【正文】 資形式。信托投資公司的六項(xiàng)主要業(yè)務(wù)中，與融資有關(guān)的是信托貸款、信托投資、租賃等三項(xiàng)。另一類是信托放款，它是信托公司以自有資金和籌集的資金，選擇用款單位，自擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)的一種貸款方式。 (4) 租賃融資 資本貨物的出租人，在一定期限內(nèi)將財(cái)產(chǎn)租給承租人使用，由承租人分期付給一定的租賃費(fèi)，這樣一種融物與融資相結(jié)合的籌資方式，就是租賃融資。融資租賃是項(xiàng)目融資時(shí)的主要租賃形式。 ③ 回租租賃 回租租賃有兩種方式。 債務(wù)資金國(guó)外來(lái)源 截至 1997 年底，駐華外資銀行分行有 142 家，另有 23 家外資營(yíng)業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，及 543 家外資金融代表機(jī)構(gòu)。其特點(diǎn)為：貸款只限購(gòu)買提供貸款國(guó)的大中型成套設(shè)備等出口商品，有具體的價(jià)值比例規(guī)定；貸款期限可從 1～ 5 年直至 10 年，通常每半年還本付息一次，寬限期不等；貸款金額起點(diǎn)較高，如意大利規(guī)定為300 萬(wàn)美元，德國(guó)為 100 萬(wàn)馬克；貸款的金額比例通常只能占合同金額的 80％～ 85%，其余要由進(jìn)口方現(xiàn)匯支付；出口 信貸的發(fā)放與信貸保險(xiǎn)相結(jié)合，等等。此時(shí)信貸保險(xiǎn)費(fèi)、承諾費(fèi)、管理費(fèi)等均由國(guó)外出口商附加在貨價(jià)中，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)具體項(xiàng)目和金額較難掌握，一般比現(xiàn)匯成交的貨價(jià)高 3％～ 10% 。買方信貸對(duì)進(jìn)口商、出口商、進(jìn)出口雙方銀行等各方都帶來(lái)許多便利之處，所以它的運(yùn)用成倍超過(guò)賣方信貸。其中政府出資一般占 30％～ 50% ，因此綜合利率相對(duì)較低，期限可達(dá) 30～ 50 年，寬限期可達(dá) 10 年；但選項(xiàng)較嚴(yán)，手續(xù)較復(fù)雜。它可不受限制地用于向任何國(guó)家購(gòu)買商品和勞務(wù)。利率高低取決于貨幣市場(chǎng)利率和借款人信用兩大因素，一般按 LIBOR 的短期利率再附加一個(gè)利差來(lái)計(jì)息，利率要定期調(diào)整。 國(guó)內(nèi)項(xiàng)目使用國(guó)際銀團(tuán)貸款，一般由國(guó)內(nèi)的牽頭銀行與國(guó)外銀行聯(lián)系，安排貸款所需時(shí)間在 15～ 90 天。采取這一融資方式的多為發(fā)展中國(guó)家。 (4) 國(guó)際租賃融資 國(guó)際租賃融資的品種比國(guó)內(nèi)要多。 采用國(guó)際租賃融資方式籌措債務(wù)資金，對(duì)于項(xiàng)目投資有諸多優(yōu)越性。四是固定租金居多，便于核算成本。政府貸款一般都規(guī)定用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，且有一定的附加條件。 ① 國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行 (通稱世界銀行 )。 ② 國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)。 我國(guó)利用世界銀行貸款的對(duì)外窗口是財(cái)政部。軟貸款也稱特別基金貸款，期限長(zhǎng)達(dá) 40 年，寬限期10 年；寬限期后的 10 年，每年還本 2%，以后 20 年每年還本 4%；貸款為無(wú)息貸款，只收 1% 的手續(xù)費(fèi)。 我國(guó)利用亞洲開發(fā)銀行貸款的對(duì)外窗口是中國(guó)人民銀行 。但是，融資方案并不是各個(gè)資金來(lái)源的簡(jiǎn)單迭加，而是所有這些資金渠道在一個(gè)全面、嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的項(xiàng)目規(guī)劃中的有機(jī)的結(jié)合。 (2)融資成本 反映融資成本的首位要素，對(duì)于貸款是利息，對(duì)于租賃是租金，對(duì)于債券是債息。 (3)建設(shè)期利息的支付 建設(shè)期內(nèi)是否需要支付利息，將影響籌資總量，因此需要說(shuō)明債權(quán)人的要求是什么。 (4)附加條件 對(duì)于債務(wù)資金的一些附加條件應(yīng)有所說(shuō)明，例如必須購(gòu)買哪類貨物，不得購(gòu)買哪類貨物；借外債時(shí)，對(duì)所借幣種及所還幣種有何限制；等等。統(tǒng)借自還和自借自還的借款，中間都經(jīng)過(guò)國(guó)有銀行或其他被授權(quán)的機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)貸。 外商投資、且以符合國(guó)際慣例的項(xiàng)目融資方式融入的外債，不在以上監(jiān)控范圍之內(nèi)，但需遵照國(guó)家計(jì)委和外匯管理局發(fā)布的《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理暫行辦法》的規(guī)定進(jìn)行。