【正文】 ② 個人作用太大。 ② 行政干預。 ③ 信息披露的實際質(zhì)量難以保證。 主要包括流通股的比重低、非流通股過于集中。 2. 法人治理結構分析 信貸人員對客戶法人治理結構的評價要著重考慮控股股東行為的規(guī)范和對內(nèi)部控制人的激勵約束這兩個因素?？蛻裘Q也可以從一個側面看出客戶的發(fā)展過程。 要注意客戶經(jīng)營的諸多業(yè)務之間是否存在關聯(lián)性，即所經(jīng)營的行業(yè)之間、項目之間或產(chǎn)品之間是否存在產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)銷關系或技術上的關聯(lián)。 基于產(chǎn)品分工 原客戶同時生產(chǎn)幾種產(chǎn)品，其中某種產(chǎn)品做大做強后，便成立新公司專事此種產(chǎn)品的生產(chǎn)。 【知識點 1】客戶品質(zhì)的基礎分析 成立動機 （任何客戶的設立都有一個經(jīng)營上的動機） 基于人力資源 創(chuàng)始人具有某個行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗，原受雇于某個客戶，又另立門戶而成立新公司。 總結： 一些借款需求從表面上看可能是短期融資，但實際上可能是長期融資。其原因是，在缺少內(nèi)部融資渠道（比如股東出資）的情況下，盈利能力不足會引起其他借款需求；此外，盈利能力不足也可能會增加公司的財務杠桿，從而加大債權人的風險暴露。 盈利能力不足 ① 在較長時間里，如果公司的盈利能力很弱甚至為負，那么公司就無法維持正常的經(jīng)營支出，因此，盈利能力不足會導致直接借款需求。這意味著公司的運營周期將發(fā)生長期性變化，因此，采用長期融資方式更合適。除了維持公司正常運轉(zhuǎn)的生產(chǎn)設備外，其他方面的長期融資需求可能具有投機性，銀行應當謹慎受理，以免加大信用風險暴露。如果管理層為了提高生產(chǎn)率而決定重置或改進部分固定資產(chǎn)，那么就需要從公司的內(nèi)部和外部進行融資，并且由于這種支出屬于資本 性支出，因此是長期融資。長期的應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率下降所引起的現(xiàn)金需求是長期的。公司大量的核心流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資將超出凈營運現(xiàn)金流，必然需要額外的融資。 如果公司在銀行有多筆貸款，并且貸款是可以展期的，那么，銀行就一定要確保季節(jié)性融資不被用于長期投資，比如營運資金投資。 【知識點 8】借款需求與 負債結構 基本信貸準則： 短期資金需求要通過短期融資來實現(xiàn)，長期資金需求要通過長期融資來實現(xiàn)。 在實際借款需求分析中，公司的盈利趨勢也是非常重要的，因為經(jīng)濟具有波動性，單獨一年的經(jīng)營利潤不能全面衡量盈利變化對現(xiàn)金流 狀況和借款需求的長期影響。 ■ 如果第二年的經(jīng)營成本比率保持第一年經(jīng)營成本比率的 33. 3%，那么經(jīng)營成本應當為 1500. 333 =50 （萬元），但增加的經(jīng)營成本比率使得實際經(jīng)營成本達到了 60萬元。 損益表在借款需求分析中的應用 單位：萬元 損益表 第一年（萬 元） 第二年 （萬元） 增長率（ %） 第二年同比第一 年的數(shù)值 備注 銷售收入 120 150 150 銷售成本 65 85 81 =15054. 2% 毛利潤 55 65 69 經(jīng)營費用 40 60 50 =15033. 3% 經(jīng)營利潤 15 5 19 共同比損益表 第一年（ %） 第二年（ %） 增長率 （ %） 第二年同比 第一年的數(shù)值（ %） 銷售收入 銷售成本 毛利潤 經(jīng)營費用 經(jīng)營利潤 在第二年，銷售收入增加了 25%，而銷售成本和經(jīng)營費用分別增加 %和 50%，可見，原材料支出和經(jīng)營費用支出增長速度都要快于銷售收入。 