【正文】 ry and are not under the control of the decision makers investing in the BOT project. The variables under this head with respect to BOT projects prise of interest rate, discount rate, inflation rate and debtequity ratio. Stochastic Input Variables The variable that cannot be determined accurately and are hence uncertain es, under this class of variables. For BOT projects, this class contains construction, maintenance and operation costs and the number of vehicles using the facility. Assumptions The basic assumption in the use of simulation model for BOT projects are the following: 1. Repayment of debt and interest would start only after one year of operation (moratorium period). 2. All costs and revenues are discounted using a mon discount rate. 3. Annual maintenance cost is taken as a percentage of construction cost for the first year of operation and is assumed to increase at the inflation rate for subsequent years. 發(fā)展中國家公路 BOT 方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 摘要 過去十年間許多發(fā)展中國家開放經(jīng)濟(jì)，更多的私營部門參與到公路基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中來。因此，為審核項(xiàng)目的財(cái)政業(yè)績和估計(jì)包括的風(fēng)險(xiǎn)，良好的財(cái)務(wù) 模型 是必須的。Pune（印度）一個(gè) 40km 的公路擴(kuò)建項(xiàng)目作為本論文的案例分析，來演示仿真模型的運(yùn)行。一方面，從宏觀經(jīng)濟(jì)水平來看，跨國研究已證實(shí)通過私人投資的社會(huì)收益人們對交通運(yùn)輸?shù)耐顿Y也在增長。20 世紀(jì) 80 年代之前，發(fā)展中國家的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施主要由國營部門經(jīng)營，提供一切運(yùn)輸方式。項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的一個(gè)重要部分是經(jīng)濟(jì)評(píng)估。自交通運(yùn)輸項(xiàng)目商業(yè)化以來，財(cái)務(wù)評(píng)估也是評(píng)估報(bào)告的一個(gè)重要部分。 項(xiàng)目分析必須建立在變化莫測的未來可能發(fā)生的事件的基礎(chǔ)上，包括潛在的或明顯的各種可能性判斷。 發(fā)達(dá)國家評(píng)估 建造 運(yùn)行 轉(zhuǎn)讓 （ BOT） 的財(cái)務(wù)業(yè)績的模型已經(jīng)存在。但在發(fā)展中國家比如印度這種模型的運(yùn)用很少。與 BOT 項(xiàng)目相關(guān)的另一重要因素是交通量和通性費(fèi)估算。本論文就以上問題運(yùn)用仿真的方法論提出一項(xiàng)財(cái)務(wù)評(píng)估模型，其具體操作見案例分析。在印度金融機(jī)構(gòu)比較青睞低負(fù)債 /持股比例，在印度對于 BOT 項(xiàng)目，這個(gè)比例通常在 到 這個(gè)范圍內(nèi)。對于 BOT 項(xiàng)目的另一相關(guān)問題是關(guān)于通行費(fèi)，因?yàn)槭褂猛ㄐ匈M(fèi)是收回成本的主要形式。 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 財(cái)務(wù)分析包括對比進(jìn)款和分析每個(gè)替代項(xiàng)目（只要有關(guān)）的有經(jīng)濟(jì)作用的有關(guān)費(fèi)用記錄和算出收益率。應(yīng)用于資金流量的一個(gè)廣泛便準(zhǔn)去衡量他們自己的價(jià)值。因此用于再投資的修正內(nèi)部收益率是作為一種投入的。所有這些風(fēng)險(xiǎn)直接或間接地影響著項(xiàng)目的資金流動(dòng)表，因此對主要因素像建設(shè)費(fèi)用、 維修費(fèi)用、經(jīng)營成本、交通量及收費(fèi)收入 的風(fēng)險(xiǎn)分析是應(yīng)該被做的。 在目前的經(jīng)濟(jì)情況下 ,項(xiàng)目的回報(bào)率在 18%至 23%的幅度是可以接受的 。為了得出推論而進(jìn)行的基于模型的不同方案的試驗(yàn)，從而來衡量風(fēng)險(xiǎn)。重要的政策變量包括建設(shè)期、特許期和明智的收費(fèi)方式。 隨機(jī)投入變數(shù) 不能被正確確定的和不能確定是否會(huì)出現(xiàn)的變數(shù)都屬于這一類型的變數(shù)。 運(yùn)營的第一年維修費(fèi)為建設(shè)費(fèi)的某個(gè)百分比，以后每年根據(jù)通貨膨脹率進(jìn)行適當(dāng)?shù)脑黾印? 