【正文】 :19932022年行情實(shí)證分析 :19932022年行情實(shí)證分析 圖 52 19931994年 GDP、 CPI、 M2 圖 53 2022年 20221季度年 GDP、 CPI、 M2 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、君富投資 2022年開始我國經(jīng)濟(jì)一直面臨著過熱的情況， GDP高企， CPI持續(xù)攀升，貨幣投放維持在高位。我們有理由相信，在目前環(huán)境下，行情只進(jìn)行到中前期階段未來仍有波瀾壯闊的行情等待著我們。 數(shù)據(jù)來源：萬得咨詢、君富投資 ５ .情緒面理由－投資者情緒逐漸升溫 圖 42 新增 A股開戶數(shù) 圖 43 持倉賬戶占有效賬戶比例 數(shù)據(jù)來源： 中登所、君富投資 數(shù)據(jù)來源：中登所、君富投資 新增 A股開戶數(shù)回到每周 40萬戶左右，并且持倉賬戶比例出現(xiàn)逐步下降，目前降至 42%左右，證明許多開戶新入市的股民大多處于觀望狀態(tài)，市場籌碼處于從散到集中狀態(tài)。 ４ .資金面理由－信貸投放速度仍較快 圖 34 信貸增速 圖 35 貨幣乘數(shù) 資料來源 :人民銀行 ,君富投資 資料來源 :人民銀行 ,君富投資 信貸增長雖然在 09年增速大幅放緩，但目前仍維持在較高位臵，貨幣乘數(shù)則出現(xiàn)明顯的上升，說明銀行間貸款和放貸意愿都很強(qiáng)烈。在隨后的三個月中，美聯(lián)儲創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲備，主要是通過將儲備貸給它們的附屬機(jī)構(gòu)，然后通過直接購買抵押貸款支持證券。住房的投資和保值功能正漸漸消退，未來基于房價會大幅上漲的投資邏輯會逐步淡出人們的思維，而房租上漲來提高資產(chǎn)的保值增值也缺乏工資大幅上漲的內(nèi)在動力。 ? 4，落實(shí)保障房建設(shè)計劃，加大未來小套型普通商品住房和保障性住房的供地計劃，增加住房供給。 ３ .估值面理由－債券回報率低 圖 27 銀行間十年期國債收益率 圖 28 國債指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：光大行情、君富投資 時隔三年央行在 10月 20日起提高基準(zhǔn)利率 %，這意味著為了壓制過高的房價和物價，中國開始進(jìn)入到加息周期，與之相對應(yīng)的債券市場的總體價格會步入下降通道，債券的收益率會逐步上升。中國政府非常明確的提出了人民幣不會短時間大幅升值，同時又將于 10月 20日實(shí)現(xiàn)加息控制通脹及資產(chǎn)價格過快上漲，這些意味著政府很難控制住熱錢涌入中國的意愿。 時間 國家 加息基點(diǎn) 備注 2022年 3月 2日 澳大利亞 25 2022年 10月以來澳央行第四次加息 2022年 3月 4日 馬來西亞 25 2022年 3月 19日 印度 25 2022年 4月 6日 澳大利亞 25 2022年 10月以來澳央行第 5次加息 2022年 4月 20日 印度 25 一個月內(nèi)第二度加息 2022年 4月 28日 巴西 75 兩年來首次加息 2022年 5月 4日 澳大利亞 25 2022年 10月以來澳央行第 6次加息 2022年 5月 5日 挪威 25 2022年 5月 10日 蒙古 100 2022年 5月 13日 馬來西亞 25 今年第二次加息 2022年 6月 1日 加拿大 25 三年來首次加息 2022年 6月 9日 巴西 75 金融危機(jī)后連續(xù)第二次升息 2022年 6月 10日 新西蘭 25 08年 7月以來首次加息，央行行長稱未來 還會多次上調(diào) 2022年 6月 15日 智利 50 兩年來首次加息 2022年 6月 25日 臺灣地區(qū) 一年多來首次加息 2022年 7月 1日 瑞典 25 2022年 7月 2日 印度 25 2022年 7月 8日 秘魯 25 2022年 7月 8日 馬來西亞 25 近年來第三次加息 2022年 7月 9日 韓國 25 2022年 8月以來首次加息 表 3 美聯(lián)儲 QE2后的各國政策 表 4 2022年以來各國貨幣政策變動 資料來源 :君富投資整理 資料來源 :君富投資整理 美聯(lián)儲在 11月 3日宣布第二次量化寬松貨幣之后，隨即便有多國出臺相關(guān)政策尾隨。 