第11章 評估技術(shù)在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用(文件)
【正文】 平均 依前例數(shù)據(jù)，修正的市盈率如下表所示： 市盈率法 目標(biāo)企業(yè)的每股凈利是 /股，假設(shè)該企業(yè)預(yù)期增長率是 %，則： 目標(biāo)企業(yè)每股價值 = % 100 = /股 資產(chǎn)基礎(chǔ)途徑在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用 在具體運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)途徑評估企業(yè)價值時，常用的主要有兩種具體方法：其一是資產(chǎn)加和法；其二是有形資產(chǎn)評估價值加整體無形資產(chǎn)評估價值法。解決問題的辦法之一是采用 修正的市盈率 。假設(shè)制造業(yè)上市公司中，增長率、股利支付率和風(fēng)險與 B公司類似的有 6家，他們的市盈率如下表所示： 請問 B公司的股價被市場高估了還是低估了？ 市盈率法 公司名稱 價格 /收益 A B C D E F 平均 市盈率法 股票價值 = = /股 實(shí)際價格為 15元，所以 B公司的股票被市場高估了。 市盈率法 市盈率 =市價 /盈利 =每股市價 /每股盈利 目標(biāo)企業(yè)每股價值 =可比企業(yè)平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)每股盈利 股權(quán)價值 = P0 =股利 1/（股權(quán)成本 增長率） 兩邊同時除以每股凈利 0 ： P0 /每股凈利 0 =市盈率 =(股利 1 /每股凈利 0 )/ （股權(quán)成本 增長率） 股利 1 =每股凈利 0 (1+增長率 ) 支付率 市盈率 =支付率 (1+增長率 ) /（股權(quán)成本 增長率） 市盈率法 公式表明，市盈率的 驅(qū)動因素 是企業(yè)的增長潛力 、 股利支付率 和 風(fēng)險 （股權(quán)資本成本）。 ? ④被評估企業(yè)與參照企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的計算方式應(yīng)當(dāng)一致。 市場途徑在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用 ? （ 4）選擇并計算恰當(dāng)?shù)膬r值比率。 ? （ 2）恰當(dāng)選擇與被評估對象進(jìn)行比較分析的參照企業(yè)。 收益途徑及其方法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用 收益額與折現(xiàn)率口徑一致問題 也將折現(xiàn)率劃分為股權(quán)投資回報率和股權(quán)債券綜合投資回報率兩類。 （ D+E） （ 3）加權(quán)平均資本成本模型。 收益途徑及其方法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用 （ 2）資本資產(chǎn)定價模型。 ? β 系數(shù)法估算風(fēng)險報酬率的步驟為： ? （ 1）將市場期望報酬率扣除無風(fēng)險報酬率，求出市場期望平均風(fēng)險報酬率； ? （ 2）將企業(yè)所在行業(yè)的平均風(fēng)險與充分風(fēng)險分散的市場投資組合的風(fēng)險水平進(jìn)行比較及其測算，求出企業(yè)所在行業(yè)的 β 系數(shù)； ? （ 3）用市場平均風(fēng)險報酬率乘以企業(yè)所在行業(yè)的 β 系數(shù)，便可得到被評估企業(yè)所在行業(yè)的風(fēng)險報酬率。 （ 2）行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率 。 第一步，評估基準(zhǔn)日審計后企業(yè)收益的調(diào)整。 ? 利潤與現(xiàn)金流量 ? 收益口徑與折現(xiàn)率要相對應(yīng) ? 直接法與間接法 收益途徑及其方法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用 2）企業(yè)收益預(yù)測 企業(yè)收益預(yù)測大致分為三個階段：首先是對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷；其次是對企業(yè)未來可預(yù)測的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測；最后是對企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營條件下的長期預(yù)期收益趨勢的判斷。 收益途徑及其方法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用 企業(yè)收益及其預(yù)測 1）企業(yè)收益的界定 ? （ 1）從性質(zhì)上講，即從企業(yè)價值
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