債權(quán)保證的形式，主要有借款人保證、抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等。這里的負(fù)債是指借款人的對(duì)外總負(fù)債，而股本是指“有形凈值”，即在資產(chǎn)凈值中減去商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)后的金額。一般規(guī)定為 :1，低于此比例即是企業(yè)償債能力不強(qiáng)的信號(hào)。這是限制企業(yè)對(duì)股東的紅利分配過(guò)多，影響償債能力。 (2)抵押和質(zhì)押 抵押和質(zhì)押都是以債務(wù)人或第三方的財(cái)產(chǎn)或權(quán)益保障債權(quán)實(shí)現(xiàn)的擔(dān)保方式。此外效力范圍、對(duì)財(cái)產(chǎn)或權(quán)益所生利息的收取也不同。所籌集的債務(wù)資金要扣除擔(dān)保費(fèi)用后，才能真正用于投資。 4 融資方案分析 在提出了可行的權(quán)益資本籌措方式和債務(wù)資金籌措方式之后，需要把它們綜合成融資方案，并對(duì)方案進(jìn)行分析。 構(gòu)造融資方案 一個(gè)完整的融資方案，主要由兩部分內(nèi)容構(gòu)成。 編制資金籌措來(lái)源表 在用文字詳細(xì)介紹資金籌措方式之后，匯總成表 1 的格式。 市工商行書面承諾 某公司書面承諾擔(dān)保 注： 1美元 =。 (2)建設(shè)期內(nèi)的財(cái)務(wù)費(fèi)用包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。 (4)當(dāng)債權(quán)方要求建設(shè)期內(nèi)利息照付時(shí)，必須相應(yīng)擴(kuò)大借款，一部分用于投資計(jì)劃，一部分用于付息。它是按照資金的平衡關(guān)系設(shè)置欄目的，即序號(hào) 2 為資金的需求，序號(hào) 3 為資金的供給；但是，這樣一種表格設(shè)置并不反映數(shù)據(jù)的計(jì)算關(guān)系。 表 2 投資計(jì)劃與資金籌措表 （萬(wàn)元） 序號(hào) 項(xiàng) 目 2021－ 2021年各年 合計(jì) 外幣 /萬(wàn)美元 折人民幣 人民幣 小計(jì) 1 xy投資 X1 X2 Y 2 建設(shè)期財(cái) 務(wù)費(fèi)用 買方信貸利息 買方信貸手續(xù)費(fèi) 工商行貸款利息 擔(dān)保費(fèi) 3 資金籌措 公司現(xiàn)金提取 股東權(quán)益轉(zhuǎn)資 本公積金 對(duì)外長(zhǎng)期投資變現(xiàn) 買方信貸 工商銀行貸款 4 xyz投資 X1 X2 Y 注： 1美元＝ 。 鑒別融資方案的基本思路，是在融 資方式可以實(shí)現(xiàn)、融資條件可以滿足、融資風(fēng)險(xiǎn)可以接受的前提下，優(yōu)選能夠確保企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的方案。 4． 2． 1 不同融資渠道的局部比較 不同融資渠道既包括不同的融資方式， 也包括同一融資方式的不同融資條件。用基準(zhǔn)收益率與差額內(nèi)部收益率相比較，就可以決定這兩種方式的優(yōu)劣。這時(shí)國(guó)內(nèi)銀行利息、所得稅等都不計(jì)為現(xiàn)金流出，從而使不同融資渠道的比較有了較好的可比基礎(chǔ)。 4． 3 融資風(fēng)險(xiǎn)分析 融資風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目籌措了債務(wù)資金之后，因各種與融資有關(guān)的經(jīng)濟(jì)因素及財(cái)務(wù)因素的惡化，所導(dǎo)致的債務(wù)償還的不確定性。前者是指在借款期內(nèi)由于匯率、利率等經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變動(dòng)而增加了 融資成本，使項(xiàng)目的債務(wù)償還發(fā)生困難，因而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。 自 70 年代以來(lái)，國(guó)際資本市場(chǎng)上的利率波動(dòng)性大幅增加。當(dāng)境外融資占的比例較大時(shí)，應(yīng)該把利率上升某一幅度作為變動(dòng)因素，對(duì)現(xiàn)金流量和債務(wù)清償進(jìn)行敏感性分析，以說(shuō)明利率變化的風(fēng)險(xiǎn)程度。 (2)選擇適當(dāng)?shù)墓潭ɡ逝c浮動(dòng)利率比例結(jié)構(gòu)。 (4)在借款合同中固化借款人的利益，作出防范性的規(guī)定。 融資風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)該對(duì)人民幣的匯率走勢(shì)、所借外匯幣種的匯率走勢(shì)有所判斷。對(duì)于用匯量大的項(xiàng)目，應(yīng)配備專門的人才，一是準(zhǔn)確預(yù)測(cè)貨幣匯率的變化趨勢(shì)，二是加強(qiáng)匯率的風(fēng)險(xiǎn)管理、經(jīng)常性地采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。此外，結(jié)合匯率變動(dòng)預(yù)測(cè)，可對(duì)設(shè)備供貨商采取提前結(jié)匯或延 期結(jié)匯的辦法，以減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，借入資金越多，比例越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，自有資金利潤(rùn)率也越高。