【正文】 供現(xiàn)金折扣?，F(xiàn)金折扣帶給企業(yè)的好處前面已講過，它使企業(yè)增加的成本，則指的是價(jià)格折扣損失。折扣的表示常采用如 5/ 3／ n／ 30這樣一些符號(hào)形式。比如，萬一出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)不景氣，會(huì)對(duì)顧客的付款產(chǎn)生什么影響，顧客會(huì)如何做，等等，這需要了解顧客在過去困難時(shí)期的付款歷史。一旦收不到這些顧客的款項(xiàng)便以抵押品抵補(bǔ)。資本指顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明顧客可能償還債務(wù)的背景。能力指顧客的償債能力，即其流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)避和質(zhì)量以及與流動(dòng)負(fù)債的比例。品質(zhì)指顧客的信譽(yù)，即履行償債義務(wù)的可能性。 ? 企業(yè)在設(shè)定某一顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，往往先要評(píng)估他賴賬的可能性。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為 15％，其他有關(guān)的數(shù)據(jù)見表 信用期 項(xiàng) 目 30天 60天 銷售量（件） 100 000 120 000 銷售額（元）（單價(jià) 5元） 500 000 600 000 銷售成本（元） 變動(dòng)成本（每件 4元） 400 000 480 000 固定成本（元） 50 000 50 000 毛利（元） 50 000 70 000 可能發(fā)生的收賬費(fèi)用（元） 3 000 4 000 可能發(fā)生的壞賬損失（元） 5 000 9 000 64 計(jì)算分析： 在分析時(shí)，先計(jì)算放開寬信用期得到的收益，然后計(jì)算增加的成本，最后根據(jù)兩者比較的結(jié)果作出判斷。延長信用期，會(huì)使銷售額增加，產(chǎn)生有利影響；與此同時(shí)，應(yīng)收賬款、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加，會(huì)產(chǎn)生不利影響。例如，若某企業(yè)允許顧客在購貨后的 50天內(nèi)付款，則信用期為 50天。 59 應(yīng)收賬款管理 ? 信用期間 ? 信用標(biāo)準(zhǔn) ? 現(xiàn)金折扣政策。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 360247。 這意味著現(xiàn)金流量更具不確定性的公司應(yīng)保持更大的平均現(xiàn)金持有量 。 )(40010000540050005)360%10(490072332元?????????R)(2020200052400103 元?????H)(202023 0005400104 元平均現(xiàn)金持有量 ????解析： 48 ? ☆ 模型應(yīng)用應(yīng)注意的問題 ? （ 1） 現(xiàn)金持有量返回線 （ R） 并不是現(xiàn)金流量上限和下限的中間值 ， 它取決于每次的交易成本 ， 每一期的利率以及現(xiàn)金凈流量的標(biāo)準(zhǔn)差等因素 。 L可以等于零或大于零的某一安全儲(chǔ)備額，或銀行要求的某一最低現(xiàn)金余額。 ? ☆ 基本假設(shè) ? 公司每日的凈現(xiàn)金流量近似地服從正態(tài)分布，它可以等于正態(tài)分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日凈現(xiàn)金流量呈隨機(jī)型變動(dòng)。 36 存貨模式 ? 總成本＝持有成本十轉(zhuǎn)換成本 ? 最佳現(xiàn)金持有量為： 2cQST R FQ? ? ? ?2 FSQR? ?37 38 與現(xiàn)金持有量有關(guān)的成本 機(jī)會(huì)成本 交易成本 有價(jià)證券利率平均現(xiàn)金持有量 ?rC ?)2/(每次轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換次數(shù) ?FCT ?)/(FCTrCTC ???? )/()2/(持有現(xiàn)金相關(guān)總成本 39 ? ☆ 計(jì)算公式 FCTrCTC ???? )/()2/(現(xiàn)金持有成本 使 TC最小的現(xiàn)金持有量 (C*) （微分求導(dǎo)） 最佳現(xiàn)金持有量 rTFC 2* ?40 ? 【 例 92】 假設(shè) AST公司預(yù)計(jì)每月需要現(xiàn)金 720 000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的交易成本為每次 100元，有價(jià)證券的月利率為 1%， ? 要求：計(jì)算該公司最佳現(xiàn)金持有量； ? 每月有價(jià)證券交易次數(shù)； ? 持有現(xiàn)金的總成本。 ? 最佳現(xiàn)金持有量是指通過確定現(xiàn)金資產(chǎn)與有價(jià)證券間的最佳比例，以達(dá)到現(xiàn)金總成本最低的現(xiàn)金持有星。 