【正文】 唯一的外部融資來源。 如果實際銷售增長率明顯高于可持續(xù)增長率的話，長期銷售收入增長將產(chǎn)生借款需求。這部分用于支持長期銷售增長的資本性支出（主要包括內(nèi)部留存收益和外部長期融資），其融資也必須通過長期融資實現(xiàn)。 Current assets– current liabilities=working capital 當(dāng)一個公司的季節(jié)性銷售收入和長期性銷售收入同時增長時（螺旋式上升），流動資產(chǎn)的增長體現(xiàn)為核心流動資產(chǎn)和季節(jié)性資產(chǎn)的共同增長。 ③ 增加資產(chǎn)是實現(xiàn)長期銷售增長的途徑 。所以，選項 B是錯誤的，符合題意。 單選題】下列關(guān)于營運資本投資的說法，不正確的是（ ）。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計可持續(xù)增長率時通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來源主要是留存收益。 通過對現(xiàn)金流的預(yù)測以及月度或季度的營運資本投資、銷售和現(xiàn)金水平等的分析，銀行可以 獲得如下信息： ① 決定季節(jié)性銷售模式是否創(chuàng)造季節(jié)性借款需求，即公司是否具有季節(jié)性銷售模式，如果有的話，季節(jié)性銷售模式是否足以使公司產(chǎn)生季節(jié)性借款需求；（借款需求是否合理） ② 評估營運資本投資需求的時間和金額；（確定貸款金額和期限） ③ 決定合適的季節(jié)性貸款結(jié)構(gòu)及償還時間表（還款來源及安排）。當(dāng)季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時，超出的部分需要通過公司內(nèi)部融資或 者銀行貸款來補充，這部分融資稱做營運資本投資（ working capital investment）。 【知識點 4】借款需求分析的內(nèi)容（銷售變化引起） 具有季節(jié)性銷售特點的公司將經(jīng)歷存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的季節(jié)性增長。 [答疑編號 1937050101] 『正確答案』 A 『答案解析』 從資產(chǎn)負(fù)債表看，季節(jié)性銷售增長、長期銷售增長、資產(chǎn)效率下降可能導(dǎo)致流動資產(chǎn)增加；商業(yè)信用的減少及改變、債務(wù)重構(gòu)可能導(dǎo)致流動負(fù)債的減少。固定資產(chǎn)重置及擴張、長期投資可能導(dǎo)致長期資產(chǎn)的增加；紅利支付可能導(dǎo)致資本凈值的減少。資產(chǎn)負(fù)債表 和損益表的基本構(gòu)成相對更容易用來分析企業(yè)的借款需求。 【知識點 3】借款需求的影響因素 （ 1） 資產(chǎn)負(fù)債表 （ 2） 損益表 （ 3） 現(xiàn)金流量表 （ 1） 季節(jié)性銷售增長 （ 2） 長期銷售增長 （ 3） 資產(chǎn)效率下降 （ 4） 固定資產(chǎn)重置及擴張 （ 5） 長期投資 （ 6） 商業(yè)信用的減少及改變 （ 7） 債務(wù)重 構(gòu) （ 8） 利潤率下降 （ 9） 紅利支付 （ 10） 一次性或非期望性支出 現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，都可以用來作為公司借款需求分析的基礎(chǔ)，通過這些財務(wù)報表的分析銀行可以了解公司借款的原因。 ② 即使借款公司有明確的借款需求原因，比如存貨融資、設(shè)備融資，借款需求分析仍然是非常必要的。因此，該企業(yè)除了短期季節(jié)性融資需求外，還需要長期的設(shè)備融資 ，但公司管理者通常只能認(rèn)識到他們需要的是季節(jié)性融資。在這種情況下，銀行只有通過借款需求分析，才能把握公司借款需求的本質(zhì)，從而作出合理的貸款 決策；否則，可能由于期限不匹配等原因?qū)е鹿緹o法按時還款，從而增加銀行的貸款風(fēng)險。 【知識點 2】借款需求分析的意義 借款需求與還款能力和風(fēng)險評估緊密相連，是決定貸款期限、利率等要素的重要因素。 