【知識點 7】借款需求分析的內(nèi)容（其他變化引起） 銀行可以通過分析公司的損益表和經(jīng)營現(xiàn)金流量表來評估公司盈利能力下降所產(chǎn)生的影響。如果能夠滿足，則不能作為合理的借款需求原因。 公司的利潤收入在紅利支付與其他方面使用（比如資本支出、營運資本增長）之間存在著矛盾，對公開上市的公司來說，將大量現(xiàn)金用于其他目的后，由于缺少足夠的現(xiàn)金，可能會通過借款來發(fā)放紅利。 在某些情況下，公司可能僅僅想用一個債權人取代另一個債權人，原因可能是： （ 1）對現(xiàn)在的銀行不滿意； （ 2）想要降低目前的融資利率； （ 3）想與更多的銀行建立合作關系，增加公司的融資渠道； （ 4）為了規(guī)避債務協(xié)議的種種限制，想要歸還現(xiàn)有的借款。公司資金短缺可能是由于其他客戶尚未付款，或者存貨尚未售出。 基于期限的考慮，公司經(jīng)常會用一種債務替代另一種債務，典型的例子就是向銀行舉債以替代商業(yè)信用。銀行在受理公司的貸款申請后，應當調(diào)查公司是否有這樣的投資計劃或戰(zhàn)略安排。 ，其風險較大 ，就一定要特別關注借款公司是否會將銀行借款用于并購活動 [答疑編號 1937050202] 『正確答案』 ABCDE 『答案解析』長期投資屬于資產(chǎn)變化引起的借款需求。 長期投資屬于一種戰(zhàn)略投資，其風險較大，因此，最適當?shù)娜谫Y方式是股權性融資。管理層可以推遲固定資產(chǎn)擴張的時間，直到固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力受限，或者利好機會出現(xiàn)以及融資成本降低時再進行投資。 ⑤ 除了研究銷售收入與凈固定資產(chǎn)比率的趨勢之外，銀行還可以通過評價公司的可持續(xù)增長率獲得有用信息，如果公司管理層能夠提供固定資產(chǎn)使用效率的有用信息，這將有助于銀行了解公司的固定資產(chǎn)擴張需求和對外融資需求。 ③ 與固定資產(chǎn)擴張相關的借款需求，其關鍵信息主要來源于公司管理層。銀行必須經(jīng)常與公司管理層核實結果，管理層提供的信息要與固定資產(chǎn)使用率和固定資產(chǎn)使用年限相一致。（產(chǎn)品升級換代） ④ 固定資產(chǎn)使用價值會因折舊會計政策的變化和經(jīng)營租賃的使用而被錯誤理解。而固定資產(chǎn)基礎可能相對較新，但有個別資產(chǎn)可能仍需要重置。 ● 最終融資結 果是應收賬款、存貨和應付賬款綜合作用、此消彼長的結果。 ● 綜上所述，單獨由銷售收入增加引起的應收賬款增加額（ 萬元）加上應收賬款本身增加的 56 萬元，應收賬款總共增加了 萬元。 第三年應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)： 255/2150365 = （天） 第二年到第三年應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加 = =（天） 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的改變量（ 天），應收賬款額增加為： 2150/365 = 56萬元 分析與解讀 ： ① 由于應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的下降，使得應收賬款額大約增加了 56 萬元，增加的部分就需要通過其他融資渠道來補充才能保證企業(yè)在第三年的正常運轉(zhuǎn)。 所謂公司經(jīng)營周期，其實可以簡單地理解為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期中應收賬款天數(shù)和存貨天數(shù)。因此，在利潤率、資產(chǎn)使用率和紅利支付率不變時，如果公司的銷售增長率在 %以下，銷售增長不能作為合理的借款原因；如果公司的銷售增長率在 %以上，銷售增長可以作為合理的借款原因。 