【正文】 價(jià)值評(píng)估企業(yè)債券中介機(jī)構(gòu)職責(zé)發(fā)行人擔(dān)保人（如需） 主承銷商協(xié)助發(fā)行人選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師等中介機(jī)構(gòu)；252。 主承銷商對(duì)債券募集說(shuō)明書內(nèi)容進(jìn)行盡職調(diào)查，由相關(guān)責(zé)任人簽字；出具推薦意見(jiàn)書，將全套申請(qǐng)文件定稿，上報(bào)發(fā)改委；252。 經(jīng)過(guò)人民銀行、證監(jiān)會(huì)的會(huì)簽，獲得發(fā)行批文。 完成債券托管；252。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)公司貨幣及債券基金商業(yè)銀行債券發(fā)行方式：主要在銀行間市場(chǎng)面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，也可通過(guò)交易所網(wǎng)上發(fā)行社?；鹜顿Y者證監(jiān)會(huì)會(huì)簽人民銀行會(huì)簽承銷商銷售債券信用社個(gè)人投資者拓寬融資來(lái)源降低融資成本樹(shù)立市場(chǎng)形象完善治理結(jié)構(gòu)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)某省高速公路公司某大型電子產(chǎn)業(yè)集團(tuán)國(guó)內(nèi)大型航空集團(tuán)某省中小企業(yè)集合票據(jù)某省產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)債券融資五大優(yōu)點(diǎn)發(fā)行人關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題——企業(yè)為什么要發(fā)債企業(yè)發(fā)債融資基本優(yōu)點(diǎn)——降低融資成本　 企業(yè)債券融資 商業(yè)銀行貸款融資主動(dòng)權(quán) 期限、利率、總量均由發(fā)行人控制 期限、利率、總量均由銀行控制融資成本 平均水平大約低于商業(yè)銀行貸款20％ 平均水平大約高于債券融資20％支付壓力 按年支付利息，到期一次性還本付息 按季度支付利息，現(xiàn)金壓力突出利率風(fēng)險(xiǎn) 可以在利率低時(shí)鎖定融資成本 銀行保有隨時(shí)浮動(dòng)的權(quán)利資金使用 用途由發(fā)行人控制，相對(duì)比較靈活 用途受到商業(yè)銀行的嚴(yán)格控制n 合理的招標(biāo)區(qū)間：兼顧投資者要求和發(fā)行人利率預(yù)期，最大化發(fā)掘投資者需求并管理投資者預(yù)期。了解客戶需求偏好，做到知己知彼。? 中期票據(jù)：是企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的一般性債務(wù)，無(wú)需擔(dān)保、資產(chǎn)支持或其他復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)。目標(biāo)條件：v 信用資質(zhì)優(yōu)良；v 近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為；v 近三年發(fā)行的固定收益證券沒(méi)有延遲支付本息的情形；v 具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度。注冊(cè)通知書8．發(fā)行公布募集說(shuō)明書（中國(guó)貨幣網(wǎng)、中國(guó)債券信息網(wǎng)）9．報(bào)送發(fā)行情況l（一）短期融資券和中期票據(jù)的注冊(cè)報(bào)告（附公司章程規(guī)定的有權(quán)機(jī)構(gòu)決議）l（二）主承銷商推薦函和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)承諾書l（三）募集說(shuō)明書；l（四）信用評(píng)級(jí)報(bào)告和跟蹤評(píng)級(jí)安排；l（五）法律意見(jiàn)書；l（六）企業(yè)最近三年經(jīng)審計(jì)過(guò)的財(cái)務(wù)報(bào)告和最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表。企業(yè)債 券可以在較長(zhǎng)期限內(nèi)（5～10年）鎖定成本，降低利率風(fēng)險(xiǎn)。l高信用等級(jí)的發(fā)行利率低于同期限低信用等級(jí)的發(fā)行利率；發(fā)行期限越長(zhǎng)，發(fā)行利率水平越高。當(dāng)投資者對(duì)未來(lái)收益率的看漲預(yù)期逐漸形成時(shí)，其對(duì)浮息債的需求逐漸增加，浮息債發(fā)行利差減少，因此可以為發(fā)行人節(jié)約當(dāng)期財(cái)務(wù)成本。所募集的資金將用于保障性住房以及產(chǎn)業(yè)配套定向安置房建設(shè)。(項(xiàng)目的審批手續(xù)需完備，可由各部門出具“四函”代替原融資租賃可以分為直接租賃和售后回租。第三十二條售后回租業(yè)務(wù)的標(biāo)的物必須由承租人真實(shí)擁有并有權(quán)處分。