【知識點 1】借款需求的含義 需要＞儲備 → 借款 ，但又相互區(qū)別的概念。 ① 借款需求指的是公司產(chǎn)生借款需求的原因。 在一個結(jié)構(gòu)合理的貸款中，企業(yè)的還款來源與其借款原因應(yīng)當(dāng)是相匹配的，而這可以通過借款需求分析來實現(xiàn)。 通常情況下，銀行經(jīng)常會接到企業(yè)短期季節(jié)性融資的申請，這個借款需求原因非常明確。在這種情況下，如果銀行僅僅用短期貸款來滿足公司的資金需求，公司很可能繼續(xù)存在著資金短缺問題，新設(shè)備不可能在一個經(jīng)營周期或一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，企業(yè)也就沒有足夠的現(xiàn)金來償還短期貸款，結(jié)果不得不進(jìn)行貸款重構(gòu)。銀行 可以通過借款需求的分析為公司提供融資方面的合理建議，這不但有利于公司的穩(wěn)健經(jīng)營，也有利于銀行降低貸款風(fēng)險。 現(xiàn)金流量表是在資產(chǎn)負(fù)債表和損益表基礎(chǔ)上所構(gòu)建的，現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金的使用和需求分為資產(chǎn)的增加、債務(wù)的減少和與現(xiàn)金使用相關(guān)聯(lián)的因素三類。當(dāng)現(xiàn)金需求量上升且超過了企業(yè)當(dāng)時所持有的現(xiàn)金量，則可以看做是企業(yè)的潛在借款需求。 ■ 從損益表來看，一次性或非預(yù)期的支出、利潤率的下降都可能對企業(yè)的收入支出產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到企業(yè)的借款需求。固定資產(chǎn)重置及擴張、長期投資可能導(dǎo)致長期資產(chǎn)的增加；紅利支付可能導(dǎo)致資本凈值的減少。一般而言，銷售收入和資產(chǎn)的季節(jié)性波動會導(dǎo)致應(yīng)付賬款與應(yīng)計費用兩類負(fù)債的季節(jié)性波動。公司一般會盡可能用內(nèi)部資金來滿足營運資本投資，如果內(nèi)部融資無法滿足全部融資需求，公司就會向銀行申請短期貸款。 【例題 所以，內(nèi)部融資的資金來源不包括銀行貸款。 節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時 [答疑編號 1937050103] 『正確答案』 B 『答案解析』當(dāng)季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負(fù)債時， 超出的部分需要通過公司內(nèi)部融資或者銀行貸款來補充，這部分融資稱作營運資本投資。 ① 在沒有資產(chǎn)的增加，特別是沒有應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)增長的情況下，銷售收入很難實現(xiàn)長期穩(wěn)定的增長。 （ 1）資產(chǎn)增長的模式 核心流動資產(chǎn)指的是在資產(chǎn)負(fù)債表上始終存在的那一部分流動資產(chǎn)。 源自長期銷售增長的核心流動資產(chǎn)增長必須由長期融資來實現(xiàn)，具體包括核心流動負(fù)債的增長或營運資本投資的增加。 銀行判斷公司長期銷售收入增長 是否產(chǎn)生借款需求的方法 一般有以下幾種： ① 快速簡單的方法是判斷持續(xù)的銷售增長率是否足夠高，然而在很多情況下，這種粗略的估計方法并不能準(zhǔn)確地判斷實際情況。 在此要明確： 若公司真的實現(xiàn)了可持續(xù)增長率的話，就沒有外部融資需求了；完全靠自己的留存收益即可。 杠桿率是 D/E，杠桿率不變，又不增發(fā)股票，只能靠增加與留存收益增加同比例的負(fù)債增加。 多選題】可持續(xù)增長率的假設(shè)條件有（ ）。 【例題 所以，選項 D 的敘述是錯誤的，選項 D符合題意。 表 41 某公司的財務(wù)信息 總資產(chǎn)（萬元） 2020 銷售收入（萬元） 2500 總負(fù)債（萬元） 1200 凈利潤（萬元） 100 所有者權(quán)益（萬元） 800 股利分紅（萬元） 30 在利潤率、資產(chǎn) 使用率和紅利支付率不變時，銷售增長可以作為合理的借款原因的情況是（ ）。 