行業(yè)報(bào)告吳敬璉經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與展望(文件)
【正文】 計(jì)完成固定資產(chǎn)投資 ，同比增長(zhǎng) %，增長(zhǎng)速度高于去年同期近 ，是 1993年以來(lái)同期的最高水平。 這樣 ， 就引發(fā)了貨幣供應(yīng)是否過(guò)量 ， 并由此造成投資過(guò)熱和泡沫生成的爭(zhēng)論 。 —— 主張采取適度從緊的總量政策 。 圖 5 投資與物價(jià)走勢(shì) 消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 實(shí)際固定資產(chǎn)投資 資料來(lái)源： CEIC 19 另外一種可能性是，過(guò)量貨幣供應(yīng)造成資產(chǎn)價(jià)格膨脹 增長(zhǎng)最快 ， 投資最多的是房地產(chǎn) ， 上半年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng) 34%（ 去年為 %） 。 —— 認(rèn)為存在泡沫的主要論據(jù)是： （ 1） 目前有些地區(qū)的房地產(chǎn)熱主要是由投資需求支持 、 而非最終消費(fèi)支持的； （ 2） 不論是開發(fā)商還是購(gòu)房戶都靠大量信貸資金支持； （ 3） 目前房?jī)r(jià)走高而房租走低 ， 這一差距表明泡沫的存在 。 21 是什么維持了高速增長(zhǎng)？ ? 最近期間不少經(jīng)濟(jì)專家對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了考察，他們的回答大致是：這是因?yàn)橹袊?guó)的居民儲(chǔ)蓄率過(guò)高居民把儲(chǔ)蓄的大部分（約為 GDP的 40%）作為存款存入銀行；銀行則以此為自己的信貸資源貸放給工商企業(yè)，用以支持它們的高速度增長(zhǎng)。投資效率低下，正是東亞金融危機(jī)最深刻的根源。如果我國(guó)本土銀行的經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有明顯的改進(jìn)，則許多優(yōu)質(zhì)客戶可能轉(zhuǎn)向外資銀行，使目前負(fù)有支持增長(zhǎng)重任的國(guó)有商業(yè)銀行失去維持運(yùn)轉(zhuǎn)和“稀釋”不良資產(chǎn)的資金來(lái)源。 27 六、問(wèn)題癥結(jié)和應(yīng)對(duì)的方法 問(wèn)題的癥結(jié) ? 投資熱潮造成了七長(zhǎng)八短的結(jié)構(gòu)扭曲（遠(yuǎn)離帕累托最佳狀態(tài)） △不計(jì)成本、不問(wèn)回報(bào)的投資活動(dòng) ☆具備行政行為的兩大特征：擴(kuò)張 沖動(dòng) +軟預(yù)算約束 28 對(duì)策選擇：加強(qiáng)審批，還是消除優(yōu)化結(jié)構(gòu)的體制障礙 ? 用審批消除“重復(fù)建設(shè)”的歷史教訓(xùn) ? 從三個(gè)方面完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制（ 1）鞏固公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基本經(jīng)濟(jì)制度；（ 2）加快建設(shè)統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)；（ 3）加快政府職能的轉(zhuǎn)變 29 三中全會(huì)后改革的主要方面
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