企業(yè)籌資管理培訓課件(文件)
【正文】 發(fā)行面值為 1000元，票面利率為 8%，期限為 5年的債券。（ P94） ?2．債券的償還。 ?（ 4）能夠鎖定資本成本的負擔。融資租賃又稱財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故有時也稱為資本租賃。 ?（二）融資租賃的程序 ?（三）融資租賃的租金計算 ?在租賃籌資方式下，承租企業(yè)要按合同規(guī)定向租賃公司支付租金。 ? A＝ 40 000／ (P／ A， 18％， 8) ? ＝ 40 000／ ≈9 809． 69(元 ) ?（ 2）先付租金的計算，先付租金計算公式如下： ?【 例 】 假如上例采用先付等額租金方式，則每年年初支付的租金可計算如下： ? A＝ 40 000／ [(P／ A， 18％， 7)+1] ＝ 40 000／ (3． 8115+1)≈8 313． 42(元 ) ?（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點 ?：（ 1）籌資速度快?？茖W技術(shù)在迅速發(fā)展，固定資產(chǎn)更新周期日趨縮短；企業(yè)設(shè)備陳舊過時的風險很大，利用租賃集資可減少這一風險。租金可在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用。 ?四、利用商業(yè)信用 ?商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，又稱商業(yè)信用融資。 ?（ 3）商業(yè)匯票。 ?（ 2）延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣 ?在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時期內(nèi)付清賬款。(2)籌資成本低。優(yōu)先股股票的發(fā)行一般是股份公司出于某種特定的目的和需要，且在票面上要注明“優(yōu)先股”字樣。 ?（ 4）不減少普通股票收益和控制權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。 ? ： ? （ 1）存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力。廣義的權(quán)證 (Warrant)，是一種持有人有權(quán)于某一特定期間或到期日，按約定的價格，認購或沽出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)的期權(quán)。(2) 有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，如想銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。（ 3）資本成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標準。 ? （三）個別資本成本測算 ? 個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，主要包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前兩類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。 ? 資金成本率 =債券面值總額 *票面利率 *（ 1所得稅利率） /債券籌資總額 *（ 1籌資費用率） *100% ? ?企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費用，又要定期支付股利。留存收益成本的計算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費用。當企業(yè)需要追加籌措資金時應(yīng)考慮邊際成本的高低。按照習性標準，成本可以劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。 ? （ 4）總成本習性模型。 ? （ 2）息稅前利潤。每股收益是指歸屬于普通股的凈利潤除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)。對經(jīng)營杠桿進行計量最常用的指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)。 ? （三）財務(wù)杠桿 ? ? ? ? （ 1）衡量企業(yè)財務(wù)風險的大小。這種由于固定成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導致的每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)，稱為復合杠桿。在其他因素不變的情況下，復合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風險越大，復合杠桿系數(shù)越小，企業(yè)風險越小。 。 ?；I集新資金的方式有增發(fā)普通股和舉借長期借款兩種選擇。 ?首先，計算每股收益無差別點。當息稅前利潤小于204萬元時，采用股票籌資。 ? 。 ?（三）資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ? 。 ? 預計增資后的每股收益 項目 增發(fā)股票 增加長期借款 預期息稅前利潤 500 500 減：利息 64 104 稅前利潤 436 396 減：所得稅 稅后利潤 普通股股數(shù)（萬股） 140 100 每股收益 ?由表可知，預期息稅前利潤為 500萬時，增加長期借款的每股收益 股收益 ，故選擇負債方式籌集新資金。已知該公司現(xiàn)有資產(chǎn)總額 2023萬元，負債比率為 40%，年利率 8%，普通股 100萬股。 ? ? 公司價值分析法，是通過計算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值，并選擇市場價值最大的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 。 ? 影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素有： ? 。企業(yè)復合杠桿系數(shù)越大，每股利潤的波動幅度越大。 ? （四）復合杠桿 ? ? 如前所述，由于存在固定成本，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，使息稅前利潤的變動率大于產(chǎn)銷量的變動率；同樣，由于存在固定財務(wù)費用，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，使企業(yè)每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率。（ 2）幫助企業(yè)調(diào)整成本結(jié)構(gòu)。 ? （二）經(jīng)營杠桿（ P113） ? ? ? 只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)的作用。計算公式為： ? EBIT＝ px－ bx－ a＝ (p－ b)x－ a＝ M－ a ? 上式中： EBIT為息稅前利潤； a為固定成本。 ? ? （ 1）邊際貢獻。 （ 2）變動成本。 ? （一）成本習性與收益指標 ? ? 所謂成本習性，又稱為成本性態(tài)。試計算該企業(yè)的綜合資金成本。 ?資金成本率 =優(yōu)先股每年股利額 /優(yōu)先股發(fā)行總額 *（ 1籌資費用率） *100% ? ?資金成本率 =普通股預期最近一年股利額 /[普通股發(fā)行總額 *（ 1籌資費用率） ]+普通股股利年增長率 ? ? 一般企業(yè)都不會把全部收益以股利形式分給股東，而以盈余公積和未分配利潤的形式積累于企業(yè)，相當于股東向企業(yè)進行追加投資，股東對這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報酬。 ? ? 資金成本率 =借款利息 *（ 1所得稅稅率） /借款總額 *（ 1籌資費用率） *100% ? ? 債券成本中的利息在稅前支付，具有節(jié)稅效應(yīng)。所以，在面臨多種籌資方式可供選擇時，資本成本的高低就成為重要的考慮因素。 ? ： ? （ 1）資本成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素。 ? 。 ? 任務(wù)六 企業(yè)資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策 ? 一、資本成本 (P105) ? （一）資本成本概述
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