企業(yè)資本資產(chǎn)的定價(jià)模型(文件)
【正文】 ）— 所得稅 ＝ 息稅前利潤加折舊（EBITDA）— 所得稅 ②企業(yè)自由現(xiàn)金流量（經(jīng)營實(shí)體自由現(xiàn)金流量） ＝息稅前利潤加折舊（EBITDA）— 所得稅 —資本性支出—營運(yùn)資本凈增加 ＝ 債權(quán)人自由現(xiàn)金流量＋ 股東自由現(xiàn)金流量 ③ 股東自由現(xiàn)金流量 ＝ 企業(yè)自由現(xiàn)金流量— 債權(quán)人自由現(xiàn)金流量 ＝息稅前利潤加折舊（EBITDA）— 所得稅—資本性支出—營運(yùn)資本凈增加+（發(fā)行的新債—清償?shù)膫鶆?wù)）,?,討論： 自由現(xiàn)金流量如何取數(shù)？ 自由現(xiàn)金流量的計(jì)算隱含哪些假設(shè)？,?,I: 本質(zhì)是什么？ 如何取數(shù)？ 利率（市場利率） 資本成本率 預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率 必要報(bào)酬率 （ 必要啥意思？） 貼現(xiàn)率與折現(xiàn)率,討論：①I 為什么的決定因素？ ②I如何決定企業(yè)價(jià)值？ ③企業(yè)價(jià)值還是股東價(jià)值？ ④ 對企業(yè)自由現(xiàn)金流量、股東自由現(xiàn)金流量和債權(quán)人自由現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)時(shí)，報(bào)酬率（貼現(xiàn)率）分別是什么？,?,財(cái)務(wù)估價(jià)模式：,現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式 收益貼現(xiàn)模式,?,C I 是自由現(xiàn)金流 rF 是該企業(yè)的資本成本,1,2,3,4,5,經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 (進(jìn)),現(xiàn)金投資 (出),自由現(xiàn)金流,時(shí)間, t,C1,C2,C3,C4,C5,I1,I2,I3,I4,I5,C1 I1,C2 I2,C3 I3,C4 I4,C5 I5,現(xiàn)金流折現(xiàn)模型：以自由現(xiàn)金流為對象,?,價(jià)值評估問題 : 預(yù)測對象：股利、現(xiàn)金流、盈余？（步驟1） 時(shí)間范圍: T = 5, 10, ? ? （步驟 3） 期末價(jià)值（步驟 3） 貼現(xiàn)率（步驟 4）,價(jià)值評估模型：,?,?,收益折現(xiàn)模型分析,優(yōu)點(diǎn) 概念簡單： 股利就是股東的所得，這樣就可以對它們進(jìn)行預(yù)測 可預(yù)測性： 短期內(nèi)股利通常很穩(wěn)定，因此對股利可以比較容易預(yù)測（在短期） 缺點(diǎn) 關(guān)聯(lián)性： 股利支出與價(jià)值沒有關(guān)聯(lián)，至少在短期內(nèi)是如此； 對股利的預(yù)測忽視了資本利得部分 什么情況下最適用？,?,討論： ①兩種模型的異同與運(yùn)用條件,②什么是公司（內(nèi)含）價(jià)值,?,第四節(jié) 財(cái)務(wù)估價(jià)的基本應(yīng)用,應(yīng)用： 財(cái)務(wù)估價(jià)模型的 一元一次方程的變量求解,?,一、債券股價(jià),教材P64頁債券估價(jià)公式的基本假設(shè)有哪些？,債券資本利得如何體現(xiàn)/,?,二、股票股價(jià)問題,回顧： 年金現(xiàn)值
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