【正文】 5277 0 1 2021 138360000 4 144606986.7 5388965877 5533572864 62 38 2021 138360000 2 146872500.9 5718519047 5865391548 28 72 2021 0 5598703944 5600070947 03 97 從資本結(jié)構(gòu)圖和股利分配圖可以看出，公司在這段期間的股利分配數(shù)額缺乏穩(wěn)定性，公司更傾向于股權(quán)融資。青島海爾短期償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)圖 見 圖 14。青島海爾的速動比率在 1995 至 1997 年均低于穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn) 1，最大降幅為 %，說明這三年海爾的短期償債能力較弱，這也驗證了流動比率的計算結(jié)果。青島海爾長期償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)圖 見 15。 通過這兩方面的分析可以看出 1994年至 1998年以及 2021至 2021年的償債能力較弱， 2021 年至 2021 年償債能力較強，其余年份償債能力比較穩(wěn)定。從 2021 中期報表可以看出青島海爾進(jìn)行了非募集資金的投資，總投資金額達(dá)到 億元。青 島海爾 2021年現(xiàn)金分紅數(shù)額為 ，與前幾年相比有所下降。 2021年的投資項目主要有：投資用于重慶日日順電器銷售有限公司的電子產(chǎn)品和海爾電器集團有限公司的洗衣機及熱水器以及上海海爾集成電路設(shè)計有限公司的信息軟件、集成電路。 盈余穩(wěn)定 青島海爾 1993 至 2021 年凈利潤分布的趨勢圖 見 16。 每股收益 以下是青島海爾 1993~2021 年每股收益情況 見表 14。隨著中國加入 WTO 的步伐逐漸加快， 2021~2021 年海爾的品牌已經(jīng)有了一定的信譽與知名度，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外市場，但是國內(nèi)的空調(diào)與冰箱市場也面臨著一定的挑戰(zhàn)，各品牌之間存在惡性競爭的現(xiàn)象，青島海爾公司堅持“不打價格戰(zhàn)”的策略，但公司的訂單減少導(dǎo)致銷售額還在一定程度上受到了影響，從而每股收益下降了 %，所以這幾年的分紅數(shù)額較前幾年有所下降。 股東因素 股權(quán)控制的要求 青島海爾 1993 年上市，是海爾集團公司的最核心企業(yè)， 募集資金數(shù)額為 億元， 現(xiàn)如今公司 已經(jīng)成為我國 A 股市場上最大的小家電類的上市公司之一。 圖 17 青島海爾股權(quán)結(jié)構(gòu) 海爾集團公司 海爾電器國際股份有限公司 青島海爾股份有限公司 % % % 青島海爾充分考慮各股東的利益，堅持以為廣大投資者分配股利為原則，通過多年的發(fā)展充分認(rèn)識到支付現(xiàn)金股利不僅可以有助于為公司樹立良好的信譽，而且在一定程度上可以維持股價的穩(wěn)定，吸引更多的投資者從而促進(jìn)企業(yè)的良性發(fā)展。但是股東的意愿只是制定股利政策的最基本依據(jù)，股利支付數(shù)額的多少總體上由留存盈余等因素決定。 圖 18 股利發(fā)放圖 0123451993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021送股（股/10股）分紅（元/10股） 青島海爾 1993 年在上海證券交易所上市，從 1993 年至 2021 分紅配股的情況看， 1993 年只發(fā)放股票股利沒有支付現(xiàn)金股利， 1998 年既沒派發(fā)股票股利又沒支付現(xiàn)金股利， 1995 年、 1999 年、 2021 年和 2021 年在發(fā)放股票股利的同時還派發(fā)了現(xiàn)金股利，其余年份都派發(fā)了現(xiàn)金股利，這說明雖然我國的資本市場尚未十分成熟，但青島海爾更傾向于現(xiàn)金股利的支付形式，市場的成熟程度對青島海爾的股利政策影響程度不大 。 2021 年至 2021 年經(jīng)濟穩(wěn)固增長，但是青島海爾的股利支付數(shù)額增減幅度較大。 圖 19 凈利潤情況 1 99 31 99 51 99 71 99 92 00 12 00 32 00 52 00 72 00 9凈利潤 從上圖可以看出青島海爾的收益極不穩(wěn)定，凈利潤變化幅度較大，一貫性對股利政策的影響較大。而契約性限制、避稅要求、股東意愿、股東對收入穩(wěn)定的要求對青島海爾的股利政策沒有影響。 1993 年至 1995 年青島海爾的發(fā)展比較緩慢，這時的青島海爾資金需求量極大，生產(chǎn)能力技術(shù)水平還有待進(jìn)一步的提高，銷售業(yè)績欠佳，凈利潤增長幅度較小，其中 1994 年比 1993 年增長了 %， 1995 年較 1994 年的增長幅度為%。雖然在此階段小家電市場處于低谷，但是為了回報廣大投資者，青島海爾在 1994 年仍然派發(fā)了較高的現(xiàn)金股利， 1995 年的股利支付率達(dá)到 %，此股利支付率均高于同行業(yè)的長虹與美的企業(yè)。 表 16 1996 年 2021 年青島海爾的股利政策 年度 分紅（元 /10 股） 送股（股 /10 股） 每股轉(zhuǎn)增 股（股 /10 股） 每股收益（元） 股利支付率 1996 0 0 1997 0 0 1998 0 0 0 1999 2 2 0 2021 2 2 0 2021 3 0 0 1996 年至 2021 年，青島海爾采用的股利支付方式主要包括股票股利和現(xiàn)金股利。 1996 年 2021 年期間，青島海爾的股利政策 見 表 17。 