cpa財(cái)務(wù)管理第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估(文件)
【正文】 的權(quán)益資本，在“應(yīng)付股利”項(xiàng)目顯示為負(fù)值，表示需要向股東籌集的現(xiàn)金（增發(fā)新股）數(shù)額。這說明企業(yè)需要增發(fā)股票向股東籌資。 年末未分配利潤(rùn)確定之后，轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表的編制工作。在這種情況下，各指標(biāo)均使用每股的值，如每股稅后利潤(rùn)、每股資本支出等。 ? 因?yàn)樵凇胺€(wěn)定狀態(tài)下”，經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，即資產(chǎn)息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變，財(cái)務(wù)報(bào)表將按照穩(wěn)定的增長(zhǎng)率在擴(kuò)大的規(guī)模上被復(fù)制。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率大多在2%～ 6%之間。 ?（ 2）計(jì)算公式： 股權(quán)價(jià)值 =下期股權(quán)現(xiàn)金流量 /（股權(quán)資本成本 — 永續(xù)增長(zhǎng)率） 類似于公式： D1/（ RSg） 零增長(zhǎng)模型： 股權(quán)價(jià)值 =下期股權(quán)現(xiàn)金流量 /股權(quán)資本成本 ?例題見教材 281頁 ? （教材 281頁） 基本公式：股權(quán)價(jià)值 =預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值 使用條件：兩階段增長(zhǎng)模型適用于增長(zhǎng)呈現(xiàn)兩個(gè)階段的企業(yè)。因此，未來各年的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本可以計(jì)算出來，由此，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加也就可以計(jì)算出來。因此，負(fù)債比例一直為 ： ? 每股股權(quán)現(xiàn)金流量 =每股凈利潤(rùn) 每股實(shí)體凈投資 =每股凈利潤(rùn) （每股資本支出 +每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 每股折舊攤銷） 基期每股收入、每股凈收益占收入比例已知，基期每股凈利潤(rùn)可以求出。 基期每股折舊攤銷已知，未來增長(zhǎng)與銷售同步。 轉(zhuǎn)換階段（ 20232023）每年增長(zhǎng)率遞減 =（ 33%6%）/5=% 2023年的增長(zhǎng)率 =33%%=% 以下年度的增長(zhǎng)率可以類推。 某年折現(xiàn)系數(shù) =上年折現(xiàn)系數(shù) /（ 1+本年資本成本） ?資本成本及其他計(jì)算見教材284—— 285頁。 ?（ 1）實(shí)體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 本期凈投資 基期稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、所得稅率已知，稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)可以求出。 這樣，各期的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（凈資本）可以求出。 ? 本章結(jié)束 ? 謝謝大家 演講完畢，謝謝觀看！ 。 預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算過程見教材 287頁表 1011所示。 ? 本期凈投資 =期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =各期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 +凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn) 基期經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本已知，未來銷售百分比不變，則未來各期經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本可以求出。 ?本題中債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值按賬面價(jià)值計(jì)算。 轉(zhuǎn)換階段 β 的遞減 =（ ） /5= 2023年的 β= = 以下年度的 β 值可以類推。貝塔值也需要根據(jù)題設(shè)條件計(jì)算確定。 基期每股資本支出已知，未來增長(zhǎng)與銷售增長(zhǎng)率同步。 ?計(jì)算過程見表 10— 9 ?（見教材283頁） ?三階段增長(zhǎng)模型包括一個(gè)高速增長(zhǎng)階段、一個(gè)增長(zhǎng)率遞減的轉(zhuǎn)換階段和一個(gè)永續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)定階段。 ?例題見教材 281頁下【分析】 股權(quán)現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) （資本支出 +經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 折舊與攤銷）（ 1負(fù)債比例） 本題中： 每股股權(quán)現(xiàn)金流量 =每股凈利潤(rùn) （每股資本支出 +每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 每股折舊）（ 1負(fù)債比例） 銷售增長(zhǎng)率已知。 ?（五）企業(yè)價(jià)值的計(jì)算 （加權(quán)平均資本成本 12%） ? 企業(yè)實(shí)體價(jià)值 =3（ P/S，12%， 1） +（ P/S，12%， 2） +（ P/S，12%， 3） +（ P/S，12%， 4） +（ P/S，12%， 5） +（ 12%5%）（ P/S， 12%， 5）= ? ? 股權(quán)價(jià)值 =（ P/S，%， 1） +（ P/S， %， 2）+（ P/S， %，3） +（ P/S，%， 4） +（ P/S， %， 5）+（ %5%）（ P/S， %， 5）= ?【注意】實(shí)體價(jià)值 =股權(quán)價(jià)值 +債務(wù)價(jià)值；債務(wù)價(jià)值一般用其賬面價(jià)值表示，本例中債務(wù)的賬面價(jià)值即為其基期的賬面價(jià)值 96萬元，因此，實(shí)體價(jià)值=+96= ?三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的應(yīng)用 （一）股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用 （ 1）應(yīng)用條件：企業(yè)必須處于永續(xù)狀態(tài)。 以股權(quán)現(xiàn)金流量為例： ? 因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變，所以公式股權(quán)現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) 凈投資
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