假設(shè) 用于 BOT 項(xiàng)目模擬模型的基本假設(shè)如下： 運(yùn)營后一年才開始償還債務(wù)和利息（暫停期）。 宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 這種因素的一個(gè)重要特征是，它們是由該國的局勢控制而不是由 BOT 項(xiàng)目的投資決策者控制的。 模型的輸入 BOT 項(xiàng)目 輸入模擬模型的基本因素 大致可分為三類 :政策因素 ,宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和隨機(jī)投入變數(shù) 。這些項(xiàng)目中在初期階段風(fēng)險(xiǎn)是非常高的；建設(shè)期是一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)間，要顯示一個(gè)項(xiàng)目的凈資金流動(dòng)就需要花更長一段時(shí)間了。在印度一個(gè) BOT 項(xiàng)目普遍接受的標(biāo)準(zhǔn)是： 凈現(xiàn)率因該積極地為折現(xiàn)率的 17%～ 18%。 一個(gè) 典型 的 BOT 工程對于 特許 方和被特許方都有有 巨大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性 , 其中包括政治、體制、財(cái)政、技術(shù)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 。在資金流動(dòng)折現(xiàn)技術(shù)計(jì)算中最重要的是折現(xiàn)率應(yīng)考慮項(xiàng)目中的資金風(fēng)險(xiǎn)，即考慮適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資金流量表可以表明整個(gè)延長時(shí)期即特許期工程的資金流入和流出狀況。 征收最低收費(fèi)是政府的社會(huì)理想目標(biāo) 。但是在 BOT 項(xiàng)目中特許方會(huì)特別注意這個(gè)，因?yàn)槿魏螘r(shí)間的拖長都會(huì)使得利潤的減少和負(fù)債利息的增加。對于私營 企業(yè)，私人投資并為這些項(xiàng)目籌集資源是一項(xiàng)很艱巨的任務(wù)。這導(dǎo)致交通運(yùn)輸規(guī)劃的數(shù)據(jù)資料很有限，發(fā)展中國家“愿意付費(fèi)”的標(biāo)準(zhǔn)也至關(guān)重要。多年來，發(fā)展中國家比如印度的政府政策已經(jīng)改變，鼓勵(lì)私營部門的參與，比如，印度公路部門的 BOT 項(xiàng)目因 （ IA）第 80條 連續(xù)八年獲得課稅受益。而在法國內(nèi)部收益率和純現(xiàn)值一起作為項(xiàng)目的財(cái)務(wù)業(yè)績分析。公路設(shè)計(jì)是造價(jià)估算的前提，而公路設(shè)計(jì)可能在施工過程中改變，這種情況也不少見，因此為降低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行靈敏度和改變的價(jià)值分析成為必然。鑒于這個(gè)原因，在過去的幾十年間交通運(yùn)輸部門已經(jīng)商業(yè)化。描述項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)業(yè)績最常用的參量是效益成本比率和純現(xiàn)值。與之相比，公路和內(nèi)陸水運(yùn)由私營部門占主導(dǎo)地位。交通運(yùn)輸 的重要性并沒有因國家工業(yè)化而消失。靈敏度分析表明交通容量和通行收費(fèi)為此項(xiàng)目財(cái)政業(yè)績最靈敏的參量。該 模型 將公路長度，交通施工的成本和通行收費(fèi)考慮在內(nèi)，進(jìn)行 財(cái)務(wù)評(píng)估 ，并單獨(dú)計(jì)算項(xiàng)目的 內(nèi)部收益率（ IRR） 和純現(xiàn)值（ NPV） 。因此 財(cái)務(wù)評(píng)估 在 BOT 方案的 公路項(xiàng)目私營化和商業(yè)化中非常重要。 they constitute nearly 50% of the total traffic volume in many instances. This bees even more critical keeping in consideration the limited data available for traffic projections and standard of “willingness to pay” in developing countries. This necessitates the sensitivity and scenario analysis of volume of traffic and toll rates. This paper presents a financial evaluation model using simulation methodology addressing the abovementioned issues. The working of the model is demonstrated through a case study. THE BOT SCHEME Numerous forms of private participation have been experimented with an unequal record of success10. The Build Operate and Transfer (BOT), is the most familiar form, whereby the project is developed by the private sector. It takes the responsibility for funding, designing, buildi