公司籌資決策管理方案(文件)
【正文】 固定成本前收入 1 2 0 , 0 0 0 9 6 , 0 0 0 減：固定成本 1 0 0 , 0 0 0 1 0 0 , 0 0 0 息稅前收益 2 0 , 0 0 0 4 , 0 0 0 （ 20%） （ 120%） 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿 ? 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) – 又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)稅息前收益 的不確定性。 ? 財(cái)務(wù)杠杠 – 每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用 DFL表示。 DFLDOLSS EPSEPSDCL ????? //IEB ITFEB ITIFQVPQVP????????)()( 復(fù)合杠桿與總風(fēng)險(xiǎn) ? 復(fù)合杠桿 ????? DF LDO LDCL 復(fù)合杠桿與總風(fēng)險(xiǎn) ? 總風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn)是指每股收益的不確定性。 ? 資本結(jié)構(gòu) –企業(yè)所用長(zhǎng)期資金的比例結(jié)構(gòu)。 – 間接成本：因發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)的種種損失，如不能正常銷(xiāo)售產(chǎn)品，不能正常獲得原材料供應(yīng)，為渡過(guò)危機(jī)而不得不割肉補(bǔ)瘡等等造成的損失。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 最佳資本結(jié)構(gòu) –企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu) 人們知道負(fù)債的成本低于權(quán)益成本，利息又具有抵稅效果，那么是否企業(yè)負(fù)債率越高，加權(quán)平均資本成本越低呢？ 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 ? 財(cái)務(wù)危機(jī) – 企業(yè)在履行償債義務(wù)方面遇到了極大的困難，暫時(shí)或永久無(wú)法履行某些償債義務(wù)。因此，實(shí)際中可以發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)杠桿較高的企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿相對(duì)較低；反之，營(yíng)業(yè)杠桿較低的企業(yè)，則可以利用財(cái)務(wù)杠桿增加股東的收益。 企業(yè)的 EBIT越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。 SSEBITEBITDOL//??? 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿 ? EBIT = P?Q – ( V?Q + F ) ? ?EBIT = (P – V)?? Q ? S = P?Q ? ?S = P?? Q 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿 FVCSVCSFQVPQVPSSEBITEBITDOL???????????)()(// 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿 ? 營(yíng)業(yè)杠桿 6000,100000,180000,300 000,180000,300 ??? ???? ?? FVCS VCSDOL S 6%20%120// ?????SSEBITEBITDOLS 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿 ? 營(yíng)業(yè)杠桿的影響因素 –固定成本的比重 –當(dāng)前銷(xiāo)售額與盈虧平衡銷(xiāo)售額的偏離程度 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) – 因負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的股東收益除營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之外的新的不確定性。 )( fmifci rrrk ??? ? 加權(quán)平均資本成本 ? 公司各類資本的成本與該類資本在企業(yè)全部資本中所占比重的乘積之和。 普通股成本 ? 例： 某公司普通股的現(xiàn)金股利按照每年 5%的固定比率增長(zhǎng)。該公司所得稅稅率為 30%，計(jì)算債券的成本。 n = 債券期限。 租賃融資的利弊 ? 利 – 能迅速獲得所需資產(chǎn) – 為企業(yè)提供一種新的資金來(lái)源 – 可保存企業(yè)的借款能力 – 限制較少 – 經(jīng)營(yíng)租賃能減少設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) – 租金可以抵稅 ? 弊 – 資金成本相對(duì)較高 – 固定租金支出會(huì)構(gòu)成企業(yè)一項(xiàng)較承重的負(fù)擔(dān) 資本成本 ? 資本成本是指企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價(jià)。 ? 本金償還 –到期日一次償還 –定期償還相等份額的本金 –分批償
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