【正文】 現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分。 預(yù)計(jì)該公司下年度息稅前利潤為 375萬元，所得稅稅率 40%。 3800010 0% 40 % 10 % ( 1 33 % ) 6. 7%2022012 00 0 110 0% 60 % 5% 15 %20 00 0 1040 % 6. 7% 60 % 15 % 11 .6 8%bbccWKWKK? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? 評價： 資本成本比較法的測算原理容易理解，測算過程簡單； 僅以資本成本率最低為決策標(biāo)準(zhǔn)，沒有具體測算財(cái)務(wù)風(fēng)險因素，其決策目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是利潤最大化而不是公司價值最大化。 ? 丙方案：發(fā)行股票 400萬股，普通股市價 10元 /股。普通股面值 1元，發(fā)行價格 10元，目前價格也為 10元，今年期望股利為1元 /股，預(yù)計(jì)以后每年增加股利 5%。 ? EBI TEBI T?EPSEPS?EBI TEBI T?? EPSEPS?DTL聯(lián)合杠桿 的公式 : Degree of Combined Leverage ? 邊際貢獻(xiàn)復(fù)合杠桿系數(shù)優(yōu)先股股利息稅前利潤利 息1 所得稅稅率//1E P S E P SD T LE B I T F E B I TE B I T E B I T IE B I T F S V CPDE B I T IS V C F IT????????????? ? ? ??某企業(yè)有關(guān)資料如表所示：萬元 項(xiàng)目 2022 2022 變動率 銷售收入（單位售價 10元） 1 000 1 200 20% 變動成本（單位變動成本 4元） 400 480 20% 邊際貢獻(xiàn) 600 720 20% 固定成本 400 400 0 息稅前利潤 200 320 60% 利息 80 80 0 利潤總額 120 240 100% 所得稅（稅率 33%） 100% 凈利潤 100% 普通股發(fā)行在外股數(shù)（萬股） 100 100 0 每股收益 100% ?計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù) ?計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 600 36 0 0 4 0 0? ? ???2022基期邊際貢獻(xiàn)DOL基期邊際貢獻(xiàn) 固定成本200 1 0 / 62 0 0 8 0? ? ??2022基期息稅前利潤DFL基期息稅前利潤 基期利息?計(jì)算聯(lián)合杠桿系數(shù) 2022/ 1 0 0 %5/ 2 0 %103562 0 0 4 0 052 0 0 8 0E P S E P SDT LDOL DF LE B IT FE B IT I?? ? ??? ? ? ? ???? ? ???? 企業(yè)籌資決策應(yīng)是尋求 最佳資本結(jié)構(gòu) : ? 所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指能使加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。主要表現(xiàn)喪失償債能力的可能性和股東每股收益即 EPS（ Earnings Per Stock/Share）每股盈余的不確定性。 ?② 該債券發(fā)行價格為 400萬元 。 A、限制條件多 B、財(cái)務(wù)風(fēng)險大 C、控制權(quán)分散 D、資金成本高 ? ②相對于負(fù)債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點(diǎn)是（ c） A、有利于降低資金成本 B、有利于集中企業(yè)控制權(quán) C、有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險 D、有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 ? ③ 相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股東可以優(yōu)先行使的權(quán)利有（ cd） A、優(yōu)先認(rèn)股權(quán) B、優(yōu)先表決權(quán) C、優(yōu)先分配股利權(quán) D、優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán) ? ④下列權(quán)利中，不屬于普通股股東權(quán)利的是（ d） A、公司管理權(quán) B、分享盈余權(quán) C、優(yōu)先認(rèn)股權(quán) D、優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán) ? ⑤擁有“不參加優(yōu)先股”股權(quán)的股東只能獲得固定股利，不能參與剩余利潤的分配。 