【正文】 美元的直接標(biāo)價(jià)匯率DM1＝＄ ………………………馬克對(duì)美元的直接標(biāo)價(jià)匯率英鎊對(duì)馬克匯率為￡1＝DM()≈ 例2：＄1＝￡……………………………英鎊對(duì)美元間接標(biāo)價(jià)匯率＄1＝￥ ………………………人民幣對(duì)美元間接標(biāo)價(jià)匯率人民幣對(duì)英鎊匯率為￡1＝￥()≈￥，相乘可獲交叉匯率例3：Can＄1＝＄…………………加元對(duì)美元的直接標(biāo)價(jià)匯率＄1＝………………瑞士法郎對(duì)美元的間接標(biāo)價(jià)匯率則加拿大元與瑞士法郎的交叉匯率為：Can＄1＝SFR（）≈，用左右數(shù)字交叉相除＄1＝…………瑞士法郎對(duì)美元間接標(biāo)價(jià)匯率＄1＝…………………馬克對(duì)美元間接標(biāo)價(jià)匯率DM1＝，用左右數(shù)字同邊相乘￡1＝＄ ………….英鎊對(duì)美元的直接標(biāo)價(jià)匯率＄1＝ ………………馬克對(duì)美元間接標(biāo)價(jià)匯率￡1＝(三)名義匯率和實(shí)際匯率dfnfdnPPEPPEE...1*(31)En為名義匯率，Pd 和Pf分別為本外國物價(jià)指數(shù)的變動(dòng)率。在英鎊牌價(jià)中，買賣差價(jià)為10點(diǎn)；在馬克牌價(jià)中，買賣差價(jià)為15點(diǎn)。買入?yún)R率與賣出匯率的平均數(shù)稱為中間匯率。例如,1998年2月11日美元的現(xiàn)匯買入價(jià)為：＄1=RMB￥（Indirect Quotation）若A國貨幣對(duì)B國貨幣的匯率R的表達(dá)式為：R＝A國貨幣/B國貨幣，則R就是A國貨幣對(duì)B國貨幣匯率的間接標(biāo)價(jià)，它表示的是需要多少單位的A國貨幣才能兌換到一定單位的B國貨幣。（1）必須以外國貨幣表示（2）為各國普遍接受（3）國際支付手段包括外幣和以外幣表示的各種銀行帳戶（活期存款帳戶）和各種支付憑證（如匯票、支票，旅行支票，商業(yè)票據(jù)等）。，不利于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。，改善國際金融關(guān)系。其根本問題是用什么作為貨幣體系的中心，或者說國際貨幣體系受何種貨幣支配。三、外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式選擇（一）一線儲(chǔ)備現(xiàn)金或準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券或商業(yè)票據(jù)等，這部分儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性最高，但同時(shí)收益率也最低。（二）儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)盡可能地與一國國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)和國際債務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配。（三）盈利性原則所謂盈利性，是指在滿足安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，盡可能使原有的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)產(chǎn)生較高的收益，使儲(chǔ)備資產(chǎn)增值。第四節(jié)國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理一、國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的原則（一）安全性原則所謂安全性，是指儲(chǔ)備資產(chǎn)的存放要牢靠，價(jià)值要不受損失。所謂適度儲(chǔ)備的目標(biāo)區(qū)間，是指以適度儲(chǔ)備量為中心，確定一個(gè)目標(biāo)區(qū)間，使一國儲(chǔ)備持有額以較小幅度在適度儲(chǔ)備水平左右波動(dòng)。