【正文】 ?固定資本投資?對(duì)外投資?股利?股票價(jià)格收益乘 減　 兼并和收購(gòu)中的定價(jià)并購(gòu)價(jià)值納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作定價(jià)因素 分 納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作 第一步：確定各年的現(xiàn)金凈流量Ft=St1（ 1＋ g1） Pt （ 1－ Tt）－（ St－ S1－ 1） （ ft－ Wt ）　　式中： St為第 t年銷售額； P為第 t年的銷售利潤(rùn)率； Tt為第 t年的所得稅率； ft為第 t年的銷售額每增長(zhǎng) 1元所需追加固定資本投資（全部固定資本投資扣除拆舊）； Wt 為第 t年的銷售額每增長(zhǎng) 1元所需追加流動(dòng)資本投資。　?。?1）企業(yè)甲的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) β 為 ，則其用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)的權(quán)益資本成本（ Ke）為： RF＋ β　　企業(yè)甲的全部資本中，股東權(quán)益資本占 57％，債務(wù)資本占 43％，則企業(yè)甲的加權(quán)平均資本成本（ K甲 )為： ％ 57％ +％ 43％＝ 10％?！　∑髽I(yè)乙稅前債務(wù)利率為 10％，所得稅率 40% ，所以企業(yè)乙的稅后債務(wù)資本成本（ Kb）為： 10％ （ 1－ ） =6％?！　　∫云髽I(yè)甲的加權(quán)平均資本成本 10％為貼現(xiàn)率，計(jì)算收購(gòu)企業(yè)乙的現(xiàn)金價(jià)格：　　 P乙＝ （ P／ S， 10％， 1）＋ 法津事務(wù)調(diào)查涉及到被并購(gòu)對(duì)象一切可能涉及到法律糾紛的方面，如并購(gòu)對(duì)象的組織結(jié)構(gòu)、正在進(jìn)行的訴訟事項(xiàng)、潛在的法律隱患等，該項(xiàng)工作一般由律師事務(wù)所來(lái)進(jìn)行，財(cái)務(wù)審慎調(diào)查往往不會(huì)涉及到收購(gòu)價(jià)的確定，但是，只要是并購(gòu)方委托的事項(xiàng)，如了解被并購(gòu)方的內(nèi)部控制、或有負(fù)債、或有損失、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)前景等，都可以成為財(cái)務(wù)審慎調(diào)查的范圍。萬(wàn)科公司原第一大股東深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)發(fā)展（集團(tuán)）公司，簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的萬(wàn)科國(guó)有法人股 51， 155， 599股全部轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)，轉(zhuǎn)讓股份占萬(wàn)科總股本的 8． 11％。收購(gòu)意義：兩個(gè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的合作在人才、信息、技術(shù)、資源、集團(tuán)采購(gòu)、管理和降低成本上發(fā)揮出１＋１大于２的增值效益。萬(wàn)科面臨的問(wèn)題：股權(quán)分散、融資能力受限制、土地來(lái)源缺乏，營(yíng)銷和物業(yè)管理被模仿等等。 房?jī)r(jià)的瘋狂已到了這樣的程度：房?jī)r(jià)的上漲已經(jīng)不需要理由，好消息壞消息都是房?jī)r(jià)上漲的理由。而這并非商品房旺銷的標(biāo)志，實(shí)際上是房地產(chǎn)商為了彌補(bǔ)過(guò)高的空置率所造成的虧空，緩解銀行還貸壓力的無(wú)奈之舉。納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作房地產(chǎn)業(yè)贏利模式房地產(chǎn)贏利模式：圈錢(qián)運(yùn)動(dòng)＋圈地運(yùn)動(dòng)＋概念炒作＋售樓小姐＋物業(yè)獲利納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作贏利模式分析 盈利模式： 企業(yè)在市場(chǎng)環(huán)境中逐步形成的特有的賴以盈利的商務(wù)結(jié)構(gòu)及其對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作要素 關(guān)鍵問(wèn)題客戶選擇 為那些客戶創(chuàng)造價(jià)值？可以從哪些客戶獲利？放棄那些客戶？?jī)r(jià)值獲取 如何為客戶創(chuàng)造價(jià)值？如何盈利？差別化 /戰(zhàn)略控制客戶為何選擇本企業(yè)產(chǎn)品？企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差異？用哪些手段控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？業(yè)務(wù)范圍 向客戶提供那些產(chǎn)品？從事那些輔助業(yè)務(wù)？那些業(yè)務(wù)外包或外購(gòu)？采購(gòu)政策 如何采購(gòu)？與供應(yīng)商的關(guān)系？