公司并購(gòu)與重組培訓(xùn)課程(文件)
【正文】 272422 310454 353850 403371 459903 緩沖現(xiàn)金流 86378 71165 53807 33998 11386 權(quán)益 202300 438800 700419 988075 1305445 1656734 債務(wù) 1800000 1527578 1217124 863274 459903 —— 總資產(chǎn) 2023000 1966378 1917543 1851350 1765348 1656734 %債務(wù) 90% 78% 63% 47% 26% 0% 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 杠桿收購(gòu)的具體運(yùn)用 ?五年后，回購(gòu)保險(xiǎn)公司 10萬股權(quán)需要資金： ?管理層的投資收益率和總的股權(quán)投資收益率： （美元）537824%)401(100000 5 ???%531)200 000165 673 4(%621)100 000537 824165 673 4(5/15/1???????ROEROE總的股權(quán)投資：管理層的股權(quán)投資：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 杠桿收購(gòu)的適用范圍與條件 ?穩(wěn)定而充足的現(xiàn)金流； ?良好的經(jīng)營(yíng)前景和升值空間； ?收購(gòu)者富有管理經(jīng)驗(yàn)和良好信譽(yù)； ?管理層有一個(gè)可行的企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃； ?收購(gòu)之前特別是長(zhǎng)期負(fù)債率較低； ?非核心資產(chǎn)易于被變賣； ?業(yè)務(wù)性質(zhì)受經(jīng)濟(jì)周期的影響?。? ?企業(yè)有足夠適宜用于貸款抵押物的資產(chǎn)。” —— 《新金融資本家》， P71。 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 杠桿收購(gòu)的效應(yīng)分析 ?大多數(shù)經(jīng)驗(yàn)研究表明，杠桿收購(gòu)前的股東獲得了較大的溢價(jià)和超常公告效應(yīng)。 ?管理層持股增加了他們提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的動(dòng)力，降低了代理成本。 ?對(duì) LBO以前發(fā)行的債券價(jià)格造成負(fù)面影響，導(dǎo)致企業(yè)利益由債權(quán)人向權(quán)益所有人轉(zhuǎn)移。 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 演講完畢，謝謝觀看！ 。做法之一是建立“最壞情景分析”。 ?杠桿收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)通常是價(jià)值被低估的企業(yè)，杠桿收購(gòu)的過程也是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程。 ?高杠桿帶來更大的利息稅盾；賬面資產(chǎn)價(jià)值增加帶來較高的折舊，也可以減少企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)；倘若目標(biāo)企業(yè)購(gòu)進(jìn)之前有虧損，則可遞延沖抵收購(gòu)后的盈利，降低應(yīng)納稅所得額基數(shù)。這些都是消費(fèi)性、非耐久性產(chǎn)品行業(yè)，需求的收入彈性相對(duì)較低。首先，目標(biāo)公司必須有好的現(xiàn)金流特征 —— 現(xiàn)金流必須是穩(wěn)定的，至少是可以預(yù)測(cè)的。 ?杠桿收購(gòu)后的預(yù)期現(xiàn)金流如下： 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 杠桿收購(gòu)的具體運(yùn)用 銀行貸款的分期償還表： 年度 利息 本金 余額 1 156000 185177 1014823 2 131927 209250 805573 3 104724 236
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