然而在實(shí)踐中，由于種種原因，這些分析方法可能都會(huì)遇到諸多困難。5pic2一國適度的儲(chǔ)備水平應(yīng)該是持有儲(chǔ)備的邊際收益等于邊際成本時(shí)的儲(chǔ)備水平。一般地說，儲(chǔ)備持有額越多，彌補(bǔ)國際收支逆差的能力越強(qiáng)，儲(chǔ)備的收益也越大。，可能會(huì)碰到多重共線性問題。由于在這一模型中引入了前一期和前二期的儲(chǔ)備量作為解釋變量，這就使得對(duì)適度儲(chǔ)備量的分析動(dòng)態(tài)化。，對(duì)適度儲(chǔ)備量的分析不僅僅局限于進(jìn)口額，而同時(shí)考慮了影響儲(chǔ)備的諸多因素，引入了諸多獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)變量，從而使對(duì)適度儲(chǔ)備水平的分析更加全面。因此，運(yùn)用儲(chǔ)備進(jìn)口比例分析法就有可能高估適度儲(chǔ)備量?！眱?chǔ)備進(jìn)口比例分析法也存在兩點(diǎn)缺陷：，而并非為一國進(jìn)口交易提供融資，因此，僅僅運(yùn)用進(jìn)口貿(mào)易額這一個(gè)變量來決定適度儲(chǔ)備量是明顯欠妥的。研究表明，世界上主要貿(mào)易國家1950—1957年的儲(chǔ)備進(jìn)口比率平均超過33%，幾乎全部超過20%，只有在極少數(shù)非常特殊的情況下才低于20%，因此特里芬得出經(jīng)驗(yàn)結(jié)論：一國國際儲(chǔ)備量應(yīng)與該國貿(mào)易進(jìn)口額保持一定的比例關(guān)系，這個(gè)比例一般以40%作為標(biāo)準(zhǔn)，若低于30%就需要采取調(diào)節(jié)措施，20%的比率是最低限度標(biāo)準(zhǔn)。特里芬認(rèn)為：一國某一時(shí)期的國際儲(chǔ)備供求受到多種因素的作用，因此，國際儲(chǔ)備的測(cè)度及儲(chǔ)備水平的確定都不可能用一個(gè)精確的數(shù)學(xué)公式來表示。三、國際儲(chǔ)備的作用（一）作為緩沖庫，使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)免受國際收支變化的沖擊（二）干預(yù)外匯市場(chǎng)，支持本國貨幣匯率。(四) 特別提款權(quán)特別提款權(quán)(SDRs)是國際貨幣基金組織為了解決國際儲(chǔ)備不足問題，經(jīng)過長(zhǎng)期談判后于1969年在基金組織第24屆年會(huì)上創(chuàng)設(shè)的新的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)。(三) 在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸所謂在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸，是指一國在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備檔頭寸加上債權(quán)頭寸。在國際金本位制度下，英鎊代替黃金執(zhí)行國際貨幣的各種職能，成為各國最主要的儲(chǔ)備貨幣?！皟?nèi)在不穩(wěn)定性”，須受承諾國家或金融機(jī)構(gòu)的信用和償付能力的影響，債權(quán)國往往處于被動(dòng)地位，遠(yuǎn)不如黃金儲(chǔ)備可靠。能夠作為國際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須具有三個(gè)特點(diǎn)：①官方持有性；②普遍接受性；③充分流動(dòng)性。(1)斯旺圖沒有考慮國際資本流動(dòng)，因而貿(mào)易收支即為國際收支。直接管制政策的優(yōu)點(diǎn)首先在于效果迅速而顯著，其次在國際收支失衡的原因?yàn)榫植啃砸蛩貢r(shí)，較易針對(duì)該部分實(shí)施管制，因而不必使整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變動(dòng)。