etf介紹及指數(shù)基金的創(chuàng)新(文件)
【正文】 可以跟蹤某個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域的行業(yè)指數(shù)或風(fēng)格指數(shù) ， 能夠有效地分散或降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ETF的優(yōu)點(diǎn) 2. ETF的定價(jià)更為科學(xué) ： ETF二級(jí)市場(chǎng)具有連續(xù)定價(jià)機(jī)制以及套利機(jī)制，使 ETF的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)公平合理， 趨近于 ETF的資產(chǎn)凈值 ，與封閉式基金的 折價(jià) 交易形成鮮明的對(duì)比； 3. ETF的實(shí)用性比其他類型的基金都強(qiáng) ： 二級(jí)市場(chǎng)上的散戶投資者可以用 5150美元來(lái)購(gòu)買一個(gè) ETF股份 /單位，而共同基金的最小投資額相對(duì)較高，有的在 1000美元以上，有的在 2500美元或 3000美元以上； 4. 費(fèi)率成本低和盡量規(guī)避納稅或延遲納稅 ETF的發(fā)展背景 ? 歷史淵源－指數(shù)化投資 ? 主動(dòng)性投資與被動(dòng)性投資： 主動(dòng)性投資能否跑贏大盤？ ? 19771979年 ， Vanguard 500指數(shù)基金的收益率超過了同期 1/4的基金的收益率； 19801982年 ， 其收益率超過了同期 1/2的基金的收益率； 19831986年 ， 其收益率超過了同期 3/4的基金的收益率 。 特別是在整個(gè) 90年代 ，指數(shù)基金更是掀起了美國(guó)投資領(lǐng)域的一場(chǎng)革命 ， 指數(shù)基金的數(shù)目和資產(chǎn)規(guī)模都獲得了前所未有的增長(zhǎng) 。 具體的套利手段 ? 折價(jià)（ PNAV） ： 1. 以低于資產(chǎn)凈值的價(jià)格在 ETF的二級(jí)市場(chǎng)大量買進(jìn) ETF，成本為 P； 2. 在一級(jí)市場(chǎng)贖回一籃子股票； 3. 再于二級(jí)市場(chǎng)中以 NAV的價(jià)格賣掉股票 4. 這樣就可以獲得利潤(rùn) (NAVP) 套利買盤進(jìn)場(chǎng) ，帶動(dòng) ETF報(bào)價(jià)上揚(yáng) ，縮小其折價(jià)差距， ETF 的市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值趨于一致。即用該 10萬(wàn)份 ETF換回一籃子指數(shù)成份股 : 3. 在股票 二級(jí)市場(chǎng)賣出一籃子指數(shù)成份股 ，總收入約等于10萬(wàn)份 ETF的基金凈值 :280萬(wàn)元。這就是理論界和實(shí)務(wù)界都十分關(guān)注的“ 封閉式基金折價(jià)之謎”， 也是迄今為止經(jīng)典金融理論尚無(wú)法很好解釋的現(xiàn)象。 這主要是因?yàn)?ETF擁有套利交易機(jī)制 。 《 ETF是基金的革新和揚(yáng)棄 》 ? 開放式基金的制度缺陷已日益引起社會(huì)的關(guān)注。贖回費(fèi)本來(lái)是作為對(duì)長(zhǎng)期持有人的補(bǔ)償，卻被基金管理公司提取作為銷售費(fèi)用。 交易費(fèi)用 ≤% 約 % ≤% ETF與傳統(tǒng)指數(shù)基金的比較 特點(diǎn) ETF 指數(shù)（共同）基金 定價(jià)方式 交易日交易時(shí)間內(nèi)實(shí)價(jià)交易 每個(gè)交易日收盤時(shí)確定當(dāng)日價(jià)格 保證金交易 可以 不可以 投資績(jī)效與基準(zhǔn)指數(shù)接近 是 是 賣空 可以，不受正點(diǎn)位限制 不可以 組合換手率 低 低 享有避稅優(yōu)勢(shì) 享有 享有 易于買賣 /流動(dòng)性好 是，通過做市商 是，通過經(jīng)紀(jì)人或自行交易 ETF與 LOF的比較 ? LOF－－上市型開放式基金 Listed Openended
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