中國貨幣政策的中介目標(文件)
【正文】 15 2023 14 16 14 5/6/2023 B、可測性：不穩(wěn) ? 貨幣供應量的計量口徑可能失真 ： ? 目前，居民活期儲蓄存款在 M2中體現(xiàn)，但借記卡等新型支付手段的廣泛運用，其應當在狹義貨幣 M1中體現(xiàn)； ? 證券交易保證金、外幣存款等具有一定貨幣功能的金融資產(chǎn)原先并未納入貨幣供應量的統(tǒng)計口徑 ,直到 2023年 6月 ,證券交易保證金才在Ｍ 2中得到體現(xiàn)。目前，主要有兩種觀點： ? 利率指標 ? 通貨膨脹盯住目標制 5/6/2023 （ 4）政策建議： ? 完善匯率形成機制，降低現(xiàn)行匯率制度對貨幣政策獨立性的負面影響。 ? 隨著利率市場化的推進，中介目標應逐步由貨幣供應量向利率轉(zhuǎn)化。 ? 更加關注利率、匯率和資產(chǎn)價格等輔助指標的變化。 ? 長期內(nèi) ：中介目標體系逐步過渡到通貨膨脹目標體系。 5/6/2023 結論： ? 短期內(nèi) ：仍然堅持貨幣供應量目標體系 ,但必須對其層次和范圍重新界定 。 ? 完善債券市場，允許金融機構發(fā)行金融債券，增強“對沖”外匯儲備大幅增多的有效性。 ? 關注貨幣流通速度的變化趨勢，針對金融創(chuàng)新、資本市場發(fā)展對 M2增長的影響，及時改進貨幣供應量統(tǒng)計方法。 5/6/2023 C、相關性：不強 ? 貨幣供應量增長率與 GDP增長率的相關系數(shù)： ? 以及各貨幣供應量之間的相關系數(shù)： 5/6/2023 貨幣流通速度變化使其有效性降低 ? 這幾年我國貨幣流通速度變化及其變化的不規(guī)則性也很大程度上削弱了貨幣供應量作為貨幣政策中介目標的有效性。在 M2上， 1997年實際值比目標值低 （約差 4166億元）； 1998年實際值比區(qū)間值上限低 2對個百分點（約差 2457億元）；2023年實際值比目標值低 1． 7個百分點（約差 2038億元）。 5/6/2023 ◆貨幣供應量仍是我國貨幣中介目標 ? 中國央行 1月 5日公布了 2023年的貨幣政策預期調(diào)控目標：廣義貨幣供應量Ｍ 2和狹義貨幣供應量Ｍ 1分別增長 16％和 14％，全部金融機構新增人民幣貸款 2． 5萬億元?；诖耍资步鸬热诵Q：“盯住通貨膨脹”已不再是貨幣政策規(guī)則，而是一種新的貨幣政策框架 。鞏固中央銀行反通貨膨脹的成果 ? Svensson(1997)的研究進一步說明：只有當中央銀行實行通貨膨脹目標制并選擇低于社會最優(yōu)水平的目標通貨膨脹率時，才能解決貨幣政策的時間不一致問題 “通貨膨脹目標制” 5/6/2023 采用通貨膨脹目標制的不同緣由 ? 第一種以新西蘭為代表，是為了增強中央銀行的獨立性 ? 第二類以加拿大為代表，是高通貨膨脹率國家為了降低通貨膨脹率而采取的 ? 第三類以英國為代表，穩(wěn)定物價水平的目標與以前并沒有太大的變化，通貨膨脹率也不高。t+e） ⑦ 將 ④ 、 ⑦ 代入 ① ， 可得： Ms=M1=[(1+k)/（ k+rd+rtT+e”，即： m=⊿ Ms/⊿ MB 5/6/2023 ? 貨幣乘數(shù)的決定 貨幣供給量 (Ms):M1＝ 現(xiàn)金 (C)＋活期存款 (D) ① 基礎貨幣 （ MB） ＝ 現(xiàn)金 (C ) +商業(yè)銀行準備金總額 (R ) ② 商業(yè)銀行吸收總存款 ＝ 活期存款 (D)+定期存款 (T) ③ C=k中央銀行通過運用各種貨幣政策工具 ,能對該中介指標進行有效的控制和調(diào)節(jié)； ? 相關性。中國貨幣政策的中介目標 5/6/2023 內(nèi)容概要 ? 貨幣政策中介目標選擇的理論分析 ? 貨幣政策中介目標的國際演變 ? 中國貨幣政策的中介目標 5/6/2023 5/6/2023 ◆ 貨幣政策的涵義 “貨幣政策是中央銀行為
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