以國際收支赤字為例，貨幣當(dāng)局可采用以下緊縮性貨幣政策：①提高利率，以增加融資成本的方式來限制貨幣需求的膨脹，并吸引資本流入；②提高存款準(zhǔn)備金率，以緊縮信貸規(guī)模，從而達(dá)到制約進(jìn)出口規(guī)模的目的；③實(shí)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作，以調(diào)節(jié)貨幣需求規(guī)模，從而減少直至消除國際收支赤字。財(cái)政政策調(diào)節(jié)一般通過對(duì)各類稅收的調(diào)節(jié)和通過對(duì)公共支出系統(tǒng)的調(diào)節(jié)來實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。這種政策以外匯為緩沖體，故稱為外匯緩沖政策。這就是國際收支的貨幣調(diào)節(jié)機(jī)制。(二)收入調(diào)節(jié)機(jī)制如果在某一均衡收入水平上發(fā)生了國際收支的失衡，國民經(jīng)濟(jì)中就會(huì)產(chǎn)生出使收入水平發(fā)生變動(dòng)的作用力，而收入的變動(dòng)至少會(huì)部分地減少國際收支的失衡程度。蒙代爾——弗萊明模型第四節(jié)國際收支調(diào)節(jié)一、國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制(一)匯率調(diào)節(jié)機(jī)制當(dāng)一國出現(xiàn)國際收支失衡時(shí)，必然會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生壓力，促使外匯匯率的變動(dòng)。六、對(duì)國際收支理論的評(píng)論.一國經(jīng)常項(xiàng)目盈余等于該國海外資產(chǎn)的積累，如果沒有資本流動(dòng)的話，這部分積累就是現(xiàn)金余額C，因此，B=YA=XM=C.彈性理論和乘數(shù)理論的出發(fā)點(diǎn)是經(jīng)常項(xiàng)目差額XM，注重短期和中期的均衡條件分析。(四)對(duì)貨幣理論的評(píng)價(jià)國際收支貨幣理論的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在：，即其研究焦點(diǎn)不是放在出口、進(jìn)口、投資、消費(fèi)等一國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的實(shí)物側(cè)面，而是放在貨幣側(cè)面。當(dāng)一國國際收支由于貨幣的過度供給出現(xiàn)逆差時(shí)，該國貨幣立即自動(dòng)貶值，人們的實(shí)際貨幣余額下降，于是減少支出重建實(shí)際貨幣余額，名義貨幣需求將上升,直到將過度的貨幣供給完全吸收，國際收支將自動(dòng)恢復(fù)均衡。在貨幣供應(yīng)量不變的情況下，人們必然會(huì)通過出售商品和金融資產(chǎn)來滿足增加的名義貨幣需求，從而國際收支狀況將會(huì)改善。當(dāng)貨幣供應(yīng)量大于貨幣需求量時(shí)，會(huì)造成國際收支逆差；當(dāng)貨幣供應(yīng)量小于貨幣需求量時(shí)，會(huì)造成國際收支順差。，即存在一個(gè)高效率的世界商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，由于完全自由的套購、套賣和套利活動(dòng)，使得一國價(jià)格水平接近于世界市場(chǎng)價(jià)格水平，一國利率水平接近于國際資本市場(chǎng)利率水平。吸收理論的局限性表現(xiàn)在：。(2)收入再分配效應(yīng)。(1)閑置資源效應(yīng)。(二)貨幣貶值效應(yīng)分析對(duì)(124)式取增量形式可得：AYB.....(125)根據(jù)(125)式，如果貨幣貶值要影響經(jīng)常帳戶，只可能通過兩種方式進(jìn)行：①貨幣貶值導(dǎo)致該國生產(chǎn)的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)常帳戶差額被收入變化和收入引致的吸收變化的兩者差額所改變；②貨幣貶值可改變與任一既定實(shí)際收入水平相聯(lián)系的實(shí)際吸收量。