【正文】 21 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 萬元，憑著如此良好的經(jīng)營情況青島海爾取得了連續(xù) 12 年分紅的好成績，其每股收益增長率達(dá)到 %，在家電行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。所以導(dǎo)致海爾的股利分配數(shù)額也不穩(wěn)定，這從公司的股利發(fā)放圖就可以看出。 2021年青島海爾現(xiàn)金分紅數(shù)額為 ， 06年投資機(jī)會(huì)比 05年多，但現(xiàn)金分紅數(shù)額卻高于 05年。 投資機(jī)會(huì) 青島海爾股份有限公司在 2021 年至 2021 年的中期都沒有募集資金進(jìn)行投資的情況存在。速動(dòng)比率在 04 年和 05 年達(dá)到最高，最大增幅為 311%，表明公司的貨幣性資產(chǎn)偏多，對青島海爾的再投資和獲利均造成了影響，這與流動(dòng)比率的結(jié)果相驗(yàn)證。短期償債能力通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)來反映。③公司擅于利用資本金創(chuàng)造利潤。 05 年至 10 年是青島海爾穩(wěn)定發(fā)展的階段，這時(shí)的青島海爾不僅在我國贏得了美譽(yù)而且產(chǎn)品大批出口并且已經(jīng)輻射了全球，成為了我國最具有競爭力的品牌，這一時(shí)期的青島海爾主營業(yè)務(wù)收入水平 見圖 12。 表 11 05年至 08年分紅情況 股利分配年度 現(xiàn)金分紅的數(shù)額（含稅） 年度凈利潤 分紅數(shù)額占年度凈利潤的比重（ %） 2021 2021 2021 2021 從上表就可以說明，現(xiàn)金的充裕性對股利政策的影響很大。 現(xiàn)金充裕性限制 全球化的集團(tuán)公司 — 青島海爾， 曾被美國新聞周刊網(wǎng)站評定為 全球十大創(chuàng)新公司 之一， 作為 全球白色家電第一品牌 的青島海爾 2021年 營業(yè)額 已達(dá)到 1357億元 ，海爾冰箱目前已具有 3000多個(gè)規(guī)格品種，出口總量占全國冰箱總出口量的1/3,公司以流動(dòng)資金零 貸款為宗旨，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)基本達(dá)到負(fù) 10天，可謂現(xiàn)金非常充裕。低正常加額外股利政策同樣適用于處于高速增長階段的公司尤其適用于盈利波動(dòng)幅度較大、利潤不容易預(yù)測的公司。固定股利支付率政策主 要目的是使股利支付數(shù)額與公司每年的盈利正相關(guān)，充分貫徹“不盈不分、少盈少分、多盈多分”的原則。（ 3）可以吸引部分依賴固定股利的投資者，雖然股利支付額較低。但是額外支付的股利并不是固定不變的，當(dāng)業(yè)績下滑時(shí)仍然支付較低的股利。對于一些再投資需求較少、資金需要量較少，盈利持續(xù)穩(wěn)定、處于高速增長期的公司適用該政策，但對于處于初創(chuàng)期的公司來說，其資金需求量大、投資機(jī)會(huì)眾多，為了降低財(cái)務(wù)壓力且不影響公司的正常發(fā)展則避免使用此政策。股利支付率低不能滿足所有股東的需求，從而導(dǎo)致股東對公司的未來失去希望；若支付較高的股利，公司的再投資在發(fā)展 又成為泡影。剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：采用內(nèi)部的留存盈余來籌集資金，從而達(dá)到低籌資成本的目標(biāo)，并且能保持良好的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。這種政策以確定了最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)為前提，以滿足當(dāng)期的投資需求為基石，關(guān)注公司長遠(yuǎn)的發(fā)展，它將留存的盈余較多的用于增加所有者權(quán)益資本上面。 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不是一成不變的，公司處于不同的經(jīng)濟(jì)周期所選擇的股利政策也是不同的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 勢頭旺盛，公司的籌資變現(xiàn)能力強(qiáng)大，則公司會(huì)選擇多分配股利少留存盈余的方式。大股東關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，不重視現(xiàn)有的短期利益，他們希望公司少派發(fā)股利而多留存盈余，這樣公司就可以再投資獲取更多的經(jīng)濟(jì)利益，從而自己的控股比例就可以得以保證。