我國國企改革的mbo現(xiàn)象問題及對策-全文預(yù)覽
【正文】 證目標(biāo)企業(yè)實體價值的實現(xiàn)與收購價格形成機(jī)制的公開、公平。參考文獻(xiàn)[1] 益智. 中國上市公司MBO 的實證研究[ J] . 財經(jīng)研究, 2003, [2] 黃小花, 李林初. 管理層收購與上市公司治理績效研究[ J ] . 財經(jīng)理論與實踐( 雙月刊) , 2004, 我國國企改 革 問 的 題 MBO 及 現(xiàn) 對 象 策 班級：財管0902 姓名：王靜 學(xué)號：310910040210。作為一種創(chuàng)新的制度安排, 管理層收購是有效的產(chǎn)權(quán)制度改革的重要手段, 有助于我國的上市公司資源的優(yōu)化配置, 實現(xiàn)帕累托改進(jìn)。因此，首先應(yīng)在不損害國家、集體的利益的前提下，針對國有企業(yè)MBO 過程中出現(xiàn)的國有資產(chǎn)被賤賣， 國有資產(chǎn)流失等問題，明確國有企業(yè)MBO 的收購主體、目標(biāo)企業(yè)的定位、主體變更等，細(xì)化和規(guī)范已出臺的涉及產(chǎn)權(quán)改革的法律法規(guī)，出臺專門針對MBO 具體操作的具有權(quán)威性的法律法規(guī)，提高其可操作性的與廣泛適用性。風(fēng)險控制不只是建立在收購方單方面的風(fēng)險決策基礎(chǔ)上， 還需要進(jìn)一步考慮被收購方風(fēng)險決策的作用和影響。實行MBO的企業(yè)必須具有完善的法人治理結(jié)構(gòu)，建立有效的獨(dú)立董事制度，使其真正發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，與此同時，加大企業(yè)違反信息披露規(guī)定的成本，從法律的角度進(jìn)行約束；最后需要合理選擇MBO的目標(biāo)企業(yè)。實行MBO的企業(yè)必須具有完善的法人治理結(jié)構(gòu)，建立有效的獨(dú)立董事制度，使其真正發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，與此同時，加大企業(yè)違反信息披露規(guī)定的成本，從法律的角度進(jìn)行約束；最后需要合理選擇MBO的目標(biāo)企業(yè)?！彼羞@些情況均說明我國針對M BO 的法規(guī)設(shè)置不完善, 法規(guī)制度建設(shè)已成為實施MBO 的巨大障礙。例如《公司法》規(guī)定上市公司不得回購本公司的股票,除非將回購的股票注銷。 特變電工當(dāng)年中期每股凈資產(chǎn)3. 38 元,而在向其他股東收購時, 最高僅為3. 1 元, 低的只有1. 24元。（三）實施MBO的定價缺乏公允性我國大多數(shù)MBO 管理層是以協(xié)議收購方式獲取目標(biāo)公司的股份的, 而對于協(xié)議收購的價格目前尚缺乏明確的法律法規(guī)予以界定。 企業(yè)實施M BO 與政府公關(guān)關(guān)系的聯(lián)系中,人際關(guān)系方面活動不可避免地會出現(xiàn)主觀性色彩, 致使收購行為缺乏科學(xué)性等。由此可知, 我國MBO 的實施不僅面臨嚴(yán)重的資金缺口, 而且存在融資渠道過于隱蔽、資金籌集困難等問題。因此, 在收購中, 管理層個人提供的資金只占收購總資金的一小部分, 大部分還要靠外部資金。無疑，宇通客車的MBO是十分成功的，給宇通的發(fā)展注入了新的血液。從宇通客車的MBO與其他非國企控股的MBO（如粵美的、深方大）的比較中可以發(fā)現(xiàn)，涉及國有資本的MBO交易成本顯然要高于不涉及國有資本的MBO。上市公司實際控制人變更為由包括宇通集團(tuán)主要高管人員等21位自然人出資設(shè)立的上海宇通，這標(biāo)志著宇通客車由國企變?yōu)槊衿?。轉(zhuǎn)讓成功后，上海宇通將間接持有上市公司股份2 ，%，這就是業(yè)內(nèi)的“第一例公開以上市公司國有股為對象而實行的MBO”。2001年3月，收購主體上海宇通船業(yè)投資有限公司（上海宇通）注冊資本12 ，23個自然出資人中有21人系鄭州市宇通客車股份有限公司職工。MBO 是管理者的一種創(chuàng)業(yè)嘗試，是那些基于對自己經(jīng)營能力的信心及對本公司的了解的職業(yè)經(jīng)理人獲得更多收益、實現(xiàn)理想的可行途徑。通常的做法是：管理層先成立一家控股子公司，將資金注入控股子公司，再由控股子公司以自身資產(chǎn)及目標(biāo)公司資產(chǎn)或未來收益作為保證向銀行貸款或發(fā)行債券來籌集資金，然后對目標(biāo)公司進(jìn)行收購。3．避開了相關(guān)法律對于股票來源的限制，使持股方案可以順利實施，簡化了以大型國有企業(yè)為代表的企業(yè)市場化的過程，而且在進(jìn)行法人股轉(zhuǎn)讓時，相對成本比較低。其定義為目標(biāo)公司的管理者與經(jīng)理層利用所融資本對公司股份的購買，以實現(xiàn)對公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變，實現(xiàn)管理者以所有者和經(jīng)營者合一的身份主導(dǎo)重組公司，進(jìn)而獲得產(chǎn)權(quán)預(yù)期收益的一種收購行為。只要MBO運(yùn)作規(guī)范、定價科學(xué)，融資來源合法，能真正達(dá)到完善公司治理的目的，作為解決中國國有經(jīng)濟(jì)成分退出競爭性領(lǐng)域的一次大膽嘗試也未嘗不可，國有中小企業(yè)、集體企業(yè)和民營企業(yè)更需要這樣的激勵機(jī)制的創(chuàng)新。本文在實例的基礎(chǔ)上，說明MBO的種種優(yōu)勢和不容忽視的缺點(diǎn)。這至少意味著：我國目前的MBO更多的屬于財富轉(zhuǎn)移型。近年來，在國有企業(yè)改革加快推進(jìn)的過程中，國有資產(chǎn)流失呈快速遞增態(tài)勢。這大體上可概括為兩派觀點(diǎn)，即持正面意見的效率提高理論和持反面意見的財富轉(zhuǎn)移理論。即便如此，學(xué)者們對MBO所產(chǎn)生的激勵作用仍然有著較大的爭議。同時由于存在眾多的法律障礙，如收購主體的法律地位不明確、融資渠道狹窄等，這些法律障礙的存在使得許多“隱性”
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