另外，乘數(shù)理論同樣也沒有考慮國際資本流動(dòng)，因而它關(guān)于收入對(duì)國際收支影響的分析也是不全面的。但乘數(shù)理論也有其局限性，其分析方法仍然屬于局部均衡分析法，假定非充分就業(yè)以及匯率、物價(jià)等保持不變。因此將彈性理論與乘數(shù)理論結(jié)合起來，可以得到更富有現(xiàn)實(shí)意義的哈伯格條件：:\(五)國外回應(yīng)假設(shè)世界只由兩個(gè)大國A國和B國組成，A國的出口就是B國的進(jìn)口，而A國的進(jìn)口就是B國的出口。至于其影響效果的程度，則分別取決于邊際儲(chǔ)蓄傾向與邊際進(jìn)口傾向的大小。，如投資支出增加、消費(fèi)支出增加或兩者都增加，可通過乘數(shù)作用促使國民收入水平提高，而國民收入水平的提高又會(huì)引致該國進(jìn)口增加，造成國際收支狀況相對(duì)惡化。(三)國際收支收入調(diào)節(jié)機(jī)制假設(shè)不存在國際資本流動(dòng)，一國國際收支差額為：)(0mYMXB...(113)將(110)式代入(113)式，得：)(000MXICmsmMXB.......(114)，可直接改善該國國際收支狀況。(二)對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)在開放經(jīng)濟(jì)中，國民收入(Y)是由消費(fèi)(C)、投資(I)、政府支出(G)以及出口凈額(X－M)所決定的。它之所以在西方國際金融學(xué)界久盛不衰，成為當(dāng)代西方國際收支理論的重要組成部分，關(guān)鍵在于它適合了當(dāng)時(shí)西方國家制定經(jīng)濟(jì)政策的需要，并在許多國家調(diào)節(jié)國際收支的實(shí)踐中取得了一定的效果。但是，這一階段并非是不可逾越的。在貨幣合同階段，由于進(jìn)出口合同都是事先簽訂好的，進(jìn)出口商品的價(jià)格和數(shù)量不會(huì)因貶值而發(fā)生改變，因此，以外幣表示的貿(mào)易差額就取決于進(jìn)出口合同所使用的計(jì)價(jià)貨幣。如果該條件能夠?qū)崿F(xiàn)，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況會(huì)因本幣貶值得到改善。(二)馬歇爾—勒納條件D:\cj\國際金融學(xué)\國際金融修改pic\pic12 令E表示外匯匯率，X表示以本幣表示的出口額，M表示以外幣表示的進(jìn)口額，B表示以外幣表示的經(jīng)常帳戶差額，則有：(11)本幣貶值是否能改善一國貿(mào)易收支狀況，取決于的符號(hào)。可見，任何國家都不能指望擁有持久的國際收支順差，而逆差國也不必?fù)?dān)心會(huì)失去它的全部貨幣供給。在國際金本位制度下，每一國的貨幣供給都是由黃金本身或以黃金為基礎(chǔ)的紙幣構(gòu)成的，黃金在國際間可以自由流動(dòng)。資本外逃與投機(jī)偏好不同，它不是希望獲利，而是害怕?lián)p失。投機(jī)性資本流動(dòng)是指利用利率差別和預(yù)期的匯率變動(dòng)來牟利的資本流動(dòng)。這種國際分工格局隨要素稟賦和其他條件的變化將會(huì)發(fā)生變化，任何國家都不能永遠(yuǎn)保持既定的比較利益。當(dāng)一國的生產(chǎn)成本與一般物價(jià)水平普遍上升，使其相對(duì)高于其他國家，則該國的出口會(huì)受到抑制，而進(jìn)口則受到鼓勵(lì)，其經(jīng)常項(xiàng)目收支便會(huì)惡化，造成國際收支赤字。這種偶然性失衡對(duì)國際收支的影響是一次性的，且引起的失衡是暫時(shí)性的。例如，在那些以農(nóng)產(chǎn)品為主要出口商品的發(fā)展中國家，國際收支失衡就常常表現(xiàn)為季節(jié)性失衡。.綜合賬戶差額或總差額.是經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額，就是將國際收支賬戶中的官方儲(chǔ)備賬戶剔除后的余額。記賬實(shí)例基本內(nèi)容.賬戶可分為三大類：（1）經(jīng)常賬戶（2）資本與金融賬戶（3）錯(cuò)誤與遺漏賬戶（1）.