0 1 2 3 A A A 各期期末支付的年金 （ 3）年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 ?例：某人每年年末存入銀行 1000元，銀行年利率 10%，按復(fù)利計(jì)算，則此人三年年末共從銀行取出多少錢？ ?解： ① 后付年金終值（已知 A，求 F） ,3 10%,310001000 3310n i nFVA A FVI FAFVA FVI FA???????1000 1000 （ 1+10%） 1000 （ 1+10%） 2 0 1 2 3 1000 1000 1000 i=10% FA=1000+1000 （ 1+10%） +1000 （ 1+10%） 2 =1000 （ 1++） =1000 （ ） =3310 三年期利率 10%年金終值系數(shù) FA=? 0 1 2 … n 1 n A A … A A 終值 0)1( iA ?1)1( iA ?2)1( ?? niA1)1( ?? niAFVA ＋ ： ： 普通年金終值計(jì)算圖示 以上例題的圖示和計(jì)算列式一般化 ?后付年金終值計(jì)算公式推導(dǎo)： ,1(1 )1(1 ) 1(1 ) 11(1 )1nnnninn i nntitiinitiitFVA AFVA AFVI FAFVA A FVI FA???????????????????或 為年金終值系數(shù)② 后付年金現(xiàn)值 （已知 A，求年金現(xiàn)值 P） ?是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 ? 市場利率為 8%時，發(fā)行價格為： 58% 518% , 5 8% , 5100 100 8%( 1 8% ) ( 1 8% )100 100 8%100 81 8 93100 ( )ttPP V I F P V I F A面值發(fā)行=180。 ? 發(fā)行時的市場利率為 6%，則其發(fā)行價格為多少？ ? 若發(fā)行時市場利率為 10%，其發(fā)行價格為多少？ ? 若發(fā)行時市場利率為 8%，其發(fā)行價格為多少？ ? 市場利率為 6%時，發(fā)行價格為： ? 市場利率為 10%時，發(fā)行價格為： 56% 516% , 5 6% , 510 0 10 0 8%(1 6%) (1 6%)10 0 10 0 8%10 (ttPPVI F PVI FA溢價發(fā)行)=180。 ? 每年末支付利息到期還本 債券的估價模型 n—— 公司債券期數(shù)，通常以年表示； t—— 付息次數(shù)； r市場利率； I票面利息 11,( 1 ) ( 1 )ddntnn nttddr n r nMIVrrM P V I F I P V I F Ant票面金額 票面金額 票面利率發(fā)行價格=(1+ 市場利率) (1+ 市場利率) ==180。 但它具有致命的缺陷： ? 沒有考慮貨幣的時間價值 ? 沒有考慮所獲利潤與投入資本間的關(guān)系 ? 沒有考慮到未來各年收益的風(fēng)險性 ? 導(dǎo)致經(jīng)營者的短期行為。（二）企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系 是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。 合理性：從企業(yè)經(jīng)營者的角度，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤越多企業(yè)財(cái)富增加的越多，也越接近企業(yè)目標(biāo)；企業(yè)要想取得利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，這此都有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。 ? 影響債券定價因素包括必要收益率、利息率、計(jì)息期限和到期時間。 ? 例：某公司發(fā)行面額為 100元，票面利率為8%，期限為 5年的公司債券，該債券每年末付息一次，到期還本。=+++=? 創(chuàng)=229。 后付年金 是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)。 ? 法律上，屬于自有資金 ? 所有者將其視為債券 ? 債券持有者將其視為股票 ? 管理人員視其為雙重性質(zhì) ? 優(yōu)先股的種類 ? 積累優(yōu)先股和非積累優(yōu)先股 ? 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 ? 可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 ? 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) ? 沒有固定的到期日，不用償付本金 ? 股利支付固定，又有一定彈性 ? 防止分散公司的控制權(quán) ? 提高公司的舉債能力 ? 缺點(diǎn) ? 資金成本較高 ? 可能會影響普通股利益 （ 5）長期借款籌資的評價 ? 優(yōu)點(diǎn)： ?