資料來源 :萬得咨詢 ,君富投資 ２ .政策面理由－國際國內(nèi)雙寬松 美國宣布 QE2具體金額及實(shí)施方案后各國反應(yīng) 2022年 11月 3日 美聯(lián)儲宣布退出第二輪定量寬松貨幣政策，到 2022年 6月底之前購買 6000億美元的美國長期國債，并逐月實(shí)施這一計劃，預(yù)計每月將購買 750億美元的美國長期國債。進(jìn)出口額單月創(chuàng)了歷史新高，環(huán)比增長達(dá)到 %。中國作為新興市場中的主要國家也表現(xiàn)卓越。堅定信心 迎接大行情 上海君富投資管理有限公司 目錄 I. 本輪行情的性質(zhì) :區(qū)別兩種牛市行情 :立足大消費(fèi) 掘金高科技 Ⅰ. 本輪行情的性質(zhì) :區(qū)別兩種牛市行情 Ⅰ. 本輪行情的性質(zhì) :區(qū)別兩種牛市行情 兩類牛市的特點(diǎn)對比 基本面推動的牛市 流動性推動的牛市 經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮，企業(yè)盈利大幅增長 經(jīng)濟(jì)撲朔迷離，企業(yè)盈利舉棋不定 市場流動性相對充裕 市場流動性絕對充裕 市場估值持續(xù)上升 市場估值相對底部 市場呈單邊上漲走勢 市場急升后呈震蕩走勢 大盤價值股技壓群雄 中小盤成長股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷 對調(diào)控政策不敏感，政策緊股價漲 股市緊跟政策走 真正牛市 —— 都是繁榮做的夢 人造牛市 —— 都是流動性惹的禍 表 1 兩類牛市的特點(diǎn)對比 資料來源 :君富投資 Ⅰ. 本輪行情的性質(zhì) :區(qū)別兩種牛市行情 圖 1 19962022年的人造牛市 圖 2 20222022年的真正牛市 資料來源 :光大行情 ,君富投資 資料來源 :光大行情 ,君富投資 在Ａ股近 20年的歷史中，經(jīng)歷過許多次由資金面或基本面推動的牛市，最具代表性的則是 1997年亞洲金融危機(jī)之后的資金推動型牛市，及 2022年－ 2022年由基本面為主要力量推動的真正牛市。 １ .基本面理由 新型市場快速復(fù)蘇 圖 8 中國 PMI指數(shù) 表 2 MSCI亞洲（不含日本）各國 2022－ 2022年 EPS成長率 資料來源 :萬得咨詢 ,君富投資 全球金融危機(jī)過后，新興市場表現(xiàn)出更強(qiáng)勁的活力，根據(jù)大摩的預(yù)測到 2022年亞洲新興市場主要國家 EPS增速均維持在 15%以上，最快增速將達(dá)到 77%。 資料來源 :國家統(tǒng)計局 ,君富投資 資料來源 :國家統(tǒng)計局 ,君富投資 圖 11 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 圖 12 新開工項(xiàng)目 圖 13 社會消費(fèi)品零售總額 資料來源 :國家統(tǒng)計局 ,君富投資 圖 14 商品單月銷售面積 資料來源 :國家統(tǒng)計局 ,君富投資 １ .基本面理由 三駕馬車仍快速奔跑 圖 15 汽車月度銷量 資料來源 :國家統(tǒng)計局 ,君富投資 資料來源 :國家統(tǒng)計局 ,君富投資 圖 16 單月進(jìn)出口 資料來源 :海關(guān)總署 ,君富投資 據(jù)官方測算今年 汽車銷量預(yù)計超過 1600萬輛，這不僅刷新了中國自己的記錄也創(chuàng)了美國的記錄。美元的泛濫，意味著國際貨幣體系的混亂，更意味著大多數(shù)國家為了保住政府在應(yīng)對金融危機(jī)的成果，也會跟隨美國政策而動。 2022年 1