《國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化項(xiàng)目建議書》(文件)
【正文】 行每年滾動(dòng)發(fā)行 自有資金、創(chuàng)新資金不足部分銀行貸款解決 正在權(quán)證發(fā)行 下次再融資可以考慮轉(zhuǎn)債 根據(jù)財(cái)務(wù)需求，可以考慮發(fā)行 1年到 10年期的不同產(chǎn)品 ?各種融資手段比較，資產(chǎn)證券化有較大的融資優(yōu)勢 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 18 國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?資產(chǎn)證券化為最佳的中期融資手段 （ 1）短期負(fù)債 短期資金一般通過銀行短期借款、商業(yè)信用、發(fā)行短期融資券、短期資產(chǎn)證券化等方式來籌措，最大優(yōu)點(diǎn)為靈活方便且時(shí)效性強(qiáng)。其中銀行貸款最為快捷，但是利率偏高；債券利率較低，但是需要國家發(fā)改委審批，且有額度和募集資金投向的限制。 長期負(fù)債最大的優(yōu)點(diǎn)是提前鎖定資金和成本，風(fēng)險(xiǎn)最小，但是由于利率較高，因此財(cái)務(wù)成本偏高，且當(dāng)資金出現(xiàn)剩余時(shí)提前還款還需要和銀行協(xié)商。 通過將擬收購資產(chǎn)未來收益證券化，實(shí)行“借雞下蛋”，可以大大增加國家電網(wǎng)收購杠桿作用，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。 ?融資程序簡單，時(shí)間成本較低 在證券市場業(yè)務(wù)低迷的情況下，證監(jiān)會(huì)為了給券商開拓新的業(yè)務(wù)空間，積極推動(dòng)資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品。 ?擴(kuò)大國家電網(wǎng)的投資者范圍和市場影響力 通過資產(chǎn)證券化，國家電網(wǎng)向投資者提供股票以外的固定收益類投資品種，擴(kuò)大了投資者范圍和市場影響力；可獲得更多低成本的資金用于公司發(fā)展；且開辟了一條可以進(jìn)行直接融資的新路徑，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。即專項(xiàng)計(jì)劃特定時(shí)期的電費(fèi)收入。所募資金用于支付購買電費(fèi)收益權(quán)的對價(jià)。 還本付息方式和現(xiàn)金流管理決定于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況。 目前市場上其他金融投資工具的利率水平如下： 如果國家電網(wǎng)為 AAA級的評級結(jié)果，結(jié)合目前的債券市場利率水平，在沒有外部銀行擔(dān)保的情況下，初步估計(jì)國家電網(wǎng)發(fā)行專項(xiàng)計(jì)劃期限為 2年期的發(fā)行利率水平為～ %。用于：收取專項(xiàng)計(jì)劃認(rèn)購資金；支付基礎(chǔ)資產(chǎn)購買款項(xiàng)；接受基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入；支付專項(xiàng)計(jì)劃的各項(xiàng)稅費(fèi)；接受托管銀行的監(jiān)督。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 31 國家電網(wǎng)電費(fèi)收入專項(xiàng)計(jì)劃舉例 ?核心要素四：組織參與機(jī)構(gòu)－專項(xiàng)計(jì)劃當(dāng)事方 國家電網(wǎng)：基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人、融資方；現(xiàn)金收益出讓方；最終權(quán)益為獲得融資支持。也可在專項(xiàng)計(jì)劃結(jié)束時(shí)以銀行貸款替換專項(xiàng)計(jì)劃資金。 專項(xiàng)計(jì)劃份額持有人：出資認(rèn)購專項(xiàng)計(jì)劃份額；取得收益分配權(quán)。但我們認(rèn)為國家玷污那塊本身具有較高的信用等級，無需實(shí)施第三方擔(dān)保，并可避免相應(yīng)的程序和費(fèi)用。 內(nèi)部信用增級 √優(yōu)先、次級產(chǎn)品分檔 √超額抵押 √現(xiàn)金準(zhǔn)備金 √利差賬戶 外部信用增級 √擔(dān)保 √保險(xiǎn) √備兌信用證 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 33 國家電網(wǎng)電費(fèi)收入專項(xiàng)計(jì)劃舉例 ?核心要素六：信用評級 由于信用評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行成功至關(guān)重要，特此建議國家電網(wǎng)一旦確定實(shí)施資產(chǎn)證券化融資方案，應(yīng)盡快保證信用評級機(jī)構(gòu)的進(jìn)場工作，以便資產(chǎn)證券化整體方案能夠滿足評級要求。 年化預(yù)期收益率： %（ 初步假設(shè) ） 。 即每年可以為國家電網(wǎng)的利潤總額增加 3～ 5億元 ， 帶來公司凈利潤的增長 。專項(xiàng)計(jì)劃融資規(guī)模完全依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的支撐，故融資規(guī)模確定極其靈活。 ?可作為國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)模式。 上市轉(zhuǎn)讓費(fèi)用 包括交易所上市費(fèi)、中證登注冊登記和分紅費(fèi)用。實(shí)質(zhì)為一種擔(dān)保融資行為 。 缺點(diǎn)： －引起資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的納稅問題； －相關(guān)法律環(huán)境目前難以有效實(shí)現(xiàn) 。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 41 專項(xiàng)計(jì)劃審批程序（ 1） ? 可行性論證 證券公司申請?jiān)O(shè)立資產(chǎn)支持收益計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)首先向中國證監(jiān)會(huì)提交擬設(shè)計(jì)劃的可行性研究報(bào)告，對方案的基礎(chǔ)資產(chǎn)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)因素、合規(guī)性、商業(yè)前景等作出詳細(xì)說明。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 42 專項(xiàng)計(jì)劃審批程序（ 2） ? 申請與受理 證券公司申請?jiān)O(shè)立資產(chǎn)支持收益計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)按照本通知附件規(guī)定的內(nèi)容與格式制作申請材料，申請材料一式四份（至少一份為原件），其中報(bào)送中國證監(jiān)會(huì)三份，報(bào)送證券公司注冊地中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)一份。 中國證監(jiān)會(huì)對證券公司設(shè)立計(jì)劃的申報(bào)材料，經(jīng)審核符合條件的，做出批準(zhǔn)的決定；經(jīng)審核不符合條件的，做出不予批準(zhǔn)的決定。 證券公司注冊地中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照 《 試行辦法 》 及本通知的規(guī)定對申報(bào)材料進(jìn)行審查，并自中國證監(jiān)會(huì)決定受理其申報(bào)材料后十個(gè)工作日內(nèi)，將對申報(bào)材料的書面意見報(bào)送到中國證監(jiān)會(huì)。方案經(jīng)論證認(rèn)為基本可行的，證券公司可簽署有關(guān)協(xié)議，向中國證監(jiān)會(huì)上報(bào)申請材料。所以，國家電網(wǎng)仍然按照現(xiàn)行的會(huì)計(jì)處理方式進(jìn)行處理。 缺點(diǎn)： －增加負(fù)債 ， 無法有效改善資產(chǎn)負(fù)債表 ?表外處理－真實(shí)銷售 將融資金額確認(rèn)為損益表中的“ 業(yè)務(wù)收入 ” ， 同時(shí)借記資產(chǎn)負(fù)債表的 “ 現(xiàn)金 ” 科目 。 專項(xiàng)計(jì)劃管理費(fèi) 投資者 本計(jì)劃不收取。約為發(fā)行利率 %； 財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、承銷費(fèi) 海通證券提供融資服務(wù)，為融資金額的 % 擔(dān)保費(fèi) 若有銀行擔(dān)保情況下 信用評級費(fèi) 海通證券 每年需跟蹤評級， 1年期約為 5萬元。國家電網(wǎng)根據(jù)財(cái)務(wù)需求，可以考慮發(fā)行 1年到 10年期的不同產(chǎn)品，融資期限根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流模式來確定，期限靈活，為最佳的中期融資方式。資產(chǎn)證券化突破了企業(yè)債國家發(fā)改委審批額度，也比繁瑣的發(fā)行上市股權(quán)融資條件簡單、程序簡化。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 35 國家電網(wǎng)電費(fèi)收入專項(xiàng)計(jì)劃優(yōu)點(diǎn) ?直接降低融資成本 。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 34 國家電網(wǎng)電費(fèi)收入專項(xiàng)計(jì)劃舉例 初步設(shè)計(jì)的產(chǎn)品要素： 產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模 200億元； 國家電網(wǎng)于 2020年 7月 1日出讓 2020年 7月 1日不超過 200億元電費(fèi)收益權(quán) ， 到期還本日為 2020年 7月 1日 。 超額抵押擔(dān)保方式 ：假設(shè)在論證估算國家電網(wǎng)預(yù)期電費(fèi)收入的波動(dòng)性和投資者最大可能損失程度初步估計(jì)為 10％，則國家電網(wǎng)融資規(guī)模為預(yù)期電費(fèi)收入 90％即可，為投資者提供了充分的超額抵押擔(dān)保。
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