這些措施都是為了降低融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 三、內(nèi)容講解 大綱要求 了解項(xiàng)目資金籌措的渠道和方式、項(xiàng)目資本金制度。 (3)項(xiàng)目成本管理的內(nèi)容和方法。牢記各種資金來(lái)源的資金成本公式；掌握資本結(jié)構(gòu)，特別是融資的每股收益分析；明確項(xiàng)目融資的概念與特點(diǎn)，項(xiàng)目融資的方式著重 BOT 的具體形式、 PFI 形式以及 TOT 形式。 (3)熟悉與工程財(cái)務(wù)有關(guān)的稅收規(guī)定。例如用來(lái)進(jìn)行成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的回歸分析法。投資者可按其出資的比例享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn) 讓其出資，但不得以任何方式抽回。 第一節(jié) 項(xiàng)目資金籌措與融資 一、項(xiàng)目資本金制度 所謂投資項(xiàng)目資本金，是指在投資項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額。 (4)熟悉固定資產(chǎn)計(jì) 提折舊的范圍，計(jì)提方法著重掌握雙倍余額遞減法。著重掌握利潤(rùn)的組成形式和無(wú)形資產(chǎn)的概念特點(diǎn)。 (5)與工程財(cái)務(wù)有關(guān)的稅收規(guī)定。 第三章 工 程 財(cái) 務(wù) 本章考核知識(shí)點(diǎn)有： (1)項(xiàng)目資金籌集的渠道與方式、項(xiàng)口資本金制度。 項(xiàng)目資金籌措與融資 一、內(nèi)容提要 這節(jié)課主要介紹第三章工程財(cái)務(wù)第一節(jié)項(xiàng)目資金籌措與融資?？梢?jiàn)，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 (4)自行掌握 (或委托金融機(jī)構(gòu)使用 ) 外匯掉期、外匯期權(quán)、外匯期貨、外匯遠(yuǎn)期等外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具，一是用于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，二是在適當(dāng)操作的情況下可以使項(xiàng)目的金融資產(chǎn)增值。其具體內(nèi)容可向國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的專家咨詢。 融資風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)該提出防范匯率風(fēng) 險(xiǎn)的建議，以利于融資方案的決策以及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理。 4． 3． 2 匯率風(fēng)險(xiǎn)及防范 融資方案中涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)，主要是指交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，是伴隨外匯交易而發(fā)生的。 (3)選擇利率調(diào)換措施，如固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的調(diào)換、浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率的調(diào)換等多種形式。這些防范措施一般包括： (1)安排好國(guó)際融資的結(jié)構(gòu)。頻繁而大幅度的利率波動(dòng)，無(wú)疑增加了境外融資的利率風(fēng)險(xiǎn)。 4． 3． 1 利率風(fēng)險(xiǎn)及防范 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的利率以市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律決定為主，政府調(diào)控為輔，我國(guó)的利率則以政府調(diào)控為主。在可行性研究中，優(yōu)選出融資方案之后，應(yīng)對(duì)其融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)價(jià)，并提出防范措施。它要求對(duì)每個(gè)融資方案都做出完整的盈利能力分析和清償能力分析，也就是涵蓋整個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) (甚至國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) )的內(nèi)容。如果其中至少有一種方式使用了債務(wù)資金，由于所得稅把債務(wù)資金的現(xiàn)金流出 (利息支付與本金償還 ) 分割成 兩部分，就使得融資方式的比較很難進(jìn)行。這實(shí)際上是投融資相結(jié)合的問(wèn)題，對(duì)投資估算有反饋?zhàn)饔谩? 方案比選可以在兩個(gè)不同層次上進(jìn)行：一是不同融資渠道的局部比較，二是不同融資方案的整體比較。