單元六公司價值評估(文件)
【正文】 – 增長率下降的過渡階段 – 永續(xù)低增長率的穩(wěn)定增長階段 三階段模型股票的價值 高增長期與過渡期都逐年將股息折成現值 思考 ? 假定公大開始時的股息為 40，股東要求的回報率為 9%，增長率情況如下： ? 第 1— 3年： 9% ? 第 4— 6年： 8% ? 第 7年后： 7% ? 公大公司的股權價值應為多少？ 先計算各年的現金流量 ? D0 = 40 ? D1 = 40x() = ? D2 = 40x()2 = ? D3 = 40x()3 = ? D4 = ()= ? D5 = ()2= ? D6 = ()3 = ? D7 = () = ? 將各年的現金流量折成現值 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2 3 4 5 6 6 ( ) ( 1 9% ) 40 40 40 V ? ? ? ? ? ? ???? ? ? ? ? ? ??各階段現金流量折現應注意的問題 現值 11gr增長率要求的報酬率22增長率g要求的報酬率r33gr增長率要求的報酬率無限期壽命的處理 兩階段 處理 第一階段 一個有限的、明確的預測時期，稱為 “詳細預測期 ”，或稱 “預測期 ”。 ? 權益自由現金流與實際的紅利不同。 （１）公司自由現金流量的計算 FCFF＝ 稅后經營利潤 凈投資 （ 2）公司估價模型 ? FCFF穩(wěn)定增長模型 ? FCFF非固定增長模型 FCFF穩(wěn)定增長模型 FCFF非固定增長模型 ? 某公司 2023年底發(fā)行在外的普通股為 5000萬股 ,當年營業(yè)收入 15000萬元，營業(yè)流動資產 5000萬元，息稅前利潤 4000萬元 ,資本支出2023萬元，折舊與攤銷 1000萬元。到 2023年及以后營業(yè)流動資產、資本支出、息前稅后利潤與營業(yè)收入同比例增長，折舊與攤銷正好彌補資本支出，營業(yè)收入將會保持 10%的固定增長速度。 ? ?股 利 發(fā) 放 比 率預 期 市 盈 率 股 權 資 金 成 本 增 長 率運用市盈率應注意的問題 ? ① 如果收益是負值，市盈率就失去了意義； ? ②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經濟景氣程度的影響。 運用市凈率應注意的問題 ? ① 賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性； ? ②固定資產很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產與企業(yè)價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義； ? ③少數企業(yè)的凈資產是負值，市凈率沒有意義 ，無法用于比較。
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