【知識點 5】借款需求分析的內(nèi)容（資產(chǎn)變化引起） 資產(chǎn)效率下降和商業(yè)信用減少可能成為公司貸款的原因。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長 對現(xiàn)金回收期會產(chǎn)生很大影響。 ③ 從第二年到第三年，銷售收入從 2020 萬元增加到了 2150 萬元，增長了 %；這一時期，期初的應(yīng)收賬款額為 185萬元；因此，由于銷售收入增加導(dǎo)致的應(yīng)收賬款增加額為 185%= （萬元）。如果公司借款 萬元來彌補這部分現(xiàn)金需求，并且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長屬于長期性變化，那么在公司只有短期貸款的情況下很有可能出現(xiàn)還款困難。 可以使用 “ 固定資產(chǎn)使用率 ” 這一指標(biāo)來評估重置固定資產(chǎn)的潛在需求： 固定資產(chǎn)使用率 =累計折舊 /總折舊固定資產(chǎn) 100% 其中，在 “ 總折舊固定資產(chǎn) ” 中要排除不需要折舊的固定資產(chǎn)， 例如土地。就公司而言，使用完全折舊但未報廢的機械設(shè)備是很正常的。 ② 結(jié)合固定資產(chǎn)使用率，銀行可以對剩余的固定資產(chǎn)壽命作出一個粗略的估計，進(jìn)一步推測未來固定資產(chǎn)的重置時機。 ② 與銷售收入線性增長模式不同，固定資產(chǎn)增長模式通常呈階梯形發(fā)展，每隔幾年才需要一次較大的資本支出。 ④ 相關(guān)分析指標(biāo) 該指標(biāo)越大越好。 判斷題】與固定資產(chǎn)擴張相關(guān)的借款需求，其關(guān)鍵信息主要來源于公司管理層。因此，本題敘述是正確的。 【例題 長期投資屬于一種戰(zhàn)略投資，其風(fēng)險較大，因此，最適當(dāng)?shù)娜谫Y方式是股權(quán)性融資。因此，本題的五個選項均為正確答案。這種情況發(fā)生的標(biāo)志是還款時間的延長期限超出了市場的正常水平。如果銷售收入增長足夠快，且核心流動資產(chǎn)的增長主要是通過短期融資而不是長期融資實現(xiàn)的，那么，這時就需要將短期債務(wù)重構(gòu)為長期債務(wù)。 紅利和利息均為公司的融資成本。在公司申請借款時，銀行要判斷紅利發(fā)放的必要性，如果公司的股息發(fā)放壓力并不是很大，那么紅利就不能成為合理的借款需求原因。 如果公司未來的發(fā)展速度已經(jīng)無法滿足現(xiàn)在的紅利支付水平，那么紅利發(fā)放就不能成為合理的借款需求原因。 通過以下表格來說明損益表在借款需求分析中的具體應(yīng)用。 經(jīng)營成本的上升對現(xiàn)金流的影響是： ■ 如果第二年的銷售成本比率保持第一年銷售成本比率的 %，那么銷售成本應(yīng)當(dāng)是 150= 81 （萬元），但增加的銷售成本比率使得實際銷售成本達(dá)到了 85萬元。兩種費用比率增加使得現(xiàn)金流減少 14 萬元。 公司可能會遇到意外的非預(yù)期性支出，比如保險之外的損失、設(shè)備安裝、與公司重組和員工解雇相關(guān)的費用、法律訴訟費等，一旦這些費用超過了公司的現(xiàn)金儲備，就會導(dǎo)致公司的借款需求。 季節(jié)性銷售模式 季節(jié)性融資一般是短期的。避免短貸長用。 資產(chǎn)使用效率下降 ① 應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率的下降可能成為長期融資和短期融資需求的借款原因。長期性的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率下降，反映了公司的核心流動資產(chǎn)的增加，這需要通過營運資本投資來實現(xiàn)。 固定資產(chǎn)重置或擴 對于廠房和設(shè)備等固定資產(chǎn)重置的支出，其融資需求是長期的，銀行在作出貸款決策時應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司的借款需求和未來的現(xiàn)金償付能力決定貸款的金額和期限。