SGR 使用說明： ① 實際增長率＞可持續(xù)增長率 → 放貸 ② 實際增長率＜可持續(xù)增長率 → 自籌 【例題 ，銷售增長越快 ，銷售增長越快 ，銷售增長越快 ，銷售增長越快 [答疑編號 1937050105] 『正確答案』 D 『答案解析』如果一個公司能夠通過內(nèi)部融資維持高速的銷售增長，這意味著公司的利潤水平要足夠高，并且留存收益足以滿足銷售增長的資金需要?？沙掷m(xù)增長率的假設條件包括：（ 1）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前水平；（ 2）公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；（ 3）公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策；（ 4）公司的財務杠桿不變；（ 5）公司未增發(fā)股票，增加負 債是其唯一的外部融資來源。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此， 在估計可持續(xù)增長率時通常假設內(nèi)部融資的資金來源主要是留存收益 。 （ 2）可持續(xù)增長率的計算 可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財務杠桿情況下可以實現(xiàn)的長期銷售增長率，也就是說主要 依靠內(nèi)部融資即可實現(xiàn)的增長率。 ③ 確定若干 年的 “ 可持續(xù)增長率 ” 并將其同實際銷售增長率相比較。 即使長期銷售增長保持穩(wěn)定不變，企業(yè)固定資產(chǎn)增長也 應該遵循 “ 階梯式發(fā)展模式 ” 。并不是所有流動資產(chǎn)只是用短期貸款進行支持。但資產(chǎn)效率很難實現(xiàn)長期持續(xù)的增長。根據(jù)以上敘述，營運資本投資并不是產(chǎn)生于季節(jié)性負債數(shù)量超過季節(jié)性資產(chǎn)時，而是產(chǎn)生于季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負債時。 【例題 [答疑編號 1937050102] 『正確答案』 D 『答案解析』內(nèi)部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。 季節(jié)性資產(chǎn)增加的三個主要融資渠道：（先內(nèi)后外） ① 季節(jié)性負債增加：應付賬款和應計費用； ② 內(nèi)部融資，來自公司內(nèi)部的現(xiàn)金和有價證券； ③ 銀行貸款。在銷售高峰期，應收賬款和存貨增長的速度往往要高于應付賬款和應計費用增長的速度。本題的正確答案為 A。 單選題】從資產(chǎn)負債表看可能導致流動資產(chǎn)增加的借款需求影響因素是（ ）。 ■ 從資產(chǎn)負債表看，季節(jié)性銷售增長、長期銷售增長、資產(chǎn)效率下降可能導致流動資產(chǎn)增加；商業(yè)信用的減少及改變、債務重構可能導致流動負債的減少。（現(xiàn)金流量表分為三部分） 在進行借款需求分析時還應結合資產(chǎn)負債表和損益表。銀行在受理貸款中借款需求分析有利于銀行進行全面的風險分析。由此可見，銀行應當使用短期貸款和長期貸款相結合的方式來滿足該公司貸款的不同需求。但是通過借款需求分析可能會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)比以往季節(jié)性融資時所持有的現(xiàn)金更少，原因可能是企業(yè)剛剛購買了新的先進設備。然而，導致企業(yè)資金不足的原因除了表面上的流動性不足外，還可能會有更本質(zhì)的原因。 ② 借款目的主要是指借款用途，一般來說， 長期貸款用于 長期融資，短期貸款用于短期融資 。第五章 借款需求分析 借款需求與還款能力和風險評估緊密相連，是決定貸款期限、利率等要素的重要因素，因此，銀行為了作出合理的貸款決策，通常需要采用一定的分析方法對借款公司的借款需求進行分析，從而判斷公司借款需求的本質(zhì)。