【正文】 于現(xiàn)貨交易具有交易成本低、保證金比例低、高杠桿性等優(yōu)點(diǎn)，在股指期貨推出的初期會(huì)吸引一部分純粹投機(jī)者或者偏 愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者的部分資金由股票現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移至期貨市場，甚至?xí)霈F(xiàn)期貨市場的交易規(guī)模超過現(xiàn)貨市場的情況，進(jìn)而減少現(xiàn)貨市場的流動(dòng)性。股指期貨具有資產(chǎn)配置的功能具體表現(xiàn)在三方面： ① .引進(jìn)了做空機(jī)制。其次，股票承銷商在包銷股票的同時(shí)，為規(guī)避股市總體下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可通過預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約以對沖風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤。也就是說，套期保值是利用期貨的價(jià)差來彌補(bǔ)現(xiàn)貨的價(jià)差。但是對于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，分散投資則無濟(jì)于事。 （ 2）股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，是指將股票價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)通過一定的機(jī)制和方法從一部分人身上轉(zhuǎn)移到另一部分人身上。股票指數(shù)是股市行情的綜合反映，市場參與者對股指期貨的買賣反映了人們對市場走勢的不同預(yù)期，最終集中撮合競價(jià)形成的股指期貨合約的價(jià)格就反映了市場對未來不同時(shí)期市場走勢的一種共同預(yù)測。 對股票市場結(jié)構(gòu)的影響 從交易結(jié)構(gòu)看，現(xiàn)有的股票市場沒有避險(xiǎn)工具，一直是一個(gè)只能做多、不能做空的市場，其結(jié)構(gòu)是不完善的，風(fēng)險(xiǎn)是完全裸露的。上漲的包括美國、日本、香港特別行政區(qū)、英國、德國、法國等，而下跌的則有韓國和中國臺(tái)灣地區(qū)。符合條件的大戶必須向交易所報(bào)告所有的重要信息，交易所則通過掌握大戶行為，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理問題。 其次，股指期貨交易的各項(xiàng)規(guī)則細(xì)節(jié)，也有助于防范操縱。從長期來看，股指期貨推出不會(huì)增加現(xiàn)貨市場波動(dòng)性，反而會(huì)減小市場波動(dòng)，起到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的作用。 從全球股指期貨市場來看，股指期貨推出后，現(xiàn)貨市場和期貨市場交易量均顯著增長；股指期貨推出不僅不會(huì)造成現(xiàn)貨市場流動(dòng)性的下降，而且會(huì)促進(jìn)現(xiàn)貨市場流動(dòng)性的提高。一方面，股指期貨與股票現(xiàn)貨之間存在一定的替代效應(yīng)，股指期貨的推出可能會(huì)對現(xiàn)貨市場資金產(chǎn)生一定的排擠效應(yīng)，尤其是部分投機(jī)者和被動(dòng)型投資者，會(huì)將部分資金從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場，這可能會(huì)在一定程度上減少股市的交易活躍程度。 1958 年， Modigliani 和 Miller在研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值關(guān)系中提出“無套利均衡分析”，正是由于期貨市場和現(xiàn)貨市場中的“套利”機(jī)制的存在，消除了期貨價(jià)格大幅偏離其理論價(jià)格的可能性。 二．簡單 持有成本模型 在股票指數(shù)期貨交易中，對期貨合約的賣方來說，由于期貨交易需到期后才可交割，由此產(chǎn)，主了持有成本；期貨合約的買方則因由于延遲支付而紂出一定的融資費(fèi)用。 ，股票指數(shù)期貨對應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）即指數(shù)所對應(yīng)的股票可以賣空，賣空所得資金可馬上付給賣出方。因此，我們首先考察一般意義上期貨市場價(jià)格與現(xiàn)貨市場價(jià)格之間的聯(lián)系，作為深入研究的基礎(chǔ)。因此，兩人市場之間就存在著所謂的“反作用”。這次股市崩潰如同一根導(dǎo)火索，在美國證券實(shí)務(wù)界、理論界引起了一場廣泛、激烈的關(guān)于指數(shù)套利、投資保險(xiǎn)等與股票指數(shù)期貨相關(guān)交易策略的批評，更是對股票指數(shù)期貨交易本身提出了嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn) — 這場爭論在很大程度上促進(jìn)了人們對股指期貨與股票現(xiàn)貨聯(lián)系研究的深入。第四部分是對本文研究和內(nèi)容的總結(jié)， 并由此結(jié)論為個(gè)人以及機(jī)構(gòu)投資者提供合理的投資建議，為政策監(jiān)管者提供合理的政策監(jiān)管建議，以期我國證券市場更長遠(yuǎn)的發(fā)展。 2．文章結(jié)構(gòu) 本文分為四個(gè)部分。希望通過理論和實(shí)證分析，能揭示股指期貨對股市的長期與短期的影響，對中國股指期貨研究有一定借鑒意義。而如 今，市場發(fā)生變化了，推出股指期貨的條件也已經(jīng)成熟了，那么股指期貨產(chǎn)生的時(shí)機(jī)也就到了。 股指期貨的推出與股權(quán)分置改革同樣，成為了中國資本市場上的一次革命性改革。 過去的證券市場既不是健全的也不是有效的。然而，盡管如此，股市的投 資回報(bào)仍然不容樂觀。 GeLanJie causality test 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 1 目 錄 引 言 ................................................................. 2 (一 ) 研究的背景與意義 ............................................... 2 （二）本文研究內(nèi)容和結(jié)構(gòu) ............................................ 