納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作制造或設(shè)備 產(chǎn)品自制或外包的結(jié)構(gòu)？制造成本優(yōu)勢(shì)？采用何種設(shè)備（普通或先進(jìn)）？資本密集度 選擇資本密集、固定成本高的經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)，還是選擇資本密集度較低、更靈活的經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)？產(chǎn)品及研發(fā) 自行開(kāi)發(fā)，還是外部采購(gòu)？注重加工流程，還是注重產(chǎn)品？是否注意精明的選擇項(xiàng)目？開(kāi)發(fā)速度如何？銷售機(jī)制 銷售渠道如何選擇？如何擴(kuò)大銷售渠道？如何管理銷售渠道？組織結(jié)構(gòu) 集中管理與分散管理的選擇？?jī)?nèi)部管理組織形式的選擇？管理人員如何選聘？激勵(lì)制度如何？納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作贏利模式形式類　型 實(shí)　例技術(shù)創(chuàng)新 不斷推出新技術(shù)，領(lǐng)導(dǎo)時(shí)代潮流，如英特爾、微軟速度型 縮短生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期，加快市場(chǎng)反應(yīng)速度，如戴爾解決問(wèn)題方案型 為。 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 是滿足商務(wù)結(jié)構(gòu)需求的企業(yè)內(nèi)部從事研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn) 、營(yíng)銷等等方面。中國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)鉆進(jìn)了 “越虧越漲，越漲越虧 ”的惡性循環(huán)怪圈，不能解脫。 2023年第 3季度，作為中國(guó)商品房風(fēng)向標(biāo)的北京商品房，價(jià)格又上漲了 13% ，許多地方的房?jī)r(jià)居然上揚(yáng)了 20% ，創(chuàng)歷年之最。 華潤(rùn)北京置地有限公司合計(jì)持有萬(wàn)科 10． 82％的股份成為其第一大股東。 即對(duì)收購(gòu)對(duì)象的市場(chǎng)現(xiàn)狀、市場(chǎng)前景的調(diào)查。在并購(gòu)正式實(shí)施之前，從三個(gè)方面進(jìn)行審慎性調(diào)查：納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 　　企業(yè)甲稅前債務(wù)利率為 9％，所得稅率為 40％，所以企業(yè)甲的稅后債務(wù)資本成本 Kb為： K343（億元）　　 F4= （ 1＋ ） （ 1－ ）－ （ ＋ ）＝（億元）　　 F5＝ （ l＋ ） （ 1－ ）－ （ ＋ ）=（億元）　　預(yù)測(cè)期后每年稅后利潤(rùn) = （ 1＋ ） （ ） =（億元）　　預(yù)測(cè)期后每年現(xiàn)金凈流量 =－ =3（億元）納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作 第二步：估計(jì)收購(gòu)企業(yè)乙可接受的報(bào)酬率，即資本成本。預(yù)測(cè)期后的每年稅后利潤(rùn)與第五年相等，且每年需追加的固定資本投資與流動(dòng)資本投資之和與每年折舊之差均為 ，即企業(yè)乙在預(yù)測(cè)期后的現(xiàn)金凈流量為一個(gè)常量， g=0。從當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)看，明年還很難有企業(yè)做得到，但明里暗里朝這個(gè)目標(biāo)努力的企業(yè)有幾家。房地產(chǎn)的大并購(gòu)時(shí)代來(lái)了。未來(lái) 12年內(nèi)，并購(gòu)方式將成為外資地產(chǎn)巨頭介入內(nèi)地樓市的重要渠道。外資的介入將起到加速整合的作用。不少中小開(kāi)發(fā)商無(wú)法貸到款，資金壓力很大，只能通過(guò)手中的項(xiàng)目向外尋求合作、收購(gòu)，否則難以維持，結(jié)果便是破產(chǎn)，這為大企業(yè)的納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作收購(gòu)、并購(gòu)提供了絕好的機(jī)會(huì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，北京市有 4000多家房地產(chǎn)企業(yè)，大約 3000個(gè)居民就擁有一家房地產(chǎn)公司，在規(guī)劃市區(qū)大約每 280畝地就有一家房地產(chǎn)公司；我國(guó)大陸房地產(chǎn)企業(yè)三萬(wàn)多家，平均凈資產(chǎn)不足一千萬(wàn)元；開(kāi)發(fā)企業(yè)中具有一級(jí)資質(zhì)的只占 % ，二級(jí)資質(zhì)的占 % 。明確提出： 支持具有資信和品牌優(yōu)勢(shì)的房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)兼并、收購(gòu)和重組，形成一批實(shí)力雄厚、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán) 。 