標(biāo)的物屬于國(guó)家法律法規(guī)規(guī)定其產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移必須到登記部門進(jìn)行登記的財(cái)產(chǎn)類別的，金融租賃公司應(yīng)進(jìn)行相關(guān)登記。企業(yè)所得稅根據(jù)雙方協(xié)議，采取的“融資租賃”方式既包括“直租”，也包括“售后回租”。金融租賃案例u 案例二 ：沈陽(yáng)機(jī)床 2億? 沈陽(yáng)機(jī)床成立于1993年5月，主要經(jīng)營(yíng)機(jī)械設(shè)備制造、機(jī)床制造、機(jī)械加工等業(yè)務(wù)。此外，沈陽(yáng)機(jī)床還需支付400萬(wàn)元的租賃服務(wù)費(fèi)和1400萬(wàn)元的租賃保證金。i，15） 12*（P/F,i，15）凈現(xiàn)值（NPV） NPV=1820012*（P/F,i，15）案例融資成本分析當(dāng)凈現(xiàn)值（NPV）為零時(shí)，上表中的折現(xiàn)率i即為交銀租賃所獲得的內(nèi)部收益率。售后回租合同主要內(nèi)容? 安徽金寨流波水力發(fā)電有限公司 ? 租賃物：水輪發(fā)電機(jī)及其附屬設(shè)備 ? 融資金額：3500 萬(wàn)元。 ? 租賃保證金及服務(wù)費(fèi)：租賃保證金 455 萬(wàn)元，租賃服務(wù)費(fèi) 175 萬(wàn)元。 ? 起租日：華融租賃公司租賃物購(gòu)置款項(xiàng)支付之日。? 是一種無(wú)擔(dān)保的長(zhǎng)期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對(duì)融資者的權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)。夾層融資的特點(diǎn)v 這樣在傳統(tǒng)股權(quán)、債券的二元融資結(jié)構(gòu)中增加了一層—夾層融資。? 投資期：可長(zhǎng)可短，協(xié)商確定。2023年，全市實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值430億元，%；完成財(cái)政、一般預(yù)算收入。江蘇省如皋市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)（下稱如皋開(kāi)發(fā)區(qū)，如皋市開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)是如皋市政府派出機(jī)構(gòu)）,從2023年到如今,開(kāi)發(fā)區(qū)已經(jīng)進(jìn)行了四次資金募集。2023年進(jìn)行了第二次借款，第二次借款的時(shí)間長(zhǎng)度以及利息與第一次相同。據(jù)悉，當(dāng)時(shí)由于利息很高，借款順利完成籌集目標(biāo)。合法合規(guī)性分析“嚴(yán)格控制新增債務(wù)，要確立借新債先還老債的觀點(diǎn)，保證資金的循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)。償債能力分析如皋港區(qū)開(kāi)發(fā)公司——如皋市沿江開(kāi)發(fā)公司各年債務(wù)控制指標(biāo)表項(xiàng)目2023年 2023年增長(zhǎng)率2023年增長(zhǎng)率2023年增長(zhǎng)率債務(wù)余額 % % %財(cái)政收入 % % 10 58%GDP % % 85 %債務(wù)率(%)1068 736 438 349負(fù)債率(%) 41償債能力分析如皋港區(qū)的開(kāi)發(fā)公司——如皋市沿江開(kāi)發(fā)公司各年債務(wù)統(tǒng)計(jì)表項(xiàng)目2023年底余額 2023年底余額 2023年底余額 2023年11月余額銀行借款34780 34850 76500 68640工程欠款15528 129129 83560 170812拆遷補(bǔ)償欠款14161 925 49000 17020內(nèi)部融資款7436 10284 20761 24100其他借款6000 23533 47735 68227合計(jì)77905 198721 277556 348799償債能力分析正如皋官方新聞網(wǎng)站上，一條新聞明確提出，“2023年以來(lái)，如皋經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)高點(diǎn)定位，自我加壓，形成了‘大拆遷、大建設(shè)、大招商、大投入’開(kāi)發(fā)高潮。非法集資案件中，主要的是非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪。通過(guò)該項(xiàng)工程，將當(dāng)前零散的農(nóng)民居住點(diǎn)集中起來(lái)安排居住，而原來(lái)的居住用地則開(kāi)墾為成片的良田，還有部分土地被用于轉(zhuǎn)化為建設(shè)用地。盤活的10萬(wàn)頃土地可以直接用于城鎮(zhèn)建設(shè)用途，而能夠?yàn)榈胤秸絹?lái)越野心勃勃的新城規(guī)劃提供土地，因此這也得到了地方的支持。