公司價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)-企業(yè)管理(ppt46頁(yè))(文件)
【正文】 ） 4314 投資 0 （ 112） 成功 失敗 15% 85% 停止 投資 0（ 100） P= 1P= 成功 失敗 40% 60% 停止 投資 0（ 216） P= 1P= 說(shuō)明： PV0（藥品） =按照 WACC折現(xiàn)的可推向市場(chǎng)新藥的現(xiàn)值（ t=0） 投資 0=按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)的投資 P=技術(shù)成功的概率 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)事件 31 31 （ 3）：估計(jì)不確定性價(jià)值 營(yíng)銷階段 測(cè)試階段 研究階段 NPV0 = 4202 成功 失敗 15% 85% NPV0 = 0 NPV0 120 P= 1P= 成功 失敗 40% 60% NPV0 = 0 NPV0 = 1465 P= 1P= 說(shuō)明： PV0（藥品） =按照 WACC折現(xiàn)的可推向市場(chǎng)新藥的現(xiàn)值（ t=0） 投資 0=按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)的投資 P=技術(shù)成功的概率 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)事件 32 32 PV（營(yíng)銷） = 40%*4202 + 60%*0 = 1681（百萬(wàn)美元） PV（測(cè)試） = Max[(1681216),0]=1465（百萬(wàn)美元） PV（研究） = Max[ PV(研究 ),InV（研究） ,0] = Max[ 15%*1465 + 85%*0 100,0] = 120（百萬(wàn)美元） 33 凈現(xiàn)值與實(shí)物期權(quán)在并購(gòu)（投資）決策中運(yùn)用的原則 34 以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的估價(jià) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型 相對(duì)估價(jià)法 實(shí)物期權(quán)模型 清理價(jià)值 重置成本 穩(wěn)定 兩階段 三階段或者n階段 現(xiàn)行的 規(guī)范化的 股權(quán)資本 公司 部門 市場(chǎng) 推遲性期權(quán) 擴(kuò)充性期權(quán) 清理性期權(quán) 股權(quán)資本估價(jià)模型 公司價(jià)值估價(jià)模型 股息 公司自由現(xiàn)金流 資本成本法 APV法 超額報(bào)酬模型 贏利 賬面價(jià)值 收益 部門特定的 專利 未開(kāi)發(fā)礦藏 新公司 處于困境中的公司的股權(quán)資本 未開(kāi)發(fā)土地 各種估價(jià)模型 （五）估值方法的選擇 35 三、周期性波動(dòng)公司的價(jià)值評(píng)估 周期性波動(dòng)公司是指那些回報(bào)呈現(xiàn)反復(fù)顯著漲跌模式的公司，包括鋼鐵、航空、造紙和化工行業(yè)的公司。 28 在專利到期之前的未來(lái) 10年里，成功的新藥將每年帶來(lái) ， EBITDA占銷售額的45%（因?yàn)殇N售價(jià)格在專利過(guò)期之后將大幅下降，不考慮過(guò)期之后的回報(bào)）。 一個(gè)公司基于戰(zhàn)略考慮首次并購(gòu)本身可能不會(huì)產(chǎn)生價(jià)值，但可能會(huì)為以后通過(guò)進(jìn)一步并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值、創(chuàng)造機(jī)會(huì)。 實(shí)物期權(quán)隱含在投資項(xiàng)目中，常見(jiàn)的實(shí)物期權(quán)：擴(kuò)張期權(quán)、分階段投資期權(quán)、延遲投資期權(quán)、收縮期權(quán)、中止期權(quán)和放棄期權(quán)。對(duì)于私人小公司，我們通常用 “純游戲 ” CAPM法。 債務(wù) 優(yōu)先股股息 )/折現(xiàn) 19 19 （ 1） 權(quán)益 資本成本 Ks—— 留存收益成本 Rs—— 股東的必要報(bào)酬率 Rf—— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Β—— 股票的貝塔系數(shù) Rm—— 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法Ks
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