99De00De01De02De03De04De05De06De07De08De09De10De11All marketsInterest rateCurrencyEquity indexfutur