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期十應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期一應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式下，最佳現(xiàn)金持有量計(jì)算公式為： 360T? ??31 ? （二）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式 賒購原材料 存貨周轉(zhuǎn)期 賒銷產(chǎn)品 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 期 收回貨款 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn) 期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 支付材料款 （現(xiàn)金流出） 收回現(xiàn)金 （現(xiàn)金流入） ☆ 步驟 1. 計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 ???? ☆ 從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量的模式。 24 積極型資本組合策略 (冒險(xiǎn)型 ) ? 如果公司的流動(dòng)資產(chǎn)利用和周轉(zhuǎn)水平都很好，流動(dòng)資產(chǎn)的占用就相對(duì)較少，可將一部分流動(dòng)負(fù)債資金作為公司的穩(wěn)定性資產(chǎn)占用的資金來源，經(jīng)過一段時(shí)期的應(yīng)用，并沒有提高公司的風(fēng)險(xiǎn)，而大大提高了公司的盈利能力，這時(shí)公司就會(huì)采用這種積極型的資本組合策略。 22 ? 公司資本有短期資本和長期資本之分，二者之間的比例稱作資本組合，或稱籌資組合。 18 穩(wěn)健的資產(chǎn)組合策略 ? 公司在安排流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，在正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量和基本流動(dòng)資產(chǎn)保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的基礎(chǔ)上，再加上一部分額外流動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備量。 15 ? 依據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量變動(dòng)，可以將流動(dòng)資產(chǎn)的組合策略分為激進(jìn)的資產(chǎn)組合策略、中庸的資產(chǎn)組合策略、穩(wěn)健的資產(chǎn)組合策略 3大類型。 ? 當(dāng)會(huì)計(jì)人員提到營運(yùn)資本的時(shí)候，一般指的是狹義的營運(yùn)資本。在決定流動(dòng)資產(chǎn) (現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨 )的最佳數(shù)量或水平時(shí)，公司財(cái)務(wù)管理人員必須考慮盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡關(guān)系。 ? (四 )膽子小的人。1 Chapter 10 流動(dòng)性與營運(yùn)資本管理 2 現(xiàn)代金融 ? 杠桿 ? 股權(quán)投資（一級(jí)二級(jí)市場） ? 資產(chǎn)管理 3 金融與風(fēng)險(xiǎn) 高杠桿與高風(fēng)險(xiǎn) 降低風(fēng)險(xiǎn)？（風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性） 4 ? 美國資本市場 — 市場有效性 ? 中國資本市場 ? PE=20,30（中國經(jīng)濟(jì)弱周期） ? 120日均線（政治經(jīng)濟(jì)） 5 不適合做投資的群體 ? (一 )、對(duì)投資的對(duì)象完全沒有研究的興趣 , 那么你缺乏投資的學(xué)習(xí)能力。缺乏敏感性和計(jì)算能力 ? (三 ) 總是人云亦云 , 毫無已見 , 只會(huì)跟著別人買進(jìn)賣出 , 你缺乏感覺和判斷。 11 營運(yùn)資本管理主要是解決哪兩個(gè)問題？ ? 一是如何確定流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模。 ? 狹義的營運(yùn)資本又稱凈營運(yùn)資本，即公司流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額．實(shí)際上是公司以長期負(fù)債利權(quán)益資本等為來源的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。前者指滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營需要而持有的流動(dòng)資產(chǎn)；后者指為應(yīng)付意外情況的發(fā)生，在正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量以外而儲(chǔ)備的流動(dòng)資產(chǎn)。 17 中庸的資產(chǎn)組合策略 ? 