其他策略 區(qū)域擴(kuò)張、技術(shù)領(lǐng)先、投機(jī)獲利、高速發(fā)展、低成本擴(kuò)張等等。納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作并購(gòu)策略策略 主要內(nèi)容規(guī)模經(jīng)濟(jì) 通過(guò)橫向并購(gòu)形成規(guī)模，從而在行業(yè)中形成壟斷地位。規(guī)模越來(lái)越重要，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者開(kāi)始進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。簽訂中外合資公司合同；?并購(gòu)動(dòng)機(jī)：業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，融資受到制約。5.　 ，成為實(shí)質(zhì)性的持股股東，從而開(kāi)創(chuàng)民企資本從單一股權(quán)向多元化股權(quán)轉(zhuǎn)變的新時(shí)代，實(shí)現(xiàn)機(jī)制上的創(chuàng)新 .　 　　 借殼策略：　 1. 因?yàn)橹袊?guó)證券市場(chǎng)早年的上市公司絕大部分是國(guó)企改制和控股的，無(wú)法流通的國(guó)有股和法人股占６０％以上，這也為2023年和今年的國(guó)有股減持之爭(zhēng)和股市的動(dòng)蕩埋下了巨大的隱患。 企業(yè)借殼上市納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作一種是場(chǎng)內(nèi)交易 ，即在二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)收購(gòu)。融資決策納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作上市融資上市條件 具體內(nèi)容產(chǎn)業(yè)發(fā)展 所屬資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)行要求 經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股本總額 股本總額不少于人民幣５０００萬(wàn)元盈利情況 開(kāi)業(yè)時(shí)間在三年以上，最近３年連續(xù)盈利股東數(shù)量 擁有股票面值人民幣１００元以上的股東不少于１０００人，向社會(huì)公眾發(fā)行的股份占２５％以上，股本總額４億元以上的，占１５％以上違法情況 在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)虛假記載 企業(yè)上市融資條件納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作重組模式 說(shuō)明原整體續(xù)存 將改組企業(yè)的全部資產(chǎn)投入上市公司，再增資擴(kuò)股并列分解 將原有企業(yè)進(jìn)行橫向的一分為二分解上市（剝離上市）串聯(lián)分解 將原有企業(yè)進(jìn)行縱向向的一分為二分解上市（分解為母子公司）合并整體 先合并（內(nèi)部和外部）后上市買殼上市 通過(guò)購(gòu)買上市公司的股權(quán)并實(shí)現(xiàn)控股后，達(dá)到間接上市的目的 企業(yè)上市前重組方式納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作財(cái)務(wù)問(wèn)題 說(shuō)明資產(chǎn)評(píng)估 評(píng)估程序，資產(chǎn)重組，調(diào)帳審計(jì) 審計(jì)程序，調(diào)整帳項(xiàng)盈利預(yù)測(cè) 根據(jù)企業(yè)正常發(fā)展速度和盈利水平預(yù)測(cè)；采用趨勢(shì)分析法、因素分析法和投資回報(bào)法預(yù)測(cè)招股說(shuō)明書(shū) 說(shuō)明募集資金用途、股利分配政策、股本情況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、各種債務(wù)、主要固定資產(chǎn)等境外上市 進(jìn)行境內(nèi)外會(huì)計(jì)核算差異的調(diào)整 企業(yè)上市財(cái)務(wù)問(wèn)題納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作 所謂殼， 即上市交易的資格，也是在公開(kāi)的證券市場(chǎng)具有可持續(xù)融資的功能。2023現(xiàn)金流出 140535投資活動(dòng)現(xiàn)金流量 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 33730目 金額 項(xiàng)目 金額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 83905納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作第一年初 第一年末 第二年末 第三年末 第四年末 第五年末現(xiàn)金流量 17000 5000 4760 4520 4280 11040投資回收期 3+2720/4280=平均報(bào)酬率 （ 5000+4760+4520+4280+11040） /5 17000 100%=%凈現(xiàn)值 資金成本 6%的凈現(xiàn)值：總現(xiàn)值 24385－ 17000=7385。