經(jīng)常帳戶(Current Account)經(jīng)常項(xiàng)目帳戶是國際收支平衡表中最基本最重要的帳戶。因?yàn)樯唐穭趧?wù)的進(jìn)出口和從外國獲得的凈要素收入等經(jīng)濟(jì)行為都對(duì)應(yīng)著一國對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債的相應(yīng)變化，即一筆貿(mào)易流對(duì)應(yīng)著一筆金融流量。二、國際收支平衡表國際收支平衡表是一國根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)交易的內(nèi)容和范圍設(shè)置項(xiàng)目和帳戶，按照復(fù)式簿記原理，系統(tǒng)地記錄該國在一定時(shí)期內(nèi)各種對(duì)外往來所引起的全部國際經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計(jì)報(bào)表。第二，正確理解居民與非居民的涵義。應(yīng)從以下三方面理解和把握國際收支概念。第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第二節(jié)國際收支分析第三節(jié)國際收支理論第四節(jié)國際收支調(diào)節(jié)第一章國際收支第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表一、國際收支概念國際收支(Balance of Payments)是在一定時(shí)期內(nèi)一國居民與非居民之間所發(fā)生的全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值。這一報(bào)告期可以是一年，也可以是一個(gè)季度或一個(gè)月等，但通常以一年作為報(bào)告期。第三，國際收支以經(jīng)濟(jì)交易為基礎(chǔ)，具體包括四種類型：①交換；②轉(zhuǎn)移；③移居；④其它根據(jù)推論存在的交易。.對(duì)每筆國際經(jīng)濟(jì)交易都要以相等數(shù)額記錄兩次，一次在貸方，一次記在借方。.兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)法則：第一，凡是引起本國從外國獲得外匯收入的交易記入貸方，凡是引起本國對(duì)國外有外匯支出的交易記入借方；第二，凡是引起本國外匯供給的交易記入貸方，凡是引起本國外匯需求的交易記入借方。不考慮錯(cuò)誤與遺漏時(shí)，兩者的余額之和等于零。季節(jié)性變化對(duì)進(jìn)出口的影響并不一樣，因而造成季節(jié)性的國際收支失衡。例如洪水、地震這樣的自然災(zāi)害造成谷物歉收而減少了谷物出口。(三)貨幣性失衡一國貨幣價(jià)值變動(dòng)(通貨膨脹或通貨緊縮)引起國內(nèi)物價(jià)水平變化，從而該國一般物價(jià)水平與其他國家比較相對(duì)地發(fā)生變動(dòng)，由此引起的國際收支失衡，稱為貨幣性失衡。世界各國由于自然資源和其他生產(chǎn)要素稟賦的差異而形成了一定的國際分工格局。(五)不穩(wěn)定的投機(jī)和資本外逃造成的失衡在短期資本流動(dòng)中，不穩(wěn)定的投機(jī)與資本外逃是造成國際收支失衡的另一個(gè)原因，它們還會(huì)激化業(yè)已存在的失衡。而不穩(wěn)定的投機(jī)會(huì)使匯率累進(jìn)惡化，投機(jī)造成貶值，貶值又進(jìn)一步刺激了投機(jī)，從而使外匯市場(chǎng)變得混亂。休謨于1752年提出的“物價(jià)—金幣流動(dòng)機(jī)制”，它揭示了在國際金本位制度下，價(jià)格變動(dòng)對(duì)國際收支失衡的自動(dòng)矯正作用。結(jié)果，赤字國的出口就會(huì)增加，進(jìn)口則會(huì)減少，直至消除該國國際收支的赤字；而盈余國的出口會(huì)下降，進(jìn)口則會(huì)增加，直至消除該國國際收支的盈余(圖11直觀地說明了金本位制度下的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制)。二、國際收支彈性理論(一)彈性理論的假定條件；，國際收支等于貿(mào)易收支；(如收入、偏好等)不變，只探討匯率變