通常原因可能 是長期性資本支出以及季節(jié)性存貨和應收賬款增加 等導致的現(xiàn)金短缺。 For example: ① 借款公司通常把所有的短期資金不足都看做是營運資金需求。在這種情況下，銀行可能會忽略借款需求的分析，因為借款需求比較明確，而且企業(yè)確實經(jīng)常會出現(xiàn)季節(jié)性資金不足，它們通過向銀行借款來解決暫時性的周轉(zhuǎn)不靈，并在下一個季度就能順利歸還貸款。企業(yè)資金真正短缺的部分主要是用于購買新設備的那部分，這一部分應當重構為長期貸款。 必須看其問題的本質(zhì)。其中，與現(xiàn)金使用相關聯(lián)的因素又包括 營業(yè)支出、投資支出和融資支出 。現(xiàn)金的使用表明了公司的現(xiàn)金消耗，解釋了公司缺少足夠現(xiàn)金而產(chǎn)生融資需求的原因。 【例題 所以，選項 A 可以導致流動資產(chǎn)增加。 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期＝應收賬款天數(shù)＋存貨天數(shù)－應付賬款天數(shù) 通常情況下，季節(jié)性負債增加并不能滿足季節(jié)性資產(chǎn)增長所產(chǎn)生的資金需求。銀行貸款的還款來源主要是季節(jié)性資產(chǎn)減少所釋放出的現(xiàn)金。 單選題】內(nèi)部融資的資金來源不包括（ ）。選項 D符合題意。公司一般會盡可能用內(nèi)部資金來滿足營運資本投資，如果內(nèi)部融資無法滿足全部融資需求，公司就會向銀行申請短期貸款。 ② 如果資產(chǎn)沒有增加，那么只有資產(chǎn)效率持續(xù)上升 ，銷售收入才有可能持續(xù)、穩(wěn)定增長。這部分資產(chǎn)應當由長期融資來實現(xiàn)。公司可以通過多種渠道獲得資金滿足運營資本投資需求，其中留存收益是支撐銷售長期增長的重要資金來源。 ② 更為準確的方法是確定是否存在以下三種情況：銷售收入保持穩(wěn)定、快速的增長；經(jīng)營現(xiàn)金流不足以滿足營運資本投資和資本支出的增長；資產(chǎn)效率相對穩(wěn)定，表明資產(chǎn)增長是由銷售收入增加而不是效率的下降引起的。正是因為出現(xiàn)了實際增長率高于可持續(xù)增長率的情況，才會產(chǎn)生外部融資需求。 內(nèi)部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。 ，增加負債是其唯一的外部融資來源 ，并且可以涵蓋負債的利息 [答疑編號 1937050104] 『正確答案』 ABCDE 『答案解析』可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財務杠桿情況下可以實現(xiàn)的長期銷售增長率，也就是說，主要依靠內(nèi)部融資即可實現(xiàn)的增長率。 單選題】以下關于公司可持續(xù)增長率的描述錯誤的是（ ）。 （ 3）可持續(xù)增長率的作用 通過對可持續(xù)增長率的分析，可以獲 得以下重要信息，這些信息與可持續(xù)增長率的四個影響因素有關： ① 在不增加財務杠桿的情況下，利潤率、資產(chǎn)使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長速度如何？ ② 在紅利支付率、資產(chǎn)使用效率和財務杠桿保持不變，利潤率可變的情況下，公司的銷售增長情況如何？ ③ 如果公司的資產(chǎn)使用效率改變了，要保持公司目前的經(jīng)營杠桿、利潤率和紅利分配政策，銷售增長情況將如何變化？ ④ 在資產(chǎn)效率和利潤率不變的情況下，公司通過外部融資增加財務杠桿，銷售增長情況將如何？ ⑤ 如果公司提高了紅利支付率，這將對公司的內(nèi)部融資 能力產(chǎn)生什么樣的影響？ SGR＝ f（利潤率，資產(chǎn)效率，財務杠桿，留存比率） 分析的方法就是假定其他三個不變，就一個變對 SGR 的影響程度。