公司發(fā)布了股權(quán)激勵方案行權(quán)價(jià)為1611元股-全文預(yù)覽
【正文】 楊仕賢 監(jiān)事 合計(jì) 資料來源，公司公告，聯(lián)合證券研究所整理謹(jǐn)請參閱尾頁重要申明及聯(lián)合證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)。多晶硅項(xiàng)目可能將給股票價(jià)值增加帶來16元/股的超額收益按多晶硅業(yè)務(wù)08年40倍PE，09年20倍PE計(jì)算，那么多晶硅項(xiàng)目將可能給給公司股票的價(jià)值增加每股收益帶來16元/股的超額收益。目前多晶硅國際市場價(jià)格已經(jīng)接近400美元/公斤，每公斤生產(chǎn)成本維持在4060美元之間。根據(jù)公開媒體所報(bào)道信息，公司1000噸生產(chǎn)線在1月份已經(jīng)試車，3月份試產(chǎn)，如果順利，1000噸線將在6月份全面建成投產(chǎn)。收購的靜態(tài)PE僅為5倍，按07年股本和凈利潤計(jì)。而近期公司宣布集團(tuán)擬將永祥化工注入，所帶來的即將投產(chǎn)的多晶硅項(xiàng)目讓我們看到獲得超額收益的機(jī)會。盡管對這些非飼料業(yè)務(wù)的前景尚難做出準(zhǔn)確的判斷，但它們已經(jīng)開始度過導(dǎo)入期進(jìn)入成長階段，相信它們對公司業(yè)績產(chǎn)生明顯貢獻(xiàn)的時期將很快到來。通威魚從04年開始在成都嘗試之后，07年在北京、上海、廣州、武漢等地區(qū)已經(jīng)開始加速推廣。購并方面，07年公司先后將海南大海、春源食品、春源養(yǎng)殖等公司納入麾下；此外在海外還成立了越南通威飼料公司。預(yù)計(jì)利潤水平在08或09年將能夠回歸到理想的水平值得關(guān)注的是，07年公司收入增幅達(dá)到40%，繼續(xù)表現(xiàn)出在行業(yè)中的強(qiáng)勁態(tài)勢。主要原因在于飼料行業(yè)的凈利率往往只要24%的水平，凈利率對單年度成本的波動十分敏感，因此在成本上升或下降的過程中，利潤的增幅則會落后或領(lǐng)先于收入的增長。長期來看，單位產(chǎn)品的盈利將保持在一個相對穩(wěn)定的水平，使利潤總額的增長幅度多接近于收入的增長規(guī)模。經(jīng)營低谷提供了更好的介入機(jī)會但我們認(rèn)為，恰好是諸多不利因素集中到一起，使公司經(jīng)營陷入低谷才使得市場有更好的介入機(jī)會。但我們相信，公司設(shè)定的股權(quán)激勵高的考核標(biāo)準(zhǔn)，一方面是來自于管理團(tuán)隊(duì)的信心；另一方面，近幾年業(yè)務(wù)方面的諸多準(zhǔn)備，奠定了良好的經(jīng)營基礎(chǔ)。激勵的股票可分三期行權(quán)，每年的最低業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)是凈利潤增長幅度要達(dá)到50~100%。1 / 72月2008挑戰(zhàn)“不可能”的目標(biāo)——股權(quán)激勵行權(quán)條件高達(dá)8倍公司發(fā)布了股權(quán)激勵方案，公司在2月16號發(fā)布了股權(quán)激勵方案公告，控股股東同意在激勵對象滿足業(yè)績考核條件的情況下。如果多晶硅6月份能夠順利投產(chǎn)，我們估計(jì)將給每股股票價(jià)值增加16元以上的超額收益。n 我們認(rèn)為，07年諸多不利因素集中導(dǎo)致公司業(yè)績表現(xiàn)低迷，使市場獲得更好的介入機(jī)會。n 本次激勵的行權(quán)條件看起來有些苛刻，對管理團(tuán)隊(duì)可能也是不小的挑戰(zhàn)。相關(guān)研究《優(yōu)勢兌現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)良好增長》061024《優(yōu)勢復(fù)制 展現(xiàn)持續(xù)魅力》060815《經(jīng)營壓力
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