【正文】 中的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)激勵(lì)和經(jīng)理股 票期權(quán)再定價(jià)正相關(guān)，說明再定價(jià)緩和了過度的風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)水平。 Michelle Hanlona利用 Black— Scholes公式計(jì)算新授予公司最高層五名 CEO的股票期權(quán)的現(xiàn)值，將最近授予及 5年等待期內(nèi)的股票期權(quán)對(duì)未來運(yùn)用收入的影響、薪酬制度的非線性作用考慮在內(nèi)，發(fā)現(xiàn)新授予公司 CEO的股票期權(quán)現(xiàn)值與未來運(yùn)營收入之間是顯著正相關(guān)的。 Sesil，KroumoVa， Kruse， andBlasi(2020)、 Frye(2020)發(fā)現(xiàn)廣泛使用期權(quán)的企業(yè)業(yè)績更好， Ittner (2020)發(fā)現(xiàn)，在一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)企業(yè)樣本中，期權(quán)安排和企業(yè)業(yè)績的關(guān)系在各個(gè)組織層次上不同。 Demsetz 和 Lehn(1985)， Gore 與Guay(1999)認(rèn)為企業(yè)和管理者的合同是最有效的，管理層持股水平處于能夠最大化企業(yè)價(jià)值的水平，但無法簡單地預(yù)先預(yù)測(cè)管理層持股和企業(yè)業(yè)績的關(guān)系。 我國企業(yè)經(jīng)營者的激勵(lì)和約束機(jī)制一直是廣為關(guān)注的熱點(diǎn)話題，長期以來我國企業(yè)經(jīng)營者的薪酬和企業(yè)業(yè)績脫鉤，企業(yè)也缺乏發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。 據(jù)美國《商業(yè)周刊》雜志最新報(bào)道，最近十幾年來，美國硅谷的企業(yè)一直將贈(zèng)予員工的股票期權(quán)看做是企業(yè)得以不斷創(chuàng)新和制造財(cái)富的原動(dòng)力，這種觀點(diǎn)不無道理。 【關(guān)鍵詞】 股票期權(quán)；激勵(lì)機(jī)制；案例 一、問題的提出 大凡成功的企業(yè)，都會(huì)具有完善的制度基礎(chǔ)，從而保證其高層管理人員和技術(shù)人員具有相對(duì)的穩(wěn)定性，并具有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光。 對(duì)于重大項(xiàng)目的公允價(jià)值估值，必要情況下需要將估值評(píng)估書同年報(bào)項(xiàng)目一起披露在指定網(wǎng)站上。例如，對(duì)于交易性金融資產(chǎn)應(yīng)該明確在附注中披露的格式，量化具體表格和項(xiàng)目， 同時(shí)要求對(duì)于構(gòu)成交易性金融資產(chǎn)的 具體 項(xiàng)目必須在該項(xiàng)下統(tǒng)一披露，增強(qiáng)明晰性。 其次，在 上市公司層面， 要突破傳統(tǒng)的習(xí)慣與束縛。 其次，企業(yè)應(yīng) 加強(qiáng) 重大投資的內(nèi)部控制 ，建立投資管理內(nèi)部控制制度， 對(duì)公司對(duì)外投資的投資類別、投資對(duì)象以及相應(yīng)的決策程序、決策權(quán)限等方面作 出 明確規(guī)定，規(guī)定在進(jìn)行重大投資決策時(shí)，需聘請(qǐng)技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律等有關(guān)機(jī)構(gòu)和專家進(jìn)行咨詢 。 三、 政策建議 企業(yè)持有交易性金融資 產(chǎn)一般有兩個(gè)目的，一是以賺取差價(jià)為目的，并可以將企業(yè)的閑置資金加以合理運(yùn)用，例如從二級(jí)市場(chǎng)購入股票、基金和債券等；二是套期保值，例如一些衍生金融工具的使用。筆者認(rèn)為，持有的 A 股不合適劃分為“指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益”的項(xiàng)目，這樣做會(huì)引起報(bào)告使用者的誤解，這種“指定”一般是為了減少或消除 計(jì)量基礎(chǔ)的不一致，從而對(duì)金融資產(chǎn)組合所作出的指定。例如錢江生化（ 600796）在 2020 年年報(bào)中，公允價(jià)值變動(dòng)損益 28,180,546 元，占利潤總額 40,099,592 元的 %，公允價(jià)值變動(dòng)算是對(duì)利潤總額構(gòu)成較大影響。如果 按照兩家公司的最初管理意圖，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 22 號(hào) —— 金融工具確認(rèn)和計(jì)量》，應(yīng)將上述可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券中權(quán)益部分劃分為交易性金融負(fù)債，即使是全部確認(rèn)為金融負(fù)債，并對(duì)金融負(fù)債進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量的指定，那么應(yīng)該將上述科目從“應(yīng)付債券”科目轉(zhuǎn)入“交易性金融”。年末時(shí)，這部分確認(rèn)為衍生金融工具部分的換股權(quán)發(fā)生公允價(jià)值變動(dòng)損益 億元，占利潤總額的 %。由于可轉(zhuǎn)換債券內(nèi)有一些條款，如：換股價(jià)重訂基制、現(xiàn)金結(jié)算選擇權(quán)、美元債券與功能貨幣（港元）不同等，使得可轉(zhuǎn)換債券將不能轉(zhuǎn)換為固定數(shù)量的 TCL 多媒體或 TCL 通訊股份。信托計(jì)劃投資金額比較大，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益容易造成利潤的過度波動(dòng)，就像數(shù)源科技 2020 的情況，公允價(jià)值變動(dòng)損益占到了利潤總額的 %。對(duì)于構(gòu)成數(shù)源科技 2020年公允價(jià)值變動(dòng)損益的具體因素進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)，主要是其購入并持有 平安信托投資有限責(zé)任公司發(fā)行的平安德豐集合資金信托計(jì)劃 ，將其劃分為交易性金融資產(chǎn)進(jìn)行管理。