有效風險分散概述(文件)
【正文】 的趨勢。 ? 其次 ,各證券投資基金投資組合分散非系統(tǒng)風險的效果并不理想。國外投資基金的決策程序基本上是：根據(jù)一定的風險偏好 → 制定不同的投資比例 → 決定采用某種金融工具如股票、債券的比例 → 制定行業(yè)投資組合 → 選擇個股 ,這是一種“自上而下” ,運用先進的數(shù)量化模型進行決策的模式。 ? 第三 ,基金投資的行業(yè)分布較集中（ 70%以上 ）。 (2).只要資產不是完全正相關的，即便是正相關組合的標準差也比各證券標準差的加權平均值要少，只要資產不是完全正相關的組合的分散就有作用。理性投資者將在有效邊界上選擇證券組合。 (7).單因素證券市場可用單指數(shù)模型來描述，模型也可以描述為證券超額收益在市場指數(shù)超額收益上的一個回歸，這條回歸直線的截距是 αi,斜率為 βi， 稱為證券特征線。 結 語 演講完畢，謝謝觀看！ 。方差的系統(tǒng)部分等于 β2乘以市場超額收益的方差。 (6).如果一個無風險資產與風險資產的已知數(shù)據(jù)是相同的，則所有投資者將在有效邊界上選擇相同的組合，這個組合就是與 CAL相切的點。一個證券與某一組合如果完全負相關，則可用來將組合方差減少至零，于是它可用來起一個完全套期保值的作用。 結論： (1).證券組合的期望收益率等于各證券期望收益率的投資比例加權平均值。 ? 第二 ,基金股票投資的集中度較高（ 60%以上 ）。并且通過 1998年至 2023年這一時段縱向觀察系統(tǒng)風險占總風險的比重看 ,沒有呈現(xiàn)一種上升的跡象 ,說明投資基金在規(guī)避非系統(tǒng)風險方面沒有取得進展 ,還處在設立初期的狀態(tài)。由此按照投資組合理論 ,我們就可以通過證券投資組合分散掉大約 70%的風險量。 )(222 imi e??? ?實證研究結果 ? 實證研究表明 ,發(fā)達國家股票市場 ,系統(tǒng)風險占總風險比例為 20%～ 30%左右 ,也就是說通過證券投資組合可以分散掉 70%～ 80%的風險量。 于是可得由超額收益表示的指數(shù)模型： Ri=αi+βiRM+ei……………(1) 其中 αi當市場因素是中性的，即市場超額收益是零時，代表股票的超額收益。 (2)單指數(shù)模型 (singleindex model): 如果我們找不到一個測度影響證券收益因素的方法，那么因素模型是沒有多大作用的。 超額收益 ：收益率與無風險利率之差。 ρ=1 ρ=0 ρ= ρ=1 ρ= B C A E(rp) σp Bond fund Stock fund 三、引入一個無風險資產后的最優(yōu)風險組合 如果： rf=8%, ?BS= Portfolio(A):WB=%, WS=% E(rA)=%, σ A=% Portfolio(B):WB=65%, WS=35% E(rB)=%, σ B=% 于是可以畫出兩條資本分配線： CALA： CALB： )( ???AfAArrES? ??BSBonds Stocks B A CALA CALB The Opportunity Set Using Bonds and Stocks And Two Capital Allocation Lines σp E(rp) 由于 SBSA=， 說明對給定的風險 ,組合 B與無風險資產構成的組合比組合 A與無風險資產構成的組合均會高出 10%的期望收益率。而相關系數(shù)卻非常明確地說明這個問題。 二、協(xié)方差與相關系數(shù) 從前面的分析知道，兩個風險證券分散風險的程度主要依賴于它們收益率之間的相互變化關系。 A: FirmSpecific Risk only B: Market and Unique Risk ? ?n nMarket risk Unique risk 概念： （ 1）市場風險（ market risk),系統(tǒng)風險（ systematic risk),
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