套利定價(jià)理論(2)(文件)
【正文】 舊國見青山。 2023年 2月 4日星期六 9時(shí) 25分 38秒 21:25:384 February 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 :25:3821:25Feb234Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 。 , February 4, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 2月 4日星期六 9時(shí) 25分 38秒 21:25:384 February 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 2月 4日星期六 下午 9時(shí) 25分 38秒 21:25: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 :25:3821:25Feb234Feb23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 2月 4日星期六 9時(shí) 25分 38秒 21:25:384 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 :25:3821:25:38February 4, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 , February 4, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 。 :25:3821:25Feb234Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 ? CAPM對證券回報(bào)率的分布以及個(gè)體的效用函數(shù)作出假設(shè)， APT假設(shè)證券的回報(bào)率是由因子模型產(chǎn)生 ? 在 CAPM中，證券的價(jià)格依賴于市場組合的回報(bào)率，需要對其進(jìn)行估計(jì)，而 APT需要對因子回報(bào)率進(jìn)行估計(jì)。 ? CAPM是典型的收益 /風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡所主導(dǎo)的市場均衡，每一位投資者都按照自己的收益 /風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇有效組合邊界上的投資組合。即當(dāng)滿足前面三個(gè)等式的組合的預(yù)期回報(bào)率為 0,均衡達(dá)到。 如果市場有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ， 上式為 ? E(ri)= rf＋ λ 1β i1+λ 2β i2 +….. ＋ λ Kβ ik j j fr??? ?是因素組合的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償： j? ? 投資組合的總的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償應(yīng)當(dāng)是投資者承受宏觀因素的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所應(yīng)得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)暮汀? 因此 ， 當(dāng)一個(gè)組合滿足上述三個(gè)方程時(shí) ， 便存在一個(gè)能獲得不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的正的收益的套利組合 。 ? 從這個(gè)簡單的例子我們可以發(fā)現(xiàn)，套利組合是這樣構(gòu)筑的，對于任意一個(gè)暴露在 F1 ? 和 F2，這兩個(gè)宏觀因素的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下的投資組合 P，分別以其 β值 βP1， βP2為權(quán)重選取因素組合 1和 2，再加上權(quán)重為 1 βP1 βP2 ，無風(fēng)險(xiǎn)證券 (若 1 βP1 βP2 0，表示無風(fēng)險(xiǎn)證券的賣空或以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金 )。 Afr? ?Bfr? ? ? 如果投資組合 A的預(yù)期收益率不等于 13％，例如是 12％，則可以構(gòu)筑如下的組合頭寸 : ? 取權(quán)重為 50％的因素組合 1，權(quán)重為 75％的因素組合 2，再加上權(quán)重為 25％的無風(fēng)險(xiǎn)證券(權(quán)重是負(fù)數(shù)意味著以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入 )，構(gòu)成一個(gè)新的組合。5和βA2=。同樣 代表企業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)，也是對預(yù)期值的偏離，所以預(yù)期值也為零。5F)100萬 （做 C空頭）－（ 05 0現(xiàn)在我們來看另一個(gè)投資組合D，這個(gè)組合一半由組合 A另一半由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成。具有相同 β值的投資組合在市場均衡時(shí)一定具有相同的期望收益，否則將存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，通過套利使二者預(yù)期收益相等。 第二節(jié) 套利及套利的發(fā)生 ? 一、具有相同貝塔值的套利 ? 二、具有不同貝塔值的套利 ? 三、多因素的套利 一、具有相同 β值的套利 ? 如果兩個(gè)充分分散化的投資組合有相同的 β值，那它們在市場中必定有相同的預(yù)期收益。這項(xiàng)宏觀的意外加上廠商特定的擾動(dòng)，就決定了該股票
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