4 1．研究內(nèi)容及方法 ............................................... 4 2．文章結(jié)構(gòu) ..................................................... 4 一、股指期貨及其相關(guān)的理論 ............................................. 5 （一）股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場關(guān)系的理論分析 ...................... 5 .................. 5 持有成本模型 ................................................. 5 套利、交易成 本與市場均衡 .................................... 6 （二）股指期貨市場對股票現(xiàn)貨市場的作用 .............................. 6 對股票市場流動(dòng)性的影響 ....................................... 6 對股票市場波動(dòng)性的影響 ....................................... 7 對股票市場趨勢性的影響 ....................................... 7 對股票市場結(jié)構(gòu)的影響 ......................................... 7 （三）、滬深 300 股指期貨對我國 A 股市場影響 ........................... 8 .............................. 8 .............................. 9 （四）、股指期貨與現(xiàn)貨關(guān)系分析 ...................................... 11 股票價(jià)格形成機(jī)制 ............................................ 11 股指期貨對股價(jià)的預(yù)期 ........................................ 11 股指期貨對股價(jià)的提前反映 .................................... 12 股指期貨對股價(jià)今后走勢的影響 ................................ 12 三、股指期貨對現(xiàn)貨市場的實(shí)證分析 ...................................... 14 （一）數(shù)據(jù)選取及說明 ............................................... 14 （二）研究方法簡介 ................................................. 14 ................................................... 14 VAR的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn) ................................. 14 （三）、實(shí)證的分析研究 .............................................. 15 1. 滬深 300 指數(shù)現(xiàn)貨和期貨平穩(wěn)性檢驗(yàn) ............................ 15 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 2 300 指數(shù)期貨、現(xiàn)貨波動(dòng)的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn) ...................... 15 結(jié) 論 ................................................................ 17 參考文獻(xiàn) .............................................................. 18 致 謝 ................................................................ 20 引 言 (一 ) 研究的背景與意義 2020 年 4月 16 日股指期貨正是在我國金融市場推出，這意味著我國證券市場的發(fā)展將跨入一個(gè)新的階段。s securities market, the domestic research focuses on the stock index futures are introduced, and how to launch and the model of stock index futures contracts, etc. launched stock index futures on the stock spot market39。 關(guān)鍵詞 ： 滬深 300 股指期貨；價(jià)格發(fā)現(xiàn)；格蘭杰因果檢驗(yàn) 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 ABSTRACT In April 2020, the stock index futures finally broke through the barriers should be development of boarded the stage of China39。本文在研究過程中，先從理論上對股指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行了探討。股指期貨的推出，正在不斷成為中國乃至世界金融市場的熱點(diǎn)。 承諾人（簽名）： 年 月 日 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 摘 要 2020 年 4 月，股指期貨終于突破了重重障礙應(yīng)發(fā)展之需登上了中國資本市場的舞臺(tái)。 股指期貨的推出對股票現(xiàn)貨市場的影響是多方面的，本文則側(cè)重于從期貨與現(xiàn)貨市場間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能來研究，分析滬深 300指數(shù)期貨在推出后是否實(shí)現(xiàn)了其應(yīng)有的積極功能。綜合以上三個(gè)方面 ，可以初步認(rèn)為，現(xiàn)貨市場價(jià)格與期貨價(jià)格存在聯(lián)動(dòng)關(guān)