有效風(fēng)險(xiǎn)分散概述(文件)
【正文】 的趨勢(shì)。 ? 其次 ,各證券投資基金投資組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的效果并不理想。國(guó)外投資基金的決策程序基本上是：根據(jù)一定的風(fēng)險(xiǎn)偏好 → 制定不同的投資比例 → 決定采用某種金融工具如股票、債券的比例 → 制定行業(yè)投資組合 → 選擇個(gè)股 ,這是一種“自上而下” ,運(yùn)用先進(jìn)的數(shù)量化模型進(jìn)行決策的模式。 ? 第三 ,基金投資的行業(yè)分布較集中（ 70%以上 ）。 (2).只要資產(chǎn)不是完全正相關(guān)的，即便是正相關(guān)組合的標(biāo)準(zhǔn)差也比各證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值要少，只要資產(chǎn)不是完全正相關(guān)的組合的分散就有作用。理性投資者將在有效邊界上選擇證券組合。 (7).單因素證券市場(chǎng)可用單指數(shù)模型來(lái)描述，模型也可以描述為證券超額收益在市場(chǎng)指數(shù)超額收益上的一個(gè)回歸，這條回歸直線的截距是 αi,斜率為 βi， 稱為證券特征線。 結(jié) 語(yǔ) 演講完畢，謝謝觀看！ 。方差的系統(tǒng)部分等于 β2乘以市場(chǎng)超額收益的方差。 (6).如果一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的已知數(shù)據(jù)是相同的，則所有投資者將在有效邊界上選擇相同的組合，這個(gè)組合就是與 CAL相切的點(diǎn)。一個(gè)證券與某一組合如果完全負(fù)相關(guān)，則可用來(lái)將組合方差減少至零，于是它可用來(lái)起一個(gè)完全套期保值的作用。 結(jié)論： (1).證券組合的期望收益率等于各證券期望收益率的投資比例加權(quán)平均值。 ? 第二 ,基金股票投資的集中度較高（ 60%以上 ）。并且通過 1998年至 2023年這一時(shí)段縱向觀察系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比重看 ,沒有呈現(xiàn)一種上升的跡象 ,說明投資基金在規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面沒有取得進(jìn)展 ,還處在設(shè)立初期的狀態(tài)。由此按照投資組合理論 ,我們就可以通過證券投資組合分散掉大約 70%的風(fēng)險(xiǎn)量。 )(222 imi e??? ?實(shí)證研究結(jié)果 ? 實(shí)證研究表明 ,發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng) ,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例為 20%～ 30%左右 ,也就是說通過證券投資組合可以分散掉 70%～ 80%的風(fēng)險(xiǎn)量。 于是可得由超額收益表示的指數(shù)模型： Ri=αi+βiRM+ei……………(1) 其中 αi當(dāng)市場(chǎng)因素是中性的，即市場(chǎng)超額收益是零時(shí)，代表股票的超額收益。 (2)單指數(shù)模型 (singleindex model): 如果我們找不到一個(gè)測(cè)度影響證券收益因素的方法，那么因素模型是沒有多大作用的。 超額收益 ：收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之差。 ρ=1 ρ=0 ρ= ρ=1 ρ= B C A E(rp) σp Bond fund Stock fund 三、引入一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合 如果： rf=8%, ?BS= Portfolio(A):WB=%, WS=% E(rA)=%, σ A=% Portfolio(B):WB=65%, WS=35% E(rB)=%, σ B=% 于是可以畫出兩條資本分配線： CALA： CALB： )( ???AfAArrES? ??BSBonds Stocks B A CALA CALB The Opportunity Set Using Bonds and Stocks And Two Capital Allocation Lines σp E(rp) 由于 SBSA=， 說明對(duì)給定的風(fēng)險(xiǎn) ,組合 B與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合比組合 A與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合均會(huì)高出 10%的期望收益率。而相關(guān)系數(shù)卻非常明確地說明這個(gè)問題。 二、協(xié)方差與相關(guān)系數(shù) 從前面的分析知道，兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券分散風(fēng)險(xiǎn)的程度主要依賴于它們收益率之間的相互變化關(guān)系。 A: FirmSpecific Risk only B: Market and Unique Risk ? ?n nMarket risk Unique risk 概念： （ 1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（ market risk),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（ systematic risk),
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