公司在安排流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，在正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量的基礎(chǔ)上，再適當(dāng)加上基本流動(dòng)資產(chǎn)保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，也就是說，使公司流動(dòng)資產(chǎn)的儲(chǔ)備星為正常需要量和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量之和。 ? 其中波動(dòng)性資產(chǎn)是指波動(dòng)性的流動(dòng)資產(chǎn)，由那些很快要變現(xiàn)，或在年內(nèi)不再重置的流動(dòng)性資產(chǎn)組成；而永久性資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn) (即公司最低水平的流動(dòng)資產(chǎn) )。 23 中庸型資本組合策略 ? 大多數(shù)公司用短期融資支持季節(jié)性資金需求，用長期資金來支持長期營運(yùn)資本需求，這就是匹配戰(zhàn)略。 27 公司持有現(xiàn)金有什么動(dòng)機(jī)？ ? 支付動(dòng)機(jī) ? 預(yù)防動(dòng)機(jī) ? 投機(jī)動(dòng)機(jī) ? 其他動(dòng)機(jī) 28 現(xiàn)金管理的目的是什么？ ? 在保證公司生產(chǎn)經(jīng)營所需要現(xiàn)金的同時(shí)，節(jié)約使用資金，并從暫時(shí)閑置的現(xiàn)金中獲得最多的利息收入，最終達(dá)到既保證公司交易所需要的資金，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又不使現(xiàn)金過多閑置的現(xiàn)金管理目標(biāo) 29 如何確定最佳現(xiàn)金持有量？ ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式 ? 隨機(jī) 模式 ? 存貨模式 30 一、 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量。 ＝ 200（萬元） 解析： 34 35 現(xiàn)金的 存貨模式 ? 存貨模式是借用存貨的管理方法于現(xiàn)金管理，以確定最佳現(xiàn)金持有量的方法。這是分析現(xiàn)金管理問題的一個(gè)經(jīng)典方法，又稱為鮑默爾模型。 42 43 ? （三）現(xiàn)金的隨機(jī)模式 ? ☆ 將不確定性引入現(xiàn)金管理中，提出了公司在現(xiàn)金流量每日隨機(jī)波動(dòng)、無法準(zhǔn)確預(yù)測情況下確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量的一種方法。 ? （ 4）根據(jù)上述資料計(jì)算現(xiàn)金持有量上下限及回歸點(diǎn)。 ? 要求：計(jì)算隨機(jī)模式下該公司最優(yōu)現(xiàn)金返回線（ R）、上限（ H）以及平均現(xiàn)金持有量。 ? （ 3） 隨機(jī)模式說明現(xiàn)金持有量返回線 （ R）及平均現(xiàn)金持有量都與現(xiàn)金流量這一變量正相關(guān) 。 ▲ 計(jì)算公式： 應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本＝維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資本 資本成本 計(jì)算 應(yīng)收賬款平均余額 變動(dòng)成本率 變動(dòng)成本 /銷售收入 賒銷收入 /應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 日歷天數(shù) (360)/應(yīng)收賬款收賬天數(shù) 通常按有價(jià)證券利息率計(jì)算 57 ?【 例 】 假設(shè)某公司預(yù)測的年度賒銷收入凈額為 3 000 000元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) ( 或收賬天數(shù) )為 60天，變動(dòng)成本率為 60%，資本成本為 10%。 應(yīng)收賬款因故不能收回而給公司帶來的損失。 公司為客戶規(guī)定的最長付款時(shí)間 公司為客戶規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間 在客戶提前付款時(shí)給予的優(yōu)惠 62 （一）信用期間 ? 信用期間是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時(shí)間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款期間。 ? 信用期的確定，主要是分析改變現(xiàn)行信用期對(duì)收入和成本的影響。 63 ? 【 例 】 某公司現(xiàn)在采用 30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至 60天，仍按發(fā)票金額付款即不給折扣。如果顧客達(dá)不到信用標(biāo)準(zhǔn)，便不能享受企業(yè)的信用或只能享受較低的信用優(yōu)惠。 ? （ 1）品質(zhì)。 ? （ 2）能力。 ? （ 3）資本。這對(duì)于不知底細(xì)或信用狀況有爭議的顧客尤為重要。條件指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。另外，現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的顧客前來購貨，借此擴(kuò)大銷售量。比如，要求顧客最遲不超過 30天付款，若希望顧客 20天、 l0天付款，能給予多