單元六公司價(jià)值評(píng)估(文件)
【正文】 – 增長(zhǎng)率下降的過渡階段 – 永續(xù)低增長(zhǎng)率的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段 三階段模型股票的價(jià)值 高增長(zhǎng)期與過渡期都逐年將股息折成現(xiàn)值 思考 ? 假定公大開始時(shí)的股息為 40，股東要求的回報(bào)率為 9%，增長(zhǎng)率情況如下： ? 第 1— 3年： 9% ? 第 4— 6年： 8% ? 第 7年后： 7% ? 公大公司的股權(quán)價(jià)值應(yīng)為多少？ 先計(jì)算各年的現(xiàn)金流量 ? D0 = 40 ? D1 = 40x() = ? D2 = 40x()2 = ? D3 = 40x()3 = ? D4 = ()= ? D5 = ()2= ? D6 = ()3 = ? D7 = () = ? 將各年的現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2 3 4 5 6 6 ( ) ( 1 9% ) 40 40 40 V ? ? ? ? ? ? ???? ? ? ? ? ? ??各階段現(xiàn)金流量折現(xiàn)應(yīng)注意的問題 現(xiàn)值 11gr增長(zhǎng)率要求的報(bào)酬率22增長(zhǎng)率g要求的報(bào)酬率r33gr增長(zhǎng)率要求的報(bào)酬率無限期壽命的處理 兩階段 處理 第一階段 一個(gè)有限的、明確的預(yù)測(cè)時(shí)期，稱為 “詳細(xì)預(yù)測(cè)期 ”，或稱 “預(yù)測(cè)期 ”。 ? 權(quán)益自由現(xiàn)金流與實(shí)際的紅利不同。 （１）公司自由現(xiàn)金流量的計(jì)算 FCFF＝ 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 凈投資 （ 2）公司估價(jià)模型 ? FCFF穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 ? FCFF非固定增長(zhǎng)模型 FCFF穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 FCFF非固定增長(zhǎng)模型 ? 某公司 2023年底發(fā)行在外的普通股為 5000萬股 ,當(dāng)年?duì)I業(yè)收入 15000萬元，營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn) 5000萬元，息稅前利潤(rùn) 4000萬元 ,資本支出2023萬元，折舊與攤銷 1000萬元。到 2023年及以后營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)、資本支出、息前稅后利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入同比例增長(zhǎng)，折舊與攤銷正好彌補(bǔ)資本支出，營(yíng)業(yè)收入將會(huì)保持 10%的固定增長(zhǎng)速度。 ? ?股 利 發(fā) 放 比 率預(yù) 期 市 盈 率 股 權(quán) 資 金 成 本 增 長(zhǎng) 率運(yùn)用市盈率應(yīng)注意的問題 ? ① 如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義； ? ②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。 運(yùn)用市凈率應(yīng)注意的問題 ? ① 賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性； ? ②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義； ? ③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義 ，無法用于比較。
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