華能國(guó)際電力收購(gòu)與資本擴(kuò)張案例分析-全文預(yù)覽
【正文】 把雙刃劍，它可以放大一贏利企業(yè)的價(jià)值，也可以使一個(gè)贏利甚至虧損的企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值或負(fù)數(shù)。因?yàn)檎偷馁Y產(chǎn)重組，其目的應(yīng)該是培育市場(chǎng)而不是替代市場(chǎng)。政府部門(mén)的模糊介入作用在于不下達(dá)任何可行政命令，僅僅只是協(xié)調(diào)各方面的關(guān)系，促進(jìn)在較短時(shí)間內(nèi)完成有效的重組工作?！ ?．政府部門(mén)的模糊介入 實(shí)事求是地說(shuō)，中國(guó)仍處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)過(guò)渡的轉(zhuǎn)軌階段，政府在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中還發(fā)揮著很大的作用。但是如傷何操作卻無(wú)定式可循、無(wú)法律可依。這種體制在當(dāng)時(shí)的大型基建項(xiàng)目尤為突出。美國(guó)的著名產(chǎn)權(quán)理論經(jīng)濟(jì)學(xué)家科斯（ Coase）說(shuō)，只要產(chǎn)權(quán)界定清楚了，在交易成本為零的情況下，自由的交易可以導(dǎo)致資源的最佳配置。當(dāng)然收購(gòu)可以從企業(yè)內(nèi)部的存量資產(chǎn)或企業(yè)的外部資產(chǎn)進(jìn)行。華能公司的股份制改造從1993開(kāi)始籌備到今天歷時(shí)6年，時(shí)間排列如下：1994年6月成立股份公司，其中從地方投資方借入的人民幣債務(wù)轉(zhuǎn)為股本21億元，10月份股份公司在全球配售N股，以美國(guó)存托股（ADS）形式在紐約證交所上市。華能公司自從1988年第一臺(tái)發(fā)電機(jī)的組投產(chǎn)運(yùn)行產(chǎn)生利潤(rùn)以來(lái)基本上全部用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。通過(guò)提高資本的運(yùn)行質(zhì)量實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大，是內(nèi)涵的擴(kuò)張；通過(guò)股份制、融資、兼并、收購(gòu)等實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模擴(kuò)張，是外延的擴(kuò)張。 5．得到了政府部門(mén)的度度評(píng)價(jià)。開(kāi)發(fā)公司通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張，申能公司通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)。 2．同行業(yè)橫向收購(gòu)。至此，雙方在二廠的關(guān)系以終止合作而告終，雙方將按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，去不斷發(fā)展和壯大。轉(zhuǎn)讓以現(xiàn)金和代價(jià)股份支付。1997年11月11日，雙方最高層領(lǐng)導(dǎo)在上海衡山賓館簽定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為35億人民幣，開(kāi)發(fā)公司在協(xié)議生效日起十天內(nèi)支付10億，在此基礎(chǔ)上1998年5月前分兩次付清余款。1988年至1992年為基建期，1992年至1997年為商業(yè)運(yùn)行期，前后十年的現(xiàn)金流量表均由雙方工作小組詳細(xì)地核對(duì)。原則同意轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓范圍包括發(fā)電設(shè)備、送變電設(shè)備、非生產(chǎn)性資產(chǎn)、土地、二期工程開(kāi)發(fā)權(quán)等。該階段的核心任務(wù)是取得上海市政府的諒解和支持，從而取得被收購(gòu)方申能公司的諒解和支持。二廠作為開(kāi)發(fā)公司最優(yōu)秀的資產(chǎn)，并且開(kāi)發(fā)公司將通過(guò)收購(gòu)而擁有二廠的全部產(chǎn)權(quán)為股份公司在香港第二次上市鋪平道路。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的較量，很大程度上表現(xiàn)為資本實(shí)力的較量。