類似于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的變化，分析人員應(yīng)當(dāng)判斷這種變化是長期的還是短期的。主要的相關(guān)因素包括： ① 借款公司的融資結(jié)構(gòu)狀況； ② 借款公司的償債 能力。因此，在這種情況下，銀行不應(yīng)受理公司的貸款申請。銀行要分析公司為什么會沒有足夠的現(xiàn)金儲備來滿足這部分支出。 第六章 客戶分析 ，也是銀行在激烈的競爭中生存的法寶。 基于客戶資源 創(chuàng)始人擁有某個行業(yè)的下端客戶資源，或獨自或邀人入伙而成立新公司。 經(jīng)營范圍 要注意目前客戶所經(jīng)營的業(yè)務(wù)是否超出了注冊登記的范圍，經(jīng)營特種業(yè)務(wù)是否取得 “ 經(jīng)營許可證 ” ，對于超范圍經(jīng)營的客戶應(yīng)當(dāng)給予足夠的警覺。對于所經(jīng)營的行業(yè)分散、主營業(yè)務(wù)不 突出的客戶應(yīng)警覺。 以往重組情況 客戶重組包括重整、改組和合并三種基本方式，客戶在發(fā)展過程中進(jìn)行重組是一種常見的現(xiàn)象，有正常原因也有非正常原因，需要認(rèn)真對待并切實調(diào)查清楚。 ☆ 控股股東行為的規(guī)范 ☆ 內(nèi)部控制人的激勵約束 客戶法人治理結(jié)構(gòu)評價要素構(gòu)成表 控股股東行為 控股股東和客戶之間是否存在關(guān)聯(lián)交易，控股股東及其關(guān)聯(lián)方是否占有客戶資金，客戶是否為控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供連環(huán)擔(dān)保 股東之間是相互獨立還是利益關(guān) 系人，或者最終的所有者是否為同一人 激勵約束機制 董事長和總經(jīng)理是如何產(chǎn)生的，董事長、總經(jīng)理和監(jiān)事之間是否兼任，是否兼任子公司或關(guān)聯(lián)公司的關(guān)鍵職位 董事長和總經(jīng)理的薪酬結(jié)構(gòu)和形式 決策的程序和方式，董事長、總經(jīng)理和監(jiān)事之間是如何相互制衡的 董事會結(jié)構(gòu)和運作過程 董事會的結(jié)構(gòu)，獨立董事是如何產(chǎn)生的，是否具有獨立性和必備的專業(yè)知識 董事會是否隨時有權(quán)質(zhì)詢決策執(zhí)行情況及采取的形式 董事會的業(yè)績評價制度和方式 財務(wù)報表與信息披露的透明度 財務(wù)報表和信息的 披露是否清楚、完整和達(dá)到高標(biāo)準(zhǔn) 市場敏感信息披露的時間安排、程序和獲得渠道 是否被注冊會計師出示了非標(biāo)準(zhǔn)保留意見，是否因信息披露受到交易所的譴責(zé) 客戶法人治理結(jié)構(gòu)的不完善，有可能對其正常的生產(chǎn)經(jīng)營帶來難以預(yù)期的負(fù)面影響，信貸人員對此應(yīng)給予關(guān)注。 ② 關(guān)鍵人控制。其主要原因在于：一是缺乏對信息披露主體的有效法律約束機制；二是行政干預(yù)和資本市場缺乏足夠的競爭；三是客戶內(nèi)部缺乏有效的信息披露實施機制。 民營客戶 ① 決策過分集中。 股東背景特別是控股股東的背景在很大程度上決定著客戶的經(jīng)濟性質(zhì)、經(jīng)營方向、管理方式及社會形象等。 4. 高管人員的素質(zhì) 高級管理層尤其是主要負(fù)責(zé)人的素質(zhì)和行業(yè)管理經(jīng)驗是信貸人員考察高管人員的重點。 ③ 除客戶的高管層外，信貸人員還應(yīng)分析客戶的股東（尤其是大股東），了解客戶主要股東是誰，他們的基本素質(zhì)如何，以及其財產(chǎn)情況、持股情況等?？蛻舨少徫锲返馁|(zhì)量主要取決于上游廠商的資質(zhì)，知名供應(yīng)商對貨品質(zhì)量有一定保障。 信貸人員分析客戶的渠道可以從以下四個方面來考慮： ① 有無中間環(huán)節(jié)。 ③ 運輸方式的選擇。 付款條件 付款條件主要取決于市場供求和商業(yè)信用兩個因素。 多選題】供應(yīng)階段的核心是進(jìn)貨，信貸人員應(yīng)重點分析以下方面（ ）。 【例題