《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》第8章表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和管理(文件)
【正文】 簡(jiǎn)單規(guī)定了或有資產(chǎn)和或有負(fù)債的確認(rèn)時(shí)間及一般標(biāo)準(zhǔn)。 ?內(nèi)部控制體系的不完善還與我國(guó)銀行表外業(yè)務(wù)起步較晚有關(guān) 64 曹源芳 IV 案例分析 65 曹源芳 背景 ?1994年 12月 6日，美國(guó)加利福尼亞州（簡(jiǎn)稱加州）的奧蘭治縣，根據(jù)聯(lián)邦破產(chǎn)法第九章向圣地安那聯(lián)邦法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。到 1994年，基金規(guī)模達(dá)到 74億美元，參與單位有 187個(gè)。 67 曹源芳 奧蘭治縣財(cái)政基金的巨額定虧損是如何造成的？ ?這必須從投資基金資產(chǎn)組合的構(gòu)成說(shuō)起。 ?西純以上述資產(chǎn)作為抵押，向華爾街經(jīng)紀(jì)行借入 130億美元，使投資基金帳面金額高達(dá) 200億美元， 在中長(zhǎng)期債券利率高于短期貸款利率的情況下 ，這種高杠桿率的投資策略，能夠產(chǎn)生巨額的盈利。 69 曹源芳 第二個(gè)部分：組合證券 ?組合證券為衍生金融產(chǎn)品的一種新形式，它通常是由一些與政府有關(guān)的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)行，然后由一些大投資銀行根據(jù)投資者的不同需要進(jìn)行裁剪后，再出售給這些投資者。從 1996年起，計(jì)算方法變?yōu)榘?%減去同業(yè)拆借利率。它向聯(lián)邦住宅貸款銀行購(gòu)買了面值為 1億美元的 5年期“雙重指數(shù)債券”。 71 曹源芳 ?上述投資組合能夠獲利的前提是市場(chǎng)利率趨于下降，長(zhǎng)期利率高于短期利率，并且長(zhǎng)、短利率間的差額不變甚至能夠擴(kuò)大。從 1993年第四季度起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出乎意料地強(qiáng)勁增長(zhǎng)， 1993年第四季度和 1994年第一、第二、第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率分別高達(dá) 7%、 %、 %和 %，大大超出美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)劃定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)安全區(qū)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹壓力增大。 73 曹源芳 ?1994年 12月 1日，奧蘭治縣公布了 74億美元的財(cái)政基金面臨 億美元帳面虧損的事實(shí)。奧蘭治縣事件的發(fā)生，不僅再一次喚起了投資者對(duì)金融衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，也促使其它市政基金的投資者、管理人員及金融管理當(dāng)局開始仔細(xì)檢查管理中存在的問題。 ?金融衍生產(chǎn)品的作用一 是用作避險(xiǎn)工具；二是用來(lái)投資或投機(jī) 。在基金管理人中，西純被認(rèn)定是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)接受者。在過去利率相對(duì)穩(wěn)定并可預(yù)期的環(huán)境中，這種做法給奧蘭治縣財(cái)政基金帶來(lái)了巨額定贏利，但在利率發(fā)生非預(yù)期波動(dòng)的 1994年，它終于現(xiàn)了本色，把財(cái)政基金及縣政府推倒了不得不申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的境地。 ?對(duì)于奧蘭治縣財(cái)政基金的運(yùn)作情況，西純每年僅報(bào)告一次，事發(fā)之前的最后一份報(bào)告是西純于 1994年 9月 26日提交的?！? 77 曹源芳 演講完畢，謝謝觀看！ 。 拉姆所說(shuō)：“除非他們公開承認(rèn)，否則你將不會(huì)發(fā)現(xiàn)已經(jīng)發(fā)生的虧損，這些虧損被掩蓋，隱匿起來(lái)了。 76 曹源芳 ?三、財(cái)政基金：金融監(jiān)管的一個(gè)被遺忘的角落 ?與互助基金等私人基金不同，財(cái)政基金幾乎不受聯(lián)邦有關(guān)法規(guī)的管制。 帕特森曾評(píng)價(jià)說(shuō)，多年來(lái)，西純一直以自行其道而聞名，他是一個(gè)容易走向極端的極富冒進(jìn)性的交易者。奧蘭治縣破產(chǎn)案中，西純把奧蘭治縣財(cái)政基金的 1/3用于購(gòu)買利率風(fēng)險(xiǎn)高的金融衍生產(chǎn)品，當(dāng)市場(chǎng)利率的走向與其當(dāng)初購(gòu)買時(shí)預(yù)測(cè)的方向相背離時(shí)，其投資不可避免地出現(xiàn)巨額虧損，這就是金融衍生產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)所在。據(jù)世界銀行的研究表明，期貨、期權(quán)、利率互換等金融衍生產(chǎn)品有助于發(fā)展中國(guó)家減輕商品價(jià)格劇烈起伏所造成的負(fù)面影響。 ?奧蘭治縣事件，是訖今為止多起美國(guó)財(cái)政基金投資損失事件中虧損最高的一次，也是地方政府因金融衍產(chǎn)品方面的投資虧損申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的首例。經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，也促發(fā)了人們對(duì)通貨膨脹率上升的預(yù)期，使投資者不愿在中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)投資，從而造成了美國(guó)中期債券利率的急跌。實(shí)際上，這也是當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)界頗為流行的想法。隨著短期利率的提高，到了 1994年 7月，該債券利率按上述合同規(guī)定調(diào)整為 %。 ?但由于 1994年 5月起，短期利率不斷上升，持有這種證券的收益率便不斷下降， 5月降為 %， 8月和 11月又分別降至 %和 %，與此同時(shí)，短期融資的利率卻不斷上升，由此使投資基金造成巨額虧損。 如財(cái)政基金在 1994年 2月美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)首次提高短期利率之后，通過美林證券公司等投資銀行購(gòu)買了由聯(lián)邦全國(guó)抵押貸款協(xié)會(huì)發(fā)行的 1億美元的“分階段逆向債券”，根據(jù)合同，基金最初可以獲得 7%的利率，直到 5月份為止。 68 曹源芳 ?如 1993年 10月，西純利用每 6個(gè)月滾轉(zhuǎn)一次的短期貸款，購(gòu)買了面值為 12480萬(wàn)美元的 5年期財(cái)政部債券，實(shí)際年收益率為 %，由于當(dāng)初 6個(gè)月期的短期貸款利率為%，如果持有期間利率的期限結(jié)構(gòu)不變，基金每年可以從這筆投資中獲得 %的盈利，也就是 160萬(wàn)美元。 ?第一部分包括美國(guó)財(cái)政部和其它政府機(jī)構(gòu)的債券，它與衍生金融產(chǎn)品投資無(wú)關(guān)。西純管理的基金，其投資績(jī)效一直居加州同類基金的前列，投資年收益率高達(dá) 9%，比加州州政府基金高出 50%。 66 曹源芳 案情介紹 ?位于加州南部的奧蘭治縣，是美國(guó)最富庶的地區(qū)之一，平均每戶 年 收入 （全加州為 ），著名的 迪斯尼樂園 就位于該縣境內(nèi)。 60 曹源芳 內(nèi)部控制原則 ?金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，應(yīng)考慮的主要因素： ?（一）風(fēng)險(xiǎn)管理程序監(jiān)督機(jī)制 ?(二 )風(fēng)險(xiǎn)管理程序 ?（三）內(nèi)部控制和審計(jì) 61 曹源芳 內(nèi)部控制原則 ?（一）風(fēng)險(xiǎn)管理程序監(jiān)督機(jī)制 ?風(fēng)險(xiǎn)管理程序監(jiān)督機(jī)制主要包括： ? ? ? 62 曹源芳 內(nèi)部控制原則 ?(二 )風(fēng)險(xiǎn)管理程序 ?健全的風(fēng)險(xiǎn)管理程序包括： ? ? ? ? 63 曹源芳 內(nèi)部控制原則 ?（三）內(nèi)部控制和審計(jì) ?為確保內(nèi)部控制的有效性，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)考慮自身的整體控制環(huán)境 。 ?（三）對(duì)表外業(yè)務(wù)中的避險(xiǎn)交易和非避險(xiǎn)交易有不同的處理方法。 56 曹源芳 審慎會(huì)計(jì)制度原則 ?三、審慎會(huì)計(jì)制度原則 ?巴塞爾委員會(huì)指出，改進(jìn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也是有效促進(jìn)監(jiān)管的必要措施，并且應(yīng)對(duì)如何評(píng)估衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)以及它們對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益及盈虧的影響加以明確。 ?國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在披露表外業(yè)務(wù)方面可遵循的業(yè)務(wù)規(guī)范相對(duì)較多 , 主要有《會(huì)計(jì)法》、《商業(yè)銀行法》、《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》以及證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開發(fā)行證券公司披露編報(bào)規(guī)則》。 51 曹源芳 ?將 潛在風(fēng)險(xiǎn)敞口 和 當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)敞口 加總就得到了每個(gè)合約的信貸風(fēng)險(xiǎn)等額，然后再用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)權(quán)重乘以以本幣表示的信貸風(fēng)險(xiǎn)等額，即得到了資產(chǎn)負(fù)債
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