【正文】 于零，即零增長(zhǎng)模型?！。?）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用　　　　財(cái)務(wù)費(fèi)用＝短期借款短期利率+長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期利率?。?）預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤　　　　利潤總額＝主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本營業(yè)和管理費(fèi)用折舊費(fèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用　　　　凈利＝利潤總額－所得稅　　　　股利＝本年凈利－內(nèi)部籌資　　　　年末未分配利潤＝年初未分配利潤+本年凈利潤股利　　　　年末股東權(quán)益＝股本+年末未分配利潤　　　　有息負(fù)債及股東權(quán)益＝有息負(fù)債+股東權(quán)益　　預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量　　在忽略非營業(yè)損益、非營業(yè)資產(chǎn)和非營業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營業(yè)價(jià)值等于企業(yè)總價(jià)值，營業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量?！。?）詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分　　詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)，但很少超過10年。　確定預(yù)測(cè)期間?。?）預(yù)測(cè)的基期　　基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度?！‖F(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)　　　大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段?！。?）股權(quán)現(xiàn)金流量模型　　　　股權(quán)價(jià)值＝　　　股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。　　每股收益EPS＝＝　　　式中：S－銷售額；　　　　　　VC－變動(dòng)成本；　　　　　　F－固定成本；　　　　　　I－債務(wù)利息；　　　　　　T－所得稅稅率；　　　　　　N－流通在外的普通股股數(shù)；　　　　　　EBIT－息前稅前盈余。四、加權(quán)平均資本成本　　　　　K＝　　　式中：K－加權(quán)平均資本成本；　　　　　　K－第j種個(gè)別資本成本；　　　　　　W－第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）?！　「降乃惴ā　　　　（1F）＝求使該式成立的K（債務(wù)成本）二、留存收益成本（一）股利增長(zhǎng)模型法　　　　K＝+G　　　式中：K－留存收益成本；　　　　　　D－預(yù)期年股利額；　　　　　　P－普通股市價(jià)；　　　　　　G－普通股利年增長(zhǎng)率。（二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本　　　　P（1F）＝求使該式成立的K（債務(wù)成本）　　　　　式中：F－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比?！≠N現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。二、應(yīng)付賬款的成本　　放棄現(xiàn)金折扣成本＝三、短期借款的信用條件　信貸限額　　　是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。S（三）訂貨提前期　　　再訂貨點(diǎn)R＝L　　資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。轉(zhuǎn)換公式如下：　在不考慮所得稅的情況下：　　?。健≡诳紤]所得稅的情況下：　　　＝　根據(jù)可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率?！　　　　№?xiàng)目要求的收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件　　　使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資?！　　∨f設(shè)備平均年成本＝+700－　　　新設(shè)備平均年成本＝+400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。再用內(nèi)插法來改善。二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（一）凈現(xiàn)值法　　　凈現(xiàn)值＝－　　　式中：n－投資涉及的年限；　　　　　　I－第k年的現(xiàn)金流入量；　　　　　　O－第k年的現(xiàn)金流出量；　　　　　　i－預(yù)定的貼現(xiàn)率。相關(guān)系數(shù)　　　相關(guān)系數(shù)（r）＝（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)）　　　β＝＝＝r（）　式中：COV（K，K）－是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差；　　　?。袌?chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　?。贘種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　r－第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的相關(guān)系數(shù)?！　?biāo)準(zhǔn)差　　　　　＝　　　式中：m－組合內(nèi)證券種類總數(shù)；　　　　　　A－第j種證券在投資總額中的比例；　　　　　　A－第k種證券在投資總額中的比例；　　　　　?。堑趈種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本”式中：n表示樣本容量（個(gè)數(shù)），n1稱為自由度?！　　　　－是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。（二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值　　　P＝D247?！　　　V＝?。ㄈ﹤氖找媛省　≠忂M(jìn)價(jià)格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)　　V＝I（P/A，i，n）＋M（P/S，i，n）　　用試誤法求式中的i值即可?！＝A（P/A，i，m+n） P=A（P/A，i，m） P= P P（八）永續(xù)年金　P＝A二、債券估價(jià)（一）債券估價(jià)的基本模型　　　PV＝++………+　 式中：PV－債券價(jià)值　　　　　　I－每年的利息　　　　　　M－到期的本金　　i－貼現(xiàn)率　 n－債券到期前的年數(shù)（二）債券價(jià)值與利息支付頻率　純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券?！☆A(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算　　　P＝A［+1］ 式中［+1］是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。償債基金　　A＝s 式中是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（,i,n）。第四章　財(cái)務(wù)估價(jià)一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利終值　　S＝p（1+i）其中：（1+i）被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（，i，n）表示。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱之為平衡增長(zhǎng)。五、可持續(xù)增長(zhǎng)率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。每股現(xiàn)金股利第三章　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟銷售預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè)。銷售額（2）每股經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~　　每股經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~＝經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~247。每股凈資產(chǎn)（三）現(xiàn)金流量分析流動(dòng)性分析（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比　　　現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~247。普通股每股凈收益）100%股利保障倍數(shù)　　股利保障倍數(shù)＝普通股每股凈收益247。（年度股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)）市盈率　　市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià)247。平均資產(chǎn)總額）100%凈資產(chǎn)收益率　　凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤247。利息費(fèi)用　　長(zhǎng)期債務(wù)與營運(yùn)資金比率＝長(zhǎng)期負(fù)債247。平均資產(chǎn)總額（三）負(fù)債比率資產(chǎn)負(fù)債率　　資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額247。平均應(yīng)收賬款　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360247。流動(dòng)負(fù)債保守速動(dòng)比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款凈額）247。資產(chǎn)負(fù)債速動(dòng)比率　速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）247。存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入247。平均流動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入247。（股東權(quán)益－無形資產(chǎn)凈值）］100%已獲利息倍數(shù)　　已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤247。銷售收入］100%資產(chǎn)凈利率　　　資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤247。年末普通股份總數(shù)　　　　　＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）247。普通股每股市價(jià)100%股利支付率　　股利支付率＝（普通股每股股利247。年度末普通股數(shù)市凈率　　市凈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)247。債務(wù)總額獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷售現(xiàn)金比率　　銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~247。近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)　　現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝每股經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~247。此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率，稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率　　可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率　　　　　　?。健　　　　　　。健　　　　　　。狡诔鯔?quán)益資本凈利率本期收益留存率　　　　　　?。戒N售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率　　可持續(xù)增長(zhǎng)率＝ ＝可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的聯(lián)系：（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。（4）如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長(zhǎng)無助于增加股東財(cái)富。（五）普通年金終值和現(xiàn)值　普通年金終值　　　S=A 式中是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作（,i,n）,稱為年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作［（,i,n+1）1］。 P=A(P/A,i,n) P=P(1+i)0 1 2　 3　　 4　　 5　　 6　 　7　 100 100 100 100第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（M＋N）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（M）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果?！　∮谰脗菏侵笡]有到期日，永不停止定期