數(shù)理金融學(xué)第3章資本資產(chǎn)定價(jià)模型-全文預(yù)覽
【正文】 ，與整個(gè)證券市場不發(fā)生系統(tǒng)性聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能通過投資分散化達(dá)到化解的目的。通常表現(xiàn)為國家、地區(qū)性戰(zhàn)爭或騷亂（如 ，美國股市暴跌），全球性或區(qū)域性的石油恐慌，國民經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退或不景氣，國家出臺不利于公司的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的法律法規(guī)，中央銀行調(diào)整利率等。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 投資學(xué) 第 6章 29 小 結(jié) ? SML的 β表示資產(chǎn)的波動性與市場波動的關(guān)系，市場組合的 β＝ 1， 若 β＞ 1，則表明其波動大于市場，或者說由于市場波動導(dǎo)致證券比市場更大的波動，反之則反。 投資學(xué) 第 6章 26 投資組合的貝塔值公式 1i11c ov r , ) c ov r , )niiinm i minp i iir w rr w rw???????????證 明 ： 若 一 個(gè) 組 合 的 收 益 率 為則 （ （故 命 題 成 立 ， 證 畢 。 ? 當(dāng)然，從長期來看，高貝塔證券將取得較高的平均收益率 —— 期望回報(bào)的意義。 ? 假定某證券的無風(fēng)險(xiǎn)利率是 3%，市場資產(chǎn)組合預(yù)期收益率是 8%， β值為 ，則該證券的預(yù)期收益率為？ ( ) 3% ( 8% 3% ) 1. 1 8. 5%p f m fr r r r?? ? ? ? ? ?－可見， β值可替代方差作為測定風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。 ? 如果 β值為 ，即表明該股票波動性要比市場大盤高 10％，說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)大于市場整體的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然它的收益也應(yīng)該大于市場收益，因此是進(jìn)攻型證券。 frim?mfrr?mfrr?im? im?2imim????投資學(xué) 第 6章 19 ? β系數(shù)。投資學(xué) 第 6章 17 證券市場線（ Security market line） irim?fr1mrMSML 投資學(xué) 第 6章 18 ?方程以 為截距，以 為斜率。 投資學(xué) 第 6章 14 定價(jià)模型 —— 證券市場線（ SML） ? CML將一項(xiàng)有效資產(chǎn)組合的期望收益率與其標(biāo)準(zhǔn)差聯(lián)系起來，但它并未表明一項(xiàng)單獨(dú)資產(chǎn)的期望收益率是如何與其自身的風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系。 投資學(xué) 第 6章 11 在均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)組合（ FM直線上的點(diǎn)）是市場組合 M與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) F構(gòu)成的組合，因此，可以根據(jù)圖形得到 收益 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 F M 標(biāo)準(zhǔn)差 ,f p pmmrrr??其 中 ， 為 市 場 無 風(fēng) 險(xiǎn) 收 益 率 ； 為 加 入 無 風(fēng) 險(xiǎn) 資 產(chǎn)后 的 組 合 的 期 望 收 益 與 風(fēng) 險(xiǎn) ； 為 市 場 組 合 的 期 望收 益 與 風(fēng) 險(xiǎn) 。投資者之間的差異僅僅體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)基金和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例上。 ?資產(chǎn)選擇決策：在眾多的風(fēng)險(xiǎn)證券中選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)組合。因此，無需先確知投資者偏好，就可以確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最優(yōu)組合。一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合，其標(biāo)準(zhǔn)差是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重與標(biāo)準(zhǔn)差的乘積。 引子 投資學(xué) 第 6章 4 ?命題 ：一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)組合構(gòu)成的新組合的有效邊界為一條直線。 ?CAPM 理論包括兩個(gè)部分：資本市場線（ CML）和證券市場線（ SML）。 ?CAPM解決了所有的人按照組合理論投資下，資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的問題。 ? 將無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加入已經(jīng)構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合（ 風(fēng)險(xiǎn)基金 ）中，形成了一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) +風(fēng)險(xiǎn)基金的新組合，則可以證明：新組合的有效前沿將是一條直線。命 題 成 立 ， 證 畢 。 ?所有的投資者，無論他們的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度如何不同，都會將切點(diǎn)組合（風(fēng)險(xiǎn)組合）與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)混合起來作為自己的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。 ?資本配置決策：考慮資金在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)組合之間的分配。 ? 根據(jù)分離定理，這些投資者將選擇具有相同的結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)基金（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合）。 ? 因?yàn)橹挥挟?dāng)風(fēng)險(xiǎn)基金等價(jià)與市場組合時(shí)，才能保證：（ 1） 全體投資者購買的風(fēng)險(xiǎn)證券等于市場風(fēng)險(xiǎn)證券的總和 —— 市場均衡 ；（ 2）每個(gè)人購買同一種風(fēng)險(xiǎn)基金 —— 分離定理。由于單個(gè)資產(chǎn)一般來說，并不是最優(yōu)的資產(chǎn)組合，因此，單個(gè)資產(chǎn)也位于該直線的下方。 σ m rf r i 市場組合 投資學(xué) 第 6章 16 2220022( 1 ) ( 1 2 ),/ ( )/(),( ) ( )w w i m imimww w i m mw w im mwwmfi m mim m mimi f m f f i m fmdr d w w wrrdw dwdr dr dw r rd d dwrrrrr r
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