v 專家論證獨(dú)立董事、外聘專家顧問(wèn)v 財(cái)務(wù)決策監(jiān)督監(jiān)事會(huì)、內(nèi)部審計(jì)行使監(jiān)督權(quán)納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作方案預(yù)報(bào)及初審方案論證 方案評(píng)估方案審批方案實(shí)施方案實(shí)施監(jiān)控納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作項(xiàng)目評(píng)價(jià)項(xiàng)目 具體內(nèi)容決策程序 專家論證、董事會(huì)決定、經(jīng)理層實(shí)施。財(cái)務(wù)監(jiān)控型：具有財(cái)務(wù)、審計(jì)背景，邏輯思維，控制、不僅如此，ＣＦＯ還應(yīng)能參與決策活動(dòng)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，特別是投資方向應(yīng)有很大的發(fā)言權(quán)?！　　?會(huì)計(jì)制度相對(duì)健全的西方國(guó)家及香港特區(qū)的企業(yè)并無(wú) “總會(huì)計(jì)師 ”制度。 隨著企業(yè)的建立、經(jīng)濟(jì)核算工作的開(kāi)展，就必然會(huì)有會(huì)計(jì)，會(huì)計(jì)的總管即總會(huì)計(jì)師。房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作能力提升納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作 房地產(chǎn)企業(yè)納稅籌劃思路和方法v房地產(chǎn)行業(yè)面臨的問(wèn)題和對(duì)策v定期自查納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作 目 錄v高 一般 選聘稅務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富的人員與稅務(wù)溝通 沒(méi)有 借助稅務(wù)代理協(xié)調(diào)稅收爭(zhēng)議 稅務(wù)代理選擇應(yīng)注意的問(wèn)題納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作 如實(shí)回答稅務(wù)代理人的問(wèn)詢，并配合其開(kāi)展工作167。 代理范圍、程度和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)167。 稅務(wù)代理機(jī)構(gòu)的資質(zhì)167。納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作 法律責(zé)任 第一種方式： 每月應(yīng)納稅額＝（ 20230－ 1000）＊ 25％－ 1375＝ 3375元 第二種方式： 每月應(yīng)納稅額＝（ 15000－ 1000）＊ 20％－ 375＝ 2425元納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作 案例： 中信達(dá)公司在設(shè)計(jì)薪酬方案時(shí)，確定總經(jīng)理稅前年薪為１００萬(wàn)元，具體支付形式有三種方案： 方案 一 方案二 方案三工資獎(jiǎng)金 ５０ ６０ ８０津貼補(bǔ)貼 １ １ １其他待遇 ２ ３ ４ 分配紅利 ４７ ３４ １５工資獎(jiǎng)金：累進(jìn)稅率，允許扣除一定費(fèi)用，但企業(yè)所得稅法規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)。納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作平均支付避稅案例分析 例如：某企業(yè)應(yīng)支付總經(jīng)理 30萬(wàn)元人民幣的年薪企，企業(yè)確定了兩種薪金支付辦法，第一種方法是月薪 ，其余 12,萬(wàn)元。業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)分別為 萬(wàn)元、 萬(wàn)元 該企業(yè)與商業(yè)公司發(fā)生的業(yè)務(wù)招待費(fèi)分別為 商業(yè)公司再以 該企業(yè)將產(chǎn)品以 應(yīng)納所得稅 該企業(yè)總計(jì)應(yīng)納稅所得額為 萬(wàn)元 萬(wàn)元 萬(wàn)元 100萬(wàn)元。50180,8000不能按轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)算分?jǐn)偫⒅С龌虿荒芴峁┙鹑跈C(jī)構(gòu)證明的，按合計(jì)數(shù)的 10％計(jì)算扣除。（ 100－ 20） ３３％＝ 納稅籌劃與財(cái)務(wù)運(yùn)作項(xiàng)目 財(cái)務(wù)費(fèi)用限制從非金融機(jī)構(gòu)借款費(fèi)用超出金融機(jī)構(gòu)同類、同期貸款利率計(jì)算的借款費(fèi)用不允許稅前扣除關(guān)聯(lián)方借款費(fèi)用從關(guān)聯(lián)方借款金額超過(guò)其注冊(cè)資本 50％ ＋１０００ ０ .２％費(fèi)用控制額＝１５００ ０ .５％＋３