一般來說公司的收益越穩(wěn)定，其股利支付率也越高。 償債能力 公司支付較多的現(xiàn)金股利必然會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部留存降低，影響公司償還債務(wù)的能力，如果不能按期償還債務(wù)則不能分配股利，所以公司在分配股利的同時(shí)應(yīng)考慮公司的償債能力是否強(qiáng)大。而一些正處于成長期的公司為了當(dāng)前的發(fā)展會(huì) 將大部分的資金用在一些長期資產(chǎn)的建設(shè)上，進(jìn)而直接到影響現(xiàn)金股利的支付。④ 公司分配股利的前提是必須具有很強(qiáng)的償債能力并且能夠足額償還企業(yè)的債務(wù) 。 信號傳遞理論 該種理論認(rèn)為，在信息不對稱的前提下，公司可以通過當(dāng)前的股利政策向市場傳遞公司的獲利情況 ，當(dāng)預(yù)期的獲利能力強(qiáng)時(shí)，公司的股利支付水平高從而吸引更多的潛在投資者。所以為了使上市公司的收益和分配合理化，為了保護(hù)公司本身、股東和債權(quán)人的實(shí)際利益，公司在選擇和制定股利政策時(shí)，應(yīng)該結(jié)合公司的實(shí)際情況全方面的綜合考慮各種影響因素，因?yàn)楣局挥性诰C合考慮各種影響因素的基礎(chǔ)上以及對各種股利政策類型的比較分析，才能選擇出最適合公司未來發(fā)展的股利政策。但是，目前我國很多上市公司在股利政策的選擇方面還存在短期性，而忽視了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，從而導(dǎo) 致股利政策缺乏穩(wěn)定性、多變的股利支付形和股利支付率或高或低、股利收益率較低等問題，出現(xiàn)這種問題的原因是上市公司對于股利政策的影響因素方面還考慮的不夠全面，沒有將公司的客觀情況與各種影響因素相聯(lián)系。隨著 2021 年全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固增長，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)踏上了緩慢而溫和的復(fù)蘇之路，并且伴隨 著股權(quán)分置問題 在 上市公司 中的解決 ， 上市公司的市場價(jià)值直接體現(xiàn)在 公司 的 股票價(jià)格上。若支付較低的股利，公司股票價(jià)格 下降，留存利潤變多，公司的信譽(yù)受損。依據(jù)這樣的心理，在手之鳥理論認(rèn)為股東的實(shí)際財(cái)富會(huì)隨著股利支付數(shù)額的提高而提高。③ 公司的當(dāng)期利潤首先應(yīng)該用于以前年度的虧損，將剩余的凈利潤用于股利的分配 。 公司自身的情況 公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力 公司分配股利是以足夠的現(xiàn)金流量為前提，如果公司的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力越強(qiáng)則說明該公司的變現(xiàn)能力很好，這樣的情況下可以采取高股利的政策來支付股利。公司通過發(fā)行股票、發(fā)行債券、借入長期借款的籌資方式籌集資金所耗用的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司通過留存盈余進(jìn)行的內(nèi)部籌資，所以公司如果有很強(qiáng)的資金需求可以選擇少發(fā)放股利多留存盈余的方式來籌集資金。收益不穩(wěn)定或者收益增減幅度極大的公司，為了降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償還負(fù)債的能力則會(huì)少支付股利。 股東的意愿 不同類型的股東對公司股利分配的態(tài)度截然不同。 通貨膨脹 在發(fā)生通貨膨脹的情況下，公司賬面上的經(jīng)濟(jì)利益要比實(shí)際的收益高出許多，此時(shí)公司面臨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)，公司留存的折舊儲備資金不能滿足重置資產(chǎn)的需要，為了彌補(bǔ)這部分的短缺就需調(diào)用公司的留存利潤，從而導(dǎo)致公司采取低股利的政策，股利分配數(shù)額下降。剩余股利政策的核心是確定合理的股票支付額與留存額的比率。 使用該政策時(shí)，在盈利總額不變的條件下，股利支付額的大小與投資機(jī)會(huì)的多少成反比；在投資機(jī)會(huì)既定的前提 下，股利支付額的大小與每年盈利總額的多少成正比。