此外，筆者繼續(xù)跟蹤了健康元 2020年的現(xiàn)金流量表發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 是 億元，扣除經(jīng)營活動(dòng)支出的現(xiàn)金 億元，凈現(xiàn)金流入是 億元，當(dāng)年取得銀行借款 億 元，需要償還債務(wù)支出 億元，籌資凈額約 億元，與經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入合計(jì) 億元，這也是健康元當(dāng)期主要的凈現(xiàn)金流入金額。 部分 上市公司持有交易性金 融資產(chǎn)占上市公司資產(chǎn)總額比重較大（ 20%以上），例如，民生投資（ 000416）在 2020 年末持有交易性金融資產(chǎn) 258,708,，占資產(chǎn)總額的 %，持有的交易性金融資產(chǎn)全部為公開發(fā)行的股票和基金 。很多企業(yè) 將證券投資帶來的高收益當(dāng)成了“主業(yè)” ， 對(duì)資本運(yùn)作樂此不疲 。 2020 年總體情況比前三年相對(duì)穩(wěn)定，表現(xiàn)在公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)利潤總額的影響幅 度變小，并且引起公允價(jià)值變動(dòng)損益形成的原因也較為分散，分別有 3 家是持有投資性房地產(chǎn)、2 家是持有衍生金融負(fù)債、 1 家持有衍生金融資產(chǎn)（期貨）、 4 家持有股票等投資，說明我國上市公司對(duì)于金融工具的交易性金融工具的管理逐步走上多樣化、理性化 ， 具體情況見表 6。其中 21 家超過了 50%，比 2020 年減少 13 家，減少幅度為 %，有 8 家超過了 100%，比 2020 年減少 10 家，減少幅度為 %， 具體情況 見表 5。 表 4 2020 年影響前十名的上市公司 單位：元 股票代碼 公司 簡稱 公允價(jià)值變動(dòng)損益 利潤總額 公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額 比重 形成公允價(jià)值變動(dòng)損益的主要項(xiàng)目 600163 福建南紙 32,483,312 2,328,401 % 遠(yuǎn)期售匯合同 2 本文主要關(guān)注金融工具項(xiàng)目，故對(duì)投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目不做單獨(dú)說明。其中也有少部分上市公司持有投資性房地產(chǎn)、衍生金融工具如可轉(zhuǎn)換債券、外匯遠(yuǎn)期合同等。其中 2020 年的影響相對(duì)較為明顯，主要是受到美國次貸危機(jī)的影響，中國股市調(diào)整幅度比較大，由此帶來了相關(guān)證券市場(chǎng)價(jià)格的大幅度變化，具體情況見表 2。但是也有少部分上市公司持有過高比重（超過 資產(chǎn)比重的 10%，個(gè)別企業(yè)超過 20%）的交易性金融資產(chǎn)項(xiàng)目，具體情況見表 1。我國執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（ 2020）》剛滿 四年，上市公司對(duì)于金融工具問題也在摸索中逐步前行，IFRS9 的發(fā)布將會(huì)對(duì)我國相關(guān)金融工具準(zhǔn)則未來的改革產(chǎn)生重要影響 ，尤其是擴(kuò)大了公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（負(fù)債）的范圍 。 Fair value changes。 非金融上市公司管理交易性金融工具的現(xiàn)狀、問題及對(duì)策 —— 基于 2020 年 2020 年上市公司年報(bào)數(shù)據(jù) 【 摘要 】 本文通過對(duì)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（ 2020）》執(zhí)行以來，我國非金融行業(yè)上市公司 2020 年 2020 年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)的分析，針對(duì)上市公司對(duì)交易性金融工具管理的現(xiàn)狀和存在的問題進(jìn)行 研究 ， 提出 相關(guān)政策建議。s nonfinancial sector listed panies’ Annual Report data from 2020 to 2020 system, since the implementation of Accounting Standards (2020) . And conduct some relevant policy remendations from the current situation and problems of listed panies trading financial instruments management 【 Key words】 Trading financial assets (liabilities)。 2020 年 11 月 12 日，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（ IASB）發(fā)布了《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第 9 號(hào) —— 金融工具》（ IFRS9） ，提出了金融工具兩分類等相關(guān)問題，核心變化就是擴(kuò)大了金融工具公允價(jià)值計(jì)量的范圍，并且更多的情況下公允價(jià)值變動(dòng)將直接計(jì)入當(dāng)期損益，這一舉措可能會(huì)給 趨同路上的中國 企業(yè)帶來 重大影響。在持有交易性金融資產(chǎn)的上市公司中，大部分企業(yè)持有的交易性金融資產(chǎn)金額占資產(chǎn)金額比重 5%以下，說明上市公司總體上持有該項(xiàng)目金額相對(duì)比較小，對(duì)于公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)投資相對(duì)比較謹(jǐn)慎。公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)利潤總額的總體影響并不大，分別為 2020年 %、 2020年 %、 2020 年 %、2020 年 %。 對(duì)于 2020 年公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額比重最大的 10 家上市公司分析可以看出，其中有 6 家上市公司是因?yàn)橥顿Y了股票、基金