資本擴(kuò)張?jiān)谀撤N意義上也表現(xiàn)為一種資本的吸納，尤其是對(duì)于別人的資本要變成自己的資本，這就體現(xiàn)為吸納能力的問(wèn)題。但是申能公司將投資本金計(jì)入長(zhǎng)期投資會(huì)計(jì)科目，每年收到的開(kāi)發(fā)公司支付的還本付息款視同投資收益計(jì)入本年利潤(rùn)。申能公司同時(shí)投資于天荒坪抽水蓄能電站、上海吳涇電廠八期工程、國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目東海油氣開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目。目前上海除外高橋外適宜建設(shè)大型電站的地方只剩二廠。由于眾所周知的原因，不少地區(qū)已出現(xiàn)對(duì)電力的有效需求不足。而開(kāi)發(fā)公司作為股份公司的控股公司同樣可以從股份公司的成長(zhǎng)中分享到利益?！ 《?、收購(gòu)動(dòng)因分析 ?。ㄒ唬?為世紀(jì)戰(zhàn)略打基礎(chǔ)，在下世紀(jì)初使開(kāi)發(fā)公司成為投資型公司 開(kāi)發(fā)公司作為中國(guó)電力事業(yè)的對(duì)外窗口，一直保持著快速穩(wěn)定的增長(zhǎng)速度，從最初1憶美元注冊(cè)資本（凈資產(chǎn)）發(fā)展到1997年197億元資產(chǎn)。石洞口二三一期工程建規(guī)模為兩臺(tái)60千瓦臨界燃煤發(fā)電機(jī)組，%，%。屬下的大連、福州電廠被國(guó)家電力公司（原電力工業(yè)部）評(píng)為一流火電廠?！ ?． 華能國(guó)際電力股份有限公司 公司成立于1994年6月30日，由華能國(guó)際電力開(kāi)發(fā)公司屬于的大連、福利等五家電廠股份制造而成。主營(yíng)業(yè)務(wù)是籌集國(guó)內(nèi)外資金，建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、管理電站。開(kāi)發(fā)公司實(shí)現(xiàn)高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)也在國(guó)內(nèi)外同行業(yè)、企業(yè)界、金融界和理想界引起了巨大反響?？墒沁€有數(shù)量大得多、我們并不完全知曉的收購(gòu)事件在默默發(fā)生?？墒窃诙潭痰膸啄觊g，收購(gòu)也成了我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活的一種時(shí)尚。新者如德意志銀行于是1998年11月23日下午宣布以92億美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)第八大銀行信孚銀行的全部股權(quán)，此次收購(gòu)活動(dòng)德意志銀行以13000億馬克的資產(chǎn)總額成為世界第一大商業(yè)銀行。20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，開(kāi)始了更大規(guī)模的第五次重組浪潮，其中有迪斯尼公司兼并美國(guó)廣播公司，IBM收購(gòu)蓮花公司，波音和麥道、花旗與旅行者的合并。 面對(duì)大洋彼岸十億、數(shù)百億美元的成交額，驚心動(dòng)魄的收購(gòu)與反收購(gòu)之戰(zhàn)，幾年前，我們也許如同隔岸觀火。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，19971998年中國(guó)證券市場(chǎng)800家多家上市公司中宣布資產(chǎn)重組活動(dòng)的已達(dá)325家。開(kāi)發(fā)公司的這次收購(gòu)行為，被北京青年報(bào)評(píng)價(jià)為：迄今為止國(guó)內(nèi)企業(yè)間規(guī)模最大，操作最為規(guī)范的收購(gòu)行為之一。公司所有制為中外合資企業(yè)。公司作為中國(guó)電力對(duì)外窗口，累計(jì)利用外資85億美元，屬下的上海石洞口第二電廠1993年被美國(guó)《國(guó)際電力》評(píng)為全球五家最佳電站之一。成為世界上最大的獨(dú)立電力生產(chǎn)商之一。上海市政府授權(quán)申能公司代為行使權(quán)利和義務(wù)。在當(dāng)時(shí)的投資體制下，申能公司投入資金視同為開(kāi)發(fā)公司可借入內(nèi)資，電廠投資入商業(yè)運(yùn)行后，由電廠還本付息。股份公司作為海外上市公司，符合現(xiàn)代企業(yè)制度的所有條件，具有從資本市場(chǎng)大規(guī)?；I資、
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