內(nèi)部長期投資決策管理課件(文件)
【正文】 00元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。 61 從新設(shè)備的角度計算兩個方案的差量現(xiàn)金流量 1．分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量。修正過程是：對所有項目在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。 第三步，如果資金不能滿足所有的 NPV ≥0 的項目，那么就要對第二步進行修正。詳細情況如表： 投資項目 初始投資 獲利指數(shù) PI 凈現(xiàn)值 NPV A1 B1 B2 C1 C2 120230 150000 300000 125000 100000 67000 79500 111000 21000 18000 66 所有可能項目組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計數(shù) 項目組合 初始投資 加權(quán)平均獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值合計 A1B1C1 A1B1C2 A1B1 A1C1 A1C2 B1C1 B2C2 395000 375000 270000 245000 220230 275000 400000 167500 164700 146500 88000 85000 100000 129000 假設(shè)各個項目組合與資本限量的差額投資于有價證券 ,獲利指數(shù) 為 1,則各個組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)的計算方法為 : 67 120230 + 150000 + 125000 +5000 400000 400000 400000 400000 = 三、投資開發(fā)時機決策 決策的基本規(guī)則是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個方案的開發(fā)時間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡單對比，而必須把晚開發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第 1年初（ t=0） 時的現(xiàn)值，然后再進行對比。有關(guān)資料見下表： 投資與收回 收入與成本 固定資產(chǎn)投資 80萬元 營運資金墊支 10萬元 固定資產(chǎn)殘值 0萬元 資本成本 10％ 年產(chǎn)銷量 2023噸 現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價 6年后投資開發(fā)每 噸售價 元 付現(xiàn)成本 60萬元 所得稅率 40% 69 (一 )計算現(xiàn)在開發(fā) 的凈現(xiàn)值 現(xiàn)在開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量 項目 第 2年－第 6年 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 200 60 16 稅前利潤（ 4） 所得稅（ 5） 124 50 稅后利潤（ 6） 營業(yè)現(xiàn)金流量（ 7） ＝（ 1）－（ 2）－（ 5） ＝（ 3）＋（ 6 ） 74 90 70 2．根據(jù)營業(yè)現(xiàn)金流量、初始投資和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)金流量表 項目 第 0年 第 1年 第 2年－第 5年 第 6年 固定資產(chǎn)投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金回收 － 80 － 10 0 90 90 10 現(xiàn)金流量 － 90 0 90 100 3．計算現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值 NPV＝ 90 PVIFA10％， 4 PVIF10％， 1＋ 100 PVIF10％， 6－ 90 ＝ 226（ 萬元） 71 （二）計算 6年后開發(fā)的凈現(xiàn)值 1．計算 6年后開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量 項目 第 2年－ 第 6年 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 260 60 16 稅前利潤（ 4） 所得稅（ 5） 184 74 稅后利潤（ 6） 營業(yè)現(xiàn)金流量（ 7） ＝（ 1）－（ 2）－（ 5） ＝（ 3）＋（ 6 ） 110 126 72 2．計算 6年后開發(fā)的現(xiàn)金流量 項目 第 0年 第 1年 第 2年－第 5年 第 6年 固定資產(chǎn)投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金回收 － 80 － 10 0 126 126 10 現(xiàn)金流量 － 90 0 126 136 3．計算 6年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值 NPV＝ 126 PVIFA10％， 4 PVIF10％， 1＋ 136 PVIF10％， 6－90＝ 350（ 萬元） 4．將 6年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值 350 PVIF10％， 6＝ 197（ 萬元） 73 四、投資期決策 在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的△現(xiàn)金流量來計算△凈現(xiàn)值。 74 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4－ 12年 第 13年 縮短投資期的現(xiàn)金流量 正常投資期的現(xiàn)金流量 縮短投資期的△現(xiàn)金流量 － 320 － 200 － 120 － 320 － 200 － 120 0 － 200 200 210 0 210 210 210 0 210 － 210 2．計算△凈現(xiàn)值 縮短投資期的＝－ 120－ 120 PVIF20％， 1＋ 200 PVIF20％， 2 △ 凈現(xiàn)值 ＋ 210 PVIF20％， 3－ 210 PVIF20％， 13 ＝ （ 萬元） 75 3．得出結(jié)論。 ? 公式為： ANPV＝ NPV ? PVIFAk,n ? ANPV－－ 年均凈現(xiàn)值 ? NPV－－ 凈現(xiàn)值 ? PVIFAk,n－－ － 建立在公司資本成本和項目壽命周期基 。 78 79 第八章 內(nèi)部長期投資 第三節(jié) 有風(fēng)險情況下的投資決策 80 一、按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬， 加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬 率中，構(gòu)成按
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