（ 2）合理的股利支付率很難確定。該政策依據(jù)盈余的持續(xù)正增長和股利穩(wěn)定適當(dāng)提高的為原則。 低正常股利加額外股利政策 低正常加額外股利政策是指公司每年向股東支付較低的股利，股利數(shù)額一般保持不變，即使在公司盈余非 常少時(shí)也支付較低的股利，當(dāng)公司經(jīng)營業(yè)績變好以及留存盈余較多、在投資資金需求較少時(shí)才會(huì)在原來低股利的基礎(chǔ)上根據(jù)公司實(shí)際情況向股東支付額外的股利。（ 2）通過穩(wěn)定的股利和額外的股利可以向市場傳遞公司當(dāng)期與未來發(fā)展的經(jīng)濟(jì)信息，有利于穩(wěn)定公司的股價(jià)，降低財(cái)務(wù)壓力與投資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者的信心并使得投資者 從中獲益。 主要目的比較 剩余股利政策的目的是確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使得綜合資金成本最低。固定股利支付率政策由于弊大于利，使用的風(fēng)險(xiǎn)巨大所以很少有公司會(huì)使用。 契約性限制 青島海爾公司在制定股利政策時(shí)嚴(yán)格遵守與有關(guān)公司的條款。青島海爾 05至 08年分紅情況 見表 11。 籌資能力 青島海爾股份有限公司的籌資能力主要包括內(nèi)部籌資能力和外部籌資能力，內(nèi)部籌資能力取決于公司的收入水平，外部籌資能力主要通過集團(tuán)的盈利水平來反映。②公司能夠很有效的利用各項(xiàng)資產(chǎn)，青島海爾的管理水平很高。 償債能力 青島海爾的償債能力包括長期償債能力和短期償債能力兩個(gè)方面。 199 2021 以及 2021 年至 2021 年的速動(dòng)比率均大于 2，說明在這段期間青島海爾的短期償債能力很強(qiáng)，每一元的負(fù)債都至少有 2 元的資產(chǎn)作為支付的強(qiáng)大后盾。所以青島海爾在 1998 年因?yàn)檩^弱的償債能力既沒有發(fā)放現(xiàn)金股利又沒有送紅股， 03年至 05 年均支付了現(xiàn)金股利， 07 年至 10 年雖然長期償債能力較弱但是仍發(fā)放了現(xiàn)金股利，償債能力對股利分配政策仍然具有一定程度的影響。 2021年的投資項(xiàng)目大大增加，表現(xiàn)在投資設(shè)立重慶海爾商用空調(diào)有限公司；設(shè)立重慶海爾家電銷售有限公司；設(shè)立青島鼎新電子科技有限公司；設(shè)立青島海爾半導(dǎo)體科技有限公司；設(shè)立青島海爾智能家電科技有限公司以及對青島海爾醫(yī)用低溫科技有限公司和青島海爾電冰箱有限公司增加了投資。 圖 16 93年 至 10年凈利潤分布趨勢 凈利潤1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021凈利潤 從上圖可以看出青島海爾 1993 至 2021 年的凈利潤呈遞增趨勢， 02 年至 04年凈利潤有所下滑但基本保持穩(wěn)定， 05 年至 10 年凈利潤逐漸攀升， 2021 年相對于 1993 年的增長率為 %， 10 年較 1993 年相比增幅為 %， 10 年較05 年的增長率為 %， 04 年比 02 年下降了 %，從計(jì)算數(shù)據(jù)可以看出海爾公司的盈余基本呈遞增趨勢但是盈余不是很穩(wěn)定，增幅較大。 2021~2021 年是青島海爾實(shí)施全球化品牌戰(zhàn)略的階段，其美譽(yù)享譽(yù)全世界。 因此 青島海爾連續(xù) 12 年分配現(xiàn)金股利，充分保護(hù)了各大小股東的切身利益。 通貨膨脹 2021 年我國進(jìn)入中度通貨膨脹時(shí)期 ，青島海爾為了降低經(jīng)濟(jì)壓力和籌集更多的資金擴(kuò)大發(fā)展而采取了發(fā)放較低現(xiàn)金紅利的股票政策 。 綜上所述，盈余的穩(wěn)定性、現(xiàn)金充裕性限制、公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力、籌資能力、通貨膨脹、每股收益、股利政策一貫性這些因素對青島 海爾的股利政策影響程度較大。 1993 年 1995 年期間，青島海爾的股利政策見表 15。青島海爾在此階段的平均股利支付率是 ，而此期間的四川長虹的平均股利支付率為 ,美的電器此期間的平均股利支付率為 ，相對于同行業(yè)的兩大家電企業(yè)，青島海爾的行 情更好。從上面的分析可以看出， 青島海爾的股利政策 除了受到上述因素的重大影響之外還受到 盈余的穩(wěn)定性、現(xiàn)金充裕性限制 、通貨膨脹、股利政策一貫性這些因素 的影響。