7 總結(jié)及建議 對于小家電企業(yè)來說，變現(xiàn)能力、投資機會、籌資能力、盈余能力、每股收益和股權(quán)結(jié)構(gòu)這些因素對股利政策有重要影響。契約性限制、避稅要求、股東意愿、股東對收入穩(wěn)定的要求對青島海爾的股利政策沒有影響?？傊驹谥贫ㄒ粋€恰當(dāng)?shù)墓衫邥r，應(yīng)該從實際出發(fā)，綜合考慮各種外部和內(nèi)部的影響因素，并且根據(jù)公司的成長周期，適時的選擇合理的股利政策，只有適合本公司的股利政策才是 最好的股利政策，才能保證公司的生存和長遠(yuǎn)發(fā)展和維護(hù)股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，進(jìn)而實現(xiàn)公司價值較大幅度的提高和各種利益關(guān)系的均衡。 （ 2）股利政策的制定與選擇要以公司的成長周期為重要依據(jù)，與公司的實際情況想脫離必然導(dǎo)致股利政策的頻繁波動，影響更多的投資者前來投資。其中，現(xiàn)金充裕性限制、每股收益、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、籌資能力與青島海爾的股利支付呈正相關(guān)，而投資機會與青島海爾的股利政策呈負(fù)相關(guān)。雖然公司的凈利潤在這段時期呈穩(wěn)定遞增趨勢，但是青島海爾的平均股利支付率卻下降到 。雖然此時的家電市場開始迅速騰飛，青島海爾剛剛經(jīng)過初創(chuàng)時期的艱難又需要大量的資金來擴大生產(chǎn)，但是青島海爾仍舊堅持較高股利的分配，給大小股東傳遞著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績良好，發(fā)展勢頭良好的信息。 1996 年至 2021 年青島海爾以迅猛的速度發(fā)展，生產(chǎn)能力大幅提高，銷售收入和凈利潤逐步提高， 1996 年至 2021 年相對于上一年的凈利潤增長幅度分別是%、 %、 %、 %、 %、 %。 表 15 1993 年 1995 年青島海爾的股利政策 年度 分紅（元 /10 股） 送股（股 /10 股） 每股轉(zhuǎn)增 股（股 /10 股） 每股收益（元） 股 利支付率 1993 0 3 0 0 1994 0 0 0 1995 1 2 0 1993 年至 1995 年，青島海爾采用的股利支付方式主要有現(xiàn)金股利和股票股利，青島海爾在此階段的平均股利支付率是 。第二階段是從 1996 年至2021 年，此階段是青島海爾的高速增長階段。資本結(jié)構(gòu)資本成本、償債能力、投資機會這些因素相對于前者來說影響程度相對降低。所以宏觀經(jīng)濟環(huán)境對海爾集團的股利政策影響程度較小。 宏觀經(jīng)濟環(huán)境 1993年至 1998年我國經(jīng)濟處于調(diào)控期 ,在這一時期青島海爾為了擴大生產(chǎn)采取多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，對資金的需求量較大，導(dǎo)致青島海爾在 2021 年既沒有送紅股又沒有發(fā)放股息紅利。股東對收入穩(wěn)定的要求對各階段公司股利政策的制定 沒有影響。 避稅要求 青島海爾股份有限公司在制定股利政策 時，并沒有過多的考慮股東的稅負(fù)問題，避稅要求對青島海爾的股利政策沒有影響 。 隨著 2021 年股權(quán)分置改革的完成，青島海爾已經(jīng)增持海爾電器 %的 股權(quán)，從而使 海爾電器成為該企業(yè)控股的子公司。07 年實現(xiàn)營業(yè)利潤 89, 萬元 ,比去年增長 ％， 2021 年實現(xiàn)營業(yè)利潤 萬元，憑著如此良好的經(jīng)營情況青島海爾取得了連續(xù) 12 年分紅的好成績，其每股收益增長率達(dá)到 %，在家電行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。 1993 年至 2021 年每股利潤成遞增趨勢，但是 2021 年至2021 年每股收益逐步下滑， 2021 年至 2021 年每股收益再次逐步攀升。所以導(dǎo)致海爾的股利分配數(shù)額也不穩(wěn)定，這從公司的股利發(fā)放圖就可以看出。 采用非募集資金投資的項目包括：收購海爾電器有限公司 %的股份； 投資 ，占公司股權(quán)的%； 投資 255萬元 到重慶日順電器銷售有限公司。 2021年青島海爾現(xiàn)金分紅數(shù)額為 ， 06年投資機會比 05年多，但現(xiàn)金分紅數(shù)額卻高于 05年。 ： 表 13 青島海爾 05年至 08年投資情況 年份 投資額 較上年的增加額 增長率 2021 9093 4113 % 2021 60875 51782 % 2021 9461 51414 % 2021 % 從上表中可以看出，青島海爾在 06和 08年的投資數(shù)額較高， 05年和 07年投資數(shù)額大幅減少。 投資機會 青島海爾股份有限公司在 2021 年至 2021 年的中期都沒有募集資金進(jìn)行投資的情況存在。青島海爾的產(chǎn)權(quán)比率在 1997年、 2021 以及 2021 年均偏高，說明公司的長期償債能力存在很嚴(yán)重的問題，債權(quán)人承受了巨大的風(fēng)險，公司借貸資金的信譽受到嚴(yán)重的影響。速動比率在 04 年和 05 年達(dá)到最高，最大增幅為 311%，表明公司的貨幣性資產(chǎn)偏多，對青島海爾的再投資和獲利均造成了影響，這與流動比率的結(jié)果相驗證。 07 年至 10 年流動比率呈線性下滑趨勢，其中最大降幅為 %，這表明從 07 年開始，公司的短期償債能力越來越弱。短期償債能力通過流動比率、速動比率兩個指標(biāo)來反映。 資本結(jié)構(gòu)和資本成本