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，一個(gè)好的項(xiàng)目存在著多方式、多渠道的融資可能性，有著足夠的比選余地。 在融 資條件許可的情況下，各渠道資金的時(shí)序安排原則應(yīng)該是：先權(quán)益資本后債務(wù)資金，先低成本債務(wù)后高成本債務(wù)，以減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；先國(guó)內(nèi)后國(guó)外，以減少國(guó)家主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。 如果債務(wù)資金渠道不止一個(gè)，根據(jù)實(shí)際可能性，可以安排所有渠道的資金都相應(yīng)擴(kuò)大債務(wù)，擴(kuò)大的部分用于支付各自的財(cái)務(wù)費(fèi)用；也可以只選擇一個(gè)渠道的資金擴(kuò)大債務(wù)，用于支付所有渠道資金的財(cái)務(wù)費(fèi)用。一般情況下，為簡(jiǎn)化計(jì)算，可把建設(shè)期財(cái)務(wù)費(fèi)用全部計(jì)入固定資產(chǎn)投資，這對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)果不會(huì)產(chǎn)生大的影響。 (1)投資估算所得到的是分年度的 xy 投資。 表 1 資金籌措來(lái) 源表 序號(hào) 渠道 金額 融資條件 融資可信程度 1 自有資金 2 800萬(wàn)元 1.1 公司現(xiàn)金提取 1 700萬(wàn)元 公司書面承諾 股東權(quán)益轉(zhuǎn)資本公積金 600萬(wàn)元 董事會(huì)書面承諾 1.3 對(duì)外長(zhǎng)期投資變現(xiàn) 500萬(wàn)元 公司預(yù)計(jì) 2 債務(wù)資金 6 820萬(wàn)元 2.1 某國(guó)買方信貸 400萬(wàn)美元(3 320萬(wàn)元 ) 2021年初期支付； 2021年開始還款；貸款期限 8年；等額分期償還本金；年利率 6%每年必付；中國(guó)銀行轉(zhuǎn)貸手續(xù)費(fèi) %；無(wú)其他財(cái)務(wù)費(fèi)用。文字說(shuō)明應(yīng)注意在前兩節(jié)內(nèi)容中所提到的所有要點(diǎn)，對(duì)每一項(xiàng)資金來(lái)源都要盡可能詳盡地予以描述；表格匯總則可相對(duì)簡(jiǎn)化。第二，對(duì)若干可行的融資方案，根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較、權(quán)衡，推薦入選方案。債權(quán)人為保護(hù)其基本利益，千方百計(jì)尋求擔(dān)保、抵押和追索權(quán)。一般所稱的擔(dān)保則是人 (包括法人 )的擔(dān)保，它是指：在被擔(dān)保人 (債務(wù)人 )不履行其對(duì)擔(dān)保受益人 (債權(quán)人 )所承擔(dān)的義務(wù)時(shí) (即違約時(shí) )，擔(dān)保人必須承擔(dān)起被擔(dān)保人的合約義務(wù)。 抵押和質(zhì)押的區(qū)別是：抵押品主要是土地使用權(quán)、房屋、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具等不動(dòng)產(chǎn)或生產(chǎn)資料，質(zhì)押品主要是易轉(zhuǎn)移、易提存的財(cái)產(chǎn)或權(quán)益。即繳所得稅和支付利息前的利潤(rùn)總額與利息之比應(yīng)保持為 4:1，如低于 2:1，借款人的付息能力存在問(wèn)題。一般規(guī)定貸款期中的資產(chǎn)凈值不低于貸款額的70%。 ②流動(dòng)性比例。 (1)借款人保證 在許多國(guó)際信貸協(xié)議中，往往加入借款人保證條款，保證在整個(gè)貸款期 內(nèi)，其財(cái)務(wù)狀況不致比貸款日有任何實(shí)質(zhì)性的惡化。 債權(quán)保證 債 權(quán)人為了保障其權(quán)益，需要有一些能夠鞏固其債權(quán)人地位的措施，使其權(quán)益不受侵犯，到期能收回本息；為此，債務(wù)人及涉及到的第三方對(duì)債權(quán)人提供履行債務(wù)的特殊保證，這就是債權(quán)保證。 從外債管理和外匯管理角度，凡中國(guó)境內(nèi)機(jī)關(guān)、團(tuán)體、企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)境外國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府、企業(yè)以及境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)用外國(guó)貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部外債，均需要進(jìn)行登記并接受國(guó) 家外匯管理部門的監(jiān)測(cè)。其中有些借款用于經(jīng)國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部審查確認(rèn)并經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的項(xiàng)目，稱“統(tǒng)借統(tǒng)還”；其余借款 則由實(shí)際用款項(xiàng)目本身