財務(wù)管理第四章(1)-全文預(yù)覽
【正文】 金 成本的最低點。 返回 2022/2/9 祝宏武制作 44 資金來源 已定來源比例 % 待定資金成本率 % 貸款債券股票 A B C D 453025 689 7 8 7 7 8 解 ： KA=45%*6%+30%*8%+25%*9%=% KB=45%*7%+30%*%+25%*8%=% KC=45%*% 30%*7%+25%*%=% KD=45%*7%+30%*8%+25%*%=% 例 2 2022/2/9 祝宏武制作 45 結(jié)論：通過計算分析， A組合綜 合資金成本率最低，因此，應(yīng)采 用貸款、債券、股票資金成本率 分別為 6%、 8%、 9%的籌資結(jié)構(gòu) 返回 2022/2/9 祝宏武制作 46 追加籌資決策 例： A公司原資金結(jié)構(gòu)： 債券： 面值發(fā)行，年利率 10% ， 800萬元 普通股：面值 1元 /股發(fā)行價 10元共 80萬股， 800萬元 第一年期望股利 1元 /股，每年增長 5%。 返例 返回 2022/2/9 祝宏武制作 50 （二）每股收益分析法 （每股利潤無差別點法 ) 每股收益無差別點： 每股利潤不受籌資方式影響的息稅前利潤水平或銷售水平。該公司準備籌集新資金 400萬 元擴大生產(chǎn)規(guī)模。應(yīng)采用 權(quán)益籌資?，F(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇： 2022/2/9 祝宏武制作 56 方案一：按每股 50元價格增發(fā)新股 500萬元 方案二：按 12%的年利率發(fā)行債券 500萬元 要求： EBIT ； ； 。 2022/2/9 祝宏武制作 55 作業(yè) .華夏公司現(xiàn)有資本總額 1000萬元其中發(fā)行在外的普通股 750萬股（每股50元），銀行借款 250萬元，借款年利率為 10%。 假設(shè)增加資金后預(yù)期息稅前利潤為 500萬元。） 2022/2/9 祝宏武制作 51 以 EPS1代表負債籌資、 EPS2代表權(quán)益籌資 則普通股每股收益 EPS1 = EPS2 （ EBITI1）（ 1T） N1 = （ EBITI2）（ 1T） N2 解出 EBIT,即每股利潤無差別點的息稅前利潤 （ SVC1F1I1）（ 1T） N1 = （ SVC2F2I2）（ 1T） N2 解出 S， 即為每股利潤無差別點的銷售額 2022/2/9 祝宏武制作 52 練習(xí) .某公司現(xiàn)有資產(chǎn)總額為 2022萬元，負債 比率 40%，年利率 8%，普通股 100萬股?；I資費用 0 乙： 債券 200萬元面值發(fā)行，利率 10%；普通股 20萬股，每股發(fā)行價 10元，預(yù)計股利不變。 ?當(dāng)負債稅額庇護收益 = 邊際破產(chǎn)成本時 企業(yè)價值最大。 2022/2/9 祝宏武制作 36 一、資金結(jié)構(gòu)理論的幾種觀點 凈收入理論： 凈營運收入理論： 傳統(tǒng)理論： 權(quán)衡理論（ MM理論）： 2022/2/9 祝宏武制作 37 凈收入理論： 負債越多，企業(yè)的加權(quán)資本就越低，企 業(yè)的價值就越大。 2022/2/9 祝宏武制作 32 四、復(fù)合杠桿： 經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的共同作用 復(fù)合杠桿系數(shù) = 每股利潤變動率 產(chǎn)銷量變動率 DCL = Δ EPS / EPS Δ Q / Q 或 DCL = DOL * DFL 意義 ?復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險越大 ? 復(fù)杠桿的系數(shù)越大，每股利潤的波動幅度越大。 財務(wù)杠桿系數(shù) Degree of financial lererage 普通股每股利潤變動率相當(dāng)于 息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 （
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