按照國(guó)務(wù)院要求，實(shí)施土地整治后，整理出的土地首先要復(fù)耕為耕地，新增建設(shè)用地指標(biāo)優(yōu)先用于新農(nóng)村建設(shè)，經(jīng)批準(zhǔn)少量新增建設(shè)用地指標(biāo)可調(diào)整用于城鎮(zhèn)建設(shè)，但其土地收益必須全部返還農(nóng)村。具體路徑為：被拆遷戶將自己的安置房子按照2500元每平方米入股，依托蘇州西部生態(tài)城，合作社每年實(shí)現(xiàn)保底分紅，年收益率不低于8%。2023年2月，江蘇省有關(guān)方面宣布，“確保項(xiàng)目區(qū)農(nóng)民生活水平不降低，長(zhǎng)遠(yuǎn)生計(jì)有保障，身份變換得實(shí)惠”?？h里的總工會(huì)為什么能夠向職工發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品？發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品籌集的錢又是作何用途？? 　　購(gòu)買指標(biāo) 在編機(jī)關(guān)職工每人一萬(wàn)? 　　李先生是梁山縣一所小學(xué)的語(yǔ)文老師，每個(gè)月兩千元的教師工資是家里最重要的經(jīng)濟(jì)來(lái)源。? 　　在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，不僅是李老師所在的學(xué)校需要完成“購(gòu)買指標(biāo)”，梁山縣只要是在編的機(jī)關(guān)單位職工都面臨著同樣的難題。北京晚報(bào)”2億的資金將被用于城市建設(shè)，一些職工對(duì)此提出質(zhì)疑，一個(gè)僅僅用于城市基礎(chǔ)建設(shè)的理財(cái)產(chǎn)品，怎樣能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)利并支付一年百分之十的利息？? 　　就信托理財(cái)產(chǎn)品而言，百分之十的年利算是比較高的。? 　　強(qiáng)制集資?? 　　北京廣衡律師事務(wù)所主任律師趙三平認(rèn)為，政府部門在理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售的過(guò)程中存在變相強(qiáng)制購(gòu)買的行為，這已經(jīng)構(gòu)成了對(duì)購(gòu)買人員權(quán)益的侵犯。以資產(chǎn)為支持的類債務(wù)融資：銀行間產(chǎn)品本質(zhì)為基于企業(yè)信用和資產(chǎn)信用的類債權(quán)融資產(chǎn)品，理論上其利率應(yīng)低于資產(chǎn)持有人發(fā)行的普通公司債券；u市場(chǎng)參與者比較單一：投資人是以基金、信托和銀行為主的機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場(chǎng)，廣大中小投資者無(wú)法參與；u資產(chǎn)持有人對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)和管理權(quán)有強(qiáng)烈要求：在銀行間REITS終止后，資產(chǎn)持有人將對(duì)物業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行回購(gòu)并獲得資產(chǎn)的所有權(quán)；在銀行間REITS存續(xù)期間，資產(chǎn)持有人將繼續(xù)保持對(duì)物業(yè)的管理權(quán)；pu 價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能：交易所市場(chǎng)REITS的價(jià)格由基礎(chǔ)資產(chǎn)的盈利能力決定，因此管理公司可通過(guò)提高業(yè)績(jī)的方式充分發(fā)掘物業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值；u健全成熟的市場(chǎng)制度：信息披露制度、市場(chǎng)監(jiān)管制度和投資者保護(hù)等相關(guān)制度較為成熟。u 適合參與銀行間市場(chǎng)的資產(chǎn)l國(guó)內(nèi)分為銀行間REITS（債務(wù)類）和交易所REITS（股權(quán)類）兩種。需要資產(chǎn)回購(gòu)及擔(dān)保安排：針對(duì)不同的評(píng)級(jí)結(jié)果，銀行間產(chǎn)品需要提供相應(yīng)的擔(dān)保措施，以保證委托人在銀行間REITS終止時(shí)履行回購(gòu)義務(wù)。門檻相對(duì)較低且審核時(shí)間較短：產(chǎn)品準(zhǔn)備及發(fā)行流程相比交易所市場(chǎng)更簡(jiǎn)單，所需時(shí)間較短。它通過(guò)發(fā)行受益憑證匯集眾多投資者的資金，由專門機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理，主要投資于能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的房地產(chǎn)，在有效降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)通過(guò)將出租不動(dòng)產(chǎn)所產(chǎn)生的收