【正文】 (O. Hart) 舉出一個反例，說明在一般情況下，不完全證券市場的均衡不一定存在。48《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 這些數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家作為個人對諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎的競爭力可能不如羅斯和法瑪，但是不完全市場一般經(jīng)濟(jì)均衡作為數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)和數(shù)理金融學(xué)的又一高峰，則顯然是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的候選者。網(wǎng)上交易、網(wǎng)上支付、網(wǎng)上金融機(jī)構(gòu)、網(wǎng)上清算系統(tǒng)等更使金融市場日新月異。在這三年中諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎又頒發(fā)了三次，并且都與金融學(xué)有關(guān)。它們正是 2023 年到 2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的三個主題。55《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。56《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。57《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。雖然它在數(shù)學(xué)論證上無可挑剔，但是它所依據(jù)的公理則長期受到質(zhì)疑。他們要考慮感知、信念、情緒、心態(tài)等許多方面，以至決策變?yōu)橐粋€復(fù)雜的交替過程。 這并不是說他們的理論與期望效用函數(shù)理論完全對立，而是說前者代表人們在不確定環(huán)境下決策的完全理性行為。60《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 ARCH 模型是一個能夠反映 方差隨時間變化的自回歸模型。61《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。然而，我們也可看到，這些新理論的提出，并沒有 “徹底摧毀 ”原有的一般均衡框架或者經(jīng)典的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)。這本專著正是企圖在更高的層次上建立也適用于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架。尤其是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究發(fā)展已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)定價問題的答案雖然由于引入 “ 信息 ” 、 “ 行為” 等有所變化，但是有一條基本法則沒有改變，那就是線性定價法則，即一個 (未來價值不確定的 ) 資產(chǎn)組合的 (當(dāng)前 ) 價值應(yīng)該等于其組合成分的 (當(dāng)前 ) 價值之和。 而更令人驚奇的是，可以證明，馬科維茨證券組合理論和資本資產(chǎn)定價模型都是與線性定價法則等價的，即在一個金融資產(chǎn)市場上，如果有一條為金融資產(chǎn)定價的線性定價法則，那么它等價于市場上存在某條組合前沿，或者資本資產(chǎn)定價模型成立。167。而不管是經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)，還是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)對資產(chǎn)定價理論的應(yīng)用，都?xì)w結(jié)為如何確定這個隨機(jī)折現(xiàn)因子。它至少使人不再對層出不窮的 “ 非理性理論 ” 感到無所適從。其經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容仍然需要對經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)實進(jìn)行深入研究才能得到。70《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者普雷斯科特 (Edward C. Prescott， 1940－ ) 動態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)模型 基德蘭德 (Finn E. Kydland, 1943－ ) 動態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)模型 71《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 72《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言《股權(quán)溢價之謎》73《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者奧曼 （ Robert J. Aumann， 1930～ )謝林 （ Thomas C. Schelling， 1921～ ) 以獎勵他們通過博弈論分析加深了人們對沖突和合作的理解。167。167。167。 謝林甚至認(rèn)為他是 “ 不搞研究的 ” ，他只是一個 “ 社會科學(xué)工作者 ” ，而不是 “ 博弈論學(xué)者 ” 。 167。 從模型的角度來看，那就是采取某種行動來改變模型的參數(shù)。他主要因為對 “ 重復(fù)博弈 ” 的研究而獲獎。167。 “費爾普斯的研究加深了我們對經(jīng)濟(jì)政策的長期效應(yīng)和短期效應(yīng)之間的關(guān)系的理解。 Leonid Hurwicz (1917~) Eric S. Maskin (1950~) Roger B. Myerson (1951~)80《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH。 ” 79《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者167。 78《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者167。 1959 年他定義了一種不斷重復(fù) “(多人 ) 子博弈 ”的 “超博弈 ”，其中局中人的利益是用他的每次博弈的獲益對時間的平均值的極限來定義。 如果說，對謝林所獎勵的主要是針對他對 “ 沖突 ” 的研究，那么對奧曼所獎勵的主要是針對他對 “ 合作 ” 的研究。167。 謝林的博弈論模型都相當(dāng)簡單。 謝林用的是“ 非數(shù)學(xué)博弈分析 ” ，奧曼用的是 “ 純數(shù)學(xué)博弈分析 ” 。（信息不完全，動態(tài)，允許犯錯） 75《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言沖突與合作 167。167。 1928 年馮 167。 總之，在這 21 世紀(jì)初的前三年，這三屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎和這本專著，給我們帶來 “信息 ”、“行為 ”、 “時變 ”和 “隨機(jī)折現(xiàn)因子 ”這幾個關(guān)鍵詞。68《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言“非線性定價 ”69《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。167。67《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。66《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 所謂莫迪利阿尼－米勒定理其實說的就是這件事，它比完全的無套利要求要低一些，即在這一線性定價法則下，仍然有可能一個未來值錢 (價值為正 ) 的資產(chǎn)組合，當(dāng)前可能不值錢 (價值非正 )；也就是說，套利仍然可能存在。63《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。62《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167?？紤]不對稱信息、非理性行為、非均衡時變都是其中的重要手段。協(xié)整方法則認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)隨時間變化很不平穩(wěn)時，那就不應(yīng)該直接處理，而是應(yīng)該找出有類似的不平穩(wěn)變化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之間的 “ 協(xié)整關(guān)系 ” ，它使得一些有同類不平穩(wěn)變化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的組合變?yōu)橛衅椒€(wěn)變化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。這兩種方法針對的都是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)隨時間的變化不那么平穩(wěn)的情形。這樣的區(qū)別對于建立適用于長期穩(wěn)定狀況的理論框架來說，或許并不重要，但是對于瞬間萬變的金融市場來說，則提供了一種說明短期異常的有力手段。 這兩位心理學(xué)家就是出于這樣的考慮提出他們的所謂 “小數(shù)定律 ” (人們根據(jù)少量經(jīng)驗就進(jìn)行推理 )、 “展望理論 ” (不追求期望效用最大的一種決策過程的描述 ) 等等。58《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。諾依曼和摩根斯特恩 (O. Menstern) 1944 年提出的期望效用函數(shù)理論。他們兩人于 1979 年發(fā)表的論文已成為《計量經(jīng)濟(jì)學(xué) (Econometrica)》 有史以來被引證最多的經(jīng)典。其主要解決方案是在市場的一般經(jīng)濟(jì)均衡模型中需要引入有成本的信息， 引進(jìn)掌握不同信息的交易者。 斯蒂格利茨的一項得獎工作就是針對市場有效性的。看來人們認(rèn)為經(jīng)典的金融學(xué)已經(jīng)告一段落，而非經(jīng)典的金融學(xué)必須考慮比均衡、無套利等更有活力的因素。50《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 21 世紀(jì)的到來伴隨著計算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的飛速發(fā)展。這樣的研究結(jié)果的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義值得人們深思。 這一問題曾使經(jīng)濟(jì)學(xué)家們困惑很久。47《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。167。 1900 年 Bachelier 發(fā)表《投機(jī)理論》167。 一般經(jīng)濟(jì)均衡理論： Walra